【股领袖】港股大市评论 (2017/08/02)

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大市屡创新高,今日收市报27,607点,升幅上略为放缓。回顾大市于七月份气势如虹,并未经历过调整,踏入八月份,若能整固一番,实属健康的升浪。     即使大市整固,并不代表市况淡静。观乎整个升浪,不同板块轮流获资金流入,最近在内银、内险股带动下,一举冲破27,000点大关,北水威力可见一斑。大市正处于业绩期,肯定对后市有所启示。诚如笔者早前提及过,澳门博彩收入胜于预期,最近公布的7月赌收数字更令一众投行大跌眼镜,纷纷上调评级及目标价,惟濠赌板块的表现仍然相对落后。到了濠赌股公布业绩之时,随时成为拉动板块向上的催化剂,所以值得留意。以银河娱乐(0027)为例,根据其第一季度业绩,集团盈利录得约31%增长,而第二季度因有暑假因素,相信其业绩亦能保持不错的增长势头,中期业绩可获保证。     综合而言,若然一众蓝筹对办,将拉低大市市盈率,有望进一步带动港股体现其真实价值。即使以最保守的角度分析,大市有机会挑战28,000关口方见调整,在转势讯号确认前,切勿胡乱估顶建立淡仓。与大市趋势作对者,多数都落得焦头烂额的下场。     欢迎到我的专页作进一步讨论及交流: “股领袖”TONY 专页:https://www.facebook.com/stocksleader       (利益申报:于执笔时,笔者并没持有上述股票) (以上纯属分享,并不代表本网站、笔者或其雇主之意见、立场、推荐、陈述、诱使、支持或安排,亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出任何投资决定。)

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[股市奇兵专栏] 百年难得一遇的靓壳(上) (2017/05/15)

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百年难得一遇的靓壳(上)         2017年5月15日   内地富豪要走资愈见困难,令来港买壳以及调资炒转的难度增加。壳受及财技股市场在过去数月的淡静,与严打走资的国情不无关系。虽然宏观形势好像对壳股不利,但各位读者如果细心观察,便会发现近几宗易手个案都不是单纯几亿元的成交,而是动辄十几二十亿元市值级数的成交个案,如新岭域集团(542)、刚刚再行文分析过的国际娱乐(1009)及利福地产(2183)、先达国际物流(6123)等,与啤壳类股份的无人问津景况相映成趣。   能够找到盲点,成功突破阻挠来港买壳,无论财力与背景,似乎这堆买家都不能小觑。既然笔者有留意 国际娱乐,自然少不了 利福地产,两者同样为庞然巨物,而且又以全购方式买壳,更重要的是,卖方均选择留有一手,好像为日后的财技动作埋下了伏线,使自己手上剩余股份价值能够水涨船高。   按照利福地产于今年四月份的联合公布,买家林荣滨斥资接近十三亿元收购公司约59.56%股份,折合每股作价为$5.18。如果你以为买家只收购约六成股权,因而怀疑股权不够集中的话,你就彻彻底底地被财技高手玩弄于股掌之上了。只要翻查公司的股东背景,以及它的CCASS持股纪录,就会发现它呈现了另外一幅截然不同的景象。   单从公司名字“利福地产”,已可想像与“大刘”刘銮雄家族有关,皆因“利福系”就由其弟“细刘”刘銮鸿掌管,当年利福地产便由 利福国际(1212)所分拆出来,如果大家再在网上搜寻多一点关于细刘的故事及往绩,称他为“财技高手”也绝不为过。在今次卖壳的股权交收上,细刘暗中便留有两招后著,一般投资者难以发觉,笔者会在稍后的篇幅中再详细谈及。至于它的CCASS方面,首几位券商分别由结好证券、新鸿基投资及金利丰证券持有,而且高达七成股份是以实物形式持有,其干度可见一斑。如果计及大股东的友好人士,街货量可能只有区区几个百分点。以公司市值二十亿元计算,几个百分点的街货,只等同于约一亿左右的价值,与一只普通几亿元的壳股可堪比较,甚至有过之而无不及。   笔者刚才所说的两招后著,第一招就是在今次易手过程中,细刘旗下的Springboard相当有可疑。在卖壳之前,Springboard便已持有14.97%股权,间接隐藏了“细刘”在公司之中的真实权益。而根据通告中所公布,它在卖壳中的取态亦十分暧昧,因为Springboard并不打算将手上股份悉数出售予林荣滨,只是愿意出售20,955,700股股份,相等于已发行股数约5%。在股份出售事项完成后,Springboard仍然持有公司9.97%股权,恰好低于10%的主要股东门槛,这项特别财技背后的含意,笔者于下文再谈。   【模拟投资组合】 模拟组合于上周五(12日)于$5.18买入了16,000股利福地产(2183)。 欢迎到我的专页作进一步讨论及交流: “股领袖”专页:https://www.facebook.com/stocksleader   (利益申报:于执笔时,笔者持有利福地产(2183))   (以上纯属个人分享,并不代表本网站、笔者或其雇主之意见、立场、推荐、陈述、诱使、支持或安排,亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出任何投资决定。)

