上周四 (5月19日，供股除權首日) 讀者們對永暉控股 (臨時代號：2973) 的股價表現議論紛紛，皆因報價顯示當日上升386.79%，位列主板升幅首位。而令他們產生疑問之處不是當日收報1.29元，卻是不明為何以0.265元作基準計算升幅。若翻查5月18日 (合股生效首日) 收市價為1.38元，怎麼調整為0.265元呢？
計價難源於反攤薄
其實，早於3月16日在本專欄曾分析此股，提到在3月13日此股發佈的「先合後供」(20合1、1供3) 公告之中，出現「反攤薄」的字眼，內容是每持有1股供股股份，獲分配額外的3股 (毋須支付代價)，所以是供3股會收到9股額外股份，合共12股。因此，以5月18日收市價為1.38元及供股價為0.69元計算，按1供3再收到9股毋須支付代價的反攤薄股份之成本為3.45元 (1.38×1 + 0.69×3 + 0x9)，而取得13股 (1 + 3 +9) 的平均價就是0.2654元 (3.45 ÷ 13)，故此顯示的理論除權價為0.265元。
讀者懂計感到安慰
在討論此股期間，我沒有在群組之內作出回應，理由是我曾教他們計算理論除權價。但因可能事隔超過兩個月，部分人已忘了課堂上有分析此股，不過慶幸讀者Anny在群組中留字，解釋0.265元怎樣計出來，總算令我感到有點安慰。
可觀回報只供觀賞
當瞭解0.265元因何得來時，大家應該明白上述的升幅為386.79%，只能看見，不能實收。若於5月18日收報1.38元買入股份，再於5月19日收報1.29元沽貨離場，賬面損失是6.52%。若要真的達至386.79%的賬面回報率，必須參與供股，並且在6月29日收到供股貨及反攤薄股份之後，仍能以1.29元沽貨離場，方能成事，但距離現在尚有27個交易日，股價走勢難料，反映要取得上述回報率存在變數。當然不排除有心人的確以1.38元買入股份，再以1.29元沽出所有正股，套取供股權。不過藉著炒權要得上述回報，難度極高，理由是供股價為0.69元，與1.29元比較，必須以權價為0.6元或以上沽出供股權，一般見權價為0.1元以上已是非常難得，更遑論是0.6元呢？
有心人經已大賺了
此外，如果有心人不參與供股，就不會收到反攤薄股份，故此真實必須以權價為5.33元離場，才能成事，可見升幅榜的亮麗表現，僅是「紙上富貴」。雖然如此，但我認為有心人真的是有利可圖，只是方法與參與供股或套取供股權無關，他們純粹在5月19日開市首一小時買入股份，以當時成交量和成交金額約1,547萬股和1,968萬元計算，平均成交量為0.7862元，而之後半小時僅拉升股價，於上午11時才開始沽貨離場。截至當日上午收市前一小時，成交量和成交金額約2,532萬股和3,548萬元，即平均成交價為1.4015元，與0.7862元比較之賬面回報率超過78%，若假設上述約1,547萬股成交全是有心人所收貨量，單是一個上午便能取得賬面利潤超過950萬元，非常有效率。至於在當日上午10:30見股價上揚而追入的散戶，那半小時的平均成交價約1.0912元，與收市價1.29元比較，賬面回報率也超過18%，若能見好就收，績效也算不俗。
公司隨時面臨破產
不過如今仍未離場者，便應格外留神，皆因早於4月12日公司宣佈在5月11日進行破產聆訊，公司正在申請破產保護，而重組支持協議的最後完成日期為7月15日，倘若協議失效或未能再延期討論，公司隨時面臨破產，這是現時持貨者面對的最大風險啊！
於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。
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聶振邦：
《信報》專欄作家
《細價股執錢密碼》作者（第五版）
《細價股奪金攻略》作者（第二版 – 2016.03月)
【now財經台 – 名家給力場】客席嘉賓
【新城數碼財經台 – 散戶奇兵】客席嘉賓
【經濟一週 – 細價股狙擊】客席主持
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