[股市奇兵]高針對性的八項指控(下)

筆者於上文指出,聯交所接獲關於域高國際控股(1621)上市的投訴信,於是要求公司提交進一步資料以供參考,以此衡量公司是否仍然適合上市。筆者在上文已引述過投訴人所提出的八項指控,基本上全都觸碰到監管機構的敏感神經,致令今次股份發售計劃需要押後。如果讀者有留意聯交所之前發表過關於「啤殼七宗罪」的指引信,便會發現當中有不少罪狀,正正是域高如今所面對的處境。   可是,這份補充章程及背後的上市團隊高明的地方,在於弄清本業的競爭優勢。投訴人所質疑的嚴重依賴某供應商,以及向某客戶主力銷售,保薦人只是輕描淡寫,將其歸咎於行業具有若干程度的壟斷性質,客戶不能直接向供應商取得柴油,加上行內持牌分銷商不多,才造成如此局面。簡單的經濟學理論寡頭壟斷,便應對了兩項辣手兼且致命的指控。至於視頻方面的拆解,公司方面亦給予非常仔細的答覆,譬如從車輛的入油位置、車廂裝備等來反駁公司並沒有違反消防條例,甚至咬文嚼字地說明,視頻中的公司車輛正在轉移柴油,而非向其直接泵入柴油,背後的法律顧問應記一功。   由此可見,投訴人雖然熟知內情,也亮出了不少致命招數,事實上也是很多公司至今被監管機構拒諸門外的主因,但是也敵不過保薦人的有備而來,將各方面的工作做得密不透風,如果讀者們有時間的話,筆者也建議花點時間閱讀該份文件,相信會大開眼界。公司大費周章,而且以神速的速度,也要把公司硬推上市,背後意圖可謂相當明顯,根本不言而喻。   然而,有讀者擔心,一般再度上市的股票表現都強差人意,又會否影響域高國際呢?為此,筆者也做過一點粗略的觀察,發現股價表現與此並無直接關係,部分如澳至尊(2031)、GT STEEL GROUP(8402)等,的確令人大失所望。與此同時,像合寶豐年(8406)、象興國際(8157)等,在經過上市初期的沉寂後,反而迎來了以倍計的升幅,所以股價升跌背後,最主要的原因,還要視乎上市團隊的功力。   今次上市過程出了岔子,無可否認使其上市開支增加,到底大股東的友好人士會否不問價拋售,還是另行部署來回本,暫時也是未知之數。據筆者目前初步的推斷,以現時半新股的暢旺程度,後者的機會似乎較高。至於筆者會否再度入飛認購,則要視乎之後的招股反應再去決定了。 (以上純屬個人意見,並不構成投資建議或勸誘。)

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[股市奇兵]高針對性的八項指控(上)

近日多半新股相繼熱炒,包括筆者早前分析過的龍昇集團控股(6829)及彌明生活百貨(8473),其中後者在這幾天的波幅明顯轉大,比較貼市的讀者相信也能從中取得不錯的利潤,筆者也已經全數沽清它的持股,將利潤「袋袋平安」。有跟進本欄的讀者,應該還會記得筆者也有入飛認購域高國際控股(1621),可惜在上市臨門一腳,整盤計劃卻突然剎停。按照它原本在暗盤市場的表現,受市況轉差拖累而急跌兩成,如今上市計劃取消,股東們可說是避過了一劫。     本來公司只匆匆交待需要更多時間回應監管機構的查詢,所以決定延遲上市,情況就有如之前多隻被懷疑「圍乾」的股票一樣,待上市團隊證明該證券有公開市場後,公司便可捲土重來。然而,在今次的域高國際事件中,竟然內有乾坤,而案情亦複雜得多,可是監管機構的處理時間又如此迅速,令筆者對它也再次抱有極高的期望。     據公司在農曆新年前所發表的公告,指聯交所接獲涉及公司業務的投訴函件,當中對公司的營運,以及招股章程中的披露等提出多項質疑,嚴重者更指責公司涉嫌違反香港法律。一般遇上這種棘手情況,即使保薦人願意承擔責任,也要大費周章,需時頗長才能令監管機構方面滿意;如果遇人不淑,保薦人為求自保而棄大股東於不顧,如翔輝礦業(1625)般,上市計劃更是遙遙無期。可是,域高所委任的匯富融資,今次則交出了一份令人不得不讚嘆的「功課」,不但逐點大力駁斥有關指控,更令監管機構火速復批,使公司的上市計劃只押後了三星期。     公司花了不少時間閱畢整份補充招股章程,觀乎投訴者對於行業情況的理解,以及作出的指控均是聯交所比較看重的上市審批條件,因此具有高度針對性。筆者也懷疑投訴者除了是業內人士之外,相信也掌握了不少公司內部運作的證據,才能有相當理據去拖域高國際的後腿。在補充章程中,已經詳細羅列了八項指控及公司的回應,其中包括業績嚴重依賴某供應商及某客戶、涉及與另一間石油公司誤報收益、協助從事走私活動、浪費公司財務資源、報表期末維持大量存貨、誇大利潤率及異常減少董事薪酬等。投訴者不但對報表有深入研究,而且還拍下了多段視頻以作佐證,因此很有可能是處心積慮的部署。筆者下文將概括講講公司的回應,以及經過這次事件後,對往後股價的影響。   【投資組合】 如之前文章所分析,投資組合昨日以$1.53買入了80,000股西王特鋼(1266)。 (利益申報:於執筆時,筆者持有西王特鋼(1266))   (以上純屬個人意見,並不構成投資建議或勸誘。)