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【股领袖[节录]】Tony:专业人士的“孭镬”风险 (2017/01/11)

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20170110【股市奇兵收费专栏】部份节录内容:x x- 笔者昨日介绍了估值师的工作范畴,以及在股票实务操作上如何协助公司达到目的。诚如笔者昨日文章中所言,但凡专业人士总有“孭镬”的风险,因为多方人士会参考甚至依赖专业人士的意见而作出商业决定,例子是当一间上市公司需要举债,银行就要参照公司的财务报表,以决定公司的偿债能力…… 而近期也有一些案例可供参考,一家主要从事评估及顾问服务的集团(8xxx) 亦被官司缠身,案件目前仍在审理当中。话说一名小股东不满该集团估值顾问服务,认为估值上有欠公允,于是入禀高等法院,要求财务汇报局及联交所全面复核集团所提出的估值及技术报告…… 这几间公司可说正值多事之秋,其董事亦曾遭申索,就算到目前为止,公司仍然被多宗官司拖累…… 该集团更不消说,其股价于2014年更跌至联交所所指的极点水平($0.01),后来需进行十六合一再一供三来解救,以此摆脱仙股的定位…… 自此遭到投资者的撇弃。(余下文章由缴辑省略) x- 编辑:本文为付费用户专享,如想看最新内容,不妨订阅《股市奇兵》专栏。WhatsApp 91010168

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【股领袖[节录]】Tony:新主买了只“烂壳”(2016/09/11)

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20160908【股市奇兵收费专栏】部份内容节录: x- 在易手之前,新主一般都会先向拟收购公司进行尽职审查,检视公司的资产及负债水平是否如报表上所列示一样、业务上有否其他经营陷阱、公司有否卷入法律风险或诉讼等,若果新主对尽职审查的结果感到满意,通常都会成事。不过,如果审查过程做得不够妥当,随时惹祸上身兼连累新主。笔者近日留意有只股份(缴辑改),发现自从新主入主后,对公司不利的消息接踵而来,新主有机会得不偿失。 x- 其全购要约于去年11月底结束,新主 Z.J. 只持有77%,略高于上市规则的规定,所以在本年二月份,Z.J. 便以$2.08 出售4,020,000股股份,使公众持股量得以恢复至25%。这是以全购方式常见的情况,所以没有值得怀疑的地方。 x- 可是在三月,该股旗下一间附属公司 NCL 收到由Minmetals 向香港高等法院所提出的申索,后者指出公司目前正拖欠近八千五百万元的欠债,公司因此而卷入法律诉讼之中。 x- 去到今年七月,公司宣布以$2.32港元配售34,160,000股股份,占公司已发行股份20%,集资七千多万。在差不多时间,公司亦建议更改公司名称______。 x- 然而自八月开始,公司的情况似乎起了些变化。首先于8月26日,公司指与 N.P. 订立了总协议,以此向其转让接近一亿港元的应收账款。而 N.P. 却是由公司执行董事周先生及前执董余先生所持有,因而交易构成关连交易。这宗交易的要点在于揭示了公司财政上开始出现问题。第一,透过出售应收账款(Factoring),公司立即可套回现金;第二,公司不愿收回或催收上述应收账款,而希望在账目上清理这笔款项,大有粉饰账目的意味。一般而言,进行这类交易的原因,在于可能欠款人无力还债,为减低上市公司的被走数的固有风险,所以找独立第三方处理,其实等同于将不良资产放置于另一间公司之内;或者,公司因需偿还其短期债务,在不出售核心资产或业务的情况下,这亦不失为一个套现机会。(余下文章由缴辑省略) x- 编辑:本文为付费用户专享,如想看最新内容,不妨订阅《股市奇兵》专栏。WhatsApp 91010168 x-x

