[聶升專欄] 問與答 (2017/04/26)

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【聶升股解碼】股量計算 創板尋寶 (上) (2017/04/25)

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寶聯控股 (8201) 是筆者於2015年12月15日分析股份,留意原因是前一晚發佈公開發售 (沒有供股權可買賣的供股) 之結果,獲認購合共近30.2億股,佔整體50億股近60.40%。公告顯示股份由6份有效申請所瓜分,其中一份為中國新能源動力 (1041) 的申請,按配額認購3.555億股。即餘下約26.64億股,平均每份申請認購近5.33億股,以供股價0.013元計算,各申請之平均成本超過690萬元,如此高昂的金額,相信屬「自己人」認購機會大。     未獲認購股份之分佈 至於未獲認購的約19.80億股,其中8.554億股被中國新能源動力認購了,其餘近11.25億股,則由包銷商促使之分包銷商及獨立第三方所認購 (如下表)。從中國新能源動力「接手」逾四成未獲認購之供股貨,反映與包銷商有聯繫或交情,連同上述5份有效申請,即供股貨全數由「自己人」承包了。         用途反映有集資壓力 除了確認已「供乾」,值得留意那次供股從宣佈 (2015年11月6日) 到發佈結果 (12月14日),歷時約一個月,並不算長,一方面可能與當時供股比例為2供1,毋須通過股東特別大會決議案有關;另一方面也反映寶聯控股想盡快取得集資金額。按當日宣佈供股之公告顯示,集資淨額近85%跟業務發展有關,只有約15%用作一般營運資金,表示集資有實際用途,同時也表示公司有集資壓力,未能成功將影響業務發展,所以集資不容有失。     供股後主導權起變化 另外,單從中國新能源動力額外向包銷商購入供股貨之行徑,令其佔供股貨逾24%,暗示供股價具吸引力。同時對比供股前後,以股份分佈於主導權也出現了變化。供股前,主要股東為趙唅,持股佔比為12%,而中國新能源動力只持有7.11%。供股後,中國新能源動力的股權佔比增至12.81%,相對上趙唅因沒有參與供股,股權佔比減至8%。若趙唅不想股權被攤薄,理應按配額供股,但重點是即或趙唅這樣做,他持有的12%仍是低於中國新能源動力12.81%,不過若只按比例供股,中國新能源動力的佔比為7.11%,由此可見在供股開始前,趙唅已知道將會失去主導權,所以乾脆不供股。線索是中國新能源動力於2015年11月10日發佈的股權披露資料,以每股作價0.013元於場外交易購入37.555億股寶聯控股的股份,而從作價與供股價相同,並且披露日期為宣佈供股後第二個交易日,證明中國新能源動力那時已跟包銷商訂立了認購股份協議。加上當時供股不設額外供股,所以趙唅明白無論是否參與供股,公司的主導權都會落入中國新能源動力手中。   有關此股其他分析、買賣策略,以及股價之後續發展,留待本周四 (4月27日) 再續。     聶Sir 於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。上述內容給讀者予以參考,絕不構成任何買賣股份建議。  

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[聶升專欄] 超過三個月未完成的供股佈局 / 供股 (2017/04/25)

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【聶SIR】全面有線寬頻供股佈局 (2017/04/24)

