^^【聶升股解碼】一隻大價股 兩隻細價股 (上) (2016/12/29)

20161229

 

相關命題的撰文見於去年11月12日,當時正值渣打準備供股的時候,於是與讀者分享對此股的看法。於去年11月11日收報73.55元,是自金融海嘯以來近乎最低位,最低收報72.85元,見於9月29日,表示渣打處於艱難期,情況類近匯豐控股 (0005) 於2009年的「世紀大供股」。當年匯控宣佈12供5,那時渣打是7供2,規模不到前者的2/3。而渣打的供股訂價為55.60元,與73.55元比較折讓不足25%,由於幅度小於30%,因此不算大。

 

73.55元經調整後的理論除權價約69.60元 (原定去年11月11日是連權最後一天,其後改為11月16日),所以大體上見股價低於此價,當然最理想是以不高於供股價溢價10% (即約61.50元) 進場。最終供股貨於去年12月10日出爐,當日開報60.80元,低於上述的61.50元,於12月24及28日 (連續兩個交易日) 分別高見67.95和68.00元,較60.80元高出11.76%和11.84%,歷時約半個月已有成績,算是不俗。

 

 

用途標註不尋常

除了此股,當日筆者還分析了兩隻細價股,今日會檢視其中一隻的績效,另一隻留待下周二再談。新體育 (0299,前稱「中訊軟件」) 於去年11月11日晚上宣佈配股,規模為6.7億股,佔已發行股數5.04%,對象為不少於六名承配人。根據公告「所得款項用途」顯示,淨額將全數用於未來之收購契機,表面上不似有特定用途,但從公告的另一細項「於過往十二個月之股本集資活動」顯示,曾宣佈三次集資,最近兩次的「所得款項實際用途」列出「不適用」的眼字。於是我查閱昔日公告,留意到只有最近一次的集資尚未完成,而第二項集資已於6月22日完成,故此公告提到的「公佈日期」,應理解為「完成日期」。

 

 

月底有數待清算

然而,第二項集資完成,用途卻不適用,表示款項未有用到該用途上,於是我查閱Kingworld Holdings Limited收購事宜的相關公告,始於2014年12月,代價為4.5億元,尚有1.495億元未結清,打算以股份方式支付,但必須在股東特別大會取得特定授權,限期為2015年11月30日,否則須以現金方式支付。參考今次配股的集資淨額為1.57億元,與1.495億元相若,不排除作此用途,故此配股必須在11月30日或以前完成。

 

 

配銷代理要留神

既然急於集資,理應配股價對承配人來說要具吸引力,但當時每股訂價為0.236元,與宣佈當日收市價一樣,即「等價配股」。從股價圖可見,11月4日收報0.295元,若於當日宣佈集資,折讓可達。這樣看來,承配人根本不在乎作價如何,意味著是「自己人」。我有此看法是基於今次所用配售代理為CVP CAPITAL LIMITED,於公告首頁沒有列出其資料,同時那是「名不經轉」的公司,網上找不到公司網頁,只查到公司是去年5月成立,當時持有放債人牌照將於2016年1月到期。新體育用上如此「神秘」的公司代勞,並且集資時間倉卒,必定有其「出色」之處。

 

 

一次損手六成的操作

但不論配售代理的背景如何,配承人一定是「講金唔講心」。配股最早於三個交易日完成 (2015年11月16日),最遲為11月24日。配股於11月9日收市後宣佈完成,當日收報0.237元,較配股價僅高一個價位,暗示承配人沒有離場誘因。然而股價反覆向下,直至今年1月27日收報0.096元,歷時約兩個半月,股價跌幅超過六成,之後股價才見止跌回升。其後於4月7日高見0.25元,是惟一的逃生機會,若是錯過了,此股於12月28日收報0.099元,再度陷入損手近六成的困境之中。

 

事實上,由配股開始到完成,承配人未有偷步離場的機會,之後股價表現亦證明不存在獲利機會。惟一解釋是有心人極有耐性,願意等待一年半載才拉升股價,但基於是沒有拉升線索的等待,所以判定是一次績效強差人意的操作。

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