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[股市奇兵]近期殼股一覽

筆者今期主力談談殻股板塊,其中本欄投資組合中的進階發展(1667),相信不少讀者都抱有疑問,尤其在它宣布收購地塊後,股價反而不斷向下尋底。筆者認為雖然這算是注資動作,但由於規模太低,只有約一千五百萬元,因此不太影響其賣殻的機會及本身的質素,組合亦會繼續持有。   另一隻筆者有留意的股票就是企展控股(1808),因它向中國太平(966)收購太平證券,並以代價股份及零息可換股債券作為收購代價,變相在收購的同時,引入了中國太平作為股東。綜觀景百孚其他同系股票如仁天科技控股(885)及嘉年華國際(996),均沒有像中國太平般級數的股東參與,因此如要筆者三選一,筆者會毫不猶疑地挑選企展控股。   筆者之前記敍過盈信控股(0015)及安保工程控股(1627)的關係,有讀者疑惑為何不直接買前者,而選擇後者。其實從筆者的文章中已提供了答案,因前者現金水平極為吸引,即使收購物業的交易完成,公司的資產淨值水平也對股價構成較大的支持作用。與此同時,前者受惠的原因,乃是基於後者先行賣殻,並將殻價因素反映在股價之上,從而間接推高盈信的內在估值。既然如此,倒不如直接先博安保賣殻成功,會來得比較簡單直接,而且也較少變數影響分析判斷的準繩度。 (利益申報:於執筆時,筆者持有1667股票) (以上純屬個人意見,並不構成投資建議或勸誘。)

