^^【聶升股解碼】深度分析一隻創業板股份 (上)

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港深聯合 (8181) 是筆者於去年9月14日分析股份,當時恆指雖有觸底回升跡象,但當然也有不少細價股仍未重拾升軌的狀態,這是其中一隻,於2013年10月11日以每股作價0.33元於創業板上市,首日已收報2元,翌日更收報2.53元,之後股價才徐徐回落,2013年底收1.32元,仍較上市價高出3倍。2014年股價繼續尋底,於5月上旬低收至0.38元,未有跌破上市價,之後股價漸見回升。

 

分析此股股權架構

2014年6月20日收市後公佈截至2014年3月31日的全年業績,並宣佈每股派息0.05元,與前收報0.405元比較,股息率超過12%,刺激股價翌日升逾38% (0.405 → 0.56元)。股價於7月30日除淨首日顯著回落,單日跌超過11% (0.6 → 0.53元)。而早於7月7日的權益披露顯示 (如下圖),張延買入1.48億股,以公司 (Millionchamp International Limited) 名義持股,李珈葆則為張延的配偶。

 

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當日另有三項股權披露,分別是Topgrow Holdings Limited (簡稱Topgrow)、何應財 (行政總裁兼執行董事) 和何應祥 (前主席兼執行董事),股份結餘同為3億股,交易股數為1.48億股,與上段顯示的一樣。根據年報資料,Topgrow分別由何應財及何應祥持有60%及40%的股份,他們以公司名義持有股份。上圖顯示Millionchamp和Topgrow分別佔有港深聯合之股權37%和75%,按理解那37%應從75%而來,意味著Topgrow有近一半股份抵押給Millionchamp。此事於同年11月27日公司發佈有關股權易手的公告得到確認,買方 (公告中稱為「要約方」) 為Wiser Capital Management Limited (簡稱Wiser Capital),賣方就是Topgrow,出售全數3億股份,每股作價0.6125元。公告顯示有近一半的代價用來還債,債權人就是Millionchamp。

 

試找被沽股份去向

由於股權交易超過50%,觸發全面收購要約,金利豐作為那次要約的財務顧問。雖然最終無公眾股東接受要約,未有就要約動用融資,但卻因向Wiser Capital授出備用融資,Wiser Capital同意向金利豐抵押全數持有的3億股份。按權益披露顯示,Wiser Capital於去年2月6日取得融資,為8月28日須出售其中2億股埋下伏線。

 

研究由主導到失勢

Wiser Capital是劉丹 (Liu Dan) 全資擁有,於去年1月21日獲委任為執行董事,固定任期為期三年,除非經任何一方向另一方發出不少於一個月的書面通知而終止。另於4月30日,劉丹獲委任為司董事會主席和行政總裁,反映他取得公司的主導權。可是為時不久,於8月28日因未能償還已動用的備用融資,金利豐行使出售抵押股份之權利,出售2億股,每股作價0.66元,較去年易手作價0.6125元差距不足8%,反映金利豐不是想藉賣股份圖利,只是想全身而退。其中1.5億股於開市時沽出,餘下0.5億股較有可能在下午1:30以前沽出的。當日此股大升近35% (0.69 → 0.93元),從平均價為0.684元反映實質高於0.8元沽出的貨量不多,我認為金利豐沽出的股份由另一莊家接手的機會為高,其每股成本價就是0.66元,與當時股價0.54元比較,賬面損失2,400萬元。

 

上述交易令劉丹的股權佔比由75%下降至25%,他又分別在去年4月27至29日、6月30日,以及9月2日合共沽出約1,190萬股,平均賣出價為0.206元,所以劉丹當時的股權佔比只有21.94%,不再是控股股東。公司又於9月8日宣佈劉丹因其他公務而辭任董事會主席、執行董事兼行政總裁職務,而這是於金利豐出售股份後第六個交易日發生的事,跟上述不少於一個月的書面通知大相逕庭,我認為劉丹應是被逼離場的。

 

當時董事會主席和行政總裁的職位懸空,,加上公司大量股份極有可能已落入莊家手上,重點是莊家應是一個集團,由很多人攤佔股份,以致每人持股不多於5%,成了「隱形股東」。由於不想篇幅太長,有關此股之後的財技安排發展、筆者的買賣策略,以及操作績效檢視,有待下回分解。

於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。

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聶振邦:
《信報》專欄作家
《細價股執錢密碼》作者(第五版)
《細價股奪金攻略》作者(第二版 – 2016.03月)
【now財經台 – 名家給力場】客席嘉賓
【新城數碼財經台 – 散戶奇兵】客席嘉賓
【經濟一週 – 細價股狙擊】客席主持
著名投資教室HomeBlogger 財技及莊家心理課程導師

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