【價勢黨】王榮昆：超越基金經理（一）

 

在現代社會快餐文化的燻陶下，眾多市場參與者的賭博心態和媒體的單一技術分析取向相輔相成，不可避免地使投資者對市場預測（market timing）產生偏差的頻率偏高。如此一來，投資就很難成為累積財富的有效途徑。

如果您的錢多到讓您可以賺或者蝕都不在乎，投資只不過是為了玩兩手，那麼，您可能不需要再繼續閱讀本文。但是，如果您想為自己的未來認真謀算，如果您想找一條安全有效的渠道來讓自己從「有錢」變得「更有錢」 – 那麼，您需要找一位基金經理，甚至學習做自己的基金經理。

希望您有思想準備：雖然做自己的基金經理可以帶給您豐盛的回報，但是，這並不是一份簡單的工作。就像傳奇投資家傑西∙李佛摩（Jesse Livermore）所說的：「這是全世界最迷人的遊戲，但它並不是所有人都能參與的。愚蠢的人、精神上懶惰的人、情緒不穩定的人、以及想一夜暴富的冒險家都不適合這個遊戲，那些人會一直窮到死。」 如果您已經下定決心，那麼就讓我們來看看，到底該如何超越基金經理 (當然，如果只能做得跟一般的基金經理一樣好，不如乾脆把錢交回基金經理管理算了)。在超越前，您先要保持一個開明的頭腦，並且像一個真正的基金經理一樣去分析和做決定。

 

開明的頭腦
所謂「開明」，即是博採眾家之長。千萬不要把自己的分析和預測建立在某一個單一的理論體系之上。

如果您一直在使用技術分析（或者僅用圖表），那麼不妨開始學習一些基本的財會知識，並且試著理解公司的運作及在產業鏈上的位置。看看公司的年報，思考一下，其生意模式否合理？管理層是否言而有信？現金流是否穩定？毛利的逐年增長率有無明顯上升或下降的趨勢？在同一個時間框架內，跟同行業其他公司比較，每股盈利及股本回報是靠前還是排後？這些數據很容易找到，且一個簡單的spread sheet已經可自動幫您運算處理，並不比用圖表分析難。

如果您偏好基本分析，那也不必對技術分析棄如敝履。如果以季度計算，某股的每季最高價及最低價皆連續兩季下跌，而同期的10天線跌穿50天線，那麼您是否應該因應這種明顯的momentum來調整自己的操作？如果現在的股價已經和您經估值模型計算出的賣出位相去不遠，而保利加通道（Bollinger Bands）開始明顯收窄，並且股價在觸碰到上軌后連續兩日低收，您是否應該考慮提早沽出，或者在IV尚不算高的情況下買入看跌期權？

如果您是巴菲特投資理論的忠實擁躉，那麼您一定也讀過葛拉漢的《聰明的投資者》和《證券分析》，以及費雪（Philip Fisher）的《怎樣選擇成長股》。但是除了「護城河」，「人棄我取」，「乘虛而入」這些和價值投資相關的策略之外，還有其它許多側重點不同且不與之相悖的學說。譬如：索羅斯所總結出的「動態不平衡」、「靜態不平衡」、和「近平衡」這三種市場概念，彼得∙林奇 （Peter Lynch）的《One Up on Wall Street》裏所闡述的「只投資你所熟悉的領域」和「Bagger」 理論，傑西∙李佛摩的《How to Trade in Stocks》裏所歸納的交易規則，羅步（Gerald Loeb）所創始的 「逆大眾觀念投資」理論，以及艾略特 （Ralph Elliott ） 所創立的波浪理論。。。等等等等。這些學說在過去幾十到一百年裡，被投資者反復檢驗，仍然屹立不倒，自有其獨到之處。

要知道，畢菲特年輕的時候並不是一個 「耳聽四面，眼觀八方」的消息靈通類投資者，其個人和其理論的成功起始於統計和精算。所以，把一些技術類和心理行為類的理論知識納入您的工具箱，正好可以 與價值投資的體系互補，讓您的邏輯思考更加完美。

 

作者：王榮昆（James）
在美國時任職著名券商美邦Smith Barney內部的「11人團隊」，負責管理總值10億美元的客戶資產。
回港後，與拍檔成立Alpha Edge Group私人證研究券智庫，為客戶管理基金及股票投資組合，
因熟悉市場運作及對國內政經常態有精闢見解，獲《大公報》及《廠商會期刊》邀請，
以筆名「文少伯」於財經專欄撰文，強調投資須政經合一、價值與走勢並舉的研究方針。
James現於山東國資委旗下的中泰國際證券有限公司任職高級副總裁。

 

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