^^【聶SIR】分析連升逾兩個月的玄機 (2016/10/21)

20161021-8153

 

近日有多名讀者問我對一隻股份的看法,從股價圖可見自8月3日至10月19日,約兩個半月累升46.57% (2.04 → 2.99元),幅度不算很大,但有趣的是期內錄得53個交易日連升,則屬於不尋常的股價走勢,驟看10月19日收報2.99元,逼近3.00元,所指的是科地農業 (8153),今日與大家探討其持續上升之謎。

 

基本面欠佳

初步認為與業績表現關係不大,理由是集團過去四年 (2013年至2016年3月底) 均錄得虧損,除了2015年約1.33億元,其餘三年皆超過2.30億元,而2016年約2.33億元。勉強說是業績有改善要數集團今年第一季度業績 (截至2016年6月底),股東應佔虧損約997萬元,較去年同期約4,013萬元大幅減少75.15%,我認為原因有二,其一是業務轉型,主要收入由「銷售煙草農業機械」改為「數字電視服務收入」,其二是沒有「應收賬款之減值」,去年同期則超過2,500萬元,可見壞賬問題顯著改善,可能跟上述業務轉型有關。

 

街貨量不多

既已剔除業績因素,股價上揚離不開與貨源歸邊有關。參考8月14日傍晚發佈上述業績報告,當時最大股東為井泉瑛孜 (主席兼執行董事),持有近2,786萬股,佔權9.47%,另有6名從去年11月5日完成配售可換股債券 (換股上限為26億股) 而引入的股東,透過換股後而保留股份,以及透過場內交易增持股份,合共持有近1.62億股,佔權55.01%,計出當時其他公眾股東持有約1.04億股,佔權35.52%。再於6月28日,又有一批可換股債券 (換股上限為24億股) 完成配售,引入另外12名股東。同樣經過換股後而保留股份和場內增持股份,截至10月13日,該18名股東合共持有約5.14億股,佔已發行股本高達75.31%,連同因換股而被大幅攤薄股權的井泉瑛孜變為佔權4.08%,計出其他公眾股東的佔權降至20.61%,持有不足1.41億股,可見街貨量不多。

 

無異於易主

此外,截至10月13日仍有大量可換股債券未被轉換成普通股,上述18名股東皆仍持有可換股債券,合計尚未轉換高達45.40億股,對比當日已發行股數約6.82億股,於全然換股後井泉瑛孜的佔權將被攤薄至微不足道的水平,無異於易主。事實上,於10月13日有7名股東的佔權高於井泉瑛孜的,其中佔權超過10%成了主要股東的有兩名,就是陳映晨和姚國銘,分別佔權20.75%和12.09%。其實此股另有兩批可換股債券,分別於去年10月14日和今年6月3日召開的特別股東大會獲准發行,截至今年9月底合共換股上限約1.59億股,當中有約1.48億股於10月19日 (本周三) 晚上發佈的「翌日披露報表」顯示被轉換,即尚有約1,062萬股,連同上述28名股東未轉換的股份,合計超過45.50億股。

 

高度的歸邊

最後看中央結算系統 (簡稱CCASS) 的持股分佈,於10月18日參與者共236名,持有約4.95億股,佔當時已發行股本72.59%,筆者保守分析井泉瑛孜和3名股東未有將持貨放於CCASS,合共近1.68億股,故此上述約4.95億股全然可視為街貨。首十名參與者佔總體不足4.24%,卻持有近4.33億股,計出街貨佔比為87.43%,因已高於八成,反映貨源已被高度歸邊,連同上述分析,只要可換股債券持有繼續有秩序地慢慢散貨。

 

 

聶Sir

 

於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。

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