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^^[聶升股解碼]淺談細股價分析流程

By Homeblogger October 12, 2015 港股, 聶sir

以下是Himson於10月9日給我的電郵提問：「你好 Nip Sir！小弟於9月18日以1.15元買入冠華國際 (0539)，自9月底開始股價便於1.11至1.14元之間橫行。請問這隻細價股前景如何及能否繼續持有嗎？」分析有無玩財技 Himson的提問，與上周一發佈文章讀者提問的性質一樣，都是關於前景，當時的結論是「細價股不看前景」，建議分析公司的財技佈局。於是我查看昔日公告，見冠華於9月15日開市前宣佈以「先舊後新」的方式配股，當日股價升6.66% (1.05 → 1.12元)。翌日才是「戲肉」，股價高見1.34元，與配股價1元比較，承配人的賬面回報率為34%，亦錄得巨量成交，近2.44億股，為最近五年的新高。更重要的是配股規模為1.864億股，當日上午9:05前已出現四個「X盤」，合計交易股數正是1.864億股，正好道出此股是會玩財技的。那麼，我們該如何入手分析此股呢？分析是否財技股我們可以先看今年發佈的公告數量，若於規定以外發佈多於五則有關「證券/股本」的公告，初步可界定為財技股。冠華發佈四則，兩則是配股 (開始、完成)；另外兩則是以股代息，而查閱過去派息記錄，自2010年公佈業績開始，公司便採用以股代息政策，所以可歸類為「常規公告」。所以嚴格來說有關「證券/股本」的公告只有兩則，故不能將冠華界定為財技股。分析是否實業股於是我們再分析公司是否實業股，就是從看財務資料入手。公司自2002年至2015年 (3月結算) 共宣佈派息26次，除了2009年未有派息、2002年派一次股息，其餘年份均派兩次股息。至於上述的「以股代息」，股東亦有權選收「現金股息」，反映公司財政狀況穩健。於2002年和2015年的股東應佔溢利分別為33,683和400,459千港元，累計增長率近11倍，年均增長率近21%，加上期間並無錄得虧損，所以可視為實業股。分析現價及估值接著我比較2015年3月和2014年3月的股東應佔溢利，分別是400,459和277,389千港元，留意到前者顯著大於後者的原因在於出售資產錄得盈利，若扣除此因素，增長率只有8.21%，而此股的市盈率則不到5倍，可見現價1.12元的估值偏低。論到公司估值，我看到永義國際 (1218) 和永義實業 (0616) 披露於2014年10月至2015年8月分別買入冠華約1,800萬和880萬股，每股平均買入價分別是1.29和1.33元，預算公司估值不少於1.3元。本篇為免費分析文章、今天提及的重點股份請收看聶升股票專欄 http://homebloggerhk.com/31131/ 聶Sir 於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

