費高 – 統計學數字 前膽性無疑?

一如既往地,每逢季結或年結臨近,「粉飾櫥窗」四大字,均被套用於財經版上的標題,或掛在股評人的口邊,作為看好股市最後大直路的指定理由。不過,背後理據何在,卻不見得有誰能講清楚,內文與標題風馬牛不相及的作品,更屢見不鮮。

 

顧名思義,粉飾櫥窗(Window Dressing)是芬佬為求令基金表現報告給予客人更好印象,而做出仿如零售店員般整理櫥櫃門面的投資行為。要考究當中概念能否成立,或者能否提供潛在機會,不妨先問︰表現報告中,有哪些結構值得粉飾?

 

從持股方面入手,根據外國網站Investopedia.com定義︰芬佬會在結算前,沽出損失較大的部位,而換入近期飛升的股份,籍此提高投資者對自己眼光的信心。

 

從誘因魚度出發,上述假設有頗高的可能性。翻開大小基金報告,較多只會公開其十大,甚至五大的持股名稱,而每隻股份占整體倉位約2~5%。假設基金資產淨值為10億,或有可能周轉兩千到五千萬來將最大持股換轉為剛創新高的銀河娛樂(27)。惟個別強勢股單日成交以數億計算,所謂推動力難免有杯水車薪之嫌。

 

焉然變動十多巴仙倉位,究竟會否影響整體投資回報,或者基金表現會否與持股出現不相稱情況能否逃得過精明投資者的法眼,亦值得相確。

 

若從回報表現出發,相信許多散戶心存市井看法,認為芬佬有動機盡力推高手上股票,籍此提高表現。讓我介紹自已最喜歡的一套桌上遊戲– 收購大亨(Acquire)。

 

玩法簡單,不外乎在棋盤上建立酒店,然後透過買賣各間酒店的股票,來將身家超前對手。常見問題︰抽到一張能擴大自己有份的酒店,並提高手上股票價值的地牌,是否必然用之?勝負關鍵,在於考慮個人得益之餘,需同時兼顧擁相同股份對手之實力。一個舉動,會否讓其他玩家獲得更大利益,以至拉闊兩者之間距離?

 

回報衍生而成的粉飾櫥窗行徑,亦要從當年整體大市表現出發。假若該年港股的投資機會繁多,大部份基金經理更能大幅跑嬴大市。在餘下結算前數十個交易日裡,「坐定粒六」的芬佬有何畫蛇添足之理由?抑或者為求減低短期市場波動影響辛苦得來的佳績,反而鎖定部份盈利來降低心理負擔?

 

若要整合出一定結論,基金界內的粉飾櫥窗活動是存在的,惟個別人士所指,此舉必然有利個別板塊或整體大市向上的說法,乃極大謬誤。

 












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