^^【聶SIR】一隻曲線造就貨源歸邊的新股 (2016/10/17)

20161017-2113

 

今日可謂新股表現爭妍鬥麗的日子,皆因有四隻新股上市,但考慮到篇幅所限,只集中分析一隻股份,就是東盈控股 (2113)。按招股書資料,僅設有單一招股價0.70元,故此這亦是上市價。招股規模為1.85億股,其中4,500萬為舊股,此乃惟一大股東 Waterfront Palm (於上市後佔權75%) 出售之股份,暗示其成本價低於0.70元,若參考截至2016年3月底集團資產淨值約4,520萬元,對比上市前Waterfront Palm持有6.00億股 (未扣除上述4,500萬待售股份),計出每股資產浄值為0.0753元,與0.70元比較之市賬率為9.29倍,反映大股東賬面賺超過8倍。由此可見,即或業績表現優良,於上市初期基本面絕對無去消化如此高的溢價。

 

 

管理層參考資料

而從集資金額和淨額分別約8,500萬和7,930萬元,計出開支佔比為6.76%,只是略高於5%,認為上市主因是集資,亦暗示雖然招股價只有一個,管理層明顯已將招股價定高了,讓自己人和集團受惠。事實上,Waterfront Palm由三人所擁有,分別是蔡俊芝 (佔權50%)、鄧安民 (40%) 和郭海釗 (10%),他們皆為東盈控股之執行董事,其中鄧安民亦是主席,郭海釗則是行政總裁,所以當Waterfront Palm出售股份時有利可圖,味意著三人直接受惠,由此推斷他們短期不會再出售股份,自然不太在意上市初期的股價表現,故此只要有心人也不急於散貨,便無托價需要。

 

 

有心人圍貨線索

再看招股結果,分析有心人的持股數量,衡量是否需要托價散貨。結果顯示認購反應熱烈,公開發售超額認購67倍,因高於50倍,觸發回撥機制,令股價分配佔比自招股數目的10%增至40%,即為1,850萬股變為如今7,400萬股。而我也留意到公開發售有甲組和乙組之分,認購800萬股或以上歸入乙組。甲組和乙組分別收到2,385和66份有效申請,錄得認購約6.83億和5.84億股,較原定配額1,850萬股分別超購35.90和30.54倍。針對乙組,除了有效申請較甲組顯著為少,就著認購者最少申請800萬股,按招股價0.70元計出涉資560萬元,即或能借入九成孖展,仍要用上56萬元的初始資本。若是「求仁得仁」,全數認購申請獲接納,必須付出超過500萬元「找尾數」,難道會有散戶作出如此高風險的操作?

 

 

短期沒誘因炒上

因此,我推斷乙組申請是有心人「圍貨」藉此令超購率為50倍以上,透過觸發回撥機制在公開發售渠道收貨,並已成功取得3,700萬股。至於配售部分,承配人有101位,其中80位合共獲發425,000股,佔新的配額1.11億股0.38%,即絕大部分配股貨已落在21位承配人手上,合共超過1.10億股,每人平均獲發超過526萬股,每人涉資逾368萬元,暗示屬有心人持貨機會大。連同上述公開發售的乙組申請有66人,獲發3,700萬股,計出合共87人,獲發超過1.47億股,佔全數1.85億股近八成,證明有心人成功以「曲線」方式造就貨源歸邊。然而,已抽中此股的讀者切莫高興得太早,既然有心人已收近八成街貨,便沒有誘因急於散貨,相信今日股價於開市時貼近上市價,再輕微下行,令按捺不住的散戶沽貨,進一步令股價受壓,有心人便可繼續收貨,不排除會多收約1,900萬股,令街貨佔比達九成以上,再拉升股價圖利。

 

 

聶Sir

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