^^[聶升股解碼] 從昔日公告追蹤價升原因

By admin02 October 8, 2015 港股, 聶sir

世大控股 (8003) 是筆者於6月1日分析股份，當時留意此股從一則不起眼公告開始，從去年10月中至今年3月底，股價處於0.3至0.4元之間，直至4月15日股價才見異動，單日升幅超過36% (0.44 → 0.6元)。但從4月9日至4月底，公司未有發佈任何刺激股價消息，只有在4月8日發佈一則「完成主要交易」公告。但驟眼看來，內文只有七行，實在令人不以為然。兩重財技　分析升途而除了這線索，實在難明股價上升原因，於是我再看內文提及的通函，知道收購協議始於1月9日，目標公司名為「盈寶利」。從相關新聞發現世大早於去年10月收購了「盈寶利」36.36%股權，當時還以配股價0.125元發行2.255億新股 (佔已發行股本19.87%)。其後再收購「盈寶利」股權的同時，公司再發可換股債券，轉換價為0.1元 (削資及股份拆細生效前) 或0.08元 (削資及股份拆細生效後)，集資1.1億元，佔已發行股本44.48% (11億股) 或50.40% (13.75億股)。兩次集資都列明承配人不少於六名，但於今年3月30日權益披露顯示孫學芸 (首次持股) 認購了4.5億份可換股債券，每股轉換價為0.1元。重點是現時主要股東主席兼執行董事吳美琦持有約3.38億股，倘若孫學芸全數轉換股份，世大的主權就會易手。這正好解釋為何在主要交易完成後，股價開始上揚。價平量增　仍在收集於5月31日 (星期日)，世大又發佈「股份交易及須予披露交易」公告，宣佈收購從事生態景觀的目標集團51%股權，代價為34,680,000元，其中七成以現金支付；最後三成為股份代價，佔已發行股本1.54%，配股價為0.5元，較前收報0.54元折讓7.4%，實質只差4個價格。從上述升浪開端的0.44元至現時的0.54元，差距只有16個價格，可見有心人壓下股價來收集貨源。同時我看到前一個星期四和星期五成交量分別為3,877萬股和2,451萬股，是自去年10月17日以來錄得最大成交量的兩天。從當時股價連續三天收報0.5元或以上，反映股價已企穩在0.5元。而賣家選擇有三成代價收股份，並每股作價0.5元，可見他知道股價會上揚。買入兩天　已經達標結果，6月1日開報0.58元，低見0.57元，假設以0.58元買入，與當日收報0.66元比較，升幅近14%，績效不俗。翌日收報0.8元，已到初步目標價，可再上望0.9元。第二天高見0.85元，收報0.76元，要留意股價會否回落。及後又見6月5日收報0.8元，可持股繼續觀望。不過之後三天 (6月8至10日) 均收低於0.8元，出現離場訊號，所以在6月11日以開市價0.73元賣出股份。與0.58元比較之賬面回報率為25.86%，介乎20%至30%，算是乎合預期的操作。 (以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。) 聶Sir 於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。上述內容給讀者予以參考，絕不構成任何買賣股份建議。聶Sir【收費專欄】訂閱（按此）聶Sir【股仔淘金班】（按此） 1. Whatsapp報名：63832145 (不設致電)／91010168 (不設致電) 2. Email 報名／查詢 : [email protected] ＊有別於坊間課程，我們的各個單元是獨立設計的，學員不用順序上課。例如學員可先上單元三，然後才上單元一 ……　聶Sir（聶振邦、人稱「聶升」）－著有暢銷書《細價股執錢密碼》出到第四版

