^^【聶升股解碼】 後市升跌怎樣睇?

大洋集團 (1991) 是筆者於去年7月31日 (星期五) 分析股份,7月27日 (星期一) 在下午2:48宣佈停牌,並於7月30日晚上發佈「有關控股股東出售股份」的公告,並於7月31日早上復牌。在研究公告前,我先看股價圖,於大跌市那幾天 (7月6至8日),股價僅下跌約22% (1.04 → 0.81元),低見0.75元,連五月份的低位0.66元也未到,股價便止跌回升,停牌前報1.56元,十三個交易日累積升幅近93% (0.81 → 1.56元)。

 

公告內容看出成事機會
股價上揚原因不排除有人早已知道上述公告的消息,內容提到「已與潛在買方訂立諒解備忘錄」,意味著與股權易手有關,但未有列出易手價是多少,所以即使當時大市氣氛欠佳,股價仍能逆市造好。我的看法是當時應有不少散戶的獲利盤出現而構成沽壓,卻被有心人承接,令易手的訂價不受負面影響。從公告我亦找到成事機會大的線索,今次洽談的權益佔比不少於54%,可能觸發全面收購要約,並且大股東只有一名,正是今次的主角,主席兼執行董事黃勝舜,因此若易手成事,即是「賣殼」。公告也顯示了雙方交易的誠意,黃勝舜給予「排他期」,於去年10月31日 (三個月) 或以前不會進行任何股權交易;潛在買家則已付上3,000萬元的「誠意金」。

 

股權分析估算易手作價
大洋集團於2007年6月以每股3.50元上市,當時黃勝舜有近4.14億股,佔權51.81%,已發行股本為8億股。當時黃勝舜已增持至4.60億股,而已發行股本約7.79億股 (低於上市時),佔權59.12%,即從上市至今,黃勝舜增持逾4,600萬股,於權益披露計出每股平均買入價為0.73元。我又翻查當年的上市文件,以上市價3.50元計算的每股有形資產淨值為1.08元,若以此作為起初近4.14億股的每股價值,則每股易手價要高於1.045元,才能令黃勝舜有利可圖。另外,黃勝舜的兒子黃德威為公司行政總裁兼執行董事,持有540,000股,每股平均買入價為1.008元,所以我認為易手價會是1.05元或以上。

 

股權行使價揣摩目標價
此外,我參考公司授出的購股權資料,根據去年6月份「月報表」顯示,共有三批,分別行使價為0.96元、1.05元和2.20元,合計約1,160萬份,其中行使價為2.20元的有逾400萬份,董事們佔了逾150萬份,隨時股價會被托至此水平。

 

溝貨前必須計準值博率
當日開報1.77元,若於此價進場,股價僅高見1.90元便回落,賬面回報率只有7.34%。股價反覆下行至0.51元 (去年9月29日) 才止跌回升,跟大市走勢故然有關,同時當日宣佈終止易手洽談。以收市價0.57元計算,賬面損失近68%,若早前沒有止蝕離場,當時雖然易手告吹,但基於上述各項計價分析,單是黃勝舜增持逾4,600萬股,每股平均買入價為0.73元,理應不用離場,反而因當時股價折讓近22%。

 

理與情成細股操作兩難
翌日平開0.57元,假設以此價買入與早前相同股數,每股成本價會降至1.17元,較上述預算每股易手價下限為1.045元高出近12%。惟有溝貨比例由1:1提升至2:1或以上,每股成本價為0.97元或以下,才見勝算,不過就要加碼由不足1/3變為近65%,未知有多少散戶會願意。這樣看來,今次加碼能令算勝提升,理性上應如此行;但感性上可能因早前「輸到怕」,成了細價股操作的兩難,這是我們需要克服的障礙。

 

之後股價跟隨恆指走勢回升,又於今年1月13日晚上發佈可能再度洽談易手的消息,以及於2月29日晚上公佈易手詳情,其中每股作價為1.1281元,引證上述分析不低於1.045元正確。截至3月23日,股價高位為1.77元 (3月7日),為未有溝貨的平手價;溝貨的賬面回報率則為82.47%,保守計算以1.50元止賺離場,賬面回報率也近55%,可視為一個溝貨反勝的參考例子。

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