於去年10月6日撰文時，分析了兩隻股份，今日跟大家檢視其中一隻的績效。筆者於10月5日留意到首控集團 (1269)，事源於披露易搜尋集資公告時，發現供股和配股公告各一則，即時感到大喜，因為反映不少上市公司的管理層看好後市，希望等股價累積一定升幅才宣佈集資，而當晚就是此股宣佈配股。
配股對象可能有自己人
公告內容是配售7,680萬新股予不少於六名承配人，每股作價2.00元，較當日收報2.29元折讓12.66%，即承配人的賬面回報率為14.50%，絕非吸引的數字。相信管理層也知配股價不具吸引力，卻仍要在那時宣佈配股，有兩個可能性，其一是以「低價配股」給「自己人」。從2015年1月22日至8月27日，股價從未收低於2.00元，而從8月28日至10月5日，只有四天收低於2.00元，介乎1.94至1.89元，即最多只跟2.00元相差5.50%，不排除有「自己人」混於承配人之內的可能性。
集資主要用於拓展業務
其二是「急需現金周轉」。2015年中期報告顯示，現金及銀行結餘約1.320億元；短期債項約3.864億元，尚欠約2.544億元，才能還清貸款。今次集資淨額約1.516億元，而不是2.544億元或以上，暗示短期債項毋須急於全數償還。按公告顯示，集資用途有三部分，約0.604億元用於開發「投資移民諮詢服務」和「金融顧問及諮詢服務」；約0.500億元用於開發「融資及財務信貸業務」，以及約0.412億元用作一般營運資金，預料最多只有0.412億元用來還債，佔整體集資淨額27.17%；即逾七成用於拓展業務，算是正面的集資消息。
預算配股成事機會為高
早於配股前約兩個月 (8月11日)，公司宣佈收購行政總裁兼執行董事趙志軍持有的私人公司「南陽淅減」30%股權，現金代價為1.1億元。值得留意是上述配股集資用於拓展業務為1.104億元，跟1.1億元極為吻合，不排除集資是為付錢給趙志軍，所以今次資集肯定志在必得，並且托價促銷配股在所難免。
股價橫行長達兩個多月
結果分析當日開報2.40元，與前一天收報2.29元比較，僅升4.80%，低於2.50元。於10月27日股價曾一度高見2.90元，卻未能進一步上揚，而於前一晚集團宣佈完成配股，計出配股期間累計成交量不足150萬股，暗示承配人未有離場。從10月27日至12月24日，累計成交量約2,077萬股，遠低於7,680萬配股貨，並且期內收市價介乎2.29至2.78元，於12月24日收報2.49元，反映股價處於橫移狀況。我亦留意到於12月10日集團再度配股，每股作價同為2.00元，只是配股規模更大，為9,216萬股，並於12月23日收市後宣佈完成，因配股價相同，按上述也是配股給自己人的推斷，就能解釋股價為何沒有上揚。
耐心守候捕獲倍升股份
接著於下個交易日 (12月28日)，股價便暴升，由開市價2.60元，升至3.49元收市，與12月24日收報2.49元比較，單日上升40.16%，成交量約404萬股，我們則預算散貨量為兩次配股貨的總和，即近1.69億股。從去年12月28日至今年4月14日，累計成交量剛超過1.69億股，當日收報3.99元，與2.40元比較，持股約半年的賬面回報率為66.25%，績效算是不俗。此外，於今年1月20日收市後，集團宣佈從1月15至19日，主席兼執行董事Wilson Sea以每股平均價3.7975元買入53.80萬股，此價對比3.99元的賬面回報率只有5.07%，反映股價有利好誘因。
集團又於4月17日收市後宣佈代價發行，其中近75%代價以股份方式支付，每股作價3.60元，與4月19日收報4.10元比較，賣方的賬面回報率只有13.89%。同時，4月18和19日的合計成交量不足650萬股，對比賣方將獲配發超過3.98億新股，明顯未有偷步離場。最終交易於5月10日收市後宣佈完成，當日收報5.00元，與買入價2.40元比較，賬面回報率為1.08倍。而翌日則收報5.28元，即毫無阻力以突破5.00元的心理關口，其後曾於6月10日高見6.60元，現於5.50至6.50元水平橫移，8月23日收報5.98元，計出持股十個多月賬面回報率暫為1.49倍。
聶Sir
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