^^[聶升股解碼] 兩度集資　另有所圖

By admin02 October 6, 2015 港股, 聶sir

天年生物 (1178) 是筆者於5月29日分析股份，當時留意此股是公司發佈配股公告，配股規模為已發行股本的13.33%，同時那是去年12月2日周年股東大會授權的配額，公告也顯示天年生物於過去十二個月未有進行任何配售活動，可見沒有集資壓力。低價集資　不合常理另外，配股時間不合理，於4月27日和5月4日都是收報0.32元，5月26日和27日都收報0.295元，卻選擇在5月28日收報0.28元，並出現高開低收，才宣佈配股，作價為0.225元，即折讓近20%。而0.32元折讓20%為0.256元，與現時配股價相差近14%，若是配股規模不變，集資金額相差逾1,000萬元。我雖說公司沒有集資壓力，但截至2014年12月31日，公司現金和流動負債分別約8,700萬元和4,400萬元，若全數還清負債只剩4,300萬元，因此多1,000萬元現金實質令公司增加大約25%的流動資金，對公司更有利。如今反其道而行，令人懷疑配股的意圖。兩大股東　先後隱形分析配股圖利操作的重點，始終落在承配人數量和身分之上，今次只有一名承配人City Winner Holdings Limited。於公告發佈時主要股東為主席兼執行董事韓慶雲，持股量為5.09%。而配股分兩個段階進行，首次認購150,000,000股，最快於6月2日完成；第二次認購183,680,000股，於首次認購後不多於7個營業日完成，所以整個程序最快是6月11日完成。完成配股後，韓慶雲和City Winner Holdings Limited的股權佔比分別是4.49%和11.76%，即City Winner入主了天年生物；同時倘若韓慶雲辭任董事，將成為「隱形股東」。其實公司於去年11月曾宣佈2供1及供股價為0.1元的供股計劃，於12月24日宣佈結果，下圖顯示供股完成後仍有兩名大股東韓慶雲和Chua Lucy Tin，分別佔17.14%和16.66%。但看配股公告，韓慶雲只有5.09%股權，Chua Lucy Tin不在其中，可是那五個月公司未有發行新股，沒有股權被攤薄的可能，唯一解釋是韓慶雲在配股前大幅減持股份，而Chua Lucy Tin即使不是全數沽清股份，至少也成了股權不足5%的「隱形股東」。因此，雖然沒有發公告進行股權易手，但不排除City Winner有方法令原有的兩大股東減持股份，繼而成功入主天年生物。低調入主　減少變數 City Winner現在用低調方式入主天年生物，暗示短期不希望股價被人炒上，原因我看與配股價有關，希望藉著低價配股降低成本。不然若股價被推高，讓人看見是大折讓配股，最終甚至演變為特別授權配股，就會節外生枝了。 (以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。) 聶Sir 於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。上述內容給讀者予以參考，絕不構成任何買賣股份建議。

^^【聶升股解碼】兩度集資　另有所圖

By admin02 October 6, 2015 港股, 聶sir

天年生物 (1178) 是筆者於5月29日分析的股份，當時留意此股是公司發佈配股公告，配股規模為已發行股本的13.33%，同時那是去年12月2日周年股東大會授權的配額，公告也顯示天年生物於過去十二個月未有進行任何配售活動，可見沒有集資壓力。低價集資　不合常理另外，配股時間不合理，於4月27日和5月4日都是收報0.32元，5月26日和27日都收報0.295元，卻選擇在5月28日收報0.28元，並出現高開低收，才宣佈配股，作價為0.225元，即折讓近20%。而0.32元折讓20%為0.256元，與現時配股價相差近14%，若是配股規模不變，集資金額相差逾1,000萬元。我雖說公司沒有集資壓力，但截至2014年12月31日，公司現金和流動負債分別約8,700萬元和4,400萬元，若全數還清負債只剩4,300萬元，因此多1,000萬元現金實質令公司增加大約25%的流動資金，對公司更有利。如今反其道而行，令人懷疑配股的意圖。兩大股東　先後隱形分析配股圖利操作的重點，始終落在承配人數量和身分之上，今次只有一名承配人City Winner Holdings Limited。於公告發佈時主要股東為主席兼執行董事韓慶雲，持股量為5.09%。而配股分兩個段階進行，首次認購150,000,000股，最快於6月2日完成；第二次認購183,680,000股，於首次認購後不多於7個營業日完成，所以整個程序最快是6月11日完成。完成配股後，韓慶雲和City Winner Holdings Limited的股權佔比分別是4.49%和11.76%，即City Winner入主了天年生物；同時倘若韓慶雲辭任董事，將成為「隱形股東」。其實公司於去年11月曾宣佈2供1及供股價為0.1元的供股計劃，於12月24日宣佈結果，下圖顯示供股完成後仍有兩名大股東韓慶雲和Chua Lucy Tin，分別佔17.14%和16.66%。但看配股公告，韓慶雲只有5.09%股權，Chua Lucy Tin不在其中，可是那五個月公司未有發行新股，沒有股權被攤薄的可能，唯一解釋是韓慶雲在配股前大幅減持股份，而Chua Lucy Tin即使不是全數沽清股份，至少也成了股權不足5%的「隱形股東」。因此，雖然沒有發公告進行股權易手，但不排除City Winner有方法令原有的兩大股東減持股份，繼而成功入主天年生物。低調入主　減少變數 City Winner現在用低調方式入主天年生物，暗示短期不希望股價被人炒上，原因我看與配股價有關，希望藉著低價配股降低成本。不然若股價被推高，讓人看見是大折讓配股，最終甚至演變為特別授權配股，就會節外生枝了。大市已去　不宜再留結果，5月29日開報0.28元，當日收報0.3元。但最終股價未能升至0.4元，僅高見0.34元 (6月26日，星期五) 便開始回落。主因是大市氣氛逆轉，下個交易日恆指跌近700點，收報25,966點，失守26,000點。 (以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