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  今日與大家討論的是有線寬頻 (1097),此股曾於4月18日開市前宣佈停牌,兩日後的晚上發佈公開招股消息,就是沒有供股權可交易的供股,比例為3供5,因大於2供1,除了屬較大規模供股,也必須通過決議案方可進行。供股價為0.21元,較停牌前 (4月13日) 收報0.61元折讓65.57%,因大於三成,反映屬大折讓供股,連同上述大規模供股的分析,理應復牌首日沽壓極大。       股價具備操控條件 果然,於4月21日復牌時開報0.485元,較前收報0.61元裂口低開20.49%。開市價於競價盤產生,成交量約1,462萬股,涉資近709萬元,明顯不是散戶成盤。參考4月20日中央結算系統 (簡稱CCASS) 資料,參與者有458名,持有約4.76億股,佔已發行股本23.67%,相對公眾持股佔比26.10%,由於兩個百分比接近,認為在CCASS的全屬街貨。而首七名參與者的持股量才超過上述約1,462萬股,進一步反映屬大戶產生的成交機會大。若將觀察範圍擴展至首16名參與者,均持有700萬股以上,屬有心人持貨機會大,她們佔參與者總數只有3.49%,卻持有約2.89億股,計出街貨佔比為60.76%,因已高於六成,反映貨源已被歸邊,暗示股價具備可操控的條件。       存在托價散貨可能 於以上分析基礎,就能解釋為何上周五 (4月21日) 股價能夠如此大幅波動,誠如上述開報0.485元,裂跌超過兩成,並於開市後首分鐘低見0.46元,跌幅為24.59%,不過於上午收市時已重上0.53元,跌幅已收窄至13.11%,臨近下午2:00變為無起跌,並且股價繼續上揚,於收市前不足10分鐘高見0.77元,最終收報0.71元,升逾16%。由位居主板跌幅榜三甲,戲劇性地變成躋身升幅榜第六名。如今要考慮的,到底股價會否乘勢繼續被拉升,觀乎當日成交量約5.46億股,相對公眾股東現時持有約5.25億股,存在所有街貨已被換手一次的可能。但以筆者過去經驗,經常累計成交量要是公眾持股量的2至3倍,才能較肯定全數貨源已被易手,表示有心人已離場機會大。因此,我認為股價續升機會大,目的是要讓有心人可於高位成功派貨給散戶,參考3月10日裂口低開37.63% (0.93 → 0.58元),不排除股價能上揚至回補此裂口,上試0.90元水平,相對0.71元只差19個價位,相對上周五開市價及收市價經已相距24個價位,反映有心人具備拉升股價的實力,問題在於是否有此意圖而已。       四名新主大有來頭 事實上,今次供股的結果就是易主,於供股、會德豐 (0020) 實物分派,以及貸款資本化完成後,九龍倉集團 (0004) 加上會德豐的佔權由73.84%降至10.96%,由佔權為30%及以上的控股股東,降格為介乎10%及少於30%的主要股東,包銷商則由佔權為0%大幅變成54.02%,因佔權超過五成,成了有線寬頻的新主。論到包銷商,就是永升 (亞洲) 有限公司,該公司的最大持份者為鄭家純,佔權31.50%,他擔任主席兼董事的其中一間公司為周大福企業有限公司亦佔權14.00%,可視為鄭家純擁有永升的控股權有45.50%,餘下股權則由遠東發展 (0035) 之主席、執行董事兼行政總裁邱達昌;富力地產 (2777) 之共同創始人、主席兼執行董事李思廉;以及聯想控股 (3396) 之執行董事趙令歡全資擁有的Expand Ocean L.P.,分別佔權24.50%、16.00%和14.00%共同擁有。基於這四人的來頭不少,有線寬頻旗下的有線電視的未來發展,實在令人充滿冀盼!       進場之前必須三思 畢竟冀盼只適用於中長線投資,對於短線投資的讀者,除了上述有望股價被拉升的因素,也要提防股價走勢隨時逆轉。理由是股價上揚表示有心人在散貨,於散貨完成後自然不會托價,股價就會下滑。而要留意的是有心人屆時不但不託價,極有可能還會壓價,令散戶蒙受損失,就假設散戶於現價0.71元進場,當股價跌至0.61元 (4月20日收市價),賬面損失是14.08%;但見供股價0.21元較0.61元之潛在回報率為1.90倍,相信供股意欲很大,不過就算預期時間表沒有改動,供股貨的出爐日期為9月14日,距今近五個月,屆時股價發展如何,實在不得而知,故此認為屬高風險短線操作,讀者進場前必須三思。     聶Sir   於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。上述內容給讀者予以參考,絕不構成任何買賣股份建議。    

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[聶升專欄] 逾十年的超低價財技佈局 / 複合財技 (2017/04/24)

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【聶SIR】分析威華達控股之配股佈局 (下) (2017/04/21)

