陸羽仁-債高著數

 

               外圍美國公佈的4月非農就業報告22.3萬人,增長雖然略低過市場預期5千人,但較上月調整以後的數字8.5萬人大幅改善,美國就業市場好轉,但又未至於讓聯儲局可以決定提早加息的地步,美股上週五第二日向上,杜指重上萬八點心理關口,收報18191點,升267點,升幅1.5%。

                 不過美國向好唔及阿爺減息咁實際。上周五晚,人民銀行先出《2015年第一季度中國貨幣政策執行報告》,對於這份報告,投資者向來十分關注,因為可以讀出阿爺未來貨幣政策的新動向。有分析解讀,本期報告並沒有發出太多貨幣政策未來走向的明確信號,但在「穩健」的大基調之下,央行將通過各類政策工具加大貨幣投放,以支援實體經濟的態度,卻比較明顯。

報告指出物價持續走低也可能對市場預期產生影響,並推高實際利率水準。意味著如果通脹進一步走低,將會降息來平抑真實利率的上行,明顯暗示進一步降息降准可能性。

份報告出街兩日後,人行就宣佈由今日開始貸款和一年期存款和貸款基準利率0.25厘,呢次係阿爺繼去年11月以來第二資減息。

減息對負債高和對利息敏感的行業著數。國泰君安分析減息的受惠行業,佢認為從利息負擔、資產負債率、分紅與股息率三個角度出發,非銀行金融業、與房地產及相關的鋼鐵、建材、化工、公用事業、交通運輸等會因受惠,而光伏風電、汽車經銷商及部分通信企業都具有高杠杆高負債屬性,減息亦係實實在在的利好因素。

最直接受惠行業則係房地產。從供給而言,減息有利於降低房地產開發商的財務費用;從需求而言,則有利減輕購買房地產的負擔,從而刺激消費者買房。至於銀行業,減息影響可以講係兩睇,減息可以扭轉經濟下滑形勢同減低系統性風險的同時,由於息差收窄,盈利空間減少。

                另外呢次減息雖然係對稱減息,即係存款貸款利息同時減0.25厘,但利率市場化步伐再向前邁進,講明存款息率浮動上限由1.3倍增至1.5倍,意味內地存息最高位將由3.25厘升至3.375厘,理論上減息可以相反變成加息。

理論上這樣推進利率市場化,對大銀行不利,因為小銀行可以加息創走存款,但實際上消息對內銀股影響屬中性偏好,因為減息利經濟對內銀大方向亦好,利淡方面是減息令息差收窄,但利率市場化風險未算太大,因為目前大部份內銀未用盡浮動上限,如工行(1398)一年期存息僅2.75厘,只用了1.1倍,本來都未到1.3倍,所以即使放到1.5倍,估計佢地的存息都唔會好快去到呢啲水平。不過,增存款上浮彈性或有助小型內銀,如農商行及城商行,佢地可以提高存款息率吸收存款,但對內銀整體而言,不致太差。

至於大市,內地上星期五升了一浸,今天開市又升一浸,短線炒上的資金會沽貨獲利,所以個市未必咁一帆風順,今日去追就無謂啦,特別係長線投資者,等跌市那日慢慢買,好過升市去追啦。

 

陸羽仁












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