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[股市奇兵]大比例供股帶來的契機

踏入戊戌狗年,筆者先恭祝各位讀者身體健康,財源廣進,股運亨通。農曆新年期間,大多數上市公司均沒有刊載過通告,相信是整年最少通告的日子。因此,筆者在本年第一個交易日,只為各讀者帶來了一個短線獲利的機會。   話說世紀金花(0162)在本月初宣布了一項集資計劃,就是以每股$0.38港元進行一供一,以籌集大約四億至九億元的資金。集資金額的落差之所以這麼大,皆因公司除了已發行股本外,另外還有一堆優先股及購股權。如果計及持有人悉數行使,以及不觸及換股限制的話,則可發行多一倍股票,令公司有機會籌集達九億元資金。若然公司股本上並無進一步的變動,則以集資金額下限為準。   即便如此,今次公司的集資額也相當誇張。如果將公司的購股權及優先股置之不理(因暫時未獲兌換),所籌集得來的資金已佔去了公司市值的九成。但當然,我們在衡量公司估值時,自然要將上述衍生工具一併考慮,以避免墮入估值陷阱,但在直觀上已可得知,公司今次並非一項細規模的集資行動。從供股比例而言,公司選擇以大比例進行,而且比宣布當日呈現溢價,理論上,似乎公司想趕絕散戶,收乾貨源,筆者當然不排除這個可能性。可是,筆者從其財務報表中,卻發現了另一個可能性較高的原因。   根據它的中期報表,公司現時擁有約十三億五千萬人民幣的流動資產,惟流動負債竟高達約十九億二千萬人民幣。換句話說,公司在未來一年內,需要面對約五億多的資金缺口,折合約六億六千萬港元,否則公司需要變賣其餘資產,或者透過舉債方式,才能維持公司營運無阻。由此可見,公司正面對著極其急切的集資需要,以填補上述缺口。   如果上述推斷成立,以公司收市價$0.42計算,暫且不足以構成足夠的折讓幅度,以吸引散戶進場。因此,在這段時間直至除權後初期,公司仍有機會出現炒作,令供股價由溢價變成折讓,務求吸引更多散戶。事實上,在農曆年假前,公司股價已出現了些微異動,並逐漸接近52週高位$0.45,若然股價保持強勢,並創出新高,筆者也會適時入市,以圖從中分一杯羹。惟筆者再次強調,這只是短線獲利的操作,穩健及著重中長線回報的讀者,需考慮自身的風險承受能力及貼市程度。   (利益申報:於執筆時,筆者無持有上述股票) (以上純屬個人意見,並不構成投資建議或勸誘。)

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[股市奇兵] 此創仔不同彼創仔

筆者在上一次專欄講座中,曾經指出主板與創業板的上市要求均有所提高,其中最足以致命的,就是聯交所有意取消現行的簡易轉板申請程序。日後若然有創業板公司有意轉主板,則必需先行退市,再重新委任保薦人提交主板的上市申請,如果其申請不幸地被拒絕,反倒使公司卡在中間,平白無端失去了上市地位。雖然仍有三年過渡期,但不少上市公司已陸續進行部署,這就是筆者在講座上所指,賣殼的賣殼,轉板的轉板,這些活動應該會再度活躍起來。 本月初成功申請轉板的立基工程控股(1690)炒味甚濃,適逢大市表現節節失利,更促使資金流入細價股。隨著轉主板的申請個案愈來愈多,筆者不排除這將成為下一個較易尋寶的板塊。觀乎近日便有幾隻創板股票遞交申請,惟當中質素參差,如果讀者單憑轉板概念熱炒而盲目亂衝,最終只會招致焦頭爛額的下場,因此筆者仍然堅守嚴謹選股的原則。 最近期提交申請的公司包括飛思達科技(8432)、利寶閣集團(8102)及G.A.控股(8126)。可是,這三隻股票均各有優勢,筆者只能從中挑選成功轉板的大熱。誠如筆者之前提及過,部分符合轉板盈利要求的公司,其申請亦以失效告終,於是筆者才認為監管機構內部另有以原則為本的審核基準,如業務的可持續發展、營業額增長、盈利要求的分佈等等。G.A.控股的經營規模似乎最大,每年盈利比起其餘兩者為高,而且還高出一大截,但公司正正與上述原則相違背,其盈利呈現極高的波動性,加上公司早於去年七月提交申請,惟該申請已於今年一月份生效,證明公司與監管機構之間,仍有問題尚待解決,所以它只算是值博率最低的轉板概念股。 反觀利寶閣集團及飛思達科技,兩者的業績分佈比較平均,而且營業額及盈利方面均按年有所增長,感覺上比較穩健。不過,如果要筆者二選一的話,筆者會毫不猶疑地選擇後者。第一,利寶閣屬於餐飲業,其基本因素方面較易出現缺陷不足,讀者可重溫往日的文章,當中已有詳細提及,而科技行業往往可享有較高估值,對股價炒作更為有利。第二,飛思達科技的股權比較集中,保障了股價的升幅。可是,公司並非無可挑剔,讀者要留意它的市值較大,已高於主板殼價,若然公司業務上未能持續出現高增長,市場對它便會失去業績預期,從而令股價下跌,這是公司潛在的最大風險。   (利益申報:於執筆時,筆者無持有上述股票) (以上純屬個人意見,並不構成投資建議或勸誘。)