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  上回分析威華達控股 (0622) 時指出今次配股實則是一項換股交易,另一主角是意馬國際 (0585,臨時代號為2947),觀乎兩者52週低位分別是0.265和0.784元 (經8合1調整),對比3月16日分別收報0.265和0.87元之差額為0.00%和10.97%,均屬「低價配股」,認為兩者股價再跌機會不大,並且威華達控股獲有心人大量承接供股貨,成本價為0.265元,正好與3月16日的收市價相同,反映為讀者的進場時機。     進場價可以理解 於3月16日收報0.275元,較0.265元只差兩個價位,反映此價進場風險不大,參考策略為進取者可於此價或以下買入股份;謹慎者可於0.26元或以下買入;保守者則可於0.24元或以下買入。初步目標價為0.35至0.40元;買入價下跌30%可考慮離場。但讀者須留意有心人可能會在交易完成後才會拉升股價,所以於進場前要有守候待升的心理準備。結果分析當日開報0.28元,已是全日低位,卻高於0.275元,未適合進場,及至3月23日股價介乎0.275至0.285元,低位乎合進取者買價範圍,所以在4月1日給我提問之讀者於0.275元進場可以理解。然而,股價之後不升反跌,更於3月21日收報0.21元,讀者持股僅七個交易日賬面損失23.64%,難免有點擔心。     看貨源是否歸邊 於4月5日開市前給讀者回覆時論到我的看法,股價下跌源於有心人仍在收貨,早於3月21日在另一專欄撰文時指出於3月16日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有403名,持有約105.16億股,佔已發行股本97.44%,扣除歐亞平持有約39.14億股,於CCASS的街貨量約66.02億股,而首12名參與者均持貨超過1.00億股,認為屬有心人持股機會大,她們佔參與者總數2.98%,卻持有約43.04億街貨 (已扣除歐亞平持貨),計出街貨佔比為65.19%,因已高於六成,反映貨源已被歸邊。再看3月31日數據顯示參與者下降至400名,持股量卻增至約109.29億股,佔已發行股本97.85%,扣除歐亞平持股,於CCASS的街貨量約70.16億股。上述12名參與者淨增持超過4.35億股,持有約48.57億街貨 (已扣除歐亞平持貨),令街貨佔比增至69.23%,可見貨源被進一步歸邊,這就是有心人在收貨的證明。     可持股原因之一 另見4月3日收報0.242元,股價回升超過15% (0.21 → 0.242元),不排除有心人已收夠貨,加上配股完成後 (見於3月22日傍晚發佈的「翌日披露報表」) 意馬國際和威華達控股的股價互為影響。由於前者合股程序尚未完成,臨時代號2947於4月19日 (今日) 收市後才關閉,所以持有威華達控股的有心人未有行動,預算最快於此日後股價才會上揚,認為讀者不妨繼續持股觀望。     可持股原因之二 結果於4月5至7日股價介乎0.234至0.255元,於4月7日收報0.247元,較大位0.25元只差三個價位,認為有心人在托價,為早前未有釋出的供股貨作部署散貨的前期工作,初步看來股價於4月19日或之後見上揚之推斷正確。而對比3月31日及4月6日之CCASS數據,上述12名參與者淨減持約3,283萬股,並且期內股價累升超過21% (0.21 → 0.255元),可理解為有心人釋出貨源來推高股價。觀乎那12名參與者仍持有約47.06億街貨,街貨佔比為67.08%,相對3月31日為67.55%,僅跌0.47%而已,便知股價仍然具備炒上條件。兩者,供股價和配股價分別為0.265和0.27元,對比4月7日收報0.247元,反映供股者和承配人之賬面損失分別為6.79%和8.52%。更何況意馬國際於3月16日收報0.87元,於4月7日則為1.01元,經已累升超過16%。其用於交換之股份市值約1.15億股,相對威華達控股用作交換的3.78億股,計出配股價應為0.303元,所以除非意馬國際股價回落,否則威華達控股之股價必然會上試0.30元水平,也可視為我認為讀者可持股的另一原因。     聶Sir   於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。上述內容給讀者予以參考,絕不構成任何買賣股份建議。    