^^[聶升股解碼] 捕捉多重財技的契機 (下)

By admin02 September 29, 2015 港股, 聶sir

上回提到亞太資源(1104) 於去年10月底開始先後運用三次財技，分別是削減股份溢價、實物分派股份和自己包銷供股。從上述多重財技的佈局，不難得出我認為主席莊舜而有意「賣殼」的結論。首先是粉飾賬目，繼而與母公司脫離關係，再以供股進一步粉飾賬目，並以大股東為包銷商、不設額外供股和選擇提出強制性要約來確保持股量得以增加，相信於供股完成後不久會宣佈股權易手。倘若供股時間表不變，供股股份開始買賣首日為7月14日。如果要避免潛在買家看到會計賬目「溶妝」的情況，最好在發佈下次業績報告前完成易手，即2015年10月。結果，此股於5月28日輕微低開兩個價格後便扶搖直上，若以開市價0.201元買入，與收報0.233元比較，單日已錄得升幅近16%，再過兩天更高見0.48元，賬面回報率高達1.39倍。但畢竟供股價0.1元與0.48元比較折讓近八成，自然升勢難以持續。6月8日為連權最後一天，收報0.41元，那時便應離場，皆因是次供股為「公開發售」，不設供股權買賣，而按前文的推論，大股東分明想盡收供股貨，所以預算於除權後會恣意「向下炒」，令公眾股東放棄供股。假設0.201元為買入價，與0.41元比較之賬面回報率為1.04倍，績效令人鼓舞！當然有操作者會想等炒「賣殼」消息，那麼就要取得供股權。以供股比例2供1計算，0.41元的連權價應調整為理論除權價0.3067元。6月9日開報0.31元，本身已高於理論價，不久股價更高見0.36元，較理論價高出17%，正是離場時機，因為「舊股」的主要任務就是為了取得供股權，而那時更已大撈一筆，便應順勢離場。同樣假設0.201元為買入價，又以0.32元沽貨離場，賬面回報率會下降至59.20%，如果要追回上段提及的回報率，於7月14日後股價要是0.38元。但問題是供股價為0.1元，倘若股價為0.15元，賬面回報率已有50%；股價為0.2元則是100%，兩者都已是很吸引的止賺位。如今的目標價卻是0.38元，要確保供股者等到賺280%才離場，是有違人性的表現，反映機會極微。而股價日後炒上的契機，則來自「賣殼」消息傳出，上述提到有可能是10月，即與6月9日比較隨時是超過四個月時間，怎看也不是短時間，不排除連有心人也會先行獲利離場，再向下炒於低位吸納。因此，於連權最後一日獲利離場是較明智做法。自6月9日起，股價徐徐下滑，於6月23日失守0.2元，收報0.198元。到7月14日 (供股股份開始買賣首日) 開報0.127元，當日高見0.138元，到7月17日則高見0.148元，之後股價便無以為繼。以供股價0.1元跟最高的0.148元比較，賬面回報率也不過是48%，連同上述所賺的59.20%，合計賬面回報率為71.14%。至於「賣殼」推論，相信是由於現時大市氣氛欠佳，所以仍是蘊釀階段。 (以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。) 聶Sir 於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。上述內容給讀者予以參考，絕不構成任何買賣股份建議。

