^^計出細股合理值

 

停牌長達三年零四個月的超大現代 (00682) 在上月初復牌,最初停牌原因是會計賬目有問題,核數師辭任,導致延遲發佈業績。復牌開市價為0.6元,現報0.305元,跌幅逾49%。

此股跟其他細價股不同,於2010年曾高見10元,停牌前一直是農業股板塊的領頭羊,復牌後未見玩財技,大股東除了BlackRock Inc. 減持0.03%外,沒有其他股權變動,所以今天不妨用價值分析研究此股。

 

 

不同市盈率 不同適用處

「市盈率」可謂基本分析的主流指標,分為「歷史市盈率」(去年每股盈利) 和「預測市盈率」 (今年預期每股盈利),參考「歷史市盈率」只適用於盈利增長穩定的公司,可是很多上市公司的盈利表現波動,令投資者很多時造成估值誤差,甚至是嚴重誤差。超大於2010/11年度的每股盈利為1.19元,停牌前股價在1.1至1.2元之間徘徊,即市盈率少於1倍,意思是按之前一年的盈利水平,不足一年便能賺回股價,表示極之「超值」,但結果有目共睹。

「預測市盈率」只適用於盈利預測性較高的公司,例如某公司過去五年的盈利增長率分別為5%、10%、15%、20%和25%,此規律讓我們較大程度預測公司今年的盈利增長率介乎25%至30%。但超大卻不屬此類,停牌前五年盈利增長率介乎-8%至103%,其波動性使人難以預測將來盈利方向及幅度。更可況超大近三年盈利均錄得虧損,根本無法計算「市盈率」,所以要另覓估值方法。

 

 

預期資產淨值計算

「市賬率」是市盈率以外另一主流指標,但報章和網站提供的都是「歷史市賬率」(去年每股資產淨值),但實質參考性較高的是「預測市賬率」 (今年預期每股資產淨值)。超大上周五收市後發佈2014/15年度中期績業,股東應佔權益為13.509億人民幣,跟筆者預測的13.514億人民幣相若,折合港元的每股資產淨值為5.085元。

但過去三年上半年與全年權益比較均倒退4.7%至12.9%不等,計入此因素及現時匯率,預期每股資產淨值為4.668港元。

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