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[聶升專欄] 一則公告 三項財技 / 複合財技 (2017/04/21)

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【聶升股解碼】從不合理線索看圖利契機 (下) (2017/04/20)

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  承接本周二 (4月11日) 話題,今日繼續分析首控集團 (1269),前文指出當時此股存在三個不合理狀況,就是「要促銷,反壓價」、「找客難,收佣少」和「無用途,急集資」,綜合而言,我認為此股確實需要托價促銷新股,只是暫不想散戶介入,理由是從成交量來看,承配人尚未出現。倘若當時股價被「搶高」,會令潛在承配人對透過認購配股獲利的期望上升,例如當股價升至2.50元時,賬面回報率為25%,屆時有心人就必須將股價「保持」在2.50元或以上,才能令承配人「願意」認購股份,而由於未知何時會完成配股,有心人便要托價一段時間。     制訂參考買賣策略 2.50元與2015年12月11日收報2.36元比較,前者要維持不變的成本,自然較後者為高。此外,當散戶的持股量不斷增加,若遇上大市氣氛欠佳 (相信短期很大機會出現),那時便要不斷承接散戶的沽盤,股價難免有下行壓力,反而增加了托價的難度。根據公告顯示,配股最快將於協議日期後三個工作天 (2015年12月15日) 完成,最後截止日期則為12月31日。當時制訂策略為進取投資者可於2.50元或以下買入股份;謹慎者可於2.25元或以下買入;保守者則可於2.00元或以下買入。初步目標價為2.80至3.00元;買入價下跌30%可考慮離場。     開始部署散貨線索 結果分析當日開報2.36元,乎合進取者的買價範圍,從12月14至23日,股價於2.33至2.37元之間窄幅上落,當晚公司發佈配股完全消息,從12月23至28日連升三日,累升近五成 (2.33 → 3.49元) 來看,便知有心人開始行動,為承配人托價散貨鋪路。觀乎12月24日成交量和成交金額分別約124萬股和307萬元,計出平均成交價為2.4799元,對比配股價2.00元,雖見承配人之賬面回報率有24.00%,而宣佈配股前夕 (12月10日) 收報2.35元,較2.4799元的差距只有5.53%,加上配股貨有9,216萬股,即或當日全數成交量僅換手一次,並為承配人釋出貨量,只佔配股貨1.34%,反映當日承配人開始散貨機會微。     十五個月升逾七倍 至於同年12月28日雖然單日升幅超過四成 (2.49 → 3.49元),但從當日成交量亦不足404萬股,並且當日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示配售代理高銀 (證券) 有限公司 (第二大參與者) 持有的9,216萬配股貨沒有變動,即或考慮到「T+2」結算安排,於12月30日高銀證券的持股量依舊沒變,便知有心人只是在拉升股價作部署,承配人未有開始散貨。高銀證券真正開始減持則見於2016年1月13日,減持4,730萬股,佔配股貨超過51%,分別放進農銀國際證券 (2,450萬股) 和交銀國際證券 (2,280萬股)。當日收報3.95元,持股不足一個月,較12月14日開報2.36元高逾67%。下次再散貨已見於3月24日,僅釋出約310萬股,實則之後散貨速度極慢,至今仍有不少於4,000萬股未有釋出市場。於今年3月20日曾高見4.00元,考慮到此股於2月28日曾進行1拆5股本重組,即上述參考買入價可調整至0.472元,計出持股約15個月,賬面回報率高達7.47倍,相信讀者們會感到非常滿意!     聶Sir   於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。上述內容給讀者予以參考,絕不構成任何買賣股份建議。    

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[聶升專欄] 全未散貨 升途可冀 / 新股 (2017/04/20)

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【聶SIR】分析威華達控股之配股佈局 (中) (2017/04/19)

