^^【聶升股解碼】供乾不一定為向上炒

20160623-00-456 新城市建設發展 (0456) 是筆者於年9月10日分析股份,於9月7日發佈供股結果,接獲12份有效申請,認購供股貨41.40%,餘下58.60%,則由包銷商全數認購,初步結果是「供乾」,理應出現「供股後炒」的格局。供股貨於9月9日 (分析前一日) 可以開始買賣,但股價只是高見前一天收市價0.32元,保持至上午11:28微跌三個價位 (0.305元),至下午1:48再跌一個價位 (0.3元),最終股價收報0.305元。除了股價不升反跌,成交量也極之疏落,全日僅錄得五宗交易,只有一宗是主動買盤 (散戶承接居多),其餘四宗是主動沽盤 (莊家承接居多),合共成交量為18萬股,反映供股貨未有流出市場。

 

不托價散貨不合常理
包銷商承接約3.73億供股貨,卻沒有即時托價散貨,是不合常理的舉動。於是我翻查最初發佈的供股公告,知道包銷商為君億投資有限公司 (簡稱「君億」),由韓軍然 (主席兼執行董事) 全資擁有,他本身持股佔比為40.72%,是公司主要股東,因此,今次供股即大股東作包銷商。

 

看供股從股權分佈入手
此股自2012年6月12日至分析前一日,未有任何股權變動,而管理層除了韓軍然,未有任何董事持有股份。股權架構非常簡單,只有三名大股東,分別是君億 (40.72%)、Trinty Grace Limited (19.51%) 和Grandfield Holdings Limited (7.80%),即公眾股東佔權31.97%,股權算為集中。

 

我們今次分析重點,當然落在供股分佈。首先,公司接獲12份有效申請,認購2.63億股 (如下表),但實情是君億按比例認購了2.59億股,佔其中的98.35%。扣起這1份申請,餘下11份按平均分配為39.4萬股,以供股價0.28元計算,平均每份申請之供股成本約11萬元,如此細銀碼,不排除是散戶供股,可視為街外人。另外,君億承包餘下約3.73億供股貨,即合共收了約6.32億供股貨,佔整體99.32%,所以早前「供乾」的假設成立。

 

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如今要解拆的是為何沒有出現「供股後炒」的情況,從早前的供股公告知道今次不設額外供股,可見君億有心收貨。於供股完成後,其股份佔比由40.72%提升至54.44%,而值得留意是其餘兩大股東未有供股,我認為極有可能是韓軍然於供股前已叫它們不要供股,也說是今次供股應是由韓軍然策動的,目的是增加自己的股份佔比。

 

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不做全購皆因不化算
既然如此,由於君億的股份佔比超過50%,需要提出強制性收購要約,君億為了增持股份,理應樂意這樣做,但卻申請清洗豁免,好像有點不合邏輯。然而,大家不妨看看上表其他公眾股東的股份佔比為25.71%,跟維持上市地位之公眾佔比下限25%極為接近,便知韓軍然基本上已「攞盡」其可以增持的股份數目。

 

供乾應是為賣盤鋪路
宣佈供股始於去年6月3日,當日收報0.37元,即供股價0.28元折讓24.32%,如今韓軍然以此價取得近乎全部的供股貨,可見此價極為吸引。當時股價0.305元跟供股價比較只高出五個價位,同樣也是很吸引的買入價。可是韓軍然大量收集平貨,卻不是要將股價向上炒,所為何事?心水清的讀者,一定知道我想說韓軍然計劃「賣盤」了。

 

韓軍然原本持有的10.36億股,從昔日7次的股權披露粗略計出每股成本價為0.12元,連同今次供股每股成本價為0.28元,承接約6.83億供股貨,計出每股平均成本價為0.181元。若以賬面賺1倍為目標,預算易手價為0.36元,這樣韓軍然可收到6億元。倘若考慮到主板的殼價為8至10億元計算,易手價應介乎0.48至0.6元。

 

面對成交疏落的操作
分析當日開報0.32元,卻錄得零成交,故此最快要到去年9月11日才能進場。開報0.31元,於上午近10:30成盤,交易股數為26萬股,全日成交量為30萬股,反映買入此股要分段收集,或是成交量增多時才行動。從9月11至21日,股價介乎0.3至0.33元,累計成交量近187萬股,理應可成功進場。假設買入價為中位數0.315元,股價於12月8日突破0.4元,收報0.45元,單日上升28.57% (0.35 → 0.45元),成交量為270萬股,是過去五個月的最大單日成交量。有感此股一直成交疏落,同時賬面回報率為42.86%,超過30%的預期。其後雖於12月23日高見0.46元,但全日成交量只有2萬股,可謂有價無市,反映早前見好就收,實屬明智!

 

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聶振邦:
《信報》專欄作家
《細價股執錢密碼》作者(第五版)
《細價股奪金攻略》作者(第二版 – 2016.03月)
【now財經台 – 名家給力場】客席嘉賓
【新城數碼財經台 – 散戶奇兵】客席嘉賓
【經濟一週 – 細價股狙擊】客席主持
著名投資教室HomeBlogger 財技及莊家心理課程導師

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