[紅猴美股A餐] 迪士尼豈止是電視股

今天繼續談談Walt Disney Co (DIS)，前週提到集團將業務歸納成五大類，「影視娛樂」佔去年度整體收入及營運收益分別為15%及12%，剛巧文章見光那天亦見另一篇評論提到此點，認為近日旗下電影全球大收，對集團影響實不算大。反而經營美國廣播公司(ABC TV Network)、ESPN及Disney Channel等頻道的「媒體網絡」業務去年相同佔比分別高達43%及56%，所以認為Disney應被視為一隻電視股。

 

這個說法不無道理，但要看我們是以動態還是靜態作分析，在投資股票看未來的大前題下，我傾向用前者，即是比較是年度數據和過去的變化，看看有否形成趨勢。於五大類業務中，以「媒體網絡」、「主題樂園」及「影視娛樂」為主，前兩者於去年度收入共佔整體74%，但分別只按年增4%及7%，「影視娛樂」收入雖只佔整體15%，但按年卻升22%，為整體收入增幅貢獻達34%。營運收益方面，前兩者於去年度收入共佔整體76%，但分別只按年增7%及20%，「影視娛樂」收入雖只佔整體12%，但按年增長高達134%，為整體營運收益增幅貢獻達39%。

 

若視Disney只是一隻電視股，那真的要考慮有多少投資價值。身在香港，我們也可見到電視平均收視下滑，因為大家已將部份看電視的時間用來以電腦或手機上網，瀏覽Facebook、玩遊戲或看不同地方的電影劇集。另外，我們也知道電視台正用天價搶奪如英超及歐聯等播映版權，觀眾少了，成本卻大了，這生意著實不易做。事實上，Disney有線電視業務在美國的訂戶數量亦正在下降，「媒體網絡」收入及盈利仍在上升，因為受惠於拓展海外用戶增長所支持。不過，若以此角度投資，我們大可直接買入正大力發展海外市場的網絡電視Netflix(NFLX)，至執筆時今年股價已升了80%，Disney同期則只上升17%。

 

其實我一直也不大熱衷投資電影製作公司，因為資深行內人也難保證所製作發行的電影年年收得，有時業績甚至會受累於大投資製作的失收，盈利波動性不小。事實上，「影視娛樂」過去數年一直給Disney拖後腿，收入佔比由2005年的24%跌至2013年的14%，去年才反彈至15%，盈利佔比近三年只有約7%，去年才彈升至12%。因此，以前我是沒興趣投資Disney的，不過如前週提到，現時集團在電影製作已找到至少可持續數年的賺錢模式，所以我也投下了信心一票，看好其帶來的業務槓杆效應。

 

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有DIS)

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美股隊長 ( 吳瑞麟，Jonathan )
《信報》專欄作家
《美股隊長手冊》作者
《值博率煉金術》合著作者
【經濟一週 – 美股零距離】客席主持
【新城數碼財經台 – 散戶奇兵】客席嘉賓
家族資產管理辦公室（Family Office）投資總監；
知名理財教室HomeBlogger / StockBlogger 首席美股顧問。

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