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【股领袖[节录]】Tony:一只疑似清走“壳肉”的股份 (2016/08/28)

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20160825【股市奇兵收费专栏】部份内容节录: x 要辨别一只股票有否卖壳的可能,除了观察它有没有啤壳意味之外,还可从公司的财技动作中找到线索。像笔者早前记敍过的迅捷环球控股(540),便出现疑似清走壳肉的蛛丝马迹,令笔者确信它正在走上卖壳的道路。事实上,笔者也一直留意着它,方便伺机买入。 x 不过,本文的重点并非上述股份,笔者反而想讨论另一只疑似清走壳肉的股票。 x 只要熟悉笔者,或者一直跟进本栏的读者想必知道,笔者一向对于仙股毫无兴趣,但今次破例提及,究其原因,还是与已然去世的“前大股东”有关。名义上,这只股票仍属该位“前大股东”名下,但他不在人世,上市公司成了“遗产壳”。该名“前大股东”,自地产赚取第一桶金之后,于八十年代便正式踏足股坛,属于本地第一代庄家。其与胞弟伙拍驰骋资本市场,多数向上市公司放贷并收取股权作抵押,因此只要某上市公司老板“走数”的话,该“前大股东”便可趁机侵吞了一只壳,继而转手套利。所以,这名“前大股东”的资历比起当今活跃庄家如“北角马宝阵营”或“医管局”等人,却是更早入行成名,而且冒起得更快.... x 编辑:本文为付费用户专享,如想看最新内容,不妨订阅《股市奇兵》专栏。WhatsApp 91010168

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【股市奇兵】股领袖:2016年3月回顾及总结 (2016/04/05)

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(原文节录自《股市奇兵》收费专栏)http://homebloggerhk.com/47035/ 港股三月回勇扭转悲观情绪,曾高见近21,000点水平,市场气氛在恢复中。后市未明朗,能否企稳21,000点分水岭是未知数,但三月已收复大部份失地,埋单计跌去1,000点左右。 虽市况恢复,但“财技股板块”仍蕴藏陷阱,多只细股单日大跌并波及其他股票,散户身家随时唔见几成。 笔者一向有趁低吸纳防守类股份的习惯,“财技股风暴”对笔者毫无影响,虽然好市时赚幅输蚀其他投资者,但组合却在逆境展现优势,去年尾至今,笔者已稳守组合的回报水平。 市虽闷,但唔会斋坐,笔者成功吼到 高雅光学(907),顺利获取逾两成回报。一如既往,笔者将继续挑些“坐得过”的“靓壳”,为回馈读者,笔者准备了几只心水靓壳。 于2016年3月30日,投资组合内总共持有三只股票: 【星谦发展(640)】(分析当日为2016-04-04) 笔者对其看法没有改变。早前公司宣派每股$0.024的末期息,笔者已将股息金额计入组合的现金总额之内,以作出相应调整。 【双桦控股(1241)】 股价明显算是三只中最好的一只。日前曾升至$0.8x的水平,可是最后因业绩比预期差,而令股价掉头回落。然而,财技股一向与业绩的关连度不高,所以笔者也相信这是短期的影响。目前为止,笔者仍然认为股价有机会继续回升,但也要持续观察股价表现而定。 【鳄鱼恤(122)】公司的卖壳交易需要延迟,影响到近日股价,但于最低位却出现反弹,证明市场普遍认为交易最终会成功。笔者倾向继续持有,但是否加注的决定,笔者仍需再作考虑,始终现阶段似乎有更好的选择,笔者也要预留资金买入。   (利益申报:于执笔时,笔者持有星谦发展(640)、、双桦控股(1241)、鳄鱼恤(122))//(以上纯属个人意见,并不构成投资建议或劝诱。) 订阅《股市奇兵》专栏 http://homebloggerhk.com/membership-account/membership-levels/

