[王榮昆]堅離地期權策略 (2015/12/09)

 

 

我有一個股友(唔好多心……其實係我),初學期權時,學到很多錯誤的概念,常以為早Long 早享受,Short Put有折扣,因為Long中目標爆升十數倍,正股無得比,有錢接貨就唔怕Naked Short,接了貨當中獎,買股票都有折扣。很多導師又勸學生,趁少人識,學港交所李總講,早些「卡位」有著數,期權難學少人玩,猛料無人知,學識唔單止可以傲視所有貪方便玩窩輪牛熊的人,一旦佢地迷途知返,個個返黎玩期權,你交的學費,到時大把人賠給你。就算做錯倉都唔緊要,救倉話咁易,萬大事都no worry。期權真個是稀世神兵,正所謂武林至尊,賺Short無窮,Long Call不出,誰與爭鋒?

 

是耶?非耶?有對!有錯!

 

很多人都知道Long能贏十數倍全因槓杆的爆炸力,普通槓杆應用如保證金,俗稱孖展,尤如兩刃劍,能放大勝果,亦能致投資者於死地,但期權因先天的「保險」功能,等於附送止蝕。可惜很多人不是不知道Long能贏錢的機會其實遠遠小於想像,而是不自覺地因自恃「有自動止蝕」而忘卻了長賭必輸的真理。所以另一方面,又有所謂長期Short期權贏面大的說法,只要有現金接貨就天不怕地不怕。可惜,贏面大的交易,期權金就雞碎咁多,期權金收得多的交易,接貨機會卻又甚高,就算贏了也不夠食驚風散,當中只不過是Fair Play罷了。其實期權市場內真正的大玩家是基構投資者及莊家(不是老千股那種莊家),不能說散戶一些優勢也沒有,但誰以為自己一定比誰有優勢的話,只是不清楚螳螂捕蟬的道理。至於救倉一說更是本末倒置,一般來說,倉位錯了就是錯了,所謂救倉很多時候只能避免最差的情況出現,而且需要付上不菲的精神、時間和機會成本,那個「救」字其實有些誤導。

 

所謂賣花讚花香,從Marketing的角度,期權導師把產品包裝得好是天經地義的,期權確實也有文首所說的好處,本欄只是嘗試指出盲點,問題不是來自期權這個工具本身,而是來自於把工具的優點當成交易時必然會出現的優勢,其實兩者不是必然相關的,而且投資者還必須反思自身的投資風格和角色。

 

比如做Long,表面上是想捕捉一個比較有把握出現的短期的和急速的趨勢,利用期權的槓杆效應放大回報。由於要同時估中方向及突破時間,所以成功率是很低的。因此你不能單單衡量那個交易本身,還要從一個組合的角度看,你何時會做一個風險高的交易?注碼多少才不會傷害整個組合?如果基本上你是不持有正股的純技術交易者,那就應該減少使用期權,期貨可能更適合,但那又是另一種工具,另一個故事。

 

比如做Short,本質上也是想捕捉一個比較有把握出現但比較緩慢的趨勢。一般來說,時間對沽家有利,所以容錯空間較多,因只要估中方向,就算估錯時間也能獲利。對大部份專業的投機者來說,是為收期權金而做,而不是為接貨而做的,所以,如果說做Short失手而需要接貨是等於以折扣價接貨是有點自欺欺人的。如果你是以基本因素為重的投資者,或喜用固定成本法,你能用得著這工具,但你能頻繁地每月都找到數個值得買入的股票做Short Put的目標嗎?如果是為投機而做,接貨反而做成資金運用的壓力,並不值得高興。

 

所以,說到底,你還是要對自己投資的標的物有自己的判斷,而且你還是要了解每種工具的特性,而最重要的是了解或期望自己是甚麼樣的投資者,否則再好的工具到手後,也會像這個網絡上的經典笑話:欲練神功……










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