【聶SIR】細股獲利不能操之過急 (2017/02/23)

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  很多散戶有一個誤解,認為買入細價股屬短線操作,然而隨着市場越來越多人對財技股的認知不斷提升,令有心人的部署有所改動,故此我不時對於買入了我所分析股份而「坐貨」的讀者之提問,通常回覆是「不妨繼續耐心守候」,理由是我以揣摩有心人的成本價為分析切入點,認為只要讀者的買入價與有心人的成本價相若或更低,就算要守候半年或以上,最終也會望見股價上揚的日子。       有望碗型突破 今日與大家分享一個相關案例,北亞資源 (0061) 為筆者於10月7日分析股份,留意原因是此股於去年9月27日錄得52週最低收市價0.017元後,股價逐漸回升,較10月6日收報0.024元升逾41%,技術走勢呈「碗型底」,當時認為預示股價繼續向好,引起我的關注。從去年4月7日至8月22日,大部分時間股價在0.028至0.032元橫移,可視為當時的阻力位。但期內成交量雖有超過18.53億股,但當時公眾持股量約539.59億股,即前者佔比僅3.43%,明顯地成交量很小,故此是很容易衝破的阻力位。不過若以0.032元視為阻力位的頂部,與當時股價0.024元比較,差距為33.33%,已合乎細價股操作賬面回報率為20%至30%之預期,所以暫時毋須在意能否破頂。       貨源高度歸邊 此外,於10月6日的中央結算系統 (簡稱CCASS) 資料顯示,參與者共370名,持有約586.42億股,佔已發行股本99.95%。參考於去年9月11日晚上發佈的代價發行公告提出的股權分佈,張三貨 (北亞資源的主席兼執行董事) 透過中國能源 (香港) 控股有限公司持有約45.54億股,執行董事謝南洋持有約153萬股,以及其他股東 (不視作公眾股東) 持有約1.50億股,合共約47.06億股,相信皆已放於CCASS,在剔除這等股份後街貨量約539.36億股。首十名參與者佔總數僅2.70%,卻持有街貨量約431.30億股 (已扣除上述約47.06億股),計出街貨佔比為79.96%。如此股權集中,相信屬有心人持貨機會大,亦因佔比貼近八成,證明貨源已被高度歸邊,連同上述分析,證明股價具備炒上的條件。當時股價0.024元,制訂策略為進取者可於此價或以下買入股份;謹慎者可於0.02元或以下買入;保守者則可於0.015元或以下買入。初步目標價為0.03至0.035元;買入價下跌30%可考慮離場。另須留心此乃仙股,輕微的價位變動也可令股價造成較大波幅,屬於風險較高的股份,買入前應評估個人承受風險能力。       數月的拉鋸戰 結果於去年10月7日開報0.024元,乎合進取者的買價範圍,但股價卻不如預期發展,反覆向下,於去年12月13日一度低見0.016元,賬面損失33.33%,已觸及上述的止蝕價。不過實則僅跌八個價位,所以筆者在去年去年 11 月 9 日、今年1月25日和2月15日撰文跟進分析此股時,均向讀者表示可持股耐心守候。於1月25日撰文時表示於1月24日收報0.022元,反映歷時近三個月股價變動不大,即有心人仍未有行動,證明有意與散戶打拉鋸戰。另想指出於去年12月30日有可換股債券被轉換為超過143億股,轉換價為0.07元,較當日收報0.021元溢價2.33倍,而全數股份已於今年1月6日放於CCASS,又是在建銀國際證券之中。用上「又」字皆因於去年10月3日首名參與者金利豐證券減持約39.71億股,與建銀國際證券增持約39.68億股相近,僅差300萬股。從10月3日至11月5日,後者只是增持了43.50萬股,意味着屬有心人「射倉」而非「散貨」機會大,可理解為不排除是為日後散貨作部署。       成功捱價關鍵 至於在2月15日撰文時表示截至今年1月23日,建銀國際證券減持不足255萬股,反映換股者未有開始散貨,所以於日後有心人拉升股價時,突破0.07元機會大,但要有心理準備可能「坐貨」半年或以上,所以持貨的讀者仍要耐心守候。再看在1月24日收報0.022元,之後股價逐步上揚,到了2月14日收報0.03元,股價走勢不俗,若追溯至去年10月7日首次分析此股,當日開報0.024元,計出升幅已有25%,亦已進入上述目標價範圍 (介乎0.03至0.035元),截至上週五 (2月17日) 更已全日最高價收市,報0.033元,賬面回報率已擴大至37.50%,可見雖然持股歷時超過四個月,誠如最初分析此乃碗型突破的股份,期間讀者能成功熬過「捱價」的關鍵,明顯是讀者對筆者的信任,以及筆者為他們的持續跟進,令他們安心守候至獲利的時刻。     聶Sir   電郵:thomasnip1215@gmail.com 於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。上述內容給讀者予以參考,絕不構成任何買賣股份建議。  

