^^【聶SIR】從結果計有心人持貨量

20160715-00本周三 (7月13日) 約下午三時許,收到學生Martin在whatsapp群組的提問:「聶 sir,可否請教你有關海航實業股份 (0521) 的意見呢?我不明白為何此股昨晚 (7月12日) 發佈公告, 標題為「完成收購倫敦金絲雀大廈」,而在發佈約個半小時前公佈股東大會之投票結果,前者相信對股價沒有影響,後者預期應是有心人要托價散貨,但今日 (7月13日) 股價反而大跌, 請問是否我忽略了甚麼細節呢?」

 

供股結果分析

當日收市後,我向Martin發表對此股的看法。從去年11月17日發佈的供股結果顯示,公眾股東認購約8.15億供股貨,按5供9的比例,公眾股東需於供股前持有約4.53億股,或是在供股期間買入約8.15億份供股權,方能以供股價0.376元認購上述貨量。參考於10月14日在決議案中表示贊成供股約4.59億股 (前一天收報0.38元),貨量與4.53億股相若,相信屬前者機會大,所以有心人應合共持有不少於12.74億股 (4.59億 + 8.15億),預算成本價約0.3774元。

 

議案結果分析

另於2015年年報可見兩名大股東「香港海航實業」和「海航集團」分別持有約65.10億股 (佔權57.11%,當中有21億股已抵押予建設銀行) 和11.09億股 (佔權9.73%),扣除押股後,可參與投票約55.19億股 (65.10億 – 21億 + 11.09億)。另外公眾持股量約37.81億股 (可視為街貨量),若要確保日後的決議案取得通過,有心人佔街貨量不能少於一半,就是約18.90億股。參考於今年7月12日的決議案投贊成票約75.20億股,減去兩名大股東可投票的大約55.19億股,計出公眾股東投贊成票約20.01億股 (佔街貨量52.92%),證明上述有心人持有不少於18.90億股的推斷正確。

 

如果保守地視作有心人只持有約18.90億股,其中約12.74億股的成本價約0.3774元,而差額約6.16億股,不排除於去年12月1日至今年4月12日大部分時間股價為0.4元或以下吸納的,期內成交量約9.49億股,遠高於上述約6.16億股。因此,我認為有心人持有約18.90億股的成本價為0.3848元或以下。

 

價跌可能原因

觀乎本周三大跌逾8% (0.365 → 0.335元),成交量約5,300萬股,是自從4月27日以來的最高單日成交量,可能是有心人於7月12日決議案通過後釋出部分貨源所致。參考今年最低收報0.315元 (見於1月18及22日),與現價0.335元比較只差4個價位,即或以今年最低價0.31元 (僅見於2月12日或以前) 與現價比較,亦只差5個價位,連同上述有心人的成本價分析,預算股價觸及0.3元後,就會橫移或回升。皆因於7月12日獲得通過的為可換股債券的決議案,轉換股為0.4元,與現價比較潛在債權人的賬面損失是16.25%,與0.3元比較損失是25%,但換股債為兩年期,年息8%,合計賬面回報率為16%,加上於5月30日宣佈發行換股債時收報0.465元,為「折讓發行」,如今則為「溢價發行」,不排除潛在債權人因而卻步。

 

進場仍要稍等

最後想指出本金為1,500萬美元的另一批可換股債券 (轉換價為0.52元) 於上月已到期,卻沒有被換股,即要還債約1.17億元 (假設美元兌港元匯率為7.80),再看2015年年報顯示公司儲備為大約-12.49億元,不排除短期會宣佈配股集資來改善財政狀況,所以現在有心人將股價壓下 (就是7月13日的股價表現),再以「低價配股」,吸引潛在承配人認購新股。

 

 

20160715-02

 

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聶SIR

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