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[股领袖]脱胎换骨的重组(上)

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万九点失守,港股就像跌入无底深潭一样,下一站则剑指18,056点。虽然市况不景气,但主要还是大股受影响较大,以笔者的投资组合为例,基本上已经止跌,部分壳股更开始明显出现护盘而倒升,所以纵然市况节节败退,笔者亦只将短炒部分的股票沽出,之前一直持有的壳股仓位大致上没有减持过。 现阶段对于入市仍然跃跃欲试的话,无疑等于火中取栗,除非能够极度贴市,否则笔者也不建议押注,所以现时最好则是重温一下不同的财技原理及历史,以史为镜,便可以知一只股票的兴替。当遇上相同情况时,便不会落致进退失据的下场。 – 由于工作的关系,笔者最近较为留意经历过重组的股票,正好与各位读者重温一下其中一只股票的重组过程,而笔者所指的股票便是志道国际(1220)。在它正式更名前,公司名称为海域集团,其时与海域化工(2882,现称为香港资源控股)合称为海域系,而海域系的主理人则是叶剑波。 叶剑波是其中一个白手兴家发迹的商人,于八十年代当皮草工人及买手,后来以花业务创立海域集团,并于1997年正式把集团上市。翌年,叶剑波曾计划收购濒临破产边缘的时富投资(1049),然而最后并没有成事。在2003年,海域集团便宣布分拆海域化工上市,这就是海域系当时的版图。 – 导致海域集团步向清盘边缘的原因,主要在于2006中,David Webb当时曾指出海域集团的财务报表具有多项疑点,而事隔不久后,海域集团便被揭发帐目有问题,大约八亿元现金不翼而飞,所以海域系两间公司同时宣布停牌。由于公司资金流失,令其现金不足以偿还债务,便主动委任临时清盘人。 – 其后公司曾两次向联交所递交复牌建议书,可惜并未获上市委员会接纳。经过长达两年左右的扰攘后,事件于2010年9月28日知会公司,表示接纳复牌建议,惟公司需要于2011年6月30日前达成所有复牌条件,同时获上市科满意方可作实。于2011年10月,公司就重组建议发出通告,当中涉及与债权人谈判的债务重组、股本重组(当中包括进行公开发售),而为了令白武士能够于重组完成后顺利获得绝对控股权,公司亦与白武士签订了股份认购协议,同时为公司注入资产,令公司内里有足够业务及资产以维持其上市地位。到底整个重组过程是怎样进行呢? 其中又有什么财技意义呢? 笔者将于下回分解。 (利益申报:于执笔时,笔者并没持有上述股票) (以上纯属个人意见,并不构成投资建议或劝诱。)

