[王榮昆] 堅離地期權策略(二) – 沽兩邊

上回提到如要期權策略運用得宜，必須對期權的標的物的特性有所理解，而且對期權這種工具有深刻的認識，否則欲練神功者，聽聽話話地做好××的準備功夫之後，才發現如不××也可成功，肯定欲哭無淚。 就以沽空勒束式期權組合為例，亦即所謂的沽兩邊。好些教科書介紹這招式時指出，此招式可用於牛皮市而波幅率下降的時候，在圖表上看就是三角形或距形等的市況，以致很多初入門者都是一知半解地以為沽家贏面大就無往而不利，再加上時間就是朋友等沽家金句，每每在月頭就機械式地沽兩邊,進取的沽較近的行使價，保守的則沽較遠的行使價，以為就此可以平平安安地等收錢。 事實上，如果以2009年金融海潚後的恒指期權作為標的，似乎頗符合上述條件，期間除了2009在低位反彈後，要數比較大的波動就是歐債危機那一段時間，除此以外2010、2012、2013及2014，都是悶得死人的年份（只計恒指，個股除外），究竟沽兩邊有否傳說中那麼容易獲利呢？ 所謂有圖有真相，有表無老點，下圖（圖一）為一個從2009年起截至上月共約七年的Backtest結果，方法是假設在每月期權第一個交易日開倉沽兩邊（即是結算日翌日），持有一個月至該期權之結算日。圖中可見，如果你在IV只有12的日子沽兩邊，市況就會正如上面所引述某些教科書所講的牛皮無趨勢的日子，你只會得到一個結果——輸，無論沽那一個行使價，就算沽到2000點價外上下共4000點，亦即過去幾年平均年波幅的三分二，你還是要輸錢。 圖一：2009年1月至2015年11月不同IV沽兩邊盈虧結算表：

如果你夠細心可能會問，表中也有數據指出，如果IV夠高，沽兩邊是可以獲利的，過去七年，恒指也不可能天天IV12，這個結果是不是危言聳聽？當然不是，本欄這個分析是要指出，正如上文所說，要玩期權就要深刻了解這工具，而在沽兩邊這策略中，IV才是關鍵！如果IV低至12（2009年至今試過更低），就算沽ATM兩邊都只得706點，過去7年最低波幅那月也有730點，最低波幅的10%的月份的平均也有約968點，從圖二可見，VHSI大部份日子都不高（只有5年數據），尤其是2013及2014，更少有超過17，可見沽兩邊，至少在過去幾年沽兩邊不會是好策略。

圖二：2011年至今VHSI：

而且這又帶出了另一個觀點，就是要了解期權的標的物——恒指走勢。雖然過往幾年，VHSI停留低位較多，但因為市場深度日益收窄，衍生工具盛行，恒指走勢往往又容易受到扭曲，以致常有VHSI明明低企，但結算時突然大幅波動的例子屢見不鮮，如果風險管理不善，張數太多，一兩次突如其來的波幅已經可以將幾年以來沽兩邊賺到的利潤奉還市場，或者一旦倉位受創太深，還會不會七年間仍然風兩不改地維持沽兩邊的策略以求追回損失呢？

當然，這個分析的目的也不是要完全否定這策略，本欄也會從中發掘這策略在甚麼樣的條件下有其優勢，有機會另文再續。

註一：IV12期權金取樣日期為2015年3月30日

註二：IV22期權金取樣日期為2015年4月29日

註三：IV29期權金取樣日期為2015年8月28日

註四：IV32期權金取樣日期為2015年8月26日

第一堂: 直債基本網課(1小時)

直債買入基本需知
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第三堂: 升跌看市網課(1小時)

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第四堂真人班(債基抵買方法及進階) 3小時

債基及貨基比較、執行及槓桿
債基不同的購入方案如利弊比較
黃金收息16.3%方案原理
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牛牛及其他現金寶不想你知的秘密

第五堂真人班(直債抵買方案及進階) 3小時

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BVI(海外註冊公司)成立好處。開立、儲存資產的作用及執行

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第一堂 (三小時真人) 高成數上會及租務管理

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沽樓靚價賣出秘傳心法
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第二堂 (三小時)

實戰睇樓。到單位學習睇樓集中留意步驟及事項
實地了解宿舍的需求及建立
買樓收租的裝修及如何控制成本

第三堂 (三小時) 搵筍盤及按揭借貸學

買樓換樓前必知事項必要識計的按揭
議價策略及搵筍盤貼士
睇樓正確步驟及留意地方
中伏盤的特徵及如何快速判別
買住宅/買劏房收租/買樓做學生宿舍揀單位秘訣
即場展示準確計到個人借貸力