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[股市奇兵]細價股的防守部署

部分細股跟隨大市出現反彈,最近筆者也注意到留意細股的讀者也逐漸增加,然而不少讀者仍以穩守策略為主,所以對於筆者較早前分析的安保工程控股(1627)抱有濃厚興趣,筆者也樂意跟讀者們詳細解說。   首先,安保工程在上市過程中,曾經自願延長禁售期至36個月,使其賣殼速度相比比速科技(1372)及金誠控股(1462)更慢。的確,如果新舊主打算以公開的全購形式來轉移控股權,讀者可能需要等待較長的時間。但是,如果在轉移過程中,並沒有觸及過收購合併守則的條例,則未必受此限制。換個角度,即使沒有賣殼消息刺激,但難保大股東也會炒高股價,變相將賣殼預期實現。   另一邊廂,安保斥資超逾六億元收購物業單位,相對而言只是減低了其超值的估值水平,但從資產淨值的角度而言,並沒有構成重大影響。   此外,亦有讀者關注部分上市公司出售重大資產後,會否宣布分派特別股息的問題。筆者沒有接觸過金山工業(40)的管理層,其公告中也好像沒有特別註明出售款項的擬定用途。可是,鴻興印刷集團(450)在其公告中,曾經披露過派發特別股息的可能性,加上業績相比去年同期錄得二十六倍的增長,因此筆者對於它會否派發特別股息一事,感覺上也最樂觀的。   (利益申報:於執筆時,筆者無持有上述股票) (以上純屬個人意見,並不構成投資建議或勸誘。)

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[股市奇兵] 獲國企加持的新股

如果比較貼市的讀者,可能從這幾天的升幅榜中,發現到了KAKIKO GROUP(2225)、榮智控股(6080)及怡康泰工程集團(8445)的蹤影,而它們三者的共通點,就是潮商證券均有參與在上市團隊中。筆者不肯定所謂的「潮商概念股」會否掀起另一波熱潮,但至少可以證明,半新股的確是其中一個市場焦點。事實上,依據本欄之前的策略及選股,亦會留意到龍昇集團控股(6829)的升勢,即使昨日上市的彌明生活百貨(8473),在潛水一陣子過後,在低位也掉頭回升,重上招股價之上,可見到目前為止,策略上仍然正確。縱然域高國際控股(1621)臨時需要延後上市計劃,但外人實在難以預料得到它會突然觸礁,所以不能將其歸咎於策略上的失誤。有見及此,筆者今日帶來另一隻可望爆升的新股元力控股(1933)。   元力控股是中國電力行業信息技術服務的供應商,今次上市以$0.96作為招股價,上市市值僅約三億六千萬元,集資約九千萬元。相比起近期的主板新股,元力控股無疑是最細隻的股票,無論在市值或集資額方面,均最惹起市場對於它的炒作憧憬。另一方面,公司委任絡繹資本作為保薦人,而根據其保薦往績,除了常滿控股(8523)外,其餘如德斯控股(8437)、僑洋國際控股(8070)及太平洋酒吧(8432)等,在上市首日均錄得驚人升幅。雖然絡繹資本的名頭不及其他保薦人響亮,但這間看似名不見經傳的保薦人,似乎絕不落後於人。從元力控股的基本因素看來,已經值得為它而加分。   除此之外,它還有一個非常特別的亮點。雖說元力控股是一隻主板的股票,但由於整體市值與規模較細,所以很難令人聯想起與國企有所關係。可是,世事偏偏出人意料,翻查公司的股東名單,當中有一間名為Chance Talent Management Limited的公司,並持有約11.83%股權。筆者特意查找這間私人公司的背景,赫然發現它的實益擁有人,竟然是四大國有銀行之一的建設銀行(939),實屬頗為罕見的情況。   筆者並非說建設銀行將協助公司操作財技,或者聯手舞高弄低。但有國企加盟,至少證明其財務狀況穩健,經營方面又沒有重大風險,算是通過了嚴謹的盡職審查,這點確實值得讀者關注。   (利益申報:於執筆時,筆者無持有上述股票) (以上純屬個人意見,並不構成投資建議或勸誘。)