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  承接上周三 (4月12日) 話題,今日繼續分析威華達控股 (0622),前文提及此股早於去年11月30日晚上曾宣佈供股,並於供股進行期間修訂預期時間表,認為是要確保有心人具備充足時間沽出正股。若當時能洞悉有心人的佈局,散戶股東選擇供股較為有利,因為我留意到於按配額供股期間,供股權的累計成交量超過13.70億份,假設換手僅一次,釋出貨量仍不足四成,而權價則介乎0.032至0.012元,雖未有觸及場內交易底價0.01元,但從最高價為0.032元,仍低於上述理論內在值0.045元,反映有心人未有藉炒權圖利。除非有心人手上沒有供股權,否則一定是部署供股,暗示供股價具吸引力。而當時正股報價介乎0.315至0.28元,即以最高價計算供股之賬面回報率不足19%,理應散戶股東參與供股意欲不大,預示有心人部署「供乾」機會大。     話事人未有變動 於3月13日晚上發佈的供股結果顯示 (如下表),接獲263份有效申請,但只有98份是申請按配額供股,扣除控股股東歐亞平所佔的兩份申請,認購約12.85億供股貨。其實歐亞平全資擁有的Asia Pacific Promotion Limited (簡稱Asia Pacific) 於供股前持有集團約25.57億股,佔當時已發行股本35.55%,而他透過Asia Pacific持有44.07%權益的百仕達控股 (1168),亦持有集團約6,008萬股,佔權0.84%,卻沒有參與供股,令佔權被攤薄至0.56%。歐亞平又代表另外一名人士持股,於披露易的權益披露顯示那人是CHEUNG LOI PING (中文譯名「張來平」),列入有關未滿18歲的子女及 / 或配偶的權益,由於此人不是姓歐,認為屬歐亞平妻子機會大。於供股前歐亞平全共可操控約26.29億股,於供股後增持至約39.14億股,佔權36.27%,因佔權為30%及以上,仍是控股股東。     分析是否已供乾 按配按供股的餘下96份屬公眾股東申請,另外165份是額外供股申請,因歐亞平沒有申請額外供股,表示亦屬公眾股東申請,認為屬有心人認購股份機會大。對比3月13及14日中央結算系統 (簡稱CCASS) 內參與者的持股變化,留意到增持股份最多的兩名參與者是萬贏證券和中南証券,分別增持約13.15億和5.96億股,跟歐亞平增持約12.85億股和額外供股者合共獲發約5.66億股相近,這兩名參與者現為CCASS內兩大持份者,而兩者扣除歐亞平和額外供股者獲發的供股貨後,分別仍持有約3,004萬和3,037萬供股貨,值得留意萬贏證券持有的那大約3,004萬股,經已被全數轉移至中南証券,明顯屬於「射倉」。考慮到3月14日願意披露持倉的投資者放貨到343名參與者之中,20大增持股數的參與者,當時增持均超過2,000萬股,認為屬有心人持倉機會大,佔343名參與者之5.83%,卻合共增持約31.01億股,扣除歐亞平認購部分,餘下約18.17億股,相對那343名參與者合共增持約35.23億股,屬於公眾股東的約22.38億股,計出有心人持有供股之街貨佔比為81.18%,因已高於八成,確認經已「供乾」。     今次配股的重點 回看今次配股,配股價為0.27元,較供股價還要高一個價位,進一步確認供股價具吸引力,而認購方只有一名,就是意馬國際 (0585,臨時代號為2947),實則今次是兩間上市公司的換股交易,威華達控股也認購意馬國際的股份,由於公告顯示兩方的總代價同為1.0206億元,所以不涉及現金代價。兩者於3月16日分別收報0.265和0.87元,換股規模為3.78億和1.134億股,計出市值約1.00億和9,869萬元,即對於威華達控股而言現為1.53%溢價的交易,差距可謂微不足道。於換股後兩間公司之股價表現互相影響,觀乎兩者52週低位分別是0.265和0.784元 (經8合1調整),對比0.265和0.87元之差額為0.00%和10.97%,均屬「低價配股」,認為兩者股價再跌機會不大,並且威華達控股獲有心人大量承接供股貨,成本價為0.265元,正好與3月16日的收市價相同,反映為讀者的進場時機。   其餘分析,以及讀者之參考相應操作,將於本周五 (4月21日) 待續。     聶Sir   於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。上述內容給讀者予以參考,絕不構成任何買賣股份建議。  

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