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【聶升股解碼】剖析細價股之價值 (二) (2017/02/23)

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承接本周二話題,繼續分析中生聯合 (3332),於2015年11月26日晚上發佈「收購備忘」公告,收購對象是上海禾健營養食品股份有 限公司,於內地的「新三板」掛牌作股份買賣,掛牌日期為2015年10月20日,即掛牌於當時只有一個多月,股票代碼為833045,已發行股份有600萬股,分佈如下:       制訂策略看日期 截至2015年6月30日,資產淨值約890萬人民幣,相對中生聯合同期資產淨值為5.73億人民幣,預算屬「須予披露交易」,毋須進行決議案便可成事。公告提到代價預期以現金償付,賣方將以部分代價認購中生聯合將予發行及配發的新股份,變相是中生聯合與上海禾健交叉持股。公告又顯示有「排他期」,賣方及目標公司不得於「最後完成日期」前與任何第三方磋商建議收購事項,卻未有交代何謂「最後完成日期」,只提到「有效期限」,就是此備忘簽訂日期 (11月20日) 計起60天,即2016年1月19日;或建議收購事項簽訂正式協議當日。由此看來,當時認為於2015年應會成事 (實則在2016年6月14日才完成),並發佈配股公告;不然,如買入此股後於2016年1月20日便應離場。       操作績效之檢視 此外,公告於「進行建議收購事項的理由」一欄,指出「中生聯合為中國領先的營養補充劑及保健食品製造商。目標公司主要通過網上直購的方式銷售膳食營養補充劑,其銷售模式與本集團的業務擴充策略不謀而合,並可形成有效互補。」幾乎公司有意藉網上平台,進一步拓展業務,反映公司屬「實業股」機會大,同時也表明很有意欲促成此交易。當時股價3.04元,制訂策略為進取投資者可於3.50元或以下買入股份;謹慎者可於3.00元或以下買入;保守者則可於2.50元或以下買入。初步目標價為4.00至4.50元;買入價下跌30%可考慮離場。結果分析當日開報3.05元,乎合進取者的買價範圍,卻因交易一直未有完成,所以股價持續下行,於去年2月12日一度低見2.32元,較3.05元跌23.93%,未有觸及止蝕價,之後便見股價回升,至4月8日高位和收報分別為3.43和3.32元,較3.05元的賬面回報率為12.46%和8.85%。持股歷時超過四個月,總算可以「鬆綁」,但因交易未見完成何期,所以理應離場,可視為一次失敗操作,不過未至於損手,實屬萬幸!       正價值股份特質 回看剖析細價股之價值,繼討論「負價值」股份後,現談「正價值」股份的特質,分別是股權集中、股東常買和派息穩定。論到這些特質,基要原則是幾乎杜絕向下炒的誘因。先看「股權集中」,關鍵看主要股東的持股量,一般持股量為五成或以上。而向下炒會令主要股東持有股份的價值大幅下降,構成嚴重損失,所以「合股」和「更改每手買賣單位」的可能性極微。至於我們最擔心的「大規模供股」,也不會發生,皆因在處理失當時,隨時令自己的股權大幅被攤薄;而供股後若股權佔比不變,就表示主要股東已按比例供股,供股規模越大,主要股東需付出的供股金額越高,若你是佔比高的主要股東,會於股本集資時做出斥資遠高於其他股東,而又令股權佔比沒有增加的「善舉」嗎?       股權以實股作準 不過,即或看到主要股東的股權佔比為五成或以上,也要留意三件事。第一,高佔比是由股份還是衍生工具所構成。後者是指可換股證券 (票據、債券和優先股)、認股證和購股權,被視為潛在股份,只有於行使或轉換後才會變為實際持股,嚴格來說即主要股東未持有那些股份,高股權佔比不一定「成真」。例如幸福控股 (0260) 現時的主要股東為中國航空工業集團,旗下有中航國際控股 (0161)、國航空工業國際 (0232) 和中航科工 (2357) 於港交所上市。於2015年5月26日,集團持有幸福控股的股權為49.89%,但從權益披露可見其中13.64 (5.312 + 8.328) 億股為潛在股份,須於可換股債券全數被轉換後才能產生,所以現時實質只持有15.96億股份。而當時的已發行股數為59.33億股,所以按持股量計算的股權佔比只有26.91%,由於不足30%,因此連控股股東也不是。其餘兩件事下周二續談。     聶Sir 於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。上述內容給讀者予以參考,絕不構成任何買賣股份建議。

