[王榮昆] 安踏（2020.hk）踢出個未來

安踏（2020）上月底宣佈啟動「只管去踢」戰略，正式進軍足球市場。目前公司共擬定出四大計劃，推動其足球業務的戰略核心 – 中國青少年足球之發展。其兒童足球鞋已於今年第四季率先推出，而管理層計劃明年售出100萬對足球鞋，並計劃在兩到三年內成為足球鞋行業的龍頭 – 這種豪言壯語大概也只有連續14年在中國運動鞋市場佔有率第一的安踏才有底氣敢講。

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從股價表現上即可看出2020的行業龍頭地位。整個體育用品股在2012年中跌至近五年來的谷底，其後開始回升。由彼時至今，安踏的升幅為 +348%，遠超第二名的168%，以及恆生指數15%的升幅。在今年六至八月大市一片慘綠時，體育用品股一路保持強勢，而安踏的股價在行業內的形態亦是最靚，早於八月下旬便率先在出現高低腳之後破頂。

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從營運上亦可看出2020管理層的能力。安踏品牌的同店銷售（分銷、加盟、零售綜合）連續第五季保持高單位數增長，旗下核心品牌FILA則維持雙位數同店銷售增長，成為其增長的有效動力。管理層表示，今年9月結束的2016年第二季度訂貨會之定單金額錄得低雙位數升幅，為自2014年第一季起連續10個季度訂貨會定單錄得增長。上文所提到安踏明年計劃賣出100萬對足球鞋的目標，其實有45%透過已經通過訂貨會完成。

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之前安踏的主要業務包括籃球、跑步、及體能訓練三方面的體育用品。現在2020準備將足球加入其核心業務，並預期在2-3年內令足球相關的產品銷售達至安踏核運動鞋總銷售的8-10%，僅略低於現時籃球鞋佔總銷售的比重。若其2016年售出100萬對足球鞋的目標可完全實現，也僅佔公司運動鞋總銷售2-2.5%。由此可推算，管理層預計2016年之後的2-3年中，足球鞋銷量共須增長300%，逐漸成為公司增長的新動力。

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仔細看2020這次進軍足球鞋的價格策略，則可見其定價較低。兒童足球鞋最平款式僅售人民幣199元；青少年及成人足球鞋售價亦只介乎人民幣299至599元。這種低端價格不但配合了中國政府關於推廣民間足球運動，及讓足球走人校園的政策，也令2020在足球鞋市場內避免了與高端大牌子的直接競爭。管理層表示，除了安踏之外，目前低價足球鞋市場尚無其他公司進入。

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而其推廣策略，則是完全從推動目標市場的參與度來從根本推動需求。安踏將與江蘇省體育局共同實施江蘇省青少年足球聯賽計劃，預計每年將有近2萬名青少年參與其中。聯賽將覆蓋江蘇省超過1千所學校，分五個級別共20萬場比賽。且會邀請恆大皇馬教練團隊作為講師，對各級中小學教練進行培訓，計劃在未來三年內為中國青少年足球培養超過2,000名高水平足球教練。江蘇省還只是第一個試點合作省份，安踏之後在二三線城市的累積推廣規模將會更大。

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我們對2020做市場推廣的眼光和能力都很信任 – 這種信任來源於其對籃球鞋的有效推廣。譬如說，安踏是最早找NBA球員代言的中國運動品牌之一，Klay Thompson亦是其簽約代言人。此君是本屆NBA總冠軍「金洲勇士隊」的得分後衛，而早在他的球隊大獲全勝之前四個月，安踏就已和他簽下代言合約。到了金州勇士隊變成總冠軍，安踏的市場推廣效果就立刻水漲船高 – 這種如有神助的前瞻性市場操作，本身就可以提升2020的品牌溢利。

市場上對安踏管理層的執行力及其品牌價值應該沒什麼人有疑問。只不過，2020現在的估值已經頗高，而且自其公佈進軍足球業務至今，股價也有了8%左右的升幅。有人會說，這種升幅可能已經把安踏未來三年的因足球鞋業務而產生的盈利增長計算在內了。不過，和同期內其他體育用品股的升幅比較，2020並非排在首位。而且請勿忘記，除了受益於中國推動民間/青少年足球的政策以外，安踏還和其同行一樣受益於中國支持體育用品發展的宏觀方向(整個產業需在2025年前擴張至五萬億人民幣)。所以暫時來看，其下行風險有限，進一步上升的催化劑則包括足球鞋毛利率的改善，及網上銷售模式的成熟和增長。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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莊志雄博士為股市漁夫創辦人及香港大學專業進修學院客席講師，並在Now 財經台合作主持《名家給力場》。
股市漁夫是香港財經媒體，而股市漁夫選股系統由莊志雄博士及成家博客Homeblogger團隊共同研發，2018年 11 月11日正式推出，此前莊志雄博士曾任職《信報》研究部主管，並先後於和記黃埔、AXA安盛、永泰地產有限公司、永道管理顧問有限公司（Coopers & Lybrand）等不同類型企業及上市集團擔任管理顧問、財務及市場分析工作，涉及範疇包括資產管理、地產、電訊及電子商貿等。

 

 

 

 

 

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