【美股隊長】吳瑞麟：美債與曹操 － 好人當賊辦 (2015/06/05)

承蒙Homeblogger 「美股頻道」賞識，邀請不才於此，就美股及諸投資議題搦筆。傚前輩曹仁超經典專欄，謹將欄名定為「美股隊長投機筆記」。

《三國演義》中，呂伯奢與曹操為結義兄弟。曹操與陳宮落難，投靠呂伯奢，呂氏好心，想殺豬招呼這位老朋友時，被曹操聽到：「縛而殺之，何如？」一語，以為加害自己，立時滅門呂伯奢一家八口。好人當賊辦，斯之謂也。

近日投機市場，亦出現一呂伯奢。何者如此無辜？美國長債也。自從一月底長債急跌後，「債災變股災」恐懼，充斥市場，人心惶惶，不可終日。但其實美國長債大跌，實為利好訊息。

被譽為新債王(New Bong King)的Jeffrey Gundlach，日前接受CNBC訪問時表示：「聯儲局不加息的話，對長債大不利，因為長債持有人希望聯儲局收緊銀根。但反過來看，局方按兵不動的話，有利股市，因為股市最喜歡他的好朋友零利率。

(“If the Fed doesn’t raise rates, that’s bad for the long bond because the bond wants it to tighten. And it’s positive for stocks because stocks love their friend, zero interest rate policy.”)

美股投資者，多視加息為洪水猛獸，現在長債發出「加息絕望」的訊號，投資者反過來抱怨債市波動，壓抑股市。跟曹操「寧我負天下人，莫天下人負我」，實有幾分相似。

息差擴闊利美股

根據美國著名財經博客Eddy Elfenbein和財經網站Bearnobull的研究，原來美國十年長債債息和三個月債息的息差，是預測美股回報的有效工具。

他們的研究，稱之為「120基點法則」：當十年息率，減三個月息率，息差為121個基點(basis point，一個百分點，為一百個基點)或以上時，美股的回報會明顯較好。

Bearnobull的研究分成三個時段

1 1950-1970年 (金本位年代)

2 1970-1981年 (高通脹年代)

3 1982-2014年 (低通脹年代)

先說階段一(1950-1970年) －「金本位年代」的研究結果：

息差高於120基點的日子：25%

息差高於120基點，標普500指數回報：年複合回報28%

息差低於120基點，標普500指數回報：年複合回報3.3%

然後是階段二(1970-1981年)－「高通脹年代」的研究結果：

息差高於120基點的日子：64%

息差高於120基點，標普500指數回報：年複合回報13%

息差低於120基點，標普500指數回報：年複合回報 -8.5%

最後是階段三(1982-2014年)－「低通脹年代」的研究結果：

息差高於120基點的日子：72%

息差高於120基點，標普500指數回報：年複合回報13%

息差低於120基點，標普500指數回報：年複合回報 -8.5%

縱觀上述三個階段，橫跨六十四個年頭的統計，「120基點法則」之效果甚彰。

現時美國十年長債債息和三個月債息的息差，為236個基點，離120基點分界線，仍然相距甚遠，大家無用過慮。

當然，世界上是沒有完美的分析指標，「120基點法則」也有其罩門和破解之法，篇幅所限，下回分解。

原文連結：http://www.bearnobull.com/2014/12/08/a-powerful-combo-the-rule-of-20-and-the-120-yield-spread/

迪士尼的美麗誤會

個人的投資理念：心態上抽離，數據上查證。

你跟本地十個對美股有認識的人，談及迪士尼(DIS)，我估計九個九會同你講：「Frozen(《冰雪奇緣》)得，所以迪士尼實得」。

數據一查證，你就會發現，這其實是非常美麗的誤會。

附圖是迪士尼季度業績中，分部收入和經營利潤：

迪士尼超過六成的經營利潤，是來自「媒體網絡部門」。業務包括運動節目網絡ESPN、卡通片電視網絡Disney Channels和ABC Family。

主題公園提供了16%的經營利潤。有多少人因為Frozen去樂園玩，天知道？

跟Frozen最直接相關的是「消費產品部門」，是迪士尼眾業務，增長率最快的部門，但只佔季度經營利潤的10%。

「Frozen得，迪士尼實得，yeah!」其實典型財演基金經理「故事行先，理智放兩邊」的典型「反智」演出套路，好處是令人印象深刻。只是奉勸大家，故事拿來茶餘飯後吹水就好，一認真就好老套…

