^^【聶升股解碼】 忽然配股 前景無限

 

天大藥業 (0455) 是筆者於去年7月21日分析股份,前一晚公司發佈「根據一般授權認購新股份」公告,從「認購」二字,暗示是認購人主動要求公司發售新股,反映公司有一定價值。今次配股佔已發行股本的15%,公告寫到仍有5%可使用,即上一個財政年度除了今次,未有進行配股集資。但正確來說是除了2007年進行代價發行,其後沒有進行任何配股集資,皆因此股的財政狀況非常穩健。從2014/15年度的全年業績可見,銀行存款、銀行結餘及現金合共3.84億元,而流動及非流動負債則合共1.33億元,即償還負債後,仍有2.51億元現金,所以今次集資所得的1.09億元,對天大藥業的財政狀況來說可謂錦上添花。

公司有價引大企招手
其實認購人的身分,才是我最大的關注點,此乃上海藥業,分別在香港 (2607) 和上海 (601607) 均有上市,合計H股和A股的市值為874億港元,為天大藥業當時市值約100倍,絕對是大企泊上小企。然而,上海藥業不是入主天大藥業,因為於配股完成後其持股量為13.04%,而董事長、董事總經理兼執行董事的主要股東方文權的持股量為55.56%,可見天大藥業的主導權於配股前後皆在方文權手中。

舊主退出卻從未減持
另外,公司還有一名大股東,就是紅塔煙草 (前稱玉溪紅塔煙草),於2007年10月以前,紅塔煙草是天大藥業 (前稱雲南實業控股) 的主要股東,佔權51.78%;而方文權只佔權9.35%。於早前提到的代價發行,新股的承配人正是方文權,交易完成後增加權益至50.86%,前者權益則降至22.99%。其後在2010年的1供1集資,方文權按配額及額外供股,權益進一步增至63.50%,而紅塔煙草卻沒有接受供股,權益只剩下11.50%。上圖的附註2寫到紅塔煙草將會變為公眾股東,意味最終會全然退出天大藥業。2011年10月和2015年5月,股價曾高見0.66元和0.61元,卻未見紅塔煙草減持股份,反映其認為天大藥業每股股份不只值0.6元。

今次的配股價為0.39元,較前收報0.46元折讓15.22%。去年4至5月的股價橫移區為0.4至0.45元,反映配股價極為吸引。公告又列明兩間公司將考慮成立聯營企業,攜手開展醫藥保健項目的併購業務。這樣看來,聯營企業於將來會因併購業務而不斷注入資產,並有望在三年之後分拆上市;而上海藥業也有可能將資產注入天大藥業,以代價發行增加在後者的持股量,刺激股價上升,對方文權和上海藥業而言均有好處。不論是有資產注入聯營企業,或是有資產直接注入天大藥業,兩者都會令天大藥業的價值逐步提升。以當時市值為8.6億元計算,不排除於三年後躍升為40億元至50億元的中小型企業,屆時股價至少會提升3倍以上。

 

 

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