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
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【聶SIR – 講座】

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買股賺錢一堂課就上手講座 │YUS40F

是次講座主要介紹伸延聶sir新書之外的股市知識，及即場示範聶sir的選股方略

 

講　者：聶sir
時　間：2018年7月16日(一) 19:30-21:00
費　用：全　免
地　址：尖沙咀金巴利道35號-金巴利中心13樓03室
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(課程編號: YUS40F)

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聶SIR【買港股速成班】│YUS41U│2018/07
2018-07-26(四)19:15-21:00(第1堂)
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*【查詢：(手機可點搫→) WhatsApp 91010168 】
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內容：
第一堂: 非凡價值分析
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– 教曉揀新股

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聶SIR【倍升股基礎班】課程

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配 股 消 息 操 作 – 計算買入價/弄清承配人/預測目標價
決 議 案 拆局部署 – 意圖解讀/值博分析/離場策略
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發 行 新 股 契 機 – 先舊後新/拆細股份/新股操作

複 雜 公 告 解 讀 – 資訊重組/重點速讀/契機分析
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美股隊長 ( 吳瑞麟，Jonathan )
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美股隊長【進擊美股強勢股】講座│YUJS38

 

 時　間：2019-03-18(一) 19:30-21:00(全一課)

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講座內容:

● 最新投資主題全檢閱
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美股隊長【美股入門班<美股101>】TEJSBN

第一階段：視頻授課 － 透過授權連結，先在網上自行收看
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【我要報名：網上填表】
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【查詢：(手機可點搫→) WhatsApp 91010168 】
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尚待公佈│美股隊長【美股期權班<期權Level-3>】JSE2│2017/07
時　間：尚待公佈
費　用：尚待公佈
費　用：$1680
【半年一次，只接受【美股期權Level-2】舊生報讀】
地　點：尖沙咀金巴利道35號金巴利中心13樓03室
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課程大綱
1. 草船借箭 III號
2. 如何減低買入長年期期權的成本？
3. 另類借箭技巧

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美股隊長美股期權收費聚會/TEJSC9
講　者：美股隊長
時　間：2019年2月17(日) 14:00-17:00
費　用：$200
地　址：尖沙咀金巴利道35號-金巴利中心13樓03室

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學習「美股期權操作」有以下好處：

1. 彌補本金不足
   美股多大價股，例如Amazon.com(AMZN)，
   每股成本高達近6,000港元，如操作本金不大，能買入的股數有限。
   買入期權，風險有限，卻具有槓桿作用，
   能夠彌補本金不足的困擾，有助提升表現。
2. 控制風險
   美股於發佈業績時，股價有機會大幅裂口下跌，造成鉅額損失。
   學習操作認沽期權(put options)，為正股買入保險，花費不高，
   卻能有效控制一旦業績不如預期時的股價損失。
3. 賺取期權金
   沽空風險有限的「價差組合」(spread)，
   賺取期權金 (premium)。

左：美股隊長接受《新城財經台》訪問

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【 美 股 隊 長 網 上 美 股 期 權 課 程 】

美股隊長網上美股期權班/TEJSD7(總第四屆)

課程重點：
*  暫時只供美股隊長入門班及期權班舊生報讀(不公開招生)
*  全網上課程，不設實體課
*  每兩個月舉行一次收費聚會，隊長分析市況，邀請各同學分享心得、經驗，並供同學發問問題(時間/地點：週日於Homeblogger尖沙嘴教室上課 )
*  特設「網上美股期權班」封閉Facebook群組，供同學隨時發問課程相關問題(恕不提供交易、個股推介)
*  教學影片全長約20小時

學費: $6800

曾報讀舊制期權Level 2的同學，報名重讀折扣價：$1800

學費並不包括「網上IB期權工作坊」報名費用

課程大綱：
甚麼是期權？
期權基本四式
影響期權價格六大因素
如何構建風險有限的期權收入組合？
期權操作兩種心態－如何二合為一？
如何用構建期權組合，減低操作成本？
如何用期權組合，加速蟹貨鬆綁，甚至反勝？
如何構建期權組合，免費為持股提供保護？
如何零成本／低成本搏黑天鵝，牛皮市不失血，看中反而免費？
如何零成本／低成本搏大波動，牛皮市不失血，看錯反而免費？(草船借箭)
如何用期權配合正股，克服期權流通性不足，甚至兩頭獲利？
如何用期權對沖持倉，應對波動市況？

圖：美股隊長在新城財經台與年輕人談理財

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–【 前  往 【美  股 隊 長】 講 座  】–

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