^^[聶升股解碼] 捕捉多重財技的契機 (上)

By admin02 September 24, 2015 港股, 聶sir

亞太資源 (1104) 是筆者於5月28日分析股份，當時留意此股是前一晚發出的供股公告，而追溯至去年10月底開始，至是次供股，共運用三次財技。財技一：削減股份溢價於去年10月底，建議削減股份溢價。截至2014年6月30日，公司的股份溢價和累計虧損分別是27.15億元和8.63億元。董事會建議削減股份溢價25億元，撥入盈餘賬來抵銷累計虧損。但倘若只想將盈餘賬歸零，毋須如此多的撥備。此舉原來是為抵銷去年下半年的業績虧損而鋪路，皆因亞太資源於澳洲上市的一間聯營公司擁有的礦山，其海堤出現塌陷，令礦山無法運作，形成大幅的資產減值虧損。雖然如此，由於撥備高達25億元，令截至2014年12月31日的盈餘賬錄得正數，為9.65億元。財技二：實物分派股份除了令賬目看得「順眼」外，於去年11月21日宣佈實物分派亞太資源股份。公告顯示亞太資源為中國網絡資本 (0383) 的聯營公司，後者宣佈派發特別股息，每持有1股中國網絡資本股份可獲派3.75股亞太資源股份。於派發完成後，中國網絡資本於亞太資源的持股量從33.32%下降至0.87%，後者將不再是前者的聯營公司，此舉明顯是「剝離資產」。主席莊舜而原持有20.42億股份 (股權佔比33.32%)，於分派後只剩下15.20億股份 (股權佔比24.80%)。財技三：自己包銷供股為了令持股量回升，亞太資源發出供股公告，規模為2供1，供股價為0.1元，較停牌前收市價0.203元折讓超過50%，預算集資淨額為3億元。而於5月8日公司發公告延長貸款還款日期，指出旗下附屬公司的2.18億元貸款，獲延遲最後限期至2016年1月28日，但相信供股集資背後用途是償還此債。另外由於上述股本被削減，供股也有補充股本的作用，令賬目被粉飾得更為完整。而供股的重點，當然是擴大莊舜而的持股量。是次供股莊舜而以主要股東身分充當包銷商，同時不設額外供股，明顯是想接收不供股股東的配額。於供股完成後莊舜而最多可持有45.84億股，較實物分派前高出1.24倍持股量。同時股權佔比由於從24.80%最高可提升至49.87%，即高於30%，因此需進行強制性現金要約。其實因為大股東包銷被視為關連交易，需通過特別股東大會決議案方可進行，莊舜而大可連同申請洗豁免一同進行表決。但莊氏卻選擇提出現金要約，明顯是想進一步吸納股份。於短時間內有意大幅增持股份，除了想「賣盤」，實難解釋箇中原因，不難想像股價將會被炒作一番。由於避免篇幅過份冗長，有關此股如何操作獲利，則留待下回分解。 (以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。) 聶Sir 於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。上述內容給讀者予以參考，絕不構成任何買賣股份建議。

^^[聶升股解碼] 捕捉多重財技的契機 (上)