美股隊長專頁:

https://www.facebook.com/usstockcap

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美股隊長 ( 吳瑞麟，Jonathan )
《信報》專欄作家
《美股隊長手冊》作者
《值博率煉金術》合著作者
【經濟一週 – 美股零距離】客席主持
【新城數碼財經台 – 散戶奇兵】客席嘉賓
家族資產管理辦公室（Family Office）投資總監；
知名理財教室HomeBlogger / StockBlogger 首席美股顧問。

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1. 草船借箭 III號
2. 如何減低買入長年期期權的成本？
3. 另類借箭技巧

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學習「美股期權操作」有以下好處：

1. 彌補本金不足
   美股多大價股，例如Amazon.com(AMZN)，
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   買入期權，風險有限，卻具有槓桿作用，
   能夠彌補本金不足的困擾，有助提升表現。
2. 控制風險
   美股於發佈業績時，股價有機會大幅裂口下跌，造成鉅額損失。
   學習操作認沽期權(put options)，為正股買入保險，花費不高，
   卻能有效控制一旦業績不如預期時的股價損失。
3. 賺取期權金
   沽空風險有限的「價差組合」(spread)，
   賺取期權金 (premium)。

左：美股隊長接受《新城財經台》訪問

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【 美 股 隊 長 網 上 美 股 期 權 課 程 】

美股隊長網上美股期權班/TEJSD7(總第四屆)

課程重點：
*  暫時只供美股隊長入門班及期權班舊生報讀(不公開招生)
*  全網上課程，不設實體課
*  每兩個月舉行一次收費聚會，隊長分析市況，邀請各同學分享心得、經驗，並供同學發問問題(時間/地點：週日於Homeblogger尖沙嘴教室上課 )
*  特設「網上美股期權班」封閉Facebook群組，供同學隨時發問課程相關問題(恕不提供交易、個股推介)
*  教學影片全長約20小時

學費: $6800

曾報讀舊制期權Level 2的同學，報名重讀折扣價：$1800

學費並不包括「網上IB期權工作坊」報名費用

課程大綱：
甚麼是期權？
期權基本四式
影響期權價格六大因素
如何構建風險有限的期權收入組合？
期權操作兩種心態－如何二合為一？
如何用構建期權組合，減低操作成本？
如何用期權組合，加速蟹貨鬆綁，甚至反勝？
如何構建期權組合，免費為持股提供保護？
如何零成本／低成本搏黑天鵝，牛皮市不失血，看中反而免費？
如何零成本／低成本搏大波動，牛皮市不失血，看錯反而免費？(草船借箭)
如何用期權配合正股，克服期權流通性不足，甚至兩頭獲利？
如何用期權對沖持倉，應對波動市況？

圖：美股隊長在新城財經台與年輕人談理財

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–【 前  往 【美  股 隊 長】 講 座  】–

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莊志雄博士為股市漁夫創辦人及香港大學專業進修學院客席講師，並在Now 財經台合作主持《名家給力場》。
股市漁夫是香港財經媒體，而股市漁夫選股系統由莊志雄博士及成家博客Homeblogger團隊共同研發，2018年 11 月11日正式推出，此前莊志雄博士曾任職《信報》研究部主管，並先後於和記黃埔、AXA安盛、永泰地產有限公司、永道管理顧問有限公司（Coopers & Lybrand）等不同類型企業及上市集團擔任管理顧問、財務及市場分析工作，涉及範疇包括資產管理、地產、電訊及電子商貿等。