【何衍行專欄】固定收益策略

都說期權組合千變萬化,可以在任何市況運作,又可以因應不同的需求度身訂造。
有人喜歡以小博大,有人喜歡每月平平穩穩三茶兩飯。收取「時間值」是中其中一種期權策略模擬固定收益產品。

 

收取時間值基本上有三種方法

  1. 有錢 Short Put 等接貨;有貨 Short Call 等出貨。這個方法只適用於股票期權,月回報1%-5%不等,而且持倉要有一定size。操作重點在於選擇股票和判斷股票的高低位。由於股票板塊會有各自的週期,所除了本身經常操作的,還要留意其他板塊,為將近換馬做好準備。
    例如睇好 長和,現時股價約$100,在上週五 Short Put 下月$97.5 收$2.88
    回報 = 2.88/97.5/1.5 = 1.97%
  2. Iron Condor。
    由Long Call, Short Call, Short Put, Long Put組成,開倉成本低,贏輸有數。由於一般股票期權行使價之間距離相對比較大,所以不建議用於股票期權。
    例如上週末做即月倉
    LC 22200@42, SC [email protected], SP 20600@66, LP [email protected]
    合共收 =-42+69+66-45 =48 點 =$2400
    而最大損失是行使價之間的距離,即200點,$10K
    所以最大月回報可以去到,2400/10000 X 2 = 48%
  3. Short Strangle。由 Short Call 和 Short Put 組成,在股票期權操作上和方法差不多,但應用在期指期權會有很大分別。
    首先,因為指數是由一籃子股票組成,不同的股票各自升跌在指數的貢獻會相互抵消,所以它的IV要比個股低;另外,恒生指數現時約21000點,即等值貨值約有105萬。若用股票期權的概念是去操作即把一個100萬倉押在#2800身上。
    所以這個方法的要點是選取兩個到達機會非常少的行使價,然後做再加相應的對沖手段。
    例如上週末做即月倉
    SC [email protected], SP 20000@24
    合共收 48 點 =$2400
    開倉按金$42,000,預留一倍子彈作對沖之月,即需要$84,000
    所以月回報=2400/84000 X 2= 5.71%

 

何衍行
美國特許金融風險經理
中泰國際副總裁














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