By Homeblogger September 24, 2015 港股, 聶sir

^^【聶升股解碼】你會選擇可炒作的材料嗎？

By admin02 September 22, 2015 港股, 聶sir

貴聯控股 (1008) 是筆者於5月26日分析股份，當時留意此股是前一個交易日晚上宣佈配股，其中有1,500萬股和10萬股分別配予欽松 (行政總裁兼執行董事) 和姜仲賢 (執行董事)，所以被界定為「關連交易」，需要通過特別股東大會決議案，才能批准配股。由於有兩名承配人為董事，因此配股給「自己人」是毋庸置疑。另外，此股分別於今年1月19日和21日發布兩則標題為「公布」的公告，內容是現有股東轉售股份的消息。第一宗潛在交易是Partners Group Holding AG可能出售全數1.036億股份 (佔已發行股本6.95%)，每股平均買入價為2.263元 (經一拆二調整)；第二宗已落實交易是Ares BCH Holdings, L.P.及YF BCH Investment Limited分別出售全數1.83億和0.675億股份，合計佔已發行股本16.83%，每股平均買入價為2.2625元 (經一拆二調整)，買家是於深圳交易所上市的長榮股份 (300195.SZ)，每股作價為2.42元，並於4月23日才向公眾披露。長榮不屬細價股，按5月25日收市價為人民幣37.90元計算，此股現時市值超過人民幣129億元，與貴聯市值26億元相比，即使未有計入匯率因素，兩者已相差近4倍，何謂又是內地大企泊上香港小企。兩日後高見2.18元，假若以1.9元為買入價，賬面回報率為14.74%，績效一般。其後兩日股價雖收報2元，但都是高開低收的陰燭，第三日 (6月2日) 更收報1.99元，跌破2元，技術走勢不利。從6月3日至30日，收市價介乎1.99至1.86元之間，低位為1.79元，即最大賬面損失為5.79% (1.9 → 1.79元)，算為輕微。而同期恆指已下跌1,466點 (27,716 → 26,250點)，可見大市氣氛由利好轉為利淡。此股現報1.46元，即或當時未有離場，賬面損失也只有23.16%，優於同期不少細價股的表現，畢竟長榮是斥資逾6億元入股貴聯，同時上述的關連人士也於7月6日完成配股，配股價為1.7元，並且公司上周發佈成功展開二維碼印刷業務的消息，預算股價短期會重上1.7元。 (以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

^^[聶升股解碼] 政權角力有得炒

By admin02 September 17, 2015 港股, 聶sir

中國投融資(1226) 是筆者於5月22日分析股份，當時留意此股，皆因前一晚發佈配股公告，承配人只有一名，就是隆成集團(1225)。兩間上市公司進行股份交易，預期會令股價擦出不少火花。中國投融資是那時筆者未有向讀者和學生推介的股份類別，那是「21章公司」，即集資只為用作投資的上市公司。而我們要識別很簡單，只要在公告中看到每月會披露「資產淨值」，就是這類別。不同公司　炒法相近重點仍是研究發佈公告會否成為炒作材料，從而分析股價的短期走向。以「承配人只有一名」而言，本身已很有炒味，加上我看到公告顯示現時此股沒有大股東，而配股規模為完成交易後的12.44%股權，即隆成集團入主此股。但其實此股不是長期沒有大股東，於今年3月2日，披露權益顯示Tycor Development Limited為大股東，持股量18.63%。公司卻於3月3日和3月6日發佈公告，指該名大股東已賣出全數股份，每股平均價為0.3312元。但其每股平均買入價為0.5元，即損失金額近2,900萬元。剩下的主要股東Gold Happy Properties Limited佔22.87%股權，也分別在3月16日和19日賣出所有股份，每股平均價0.2938元，與每股買入價0.2元比較，賬面賺超過1,800萬元。政權角力　必有離場我查看昔日新聞，發現2012年3年此股的主要股東Sky Year Limited (於同年12月已沽清股份離場) 佔21.67%股權，陳奕標擁有55% Sky Year股權，當時被認為是廣東乃至全國民營擔保業內重要人物陳奕標傳出負債纍纍的消息，嘉禹國際(中國投融資的前名) 的股東擔心陳奕標會以執行董事身分盜用公司幾億元的資金，所以有12名股東成立了Tycor，佔公司股權29.37% 而成為新任主要股東，並委任非執行董事廖錦添為公司主席，來監察公司資金運用情況。隨著陳奕標於同年12月離場，理應Tycor可功成身退，於2014年3月曾高見0.82元，賬面利潤超過5,400萬元，也未有離場，如今廖錦添職銜沒變，Tycor卻蝕賣股份，實不尋常，我認為與公司政權角力有關。新主上場　升價有機既然現在有新任大股東入主，配股價為0.275元，與5月份低位0.25元比較，只差五個價位，可見配股價吸引，也再度引證隆成為「自己人」。現價0.32元，與配股價比較高出16.36%，尚算可以接受，並預料股價被炒上機會極高，結果兩日後高見0.44元，收報0.4元；但翌日已收穿0.4元，收報0.39元。兩日後又收在0.4元以上，收報0.405元，表示仍能持股觀望。不過之後連續三日也收低於0.4元。6月5日以開市價0.39元賣出股份，與0.335元比較之賬面回報率為16.41%，低於預期回報率為20%的下限，績效有點令人失望。 (以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。) 聶Sir 於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。上述內容給讀者予以參考，絕不構成任何買賣股份建議。

