[王榮昆]譽滿國際不能說的秘密

無啦啦停牌一週後,譽滿國際(8212.hk)於本周三(10月7日)發表公告說明其與聯交所關於一單股票賣賣的爭拗,並於週四恢復交易。復牌之後,8212被急速炒上,股價在開市15分鐘內一度飆高23%,收市埋單時較停牌前仍有12%的升幅。

 

為何譽滿國際會停牌?一復牌股價就升這許多,是否表示問題已經解決了? 

 

事情其實很簡單。譽滿國際於9月29日透過附屬公司在市場上買入50,000股港交所(0388.hk),掃完貨後並無披露及申報。聯交所認為這單交易不該無聲無息,故讓其於9月29日收市後停牌。8212在10月5日將此筆港交所股票全部賣出,並堅持這次買賣可獲豁免,無須披露。因為與聯交所始終達不成共識,譽滿國際已聘財務顧問來處理相關事宜,同時恢復自身買賣。

 

乍一看,聯交所似乎有點小題大做:整筆交易涉資不夠千萬,盈利最多幾十萬,不要說對上市公司,就算對一些進階投資者也算不上是太大的銀碼。這種規模的買賣也要公司披露,是不是太吹毛求疵了?我們不妨先看看雙方的理據再做定論。

 

8212在創業板上市13年,市值約1.64億,現時資產淨值的主要來源為其四個月前的供股操作所得。公司的主業為保健、飲品食品貿易、及放債。很明顯,譽滿國際的經營範疇並不包括股票投資。而根據《創業板上市規則》第19.04(1a)及(1b)兩條,購入或出售資產及證券屬於「須予公佈的交易」。所以從條例上看,聯交所的要求並不過分。

 

而在今年七月到八月間,譽滿國際也曾同樣通過附屬公司買賣共70,000股港交所。當交易完成時(8月21日),8212發出了一篇公告,披露了買賣的各種細節。正是由於這次交易是在其9月出全年業績之前進行和公佈的,故公司可以爭辯說股票買賣已經是在上個財年曾經進行過的「屬收益性質的交易」。而根據根據《創業板上市規則》第19.04(1g)條,其9月29日的交易是不須公佈的。

 

看到這裡,故事就清楚了。每次在公開市場買賣股票都要填一大堆表格,完成詳細的披露,這可想而知是個非常麻煩的程序。故譽滿國際想通過上個財年已完成的一單股票買賣,將「證券交易」定義成公司的主要業務之一,以便規避現在及未來的相關公佈要求。

 

若是聯交所不聞不問,那麼不論8212在新一個財年內買賣股票的金額及頻率有多大,也只需在年報的會計準則上加一行字而已。這種投資行為的不透明不但超出了遊戲規則,對其小股東的利益也定會有損害。

 

如果要公平一點來比較的話,其實市場上也有被專門界定為「投資公司」的企業,即俗稱的「21章公司」(根據上市條例第21章於主板上市)。這類公司無法參與營運及擁有控股權,其股東的潛在利潤主要來自個別項目的升值潛力。由於風險很大,此類公司必須每月披露資產淨值(NAV),而股價折讓通常也很大。以首都創投(2324.hk)為例,其現時的股價相對每股NAV有近60%的折讓。

 

所以,譽滿國際想要進行股票交易,卻又不想像21章公司那樣接受特別監管及披露的要求,實在很難得到聯交所的認同 – 萬一有其他公司有樣學樣怎麼辦?8212復牌後的股價上升,大概是因為其用供股收到的錢去炒股可以賺到錢,令許多投資者倍感安慰吧。但就其與聯交所的爭拗來說,問題並不會輕易解決。

 










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