^^【聶升股解碼】加息有理?(上) (2017/01/10)

 

20170110-0871

 

 

命題所指的加息,不是指美國於2016年,而是指2015年。撰文日期為2015年11月16日,翌日是公佈10月份消費物價指數 (Consumer Price Index, CPI) 的日子,當時預期通脹數據欠佳,暫看不到加息的條件或理由,唯一的理由只為2015年初提到該年會加息而已,表面上是「誠信」問題;實則是「面子」問題。在歐洲和日本已表態繼續採取「量化寬鬆」的貨幣政策下,美國就算不加息,美元也會走強。但其實當時美國堅持「放風」加息,主原是要牽頭加息,皆因令環球經濟陷入滯脹的始作俑者明顯是三度發動量寬政策的美國,如今要解決此問題,就必須進入加息週期,故此雖然2015和2016年美國均是加息一次,預算今年最少會加兩次,而當一年能加四次息的時候,我們就能確認美國經已成功掀起加息的熱潮,但相信最快要在2018年方能成事。

3d render of rising percentage sign isolated on white background.

預計股價升勢需時蘊釀

轉看當日分析股份的績效檢視,中國疏浚環保 (0871)2015年11月13日晚上宣佈配股。要留心消息雖然可能即時反映到股價上,惟之後股價短期未必有進一步起色,理由是我參考公司過去兩次的配股記錄,分別為2014年12月29日和2015年10月27日,當日收市價與翌日的比較,升幅分別是16.53% (1.21 → 1.41元) 和4.59% (1.09 → 1.14元);與翌日高位比較,升幅分別是22.31% (1.21 → 1.48元) 和16.51% (1.09 → 1.27元)。於2014年那次配股最終在2015年2月2日收市後才宣佈完成,於配股期間高位未見突破1.48元,到3月6日才見股價顯著異動,單日上升14.69%,收報1.64元。歷時兩個多月,才錄得賬面回報率為35.54%。

 

 

分析兩次配股共通之處

論到2015年10月27日晚上宣佈的配股,則在11月5日傍晚宣佈完成,需時僅七個交易日,當時股價為1.15元,跟10月28日收報1.14元比較只差一個價位,可見股價未被炒上。於上次完成後六日,公司再度宣佈今次集資計劃,反映資金需求其殷。上次集資用途主要為清償應付賬款;今次則用作合營公司的部分註冊資本,兩次集資均有明確目的,不像很多公司所列出的「一般營運資金」的字眼。單看上次集資,已肯定不容有失,但配股期間最高收報1.17元,與配股價1.13元比較,只差四個價位,承配人根本沒有誘因買入股份。

 

 

當時兩個估值偏低線索

然而,上次和今次配股對象均只有一位,分別是王金秀和梁迦傑,兩者於披露易的披露權益中沒有記錄,初步認為不屬「炒家」。就前者而言,若不是認為公司發展前景能帶動股價上揚,就必定知道有人會托價,否則難以解釋何故認購股份。以當時股價1.15元計算,市盈率和市賬率分別為8.38和0.44倍,由此可見公司當時估值偏低。2015年上半年每股盈利與2014年相若,折合為0.0874港元,而2014年股價低位則為1.20元,即1.15元還比此價低五個價位,是公司估值偏低的另一佐證,反映當時是「低價配股」。

 

 

由於不想篇幅過長,有關此股的其他分析、買賣策略,以及績效檢視,均會留待本周四與大家繼續探討。

 

 

聶Sir

 

於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。

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