期權初階 (二) – CALL/PUT戰場之CALL (上)

CALL , 是認購合約

在財務報表上的運作見下圖:

 

買入合約(LONG)的一方支付部份股票價值的現金(期權金), 希望在一定時間內(到期日前)保留以特定價錢(行使價)購入股票的權利. 如該股於到期日不能升穿行使價, 則合約作廢, 期權金由賣方(SHORT)沒收, 不予發還。因此最大的損失是已付出的期權金。

 

賣出合約(SHORT)的一方收取買方支付的期權金, 承諾於到期日前以特定價錢賣出股票,為保證SHORT的一方有履行合約的能力, SHORT 的一方户口內必須有一定金額的保證金(Margin), 或與該合約同等價值的股票作為低押.

 

由於香港的股票期權是美式交收, 即是說:　LONG方可以於到期日前任何時間行使該合約。而SHORT方則需於任何時間按合約的行使價出售股票。

 

CALL的幾種基本應用

 

1.)    為投機, 期望短期大升而Long Call

由於LONG CALL只需要支付相關股票的部份金額, 便可以於任何時間以心目中的價錢買入該股, 運作和孖展相似, 但是輸的是有限錢, 故此最常見的應用是槓桿買賣. 以今日中人壽為例, 下月份行使價34元的call期權金 報2.2-2.3左右(中午收):

 

Call的打和點=期權金+行使價+手續費=2.3+34+0.1~=36.5

 

即係話你只要付出 $2.3, 就可以在一個月內享受國壽升穿36.5 之上的升幅 (我只係舉例,唔代表我的投資建議). 假設國壽8月底前任何一日升至38元,

你的利潤就係:

 

利潤=市價-(期權金+行使價+手續費)=38 – 36.5= 1.5

 

即係話你的回報= 1.5 / 2.3 x 100 = 65%

如果你是買正股的話 , 你的回報只是 = (38 -34 )/34 = 11.7%

 

但係要留意, 由於期權係有期限既, 如果到期日/之前下跌, 你會損失100% 的本金, 就算只係橫行, 時間值的損耗都足令你損失慘重.

 

以今日國壽等價Call期權為月尾的參考價, 大約係0.6, 即係話如果月頭你Long Call 等價 2.3, 月中市價不升不跌, 你到月尾只係會剩低 0.6

回報 = (0.6-2.3)/2.3 x 100% = – 73%, 你可以想像如果你以100% 本金投入的風險。

 

2.)    為增加流動性Long Call

有時候我們手上無足夠現金, 但有一些預期必然到手的應收賬。 如剛賣出某股票, 2日後交收, 或贖回基金, 想換入有期權交易的股票, 但30日後才現金到手。而你又極其希望以現價購入股票。這時你便可以利用Long Call槓桿大的特性, 只用少部份現金鎖定買入價，到現金到手才行使合約買入正股。而時間值的溢價你可以視為短期貸款的利息。

 

這個方法的好處是孖展槓桿最大只是30% 本金 /70%　融資，市跌要追收按金，息率也多數較高(約8-10%年利率), 而Long Call 則並無以上問題。

 

但當然, 你風險因素與應用一相同。

 

3.)    為鎖定利潤或對沖上升風險而Long Call

好多人以為Long Call只有情況一, 投機性的應用. 但是Long Call 是可以用來鎖定利潤 /對沖上升風險的.

再以國壽為例, 今次假設你以33元買入正股, 今日已經升至35, 帳面利潤1.9, 如果再持有的上升空間有限, 但萬一沽出, 又可能錯過之後的升幅. 這時候你可以把正股沽出,把部份約1/3-1/5的利潤作為期權金Long Call. 以0.8為期權金計, 可以做8 月行使價38的Long Call。

 

如果月中大升至40或以上, 你可以選擇在期權市場平倉, 單計內在值已經有2元以上.如果莊家報價欠公道, 你可以選擇行使你的合約, 在現貨市場以38元買入正股, 並立即以40元賣出, 收取利潤. 當然, 手續費也應在考慮之列.

 

大市不升不跌甚至下跌 你也可以視乎期權的市價平倉控制損失, 個人建議在月中前,因為月中後是期權時間值下跌最快的時段。

 

對於沽空正股的人士, 也可以用以上方法對沖上升的風險。

 

由以上例子可見, Long Call 可以是賭具,  亦可以是對沖/保險工具。

雖然槓桿倍數高, 但是由於期權合約是有時間性, 只有股市大升的時候最為有利, 贏面只有3成, 所以對於用 Long 的策略我有幾點建議。

 

–          只以部份以到手的利潤或, 輸不足惜的本金Long (不明白輸不足惜的意思請回看拙作<< 是理財, 不是投資 – 寫在期權之前 >>)

–          莫因槓桿大, 期權金小而Long價外Call. 最好做貼價甚至價內, 盡可能降低時間值的損耗,

 

緊記, 槓桿大而不能利潤是沒意思的, 最重要是持盈保泰、細水長流；巴菲的的平均年回報只是區區25%, 但持之以恆40年已經足以做世界首富。

 

下篇再談Short Call 的應用

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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