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[聶升專欄] 明為供錢 實為供乾 / 供股 (2017/02/23)

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【聶SIR】個股資訊詮釋的關鍵 (下) (2017/02/22)

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    於本周一 (2月20日) 撰文表示持有普匯中金國際 (0997) 股份的有心人無意將股價向下炒,線索在於去年11月18日晚上發佈的供股結果,從下表列出上次供股結果顯示公眾股東之中按配額供股約23.75億股,以上述1供5比例計算,參與供股約4.75億股,佔供股前的公眾持股量約12.93億股不足37%,而早前按配額供股期間 (去年11月2至9日) 首四天股價都在反覆向下,低見0.051元,對比供股價0.04元只差11個價位,散戶必未敢供股,所以認為屬有心人供股機會大,而於供股前必須持有約4.75億股,連同額外供股和包銷供股,有心人應合共持有69.38億股,佔公眾持股量77.56億股的89.46%,就街貨量而言已近乎極度歸邊狀態,其中約64.63億股的成本價為0.04元,佔整體有心人持股量的93.16%,這就是我認為股價不會再被向下炒的原因。         分析交易之得益者 至於主要及關連交易,並發行可換股債券,對象都是主席、董事總經理兼執行董事李偉斌,他出售其間接全資擁有公司 (目標集團) 給普匯中金國際,代價為9,600萬元,而目標集團現時結欠李偉斌2.16億元,於收購完成後由普匯中金國際全數承擔債項,所以實際收購代價為3.12億元,款項由普匯中金國際透過發行可換股債券 (年息3厘、兩年期) 籌資所得,本金為3.70億元,認購方又是李偉斌,即他在今次主要及關連交易沒有現金可收回的情況下,還要付出5,800萬元給普匯中金國際。值得留意目標集團截至2014年和2015年底分別賺得除稅後溢利約2,926萬和4,231萬元,增長率為44.60%,並且截至2016年9月底的資產淨值約1.01億元,對比代價為9,600萬元,預算今次交易約510萬元利潤入賬,連同上述李偉斌注入普匯中金國際的5,800萬元,令其現金流增加,反映交易明顯讓普匯中金國際受惠,這就是我認為股價仍有上升空間的理由之一。     值得繼續持股守候 此外,可換股債券的轉換價為0.0226元 (合股後為0.565元),相對本周一撰文表示52週低位為0.02元,高出不足三個價位,可見訂價對李偉斌有利。而截至2016年9月底集團流動負債淨額超過10.66億元,很大程度於兩年後無力償還李偉斌那3.80億元,所以認為他會換股機會大。他的換股上限約6.55億股 (經合股調整‧同下),連同已持有約3.60億股,合共約10.15億股,佔屆時已發行股本76.58%,多於上限的75%,所以多出的1.58%股權必須釋出市場,這是股價看升的另一理由,並且他於早前供股也承接約74.95億股 (未經合股調整),成本價為0.04元,暗示最終股價必然會重上0.04元或以上,故此已持貨的讀者可以安心繼續持股守候。上述都是在2月8日或之前的看法,結果有目共睹,於2月8日雖然開報0.024元,裂口低開四個價位,並一度低見0.021元,最終卻收報0.027元,僅跌一個價位,便知股價會升的推斷正確,之後兩天股價上揚,升幅分別是25.93% (0.027 → 0.034元) 和17.65% (0.034 → 0.040元),以升至0.04元,兩天累升超過48%,於2月10日收市前已收到學生報捷的消息,這就是能否掌握個股資訊詮釋關鍵所得之結果。     聶Sir 於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。上述內容給讀者予以參考,絕不構成任何買賣股份建議。    

