[王榮昆] 七年之插 —— 吊頸有無得透氣？

前文討論過，如果不幸未能避過開年大插， 該如何調整倉位，找出逃生窗口。今次則分析一下，在這種市況中，放眼全年，還有沒有獲利機會？重倉輕倉，投資部署分別可以非常之大，重倉投資者可能正頭痛如何減倉保命，輕倉投資者，則可能已經磨拳擦掌在等撈低位。下面列出前文的幾個重點：

恒指第1週為跌市的月份佔40%（至年結時也為趺市年的比率也巧合地相若）。
在第1週為跌市的年份中可被定義為開年大插（本欄定義為首兩週中至少一週跌超過4%）的又佔其中70%-75%。
開年大插已七年未見，但在之前其實是常態。
恒指在首月完全沒有機會重回年頭（第一日）的開市價，而次月，及至第一季結束時，能回年頭開市價的機會也是強差人意。

首先，如果投資者完全不採用任何操盤技巧，甚至簡單如分段買入的操作的方法也不採用，單單透過長期持有作為防守策略的話，必須要有以年度為目標的眼界和心理準備，因為投資者的持倉將少過一半機會能獲利，而且波幅驚人，升跌可達接近五成之多。見表一：

表一：「開年大插」年度反彈一覽表，以每月結算價與年初（第一日）開市價相比。



可見，無論是打算分段買貨或撈底短抄，都不能不參考市況的走勢，否則在這種恐慌蔓延，情緒化的市況中很難佔到便宜。如果以每月甚至每季為部署，在開年大插的年份中，也不是完全沒有機會的。見表二：

 

表二：「開年大插」每月反彈一覽表，以每月開市價與結算價相比。

先看第一季，二月及三月皆有不俗的反彈，如果能在首月成功捉到低位，應該可以獲得非常不俗利潤，就算在二月待反彈趨勢成熟後才入市，以季結前為操作時框，最遲不超過第四月了結，平均來說，也能獲利。但一進入第二季，大市表現又再反覆，估計操作難度將會大增，如果投資者盲目樂觀，部署不足，欠缺操盤經驗或技巧，恐怕還是輸多贏少。

 

直至下半年，觀察七八九月的升跌數據，第三季的表現與第一季又頗為相似，但較為參差，看來比第二季容易不了多少。如果參巧表一的做法，假設從七月才開倉並持有至年底，除了2008年會遭遇高達三成的損失，其餘情況無論升跌，波幅都屬可接受範圍。見表三：

表三：「開年大插」第三季反彈一覽表，以每月結算價與七月第一日開市價相比。



但好消息是，如果按上表假設，在開年大插的年份的第三季入市，開倉並持有至年底，雖然仍然會一半年份坐艇，但只要看看其後一年的表現，就會發現原來這些開年大插之後仍然不能在年底回升的年份，很大機會是一個向下週期的尾聲。除了2001年是下跌週期的中段之外，其餘1995、2003及2009皆能觸底大幅回升，而且走出一個至少兩三年的大趨勢市。見圖一：

 

圖一：「開年大插」未能於當年回升之翌年走勢示意圖：



如果將「表一」及「表三」的十二月份表現比較，即是將第一季持倉到年末與遲至第三季才持倉至年末的損益比較，會發現第三季才入市比較有優勢，雖然同為盈利的年份較為遜色，但同為虧損的年份則大幅縮減，甚至可以扭虧為盈，例如1998年。可見適當的操作，選對入市時間對投資絕對是有重大影響的。見表四：

 

表四：第一季持倉到年末與第三季持倉至年末損益比較：



其實，這種統計回顧必有其盲點，選股眼光和操盤能力也會影響應用的效果，所以本欄也只能儘量為市場的發展推理出一個輪廓，而當中亦總有例外。總結而言，波幅其實是周而復始，重覆發生的，市場大升大跌的氣氛逆轉期間，其實都是頗難操作，容易虧損的日子，所以展望2016年，不應放棄期待，但重視風險管理的投資者應會比較容易受惠。

 

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左：美股隊長接受《新城財經台》訪問

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莊志雄博士為股市漁夫創辦人及香港大學專業進修學院客席講師，並在Now 財經台合作主持《名家給力場》。
股市漁夫是香港財經媒體，而股市漁夫選股系統由莊志雄博士及成家博客Homeblogger團隊共同研發，2018年 11 月11日正式推出，此前莊志雄博士曾任職《信報》研究部主管，並先後於和記黃埔、AXA安盛、永泰地產有限公司、永道管理顧問有限公司（Coopers & Lybrand）等不同類型企業及上市集團擔任管理顧問、財務及市場分析工作，涉及範疇包括資產管理、地產、電訊及電子商貿等。