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京東集團(9618HK) 旗下的京東物流（新上市編號︰2618HK） 今天正式招股，招股時間為5月17- 21日，公司擬計劃發行6.092億股，集資最多約264億元，當中3%為香港公開發售，97%為國際配售，每股發行價介乎39.36元至43.36元，一手100股，入場費為$4,379.7元，預期將於5月28日掛牌上市。美銀證券、高盛、海通國際為京東物流上市聯席保薦人。
以下是申請認購表，公開發售分為甲組 (500萬或以下申請人)、乙組 (500萬以上申請人)
公司簡介
京東物流(2618HK)作為京東集團(9618HK)於2007年成立的內部物流部門，十多年來，積累並建立自己的物流基礎設施、技術以及運營和行業專業知識。京東物流是中國領先的技術驅動的供應鏈解決方案及物流服務商。京東物流通過科技賦能提供全方位的覆蓋各個業務領域的供應鏈解決方案和優質物流服務，從倉儲到配送，從製造端到終端客戶，涵蓋普通和特殊物品。根據灼識諮詢報告，按總收入計，京東物流是中國最大的一體化供應鏈物流服務商，2020 年市場份額為 2.7%。根據灼識諮詢報告，一體化供應鏈物流服務是物流服務的細分市場之一，其支出約佔 2020 年外包物流服務支出的三分之一。與其他形式的物流服務相比，一體化供應鏈物流服務具有端到端覆蓋、更先進的技術以及對行業洞察的更高要求等明顯特點，旨在賦能客戶的業務經營並滿足其不斷更新升級的需求。
業務方面
京東物流建立了包含倉儲網絡、綜合運輸網絡、配送網絡、大件網絡、冷鏈網絡及跨境網絡在內的高度協同的六大網絡，具備數字化、廣泛和靈活的特點，服務範圍覆蓋了中國幾乎所有地區、城鎮和人口。在2020年，京東物流助力約90%的京東線上零售訂單實現當日和次日達，客戶體驗持續領先行業。截至2020年12月31日，京東物流在全國運營超過900個倉庫，包含雲倉面積在內，京東物流運營管理的倉儲總面積約2100萬平方米。2020年，集團為超過19萬家企業客戶提供了服務，覆蓋快速消費品、服裝、家電、傢俱、3C、汽車和生鮮等行業。
京東物流的專有技術、行業洞察及對商流的見解形成了集團的供應鏈解決方案。供應鏈技術是運營的基礎，令京東物流從競爭中脫穎而出。集團採用5G、人工智能、大數據、雲計算及物聯網等底層技術，持續提升在自動化、數字化及智能決策方面的能力。截至2020年12月31日，京東物流已擁有逾4,400項專利及計算機軟件版權（含申請中的），其中逾2,500項涉及自動化及無人技術。並在中國22個城市運營32個「亞洲一號」大型智能倉庫，包括一個位於上海的無人倉，該倉庫在旺季每天能夠處理超過1.3百萬筆訂單。
財務狀況
財務數據方面，京東物流在2018年、2019年及2020年的三個財政年度，營業收入分別為人民幣379億元、498億元和734億元，其中2019年同比增長31.6%，2020年同比增長47.2%。
在營業收入增長的同時，2020年的虧損淨額也有擴大。京東物流於2018、2019及2020年產生的虧損淨額分別為人民幣28億元，人民幣22億元及人民幣40億元。當中，京東物流錄得虧損主要歸因於可轉換可贖回優先股公允價值大幅增加，導致虧損大幅擴大87%至40.49億元。
值得留意的是，京東集團(9618HK)仍貢獻京東物流過半收入，但外部客戶的收入貢獻佔總收入自2019年開始增加。截至2020年進一步增加至24.2%，京東開放其物流能力，成為京東物流收入增長重要驅動力。
基石投資者
京東物流是次IPO引入8名基石投資者，合共認購15.29億美元（約118.82億港元），當中包括: 軟銀集團、淡馬錫、Tiger Global、 中國國有企業結構調整基金、中國誠通投資、黑石、Matthews和FundsOaktree基金有份參與認購。
集資用途
根據招股書，「京東物流」擬將此次發售所得款項淨額用作下列用途：
- 所得款項淨額的約55%（約13,592百萬港元）預計在未來十二個月至三十六個月將用於升級和擴展物流網絡
- 所得款項淨額的約20%（約4,943百萬港元）預計在未來十二個月至三十六個月將用於開發與供應鏈解決方案和物流服務相關的先進技術
- 所得款項淨額的約15%（約3,707百萬港元）預計在未來十二個月至三十六個月將用於擴展解決方案的廣度與深度，深耕現有客戶，吸引潛在客戶
- 所得款項淨額的約10%（約2,471百萬港元）預計在未來十二個月至三十六個月將用於一般公司用途及滿足營運資金需求
預測一手中籤率:
香港公開發售股份數目佔總發售股數僅3%。按目前認購人數，預計60萬人參與認購，若公開發售認購超額63倍或以上，按回撥機制，最高回撥上限9%，預計一手中簽率30-40%左右，200手左右穩中1手。
總結:
- 京東物流作為京東系第三隻獨角獸，明星企業味道極濃，8名基石投資者已佔總發售股數的45%。預計破發機會較低，如有興趣的投資者，可考慮用現金認購。
- 按目前乙組頭（申請500萬以上）的劃分，投資者要拎875萬先可以抽200K股，假設用20倍槓杆，即付5% (43.75萬)按金，借95%，蝕息風險大增。進取的投資者，可參考京東健康(6618HK)的分配結果，可嘗試少量現金認購
- 承銷團之一海通認為，疫情影響了京東物流今年全年的利潤，預計京東物流毛利率及凈利潤率隨著業務規模的增長及運營效率提高而進一步改善。撇除包括優先股公允值變動等因素，京東物流2020年錄得17億元盈利，相信中長線發展會不俗。
- 目前物流業龍頭順豐(2352SZ)，市值為458億美元，京東物流的營業收入僅僅是順豐的一半。從京東物流的估值來看，上市後升幅可能只有10%左右
- 值得留意的是京東物流尚未實現盈利，根據海通發表的報告預料，京東物流今年全年淨虧損錄7.76億元人民幣，2022年達收支平衡（breakeven），並給予估值介乎424億至443億美元（約3286億港元至3433億港元）。
招股書: https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2021/0517/2021051700019_c.htm
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莊志雄博士為股市漁夫創辦人及香港大學專業進修學院客席講師，並在Now 財經台合作主持《名家給力場》。
股市漁夫是香港財經媒體，而股市漁夫選股系統由莊志雄博士及成家博客Homeblogger團隊共同研發，2018年 11 月11日正式推出，此前莊志雄博士曾任職《信報》研究部主管，並先後於和記黃埔、AXA安盛、永泰地產有限公司、永道管理顧問有限公司（Coopers & Lybrand）等不同類型企業及上市集團擔任管理顧問、財務及市場分析工作，涉及範疇包括資產管理、地產、電訊及電子商貿等。