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[股领袖]浅谈私有化财技

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恒盛地产(845)于上周指出其控股股东美年国际仍在考虑提出私有化,惟现阶段仍未向公司提呈正式要约。由于在私有化的过程中,要约人乃是大股东本人,因此所需动用资金也较多,一般也会寻求金融机构安排融资协议,以完成私有化。回顾公司过往的财技层面,笔者发现公司于过往两年均提出过私有化,惟两次均无功而回。按照相关条文规定,若然私有化要约失败,在一年内不得重提私有化。如今公司距离上次私有化失败已接近一年,所以在时间上,大股东有机会“旧事重提”。 – 一般而言,私有化可分为两种方式进行,第一种方式是由大股东提出全面收购要约;第二种方式则是以协议安排方式进行。 就第一种方式而言,其实与全购的原理相近,由大股东向其他股东提出全购要约。然而,如果要以这种方式进行私有化,一般都有附带条件,就是要获得超过90%的独立股东投赞成票通过,私有化才算成功有效通过。如果最终获超过90%的多数股东接纳要约,大股东亦有权强制收购其他拒绝要约股东的股票,原理就好像收购旧楼中的“强拍”制度。因此,虽然大致上与全购原理相近,但是亦有些微不同之处,就是在全购中,即使要约截止后,小股东仍然可以继续持有股票;而在私有化的全购要约中,若然私有化获得通过,小股东则需要以要约价将股票全数售予大股东,不得保留手上持股。 – 至于第二种方式,则相对较为复杂。按照程序,协议安排需要在股东大会上通过,再提呈法院进行审批。而在投票规定上,香港及大多数普通法国家的公司法,私有化要顺利通过的话,需要同时符合以下条件: 出席投票的股东中,以价值计算,75%赞成通过; 出席投票的股东中,以人头计算,过半数赞成通过。 另外,根据《收购合并守则》,亦有以下的规定: 以价值计算,不得超过所有独立股东的10%投票反对。 与全购方式无异,上述三个条件所计算的只是独立股东,并不包括大股东及其一致行动人士的股份。当上述三个条件均顺利达成,兼且获得公司成立所在地的法院批准协议安排后,该协议安排便算正式对所有股东生效,股东们便要以私有化价格把其持股出让予大股东。 从以上条文可见,在投票规定的角度看,协议安排方式比全购方式更易获得通过(75% vs 90%),因此在以前的私有化案例中,绝大部分公司也会采用协议安排方式进行私有化。 欢迎到我的专页作进一步讨论及交流: (利益申报:于执笔时,笔者并没持有上述股票) (以上纯属个人意见,并不构成投资建议或劝诱。) 股领袖

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[股领袖] 高银系身家之谜

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这两个月以来,市场突然又传出多宗私有化的消息,先有去年年底潘苏通拟私有化高银地产(283),后有新世界发展(17)有意再次私有化新世界中国(917),以及张志熔私有化恒盛地产(845)等。后两者虽然未确定私有化的意向,但前者高银地产的私有化已经告终,所以笔者也把重点放在潘苏通之上。   然而,笔者想从另一个角度谈谈高银系,反正私有化之事已成定局,本来也没有什么值得评论,但从潘苏通的发迹故事去看,却有其传奇的一面。   自从1984年起,潘苏通在香港与松下电器展开合作,主要从事贸易生意。辗转到了1993年,潘苏通更自立门户,创办松日集团,业务则以生产家电为主,可见潘苏通本来也是一名实业家。及后至2002年,潘氏便收购英皇科技资讯,还将其更名为“松日通讯控股”。本来把业务上市也是正常不过的事,没有什么希奇,可是到了2008年,公司可谓完全转型,本业由生产家电变成地产。为配合公司业务的变更,潘苏通亦将公司更名为现时的“高银地产”。到了年底,潘苏通再次出手,收购了广益国际,并易名为“高银金融”(530)。   潘苏通突然进军地产界,已经是难以预料、突如其来的一步。即使涉足地产,也难以估计地产业务反变成了公司主业。众所周知,地产行业属于资本密集型行业,资本需求殷切,潘苏通作为厂商,单靠个人财力未免有点吃不消的感觉。就算松日集团业务发展良好,令潘苏通累积了一大桶资金,笔者也有另一点质疑的地方。   在收购两间公司的过程中,潘苏通已经需要提出全购要约,理论上已经花了一笔,其后又曾斥资约二千万元增持公司股份。最离奇的是,高银金融曾经供过三次股,每次均由潘苏通亲身上阵担任包销商。该三次供股均以大比例进行,分别是“一供九”、“二供五”及“十供十一”,最后两次供股甚至分别以同价及溢价进行,明显不会有太多散户跟供。要对公司“誓死效忠”的话,却需要同时付出沈重的代价,皆因供股前只持有一股的话,经过三次供股后,已经变成持有近七十股,可见参与三次供股的资金要求。期间潘苏通又认购了一批价值约一亿八千万元的可换股债券(CB),兼且需要履行包销责任,又动用了不少资金。   高银地产市值几百亿元,如今潘苏通提出可能私有化高银地产,即使会寻求融资,自己也要付出部分私有化成本。因此,对于潘苏通过往一直操作财技的资金来源,笔者实在百思不得其解,同时亦令笔者对其加添了几分神秘感。大概这就是笔者不能成为传奇人物的原因(一笑)。   欢迎到我的专页作进一步讨论及交流: “股领袖”专页:https://www.facebook.com/stocksleader   (利益申报:于执笔时,笔者并没持有上述股票)   (以上纯属个人意见,并不构成投资建议或劝诱。)