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[聶升專欄] 問與答 (2017/02/22)

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【聶SIR】Money Talk 致富教室 (2017/02/21)

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【聶升股解碼】剖析細價股之價值 (一) (2017/02/21)

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    此命題是筆者於2015年11月27日撰文時所定,論到尋找有價值的細價股,當時表示首要是避開「負價值」股份。它們有個特點,就是過去五年最少有三年錄得虧損,我關注的除了這等公司的財務穩健性,重點是它們有「向下炒」的誘因。理由是長年錄得虧損就會產生累計虧損賬,若處理不善,公司儲備會出現負數。那時上市公司為了抵銷虧損賬,就需要從股本騰出面值,要辦到此事,便要「削減股本」或「註銷股份溢價」,而核心問題來了,公司的賬目何以會有股本或股份溢價可以削減或註銷呢?     詮釋向下炒誘因 答案就是通過「合股」。這個早已被市場定性為負面消息的辭彙,一方面會構成沽壓;另一方面「合股」要經現有股東表決通過方能成事,若不透過「買票」,肯定難以成事,意思就是要有大量內定投贊成票的「自己人」介入。那麼,你自然會聯想到「買票」的成本會是越低越好,這就是「向下炒」的誘因,所以上市公司會宣佈「不改」或「改大」每手買賣單位,令部分甚或是大量現有股東持有「碎股」,逼使他們割價離場。而由於「削減股本」會令股本的面值下降,公司伴隨宣佈供股,令股本回復舊貌;也可藉此取得額外營運資金;又因供股價往往高於每股面值,能製造出股份溢價,以便日後註銷撥入儲備,何謂「一舉三得」。相信現在大家對「負價值」股份有充份瞭解,至於「正價值」股份有何特質,留待本周 四 (2017年2月23日) 與大家剖析。     股份結構計市值 現在檢視當日分析股份,中生聯合 (3332) 於2015年11月26日晚上發佈「收購備忘」公告。在看公告內容前,先看公司一些背景資料,驟眼看來以分析前一天收報3.04元計算,此股市值為6.90億元,但實質公司分別已發行2.27億H股和6.11億內資股,所以按已發行總股數計出市值為25.48億元。公司於2014年1月15日在港上市,每股作價2元;2015年4月10日發佈「建議發行A股」的公告,計劃在上海交易所上市,至當時分析尚未完成。消息發佈後,股價裂口高開9.82% (2.85 → 3.13元),之後乘此消息及港股氣氛造好,股價高見4.33元 (5月20日),最高收報4.2元 (5月19日)。踏入6月底,股價跟隨恆指走勢轉弱,於8月25日最低收報2.46元後,便見股價開始回升,自10月8日起收穿3元,之後於2.75至3.16元之間徘徊,當時報3.04元,與2.75元比較,升幅為10.55%,可見股價仍在窄幅上落。       公司具盈利支持 雖然本專欄分析股份專於短線操作,但也不妨看看此股盈利表現,從2011至2014年之每年均錄得雙位數字或以上增長,累計增長超過6倍。2015年上半年盈利及每股盈利增長率分別為45.63%和50.14%,反映有盈利支持,正是股價由2015年初至當時雖經歷港股跌浪,仍錄得逾九成升幅 (1.59 → 3.04元) 的原因。當時市盈率為18.77倍,而保守估計2015年全年盈利增長率不少於20%,就基本分析而言股價仍有上升空間。有關此股的其餘分析,本周四待續。       聶Sir 於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。上述內容給讀者予以參考,絕不構成任何買賣股份建議。    