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[股市奇兵] 可享十厘股息回報的股票

大市在29,000點關口附近徘徊,予人苟延殘喘的感覺。筆者沒有水晶球,當然不會知道未來的轉角市,到底純屬短期反彈,還是重新展開升浪,但作為投資者,無時無刻都應有兩手準備,到升浪確認才去慢慢選股,一切都已經太遲了。所以,筆者即使發掘出有投資價值的股票,不代表現時就要匆匆入市撈底,只是隨著股價回調,它們的投資價值已逐步浮現,可以納入觀察名單,待跌勢喘定便可立即出擊。 西王特鋼(1266)的業績錄得大幅度增長,已是毫無懸念的事。公司於去年八月份公布其中期業績,當時已賺逾三億元人民幣,同比增長超過九成。直到十月份,公司公布首三季盈利的增長已飆升至140%,又預期全年盈利的增幅將不少於150%。由此可見,公司在下半年的增速仍見加快勢頭,代表公司業績好景乃是受惠於行業基本面好轉所致。事實上,鋼鐵業持續淘汰落後產能,並且國家對於環保檢查力度日益收緊,令鋼鐵業的准入生產門檻提高,亦有助於鋼材價格上揚,利好公司業績表現。再者,內地仍有大量基建項目有待落成,令鋼鐵的供求關係繼續嚴重扭曲,這反過來又會對股價構成支撐作用。 筆者之所以要先說明鋼鐵業的情況及公司業績,因為公司於去年十一月份批准了一項新的股息派發政策,擬與股東分享溢利的30%,餘額則留待一般營運資金。有了這兩項資訊,對於股價估值有莫大作用。公司2016年的盈利約為三億三千萬人民幣,假設增長幅度為150%,即公司最新可錄得約八億二千萬元人民幣。根據上述的股息政策,預期公司將會撥出約二億五千萬元回饋股東。惟讀者需要留意,公司在上月底透過先舊後新方式,以每股$1.59配售了約一億五千萬股,佔擴大後股本約6.68%。雖然配售規模不大,但總算對公司的股權架構造成了一定的攤薄效應。 按照最新的已發行股數約二十二億六千萬股計算,每股可獲分派$0.1093元人民幣,以人民幣最近的升值幅度再折算成港幣,相等於每股約$0.13港元。受著近日跌市拖累,股價已回落至$1.36的水平,與預期的股息比較,等於現價可以獲得接近十厘的股息回報,比一眾藍籌或增長型股份還要吸引,相信對股價亦會構成一定程度的防守性。另一方面,現價只等於約七倍的市盈率,屬於熊市之下的估值,從上述的財務數據,均指向現價正處於可以吸納的水平。話雖如此,萬一大市繼續尋底,讀者切勿貪圖它的股息回報而放棄止蝕離場,這無異於因小而失大,是炒股票的致命傷。本欄投資組合亦會見機行事,陸續吸納這些有中長線投資價值的股份。 (利益申報:於執筆時,筆者持有上述股票) (以上純屬個人意見,並不構成投資建議或勸誘。)    

