萬德移動 (8163，現名「萬德金融」) 是筆者於去年8月18日分析股份，當時留意此股皆因供股貨出爐 (8月11日) 僅六天，又再宣佈配股。兩者的集資淨額分別是6,622萬元和850萬元，後者是前者不到13%，可見後者的集資規模相對很小。此外，公司表示今次配股集資用途是增強公司之一般營運資金基礎，由於沒有明確的資金用途，初步看為沒有集資壓力，但於公告顯示的「過去十二個月之集資活動」，得出的結論卻未必完全沒有集資壓力。上述的供股集資用途分佈是不少於80%用於注資間接附屬公司，即少於20%用於一般營運資金。
而從實際用途可見，已有4,800萬元用於注資間接附屬公司，佔整體集資淨額的72.5%，即至少尚有約498萬元將會用到上述的注資項目，餘下1,300多萬元就是一般營運資金。既然當時已有逾千萬元營運資金可用，為何仍要多集資850萬元，同是用到營運資金上呢？藉著公司這樣的鋪排，隱約看到資金需求甚殷，而最有可能是用於還債。
論證存在集資壓力
此股於8月17日晚上宣佈配股集資，配股規模佔已發行股本6.61%，將發行76,000,000新股。根據於股東週年大會上授出的一般授權發行，最多可發行76,606,277股股份，可見今次配股已接近一般授權的上限，成為公司有集資壓力的另一證據。論到上述還債的觀點，筆者認為與公司的資本結構有關。根據2015年中期業績顯示，現金及銀行結存和流動負債分別約1,800萬元和1,700萬元，若現金全數用來償還流動負債，將會只剩下約100萬元。
而實情是非流動負債項目中有「逾期一年以上之融資租賃承擔」約290萬元，所以約100萬元的現金不足以應付此債項。當然有人會認為只要收回應收賬款那大約1,800萬元，理應周轉便不成問題。有見及此，我們不妨看看應收賬款的結構，以還款期可劃分為四大類別，其中超過120日的約550萬元，成為壞賬的風險較高，通常不會視為可靠的流動資金。相對上還款期為30日內的應收賬款最為可靠，但金額只有約410萬元。因此，於這筆款項順利收回並還清上述的逾期債務後，公司僅餘約230萬現金，所以於供股和將會配股所得淨額合共近2,200萬元，作為公司的一般營運資金，就變得非常重要。
分析買賣股價部署
現在來到分析配股價的時候，作價為0.12元，與當時股價0.143元比較，承配人的賬面回報率是19.17%，金額約175萬元。由於所賺金額不吸引，而承配人卻會擔心收到配股前股價回落而要「坐艇」，當然不會輕易拿出逾900萬元的資金。而從承配人不少於六名，並「最後完成日期」訂為2015年12月31日或公司與配售代理可能書面協定的較後日期，證明屬「街外人」機會極高。
再從股價圖看到一個月低位為0.118元，與0.12元相若，可視為低價配股，即當時的配股價已是底線，卻仍未能打動承配人，故托價促銷配股在所難免。而從去年8月17日倒數五天，見股價回升約12%，累積成交量近1億股，卻呈價增量縮的背馳形態，當時認為有心人仍在收集貨源，反映短期股價不一定會炒上，畢竟配售協議最後限期為2015年底。
檢視當時離場操作
結果分析當日開報0.149元，若以此價買入，會遇上股價反覆向上，並於8月26日配股完成，當日收報0.162元，與配股價0.12元比較，承配人的賬面回報率為35%，他們理應有離場的誘因，但當日成交量不足280萬股，對比配股貨有7,600萬股，相信承配人未有離場，可繼續持股觀望。從8月26日至9月11日，累計成交量超過8,000萬股，同時期內股價均為0.16元或以上，故此視為承配人已離場的線索。
9月11日收報0.195元，假設以此價離場，與0.149元比較，持股不足一個月的賬面回報率為30.87%，績效算是不俗。當然有讀者會因股價未達0.2元的目標價下限而不願離場，而其實9月24、25日和10月6日的高位均為0.2元以上，可以達標離場，但這卻有「事後孔明」之嫌，真實操作應以成交量作離場指標較合宜。
於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。
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聶振邦：
《信報》專欄作家
《細價股執錢密碼》作者（第五版）
《細價股奪金攻略》作者（第二版 – 2016.03月)
【now財經台 – 名家給力場】客席嘉賓
【新城數碼財經台 – 散戶奇兵】客席嘉賓
【經濟一週 – 細價股狙擊】客席主持
著名投資教室HomeBlogger 財技及莊家心理課程導師
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