^^【聶升股解碼】併購消息多面睇

嘉耀控股 (1626) 是筆者於去年8月10日分析股份,留意此股皆因前一個星期五 (8月7日) 開市前宣佈停牌,當晚發佈《收購守則》所指的受要約公司刊發的公告,內容有關就可能認購公司股份訂立不具法律約束力諒解備忘錄。此股於2014年6月27日上市,至今未滿14個月已開始籌備併購事宜。

 

揣摩公告含意
由於公告中未見有「撤銷上市地位」的字眼,因此剔除此消息為「撤銷上市」的可能性。餘下兩種按《收購守則》發佈公告的可能性是「收購合併」和「股權易手」,前者「公司易主」的味道較強,涉及交易股權相對較多,一般是50%或以上;後者主要是大股東出售股權,有可能不是主要股東進行交易,因此交易股權相對較少,於交易後公司的主導權可能仍在原有的管理班子手上。

 

公告上值得留意的字眼是「本公司擬發行而潛在投資者擬認購 (或促使其附屬公司認購) 可能認購事項下的認購股份」,當我們看到「附屬公司」四個字時,會即時聯想到背後有一間「母公司」,可解讀為上述的「潛在投資者」,正是一間公司收購另一間上市公司的股份,所以屬於「收購合併」。若「潛在投資者」是人而不是公司,會用上「名下公司」而不是「附屬公司」,因此可進一步剔除「股權易手」的可能。

 

股權變動研究
雖確認是「收購合併」,之後要分析的是成事機會孰高孰低,公告有「獨家期間」的字眼,表示潛在投資者已獲授予自備忘錄日期起計45日的排他期,期間嘉耀控股不會與第三者商討股份買賣事宜,可視為賣方表示的誠意。而今次雖是「買殼入主」,但方式卻以配股進行,潛在投資者將持有不少於公司經認購股份擴大的已發行股本的51%。當時大股東有兩名,分別是楊詠安 (主席兼執行董事) 和豐斌 (行政總裁兼執行董事) 佔權69.79%和5.21%,倘若新主只是正持有51%股權,配股後分佈為新主佔51.00%、楊詠安佔34.20%和豐斌佔2.55%。

 

分析成事機率
但不排除新主覺得第二大股東的持股量超過30%,於董事局開會仍有舉足輕重的影響力,所以預算至少要令楊詠安的持股量下降至29.99%,這樣新主至少要持有57.03%的股權,即買入股份為3.98億股或以上。停牌前收報3.61元,以折讓20%為假設配股價,即集資超過11億元。按2014年年報資料顯示,資產總值和淨值分別約人民幣6.62億元和2.26億元,同時去年上市籌得集資淨額為55.6百萬港元,綜合反映今次配股集資能大幅為公司增資,管理層自然希望成事。

 

值得留意是公司於3月12日發盈警,其後於年報顯示股東應佔溢利於2014年和2013年分別是人民幣7.54百萬元和35.43百萬元,即倒退近八成。但於6月22日晚上卻發公告,建議批准宣派及派付特別股息 ,每股為人民幣0.13元,而去年每股盈利僅有人民幣0.03元,可見必須用到公司昔日儲備來派發。在業務表現欠佳之下,管理層卻公然大派股息,他們對配股的成功率一定心中有數,派息此舉就表明成事機會極高。

 

價高不宜進場
分析當日開報4.10元,已是全日最低價。開市不足十五分鐘高見4.80元後股價便回落,收報4.22元。從去年8月10至19日,股價一直收於4.20元或以上,到8月20日才見股價收於3.90元,失守4.00元,而當日恆指跌410點 (23,167 → 22,757點),並失守23,000點,反映大市走勢欠佳。此外,公司於8月19日晚上發盈警,表示2015年稅後盈利可能大減逾七成,相信這也是股價下行的原因之一。

 

併購活動最終在去年11月30日開市前宣佈終止,前一個交易日 (11月27日) 收報2.85元,與8月10日開報4.10元比較,大瀉逾三成,現價1.80元,跌幅擴大至56.10%。令人費解的是此股貨源歸邊,中央結算系統持股紀錄顯示,只有59名參與者,持有已發行股本24.86%的股份,而首五名參與者的持股佔比為14.29%,即佔街貨量的57.48%。若多計一名參與者,佔街貨量增至63.14%,高於一般視為貨源歸邊的六成準則。。

 

於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。

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聶Sir(聶振邦)
因專欄分析之股份事後都獲不俗的升幅,
這都得讀者的親身證實,絕非事後孔明,
因此聶SIR又有「聶升」的別名。並屢獲財經媒體專訪。

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