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[股市奇兵]這隻新股要小心

這隻新股要小心 筆者近期花了不少篇幅,去探討有爆升潛力的新股,如昨日剛上市的龍昇集團控股(6829),以$0.40作為上市價,最高曾升上$0.495,最終則以$0.415收市,曾經錄得超逾兩成的升幅,即使收市仍能險守招股價,算是荒漠中的一片綠洲。雖說筆者選擇以新股板塊來避險,但並不代表每隻新股都具爆升潛力,好像大前天(6日)開始招股的倩碧控股(8367)便是一例。 公司從事餐飲業務,旗下擁有麻酸樂、娜多歐陸及泰巷等三個自家品牌,合共十間餐廳,其中主打連鎖米線餐廳的麻酸樂,相信最為港人熟悉。按照公司的招股詳情,其招股價為$0.33,市值約二億六千萬元,是典型的細股佈局。上市團隊方面,公司則委任了域高融資擔任保薦人,而翻查其往績,經由域高融資保薦上市的股票,大多只在上市初期出現曇花一現的升幅,它們累積至今的表現,市值一般都會蒸發三成至五成,如春能控股(8430)及COOL LINK(8491)等,表現均強差人意,連帶整個招股工程都毫無亮點可言。 再深入探討的話,另一個令小股東失去安全網的地方,則是其股權架構。公司早於上市前,已引入萬德金融(8163)的主席張偉賢作為股東之一。先不論萬德金融是否好股票,但在上市過程中,投資者最關注的問題,就是條款上有否為其股權設有禁售期。可惜的是,張偉賢那手貨並無有關限制,雖然其持股量也難以在市場上一下子散盡,但若然碰上如近期的跌浪,張偉賢已可隨時沽出股份,以逃過任何風吹草動,對小股東而言自然是不利的。 退一萬步來說,從最宏觀的餐飲行業去分析,在上市初期也難以有好表現。筆者曾經指出基於行業特性,餐飲業已成另一個較易啤殼的板塊,可是筆者同時強調過,近期上市的餐飲股大多受其股東架構所拖累,造成普遍現象。較早前上市的嚐高美集團(8371)及龍皇集團(8493),甚至再早期的運興泰集團(8362)等,上市後多數潛水收場。既然只是僅僅符合上市要求,自然以最高估值作為招股價,以籌集最多的資金,以上種種均對股價造成沉重壓力。 綜合上述行業板塊、禁售期及保薦人等幾方面的因素,倩碧控股可說是一隻平平無奇的新股,但估值方面竟與其他創業板新股相差無幾,它的估值變相屬於偏貴。即使博其日後賣殼也好,出現炒作也好,一切仍是言之尚早,還是保守一點,待其喘定後再圖後計,才是明哲保身的上策。   (利益申報:於執筆時,筆者並沒持有上述股票) (以上純屬個人意見,並不構成投資建議或勸誘。)  

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[股市奇兵]還原便宜的真象

恆指30,000點似乎岌岌可危,其走勢就仿如一盆冷水,使不少投資者於剎那間意識到大市走勢逆轉的風險。轉眼間,一股牛氣衝天的氣氛變成了哀鴻遍野,市場情緒變化之快,確實令人嘩然。先勿論這次跌浪純屬調整還是股災開始,在跌市之中仍然可以尋寶,只是操作上則以短炒為主。近日豐展控股(1826)、企展控股(1808)等,都好像不受跌市影響,反而屢屢破頂。即使捕捉不到貼市的時機,本欄曾經推介過的都市麗人(2298),昨日一樣逆市上升,成為其中一隻逆市奇葩。由此證明,只要股票質素對辦,加上催化劑來臨,股價可以照樣交出亮麗的表現,詳情可參閱1月26日《女士用品股的增長潛力》一文。   從昨日的通告中,筆者發現到另一隻估值正處於區間底部的股票,亦有足夠的催化劑,它就是暢捷通(1588)。說來湊巧,暢捷通與都市麗人都是同期招股,並於同一日上市。先說說它的基本因素,它有接近75%的H股股權由用友軟件股份及瑞士銀行持有,肯定屬於股權集中。   公司過去並沒有太多財技往績,但近期最大的催化劑,則非其業績莫屬。首先,公司整體業績已經扭轉了去年超過一億元的虧損,轉而錄得了盈利。第二,它的業績並不是剛好抵銷了去年虧損的部分,而是超額完成,錄得超過二億元的盈利。從它之前公布的業績預測中,可以看出公司盈利並非集中在某一季度「造數」,而是貫穿整個財政年度。如果單看財經網站的資訊,便會發現公司目前的市值約五億七千萬元,只要將這個數字與公司盈利比較,相信讀者都會感到愕然,因其一年盈利已相等於半間公司!問題的關鍵,在於公司含有一大堆內資股。   根據公司的月報表,H股的已發行股數為55,000,000股,而內資股則有162,181,666股,足足比H股部分高出接近三倍,因此才會造成上述的假象。雖然內資股並不能在港股市場流通,但在衡量公司估值時,則必需計算在內,以反映它真實的價值。如暢捷通般,其真實市值已高達約二十二億元,現在再配合盈利數據分析,才能呈現比較合理的景象。按照上述數字,公司的市盈率目前只有約十倍左右,在港股市場中屬於比較落後的一堆。即使遭遇到大跌市,總未至於低殘到只有十倍的市盈率。如今催化劑已經出現,目前只差市況尚未回穩,當指數喘定並展現反彈時,暢捷通隨時會追回這個利好消息的因素。     (利益申報:於執筆時,筆者並沒持有上述股票)   (以上純屬個人意見,並不構成投資建議或勸誘。)  

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