股民常犯的三個錯誤

美股跌得多出現報復性反彈。美國8月新屋銷售理想，加上克利夫蘭及芝加哥聯儲主席發表講話，認為仲未係時候提早加息，美股反彈，結束連續三日的跌勢。美股走勢唔錯，朝早跌一跌之後就全程一路向上，杜指以升154點，收報17210；標普500指數漲16點至1998點；納指收升47點，造4555點。

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美國8月二手屋銷路唔得，但新屋銷售就認真威威，較7月大漲18%，年化的量增至50.4萬幢，創了6年多新高。月升幅更係1992年1月以來最高，反映美國住房市場仍然在復甦之中。

另外，聯儲官員的對加息的鴿派講話，對市場也起到提振作用。克利夫蘭聯儲主席梅斯特(Loretta Mester) 雖然重申，聯儲局政策聲明中關於加息的時間方面，應該刪除「相當長時間內」這一措辭，但同時稱寬鬆政策仍然適宜，加息時間取決於經濟數據，而美元繼續走強將影響美國經濟增長。

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芝加哥聯儲主席埃文斯(Charles Evans) 講得就更加直接啦，佢話對有關提早加息的呼聲很不安，聯儲局不應該在時機不成熟的情況下加息，只有在對經濟與通脹狀況有信心時才能加息。他認為失業率6.1%仍然太高，而個人消費支出物價指數(PCE) 只有1%至1.2%，預計也只會緩慢回升至2%目標附近，目前幾乎沒有通脹爆發的風險。加息，未係時候也。

華爾街日報昨日有一篇關於投資基本法文章，話投資者不斷犯三個錯誤，幾有趣，值得分享。華爾街日報專欄作家Morgan House話由於市場是不可測的，再加上人是情緒化的，兩個因素加起來，結果便做成投資者錯誤行為及悔恨。股民通常高買低沽，這可以每年造成１至４%的損失(對不頻密交易的投資者)，令回報低落。以10年計，投資10萬，年回報7%，可以變成38萬，只有4%年回報，就只得22萬，差別極大。

當中又有三個錯誤是投資者不斷地犯的。

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第一係太多投資者太過自信，錯誤評估自己的情緒，而情緒令他們經常做錯事。例如好多人相信自己係可以如股神講那樣，「在人們恐懼時貪婪」，但現實上並非如此，因為驚慌係一種非當強勁的情緒，在做決定時，往往比邏輯更有支配性，如果你在2008年金融海嘯期間「騰晒雞」，拋售手上的股票，你的風險胃納指數其實唔高，根本做唔到「在人們恐懼時貪婪」，這種恐懼情緒的遺害是你通常會在低位嚇到沽貨，只會在看似好安全的環境中入市，低沽高買。所以，首先不要對自己太有自信，以為一定會做得對，才能控制自己的情緒。

第二個錯誤係未能夠明白股市波動係正常不過的事。拿破倫對軍事天才的定義是一個人能夠在周圍的人都瘋狂的時候，做平常（average）的事情。這個定義也適用於投資，事實上，你無需是一個天才，也能夠在過去十年間的股市做到不錯的表現。你只需在2008年，周圍的人都非常瘋狂地恐懼的時候保持鎮定就可以。要做到這樣，你只要在股市向下的時候謹記著股市下跌是正常不過的事情，沒什大不了的。由於好多投資者唔明白大市變動係好正常的，將會認為跌市好不尋常，他們便會十分關注，十分緊張，繼而採取行動，例如沽貨走人。據耶魯大學經濟學家Robert Shiller的數據顯示，由1900年至2013年，扣除通脹及股息影響，美股平均每年增長6.5%。大市正在某段時間亂套是正常的，事實上年度最大的上下波幅，其實只有23%。

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投資者經常尋求市場下跌的解釋，其實最老實嘅答案係：股市有時就係咁。就好似天氣一樣，有時熱，有時冷。投資者太過關注股市的升跌，只會做成過度的分析、緊張，以至做出錯的動作。

第三點係試圖預測股市的走向。股市的不可預測性未能阻止投資者要預測股市的欲望。前聯儲局主席格林斯潘去年話，我們未能做出準確的預測，但我們仍然假裝能預測，但我們真的不能夠。投資銀行Dresdner Kleinwort出了一份關於市場上的分析員在預測股價、利率以及GDP增長準確性的報告，他的們的準確性都好糟糕。不過，當中卻發現一個普遍現象，就係預測及實際結果有一個滯後關係。分析員會等待至股價上升之後，然後預測股價會上升。利率下跌後，預測利率會下跌。其實他們只是告訴我們已經發生了的事情，對未來將會發生的事情，講得好少。

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作者指出沒有預測的世界並不恐怖，只需有足夠容許錯誤的空間便可。偉大的投資專家Benjamin Graham曾經提過關於要有一個安全空間（應急的資本、彈性的工作以及避開貴價的股票）的目的，就是「無需對未來作出準確的預測」。我們操控不了市場下一步會怎樣，但我們可以完全控制自己對市場表現的反應。

陸羽仁

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