^^[聶升股解碼]權證新的潛規則

By Homeblogger September 16, 2015 港股, 聶sir

昨天在新一期開辦的「股仔淘金班」上，向學生提出一個問題，若上市公司有集資壓力，會選擇以配股、配售可換股債券，還是配售認股證來集資呢？答案是配售可換股債券，因為認股證若不行使，公司是無法達到集資效果。至於配股，雖然集資金額可以與配售可換股債券的相若，但承配人可能覺得保障性不及可換股債券，皆因債券有期限，於市況不穩時可以選擇不轉換股份，加上通常可收取利息，同時始終有法律效力，於違約時可向上市公司採取法律行動。相反，當股價造好時，又能換成股票沽出市場獲利，也能做到配股的效果，可謂「退可守，進可攻」。這樣，配售可換股債券應較配股吸引，更容易集資。如今權證不易發行而今日重點想談的，其實是配售認股證。在課堂上有位同學Chris在上市公司做公司秘書 (Company Secretary)，筆者於早前開辦的講座認識，那時傾談時他指出如今認股證不易發行，於是我到披露易查看發行權證的公告，果然誠如他所說，絕非易事。發行權證有兩種授權，一種是「一般授權」，就是在股東週年大會取得佔已發行股本20%的配售新股授權，由於在會上已取得，所以在發行新股、可換股債券或認股證時，只要不多於此上限，便毋須再申請授權。另一種是「特別授權」，需要召開股東特別大會取得授權，方可進行。常見情況有三種，分別是承配人為關連人士、配售股數或潛在股數佔已發行股本20%以上，以及訂價 (配股價、換股價和行使價) 較現價折讓20%或以上。特別授權不是保證然而，配售認股證即或不屬上述三種，現在都要取得「特別授權」，方可進行。我做了一點統計，由5月1日至今，有四宗完成個案，全部都是「特別授權」。另有九宗終止個案，其中七宗是「一般授權」，又在當中有一甚為有趣的，中華包裝控股 (1439) 於5月25日 (星期一、佛誕) 發公告宣佈建議根據一般授權發行非上市認股權證，但於5月31日 (星期日) 再發公告宣佈終止，期間只過了四個交易日。另外即或申請「特別授權」，也不一定可成功配售權證，上述其餘兩宗終止個案，就是申請以「特別授權」方式進行。例如泛亞國際 (6128) 於7月21日宣佈建議根據特別授權發行非上市認股權證，最終在9月7日宣佈終止配售。把關手法有待相榷如今權證難以發行，我的關注點是若不是我認識了Chris，其實不會知曉，因為港交所沒有向公眾披露此事，只向上市公司「放風」。其用意是想到很多證權的條款有不公平現象，為了保障認購人和公眾股東，所以「叫停」。但對於散戶投資者，又有否考慮到要保障我們呢？ (以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。) 聶Sir 於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。上述內容給讀者予以參考，絕不構成任何買賣股份建議。