【價勢黨】王榮昆:堅離地期權策略(五) – 期權終需Down to Earth

 

 

一連寫了四篇堅離地系列,其實核心價值之中的核心價值,就是本欄最重視的核心價值 – 沒有一個單一的期權策略值得機械式地每月操作。本欄之所以要用四五篇文章討論這題目,皆因自己初學期權時,看過不少的教科書,也聽過不少的課程,都明示暗示,有些期權策略只要持之以恒,就算不求甚解地,好像打套拳一樣,背幾個口訣,埋位就做,都能低風險地、穩定地收取期權金如收取兩三倍股息一樣,股票投資都可放埋一邊。

 

本欄不敢批評這些講法大錯特錯,以「持之以恒」一點來說,就非常合理,但條件是必須掌握好期權的竅門,如能做到,一來符合大數法則,二來能勝過大部份欠缺恒心毅力的對手,真的是贏在起跑線了。很多時教期權的師傅或書籍,為了消除期權難學的印象,就將期權策略簡單化,把操作說成易過借火。其實期權易學難精,小錢易賺,大錢難求。如果大費周章學一個新的投資工具而最終只為蠅頭小利,倒不如老老實實學好基本分析和技術分析。

 

以Short Put為例,用得期權就是貪其槓桿,有不少人都抵受不住越做越大的引誘,到頭來卻有可能越輸越大。不要以為睇餸食飯,有錢接貨就萬事大吉,最終重點還是那期權標的物的本質,如果一隻股票根本就不值得買入或時機不對,期權策略也不可能起死回生的,相反是越救倉越複雜。要認真對待每一個Trade,不要以為Long輸有限就隨便出手,少數怕長計呀!不要以為有錢接,或Short得遠價就萬無一失,小心投資組合變成專收爛銅欄鐵的夜冷。

 

所以本欄認為,期權適宜作為一個投資組合的輔助,不宜本末倒置,作為投資組合的重心。而且要立體地看待期權策略,對大市有睇法,對個股有研究,對波幅有了解,對工具有認識,不能將其簡化為跟一個技術指標掛勾,或者根據一個機會率就操作。適合時就用,不適合就另選更好的工具,不要以為所有機會都在期權裏。

 

說了一堆見仁見智的態度問題,也說一點點操作心得。期權是比較重視數據和統計的工具,而波幅和升跌幅是有運行規律的,正如前文所講,是市場情緒和購買力的反映,特大年波幅出現之後的兩三年每月沽兩邊或許勝算比較高,但要見好就收,食到一年兩年,第三年開始就要克制一點了。或者可以考慮每月見到較大波幅出現之後才沽一邊,待波幅開始回落後才沽另一邊,即前後腳做,勝算更高。

 

何謂波幅高?何謂波幅低?就要以歷史數據參考。每年的平均月升跌幅也是重要的參考工具,密切地觀察其擴大與收縮,也有助對操作時機作判斷。有時波幅在月中以後才出現,即月期權因時間值已損失得七七八八,就應該考慮做下月以增大值搏率。IV太低的時候不宜做Short,反而可花心思找尋Long的機會,但不要期望太高,要小心控制注碼。

 

這些心得看似空泛,但正如本欄對期權的思考邏輯,如果能給出像秘笈一樣,有口訣可背,有清單可跟則十分自相矛盾了。還是留待以後有機會,實實際際就一個個具體的策略討論和分析吧!










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