^^[聶升股解碼]你可能敗在自己的固有觀念

 

 

本周三收到提問:「聶Sir,剛才我看到時間由你 (1327) 完成溢價配股,規模為1.92億股,我立即對照股價圖,見去年11月上旬出現巨量成交,貌似成交量與配股量相若。但最驚喜的是我查閱盤路時,發現巨量成交那幾天於股價高位的成盤大多是數千至數萬元金額,並非數十萬或百萬元那類型,『堅似』散戶買入。」

 

文字上的誤會

對於「完成溢價配股」,筆者感到好奇,當時的想法是此股有何吸引之處,有人竟在大市表現不滯之時,願意用高於市價的成本購入股份。在我查看此股近期發佈的資訊後,方知自己誤解了提問者的意思,公司於1月18日宣佈配股完成,1月19日發佈「翌日披露報表」,寫到配股價和1月18日的收市價分別是0.23和0.227元,由此得出配股價較當時市價有溢價1.32%的結論。

 

貴價買不合理

然而,此股於1月4日晚上發佈配股消息,當日收報0.28元,所以實質配股價是折讓17.86%。令我關注的是翌日收報0.285元,與0.28元僅高一個價位,再下個交易日收報0.27元,已跌破宣佈配股當日的收市價。從1月5至13日,股價圖顯示全屬「陰燭」,1月13日收報0.233元,即承配人賬面只賺1.3%。之後三個交易日 (1月14至18日) 分別高見0.232、0.231和0.23,連同之前提到的「七連陰」,很難想像有人會願意接配股貨,但事實上配股卻於1月18日晚上宣佈完成。即是有心人沒有托價促銷配股貨,仍然有人甘願「輸錢」,接了1.92億股貴價貨,真是令人嘖嘖稱奇!

 

承配人實有賺

個人認為實情絕非如此,承配人是賺著離場,保守預算是超過30%,線索就是Tony看到於去年11月的巨量成交。11月3日錄得近5,400萬股成交,雖然100萬股或以上的成盤只有5宗,但若計算介乎20萬至少於100萬股的成盤,就有97宗,成交價介乎0.3至0.335元。如果那合共102宗成交,全是配承人「沽空」造成,再於1月18日以配股貨平倉,賬面回報率介乎30.34%至45.65%。於去年11月3日恆指收報22,568點,今年1月18日收報19,237點,計出期內下跌3,331點,即跌幅是14.76%。就算承配人賬面只賺30.34%,實質是大幅跑贏大市超過45%,反映於現況來說獲利相當豐厚。所謂「堅似」散戶買入,應該與事實不乎。

 

不要被界所限

Tony的著眼點是少金額的成交量偏多,再以去年11月3日的盤路記錄為例,當日有344宗成交,其中少於50萬股的有316宗,佔超過九成交易宗數,由此判斷是散戶交易佔多。但何以用50萬股作分界線,而非筆者上一段提到的20萬股呢?我們經常被固有觀念局限了我們的眼界,很多散戶視100萬股或以上的交易為大手成交,Tony將關注點下調至50萬股作分析起點,已比一般散戶的想法有進步。如今我用20萬股,不是在說只要你用低於20萬股作分析起點,就比我用的更好,我想指出的反而是不應有一條仿如鐵律的分界線。

 

沽空有跡可尋

論到20萬股,不是我過去的觀察結果,而是撰文前的測試結果,前提是怎樣才能消化全數的1.92億配股貨。於去年11月3至12日之中有五天的單日成交量為3,100萬股以上,合共超過2.34億股,可見即或配承人於期內全數沽空1.92億股,仍有超過4,200萬股由「街外人」成盤產生,所以總有一些成交量需要被剔除。同時那五天的最低成交價為0.3元,若配承人以10萬股作起步點,涉資是3萬元,略嫌太少,故此我以20萬股開始,合共成交量近1.77億股,尚欠超過1,500萬股。於是我聯想到承配人可於其他股價高於0.3元的日子,繼續進行沽空操作,就能成功透過認購配股貨獲利。

 

經過一輪測試,結論是於去年11月3至16日 (十個交易日) 都有承配人在沽空,期內20萬股或以上的成交量合共超過1.94億股,跟1.92億股相若。於11月17日的成交量顯著減少,不足145萬股,是11月1至17日當中最少的成交量,意味著承配人的沽空操作已完成。這正好道出,有心人毋須托價,仍能成功促銷配股貨的玄機。

 

 

聶Sir

 

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