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[股领袖]变质沦落的蓝筹股

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所谓的“蓝筹股”,泛指那些在某一行业中位列翘楚级别的大公司。由于是行业龙头,所以它们一般都是业绩优良、管理层诚实可靠、盈利状况稳定、有稳定的派息纪录、良好企业管治等等,亦因为它们具有这些特质,所以备受投资者欢迎。因此,蓝筹股通常都是成交活跃、市值较大,而且具有很高的知名度。由此引申,上述这些特点,吸引了不少以长期投资来实现回报的基金,又或者需要稳定现金流的退休人士追捧。 – 笔者多次说过,财技其实无处不在,即使传统大蓝筹都可找到使用财技的手影。然而,可能欠缺实质例子;又或者“蓝筹股”的形象太过深入民心之故,令不少投资者认为财技离蓝筹股有一段很远的距离。 – 近日政府为了充大头完成高铁的政治任务,不惜淘空了港铁公司(66);而港铁的负债水平亦将由9%增加至约29%,虽然29%负债比率仍然属于健康水平,但亦因这笔额外债项,不但没有为股东创造过价值,甚至倒过来因要支付约每年四亿元的利息支出,而直接削减了其盈利能力,可说是未见其利,先见其弊。坊间已经有很多文章就港铁一事作出评论,笔者在此亦无意重复。不过由于港铁事件已被传媒大肆报道,而且与市民生活息息相关,所以有时未免只窥探到整个大气候的冰山一角,而笔者则希望透过这篇文章,重新把读者的视角拉阔,认清“蓝筹变质”的骇人事实。 – 如果撇除其他因素,只从股票角度出发,港铁事件只不过是蓝筹变质的另一佐证。另一只恒指成份股领展房产基金(823,前称领汇),主要在香港持有不同物业组合如商场、街市、停车场等以提供可持续收入,并将其收入大部分用作派息用途。在本质上,领展应该属于高息收租股的类别,而其业务模式与蓝筹股的定义也有不少脗合之处。然而公司近年来不单出售在港物业,同时加大在中国的投资比重。虽说有着分散地区风险的好处,但始终股东未必熟悉中国物业市场的运作,或者未必看好中国地产市道的往后发展,领展从一连串的交易中,慢慢由本地收租股变成一只内房股,在中国楼市处于高位、经济放缓下,才选择进军中国,说穿了也是移形换影大变身的财技。 – 至于新经济类别的科网股代表,自然非腾讯(700)莫属,但是一样找到进军“财技界”的证据。近年公司主席马化腾为应付对手的商业战,亦不惜工本大洒金钱收购了不少科网公司、项目等,其企业版图亦由游戏、社交应用程式一直延伸,这些也算是合理的企业动作。然而,腾讯最近斥资收购恒腾网络(136,前称马斯葛集团)及美克国际(953,后来买壳交易被联交所否决),却令笔者摸不著头脑。明明本业发展势头良好,却又偏偏仿傚其他公司的作风来买壳,实在令笔者感到不解。 – 唯一的解释,就是这些被公认为一等一的良好企业,已经逐渐顺应了投资市场的潮流变化,大玩财技了。所以,港铁事件固之然需要正视,但这些蓝筹股质素每况愈下的沦落,似乎更需要投资大众了解及正视。 –   (利益申报:于执笔时,笔者并没持有上述股票,以上纯属个人意见,并不构成投资建议或劝诱。)

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