【美股隊長】吳瑞麟:息差擴闊利美股II (2015/06/17)

六月五日的《美股隊長筆記》(連結:http://homebloggerhk.com/?p=34259),提過美國十年長債債息和三個月債息的息差,是預測美股回報的有效工具。該現象被稱為「120基點法則」:根據研究顯示,當十年息率,減三個月息率,息差為121個基點(basis point,一個百分點,為一百個基點)或以上時,美股的長期回報,會明顯較好。

 

今期詳細介紹該法則的應用。

 

沒有任何法則是完美無缺,「120基點法則」在過去六十四個年頭中,亦有其失靈的時候。

 

失靈類別一:息差低於121基點,而股市大升:

  • 3/1951至1/1953,息差由119基點,跌至87基點,而同期標普500指數,上升21%
  • 4/1962至1/1966,息差由111基點,跌至0基點,而同期標普500指數,上升43%
  • 11/1988至8/1989,息差由120基點,跌至21基點,而同期標普500指數,上升28%
  • 6/2005至5/2007,息差由103基點,跌至0基點,而同期標普500指數,上升29%

 

失靈類別二:息差高於121基點,而股市大跌:

  • 1987年股災發生時,息差遠高於120基點
  • 金融海嘯,2009年3月前的12個月,息差亦遠高於120基點,同期標普500指數腰斬

 

要補救上述「120基點法則」的缺點,財經網站BearnoBull提議同時使用所謂「20法則」。

 

什麼是「20法則」?「20法則」的定義:市場的合理市盈率(P/E),是20減去通脹率 (Fair P/E is 20 minus inflation)。如果指數的歷史市盈率減去通脹率,接近15時,意味著市場估值偏低,可以增持;超過20時,開始減持;超過22時,全面清倉。

 

將「20法則」和「120基點法則」配合使用,可以減低「120基點法則」失靈的機會,例子如下:

  • 3/1951至1/1953, 息差收窄,但使用「20法則」計算出來的市盈率,平均僅為14.1。低估值克服了低息差,指數上升21%
  • 6/1962時,息差收窄,但使用「20法則」計算出來的市盈率,僅為17,低於合理值20,指數上升40%
  • 1987股災時,息差高於120基點,但使用「20法則」計算出來的市盈率,超過23,理應已清倉,不被股災影響
  • 9/2006至9/2007時,雖然息差低於120基點,但使用「20法則」計算出來的市盈率,顯示股票並非昂貴。
  • 5/2008時,如使用「20法則」,應已悉數沽出股票,當時標普500指數為1400點。

 

結論:

息差擴闊,大多數時間,是有利美股,除了估值極為高昂時,才會比較有機會出現高息差而股市大跌。現時以「20法則」去計算美股的市盈率,仍未達到22的清倉水平,大家仍可以「再坐一會」。

 

美股隊長專頁︰www.facebook.com/usstockcap

 








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