【價勢黨】王榮昆：投資成功與智商無關

股神巴菲特說：「在投資上取得成功和一個人的智商並無關聯。只要你的智商在125以上，或者這麼說，只要你有普通的智力水平，那麼，你已毋須擔心自己的投資能力。你最需要關心的，是控制住自己不時會有的衝動。這種衝動會讓人在投資時陷入困境。」

那甚麼衝動會令我們陷入困境呢？

首先考慮以下情況，有兩項投資選擇：

A) 總是虧損$300
B) 4成機會打和，6成機會蝕$500

你會選擇A還是B？只要作簡單運算便知A的預期虧損跟B一樣，理性上A和B是沒有分別，但是統計結果卻顯示B最多人選擇，為甚麼呢？

以上現象稱為 虧損厭惡(Loss Aversion)。 怎麼是虧損厭惡？就是指人們面對同樣數量的利潤和虧損時，損失較獲利令他們難以忍受。研究指出，損失一筆金額所承受的傷痛，便需要把該筆金額翻兩倍半才能 抵銷。這聽起來有點可笑，除了自虐狂，有誰會喜歡虧損？虧損厭惡是人類的本性，是一種自我保護機制，不過在股票市場上，虧損厭惡會嚴重影響投資者的決斷力。打個比方，一位有完善交易規則的投資者，遵守交易規則損失一萬元跟違反規則「錯失」一萬元獲利機會比較，雖然兩者都失去了一萬元，但前者的「肉赤感」 較後者強烈2.5倍。為了迴避這種輸錢的不良感覺，不論是專業或散戶投資者都經常不自主地違反交易規則，令自己進退失據、陷入險境。

我們渴望獲利，討厭損失，但投資本身就意味存著風險 (即使持有現金也是一種投資，可能面對貶值風險)，這種矛盾使處分效應 (Disposition Effect) 一直干擾著我們的投資決定。處分效應跟虧損厭惡一樣，也是一種認知偏差，由於害 怕得而復失，投資者對有些微利潤的股票好像接到燙手山芋，急不及待先沽而後快。相反，對於虧損的股票都拒絶面對現實，就算當初買入的目的只是想搏一次短線 升幅，但事與願違虧損擴大後，便無眼睇收入櫃桶底，更為自己找藉口，認為一日未沽虧損都只是賬面數，一定要等到回本才作罷，往往短炒變長楂。最後，沽掉的股票反覆創新高，被逼留著的卻越跌越有。

以上兩種心理陷阱可以說是投資者最常遇到的敵人，因此不少投資大師在操盤規則上，都把「止蝕不止賺」(Cut Loss Short，Let Profit Run)列為第一天條。慢著…我們明白巴菲特和他的擁蠆都認為「止蝕」是愚不可及的，這例外有機會再討論。對於我們這種IQ只有100多一點的平常人，「止蝕不止賺」的風險管理策略便顯得十分重要。根據我們過往研究，在一個隨機發出買賣訊號的系統中，堅守「止蝕不止賺」規則便能把輸贏50/50的機會率提高數個百份點的優勢。當然，仍然陷於虧損厭惡和處分效應迷思的投資者，落止蝕盤便可能要幾番爭扎了。

王榮昆（James）
在美國時任職著名券商美邦Smith Barney內部的「11人團隊」，負責管理總值10億美元的客戶資產。
回港後，與拍檔成立Alpha Edge Group私人證研究券智庫，為客戶管理基金及股票投資組合，
因熟悉市場運作及對國內政經常態有精闢見解，獲《大公報》及《廠商會期刊》邀請，
以筆名「文少伯」於財經專欄撰文，強調投資須政經合一、價值與走勢並舉的研究方針。
James現於山東國資委旗下的中泰國際證券有限公司任職高級副總裁。