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[聶升專欄] 大股東與管理層的心計較量 / 複合財技 (2017/02/21)

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【聶SIR】個股資訊詮釋的關鍵 (中) (2017/02/20)

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    承接上周五 (2月17日) 的話題,今日繼續跟進普匯中金國際 (0997),前文表示於1月9日分析時認為有心人在街貨佔比已逾六成,反映貨源仍處於歸邊狀態,股價已具備操控條件。但其後股價不升反跌,證明有心人在刻意壓價,為要進一步收貨,相信有心人的街貨佔比要達八成或以上,形成貨源高度歸邊格局,他們才有意欲拉升股價。參考供股價為0.04元,我認為股價跌至此價一半 (即為0.02元),有心人才會開始大舉收貨,較當時股價0.028元會再跌近三成,事實上於1月25日股價的低見0.02元,當日則收報0.022元,於三個交易日後 (2月2日) 收報0.028元,較低位回升四成,反映當時推斷不錯。     壞消息未必股價跌 此股又於2月8日開市前發佈一則公告,當中涉及主要及關連交易、發行可換股債券、合股、更改每手買賣單位,以及增加法定股本。當讀者看到「合股」二字時,通常聯想到股價會被向下炒,這也是我撰寫上周五文章上半部的原因,如果個股發佈市場公認的好消息,不能保證股價上揚;那麼發佈壞消息,同樣不是全然意味着將會股價下挫。於2月8日上午9:18見股價為0.024元,較上日收報0.028元下跌14.29%,乎合宣佈合股後市場對股價走勢的預期。但當時有一個股仔淘金班whatapps群組有學生發佈上述公告,我回應的訊息是:「可以放心,這則公告還有發CB (Convertible Bond 可換股債券) 給大股東,所以不似向下炒,預算股價仍有上升空間。」     首四分鐘跌兩成半 值得留意我發佈看法是上午9:18,兩分鐘後出現競價成盤,作價正是0.024元,成交量高達4,518萬股,涉資超過108萬元,明顯是有心人出手,難道不是刻意壓價嗎?於開市後兩分鐘再跌兩個價位,報0.022元,跌幅擴大至21.43%,繼而跌見0.021元,變成跌25%,都是在開市後不足四分鐘發生的事情,與筆者的看法背道而馳。但當時我沒有向群組再作任何補充說明,而到中午12:00股價已回升兩個價位,報0.024元,未到下午2:00已重上0.028元,最終收報0.027元,全日僅跌一個價位,乎合我上述推斷的第一部分,有心人無意將股價向下炒。接下來是解釋第二部分,就是股價仍有上升空間,那就要探究上述公告。     股本重組產生後果 先談合股和更改每手買賣單位,比例為25合1,表示不持有25手或其倍數的股份,都會產生碎股,但考慮到早前已進行供股,比例為1供5,即按配額供股就是於供股前每持有10,000股,會變為持有60,000股,經合股調整為2,400股,再考慮到更改每手買賣單位,由10,000至5,000股,表示這些股東必須在合股後持有6萬股或其倍數的股份,就會產生碎股,即在合股前最少要有150萬股,即150手股份,比起上述沒有參與供股的股東需要的持股量多出五倍,表面看來是藉着剝削小股東逼他們沽貨,進一步壓價收貨,向下炒的結果才是合理的。實際是否如此,留待本周三 (2月22日) 繼續分析。       聶Sir 於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。上述內容給讀者予以參考,絕不構成任何買賣股份建議。  

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[聶升專欄] 跳出投資思維的盲點 / 新股 (2017/02/20)

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