【聂SIR】细股获利不能操之过急 (2017/02/23)

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  很多散户有一个误解,认为买入细价股属短线操作,然而随着市场越来越多人对财技股的认知不断提升,令有心人的部署有所改动,故此我不时对于买入了我所分析股份而“坐货”的读者之提问,通常回复是“不妨继续耐心守候”,理由是我以揣摩有心人的成本价为分析切入点,认为只要读者的买入价与有心人的成本价相若或更低,就算要守候半年或以上,最终也会望见股价上扬的日子。       有望碗型突破 今日与大家分享一个相关案例,北亚资源 (0061) 为笔者于10月7日分析股份,留意原因是此股于去年9月27日录得52周最低收市价0.017元后,股价逐渐回升,较10月6日收报0.024元升逾41%,技术走势呈“碗型底”,当时认为预示股价继续向好,引起我的关注。从去年4月7日至8月22日,大部分时间股价在0.028至0.032元横移,可视为当时的阻力位。但期内成交量虽有超过18.53亿股,但当时公众持股量约539.59亿股,即前者占比仅3.43%,明显地成交量很小,故此是很容易冲破的阻力位。不过若以0.032元视为阻力位的顶部,与当时股价0.024元比较,差距为33.33%,已合乎细价股操作账面回报率为20%至30%之预期,所以暂时毋须在意能否破顶。       货源高度归边 此外,于10月6日的中央结算系统 (简称CCASS) 资料显示,参与者共370名,持有约586.42亿股,占已发行股本99.95%。参考于去年9月11日晚上发布的代价发行公告提出的股权分布,张三货 (北亚资源的主席兼执行董事) 透过中国能源 (香港) 控股有限公司持有约45.54亿股,执行董事谢南洋持有约153万股,以及其他股东 (不视作公众股东) 持有约1.50亿股,合共约47.06亿股,相信皆已放于CCASS,在剔除这等股份后街货量约539.36亿股。首十名参与者占总数仅2.70%,却持有街货量约431.30亿股 (已扣除上述约47.06亿股),计出街货占比为79.96%。如此股权集中,相信属有心人持货机会大,亦因占比贴近八成,证明货源已被高度归边,连同上述分析,证明股价具备炒上的条件。当时股价0.024元,制订策略为进取者可于此价或以下买入股份;谨慎者可于0.02元或以下买入;保守者则可于0.015元或以下买入。初步目标价为0.03至0.035元;买入价下跌30%可考虑离场。另须留心此乃仙股,轻微的价位变动也可令股价造成较大波幅,属于风险较高的股份,买入前应评估个人承受风险能力。       数月的拉锯战 结果于去年10月7日开报0.024元,乎合进取者的买价范围,但股价却不如预期发展,反复向下,于去年12月13日一度低见0.016元,账面损失33.33%,已触及上述的止蚀价。不过实则仅跌八个价位,所以笔者在去年去年 11 月 9 日、今年1月25日和2月15日撰文跟进分析此股时,均向读者表示可持股耐心守候。于1月25日撰文时表示于1月24日收报0.022元,反映历时近三个月股价变动不大,即有心人仍未有行动,证明有意与散户打拉锯战。另想指出于去年12月30日有可换股债券被转换为超过143亿股,转换价为0.07元,较当日收报0.021元溢价2.33倍,而全数股份已于今年1月6日放于CCASS,又是在建银国际证券之中。用上“又”字皆因于去年10月3日首名参与者金利丰证券减持约39.71亿股,与建银国际证券增持约39.68亿股相近,仅差300万股。从10月3日至11月5日,后者只是增持了43.50万股,意味着属有心人“射仓”而非“散货”机会大,可理解为不排除是为日后散货作部署。       成功挨价关键 至于在2月15日撰文时表示截至今年1月23日,建银国际证券减持不足255万股,反映换股者未有开始散货,所以于日后有心人拉升股价时,突破0.07元机会大,但要有心理准备可能“坐货”半年或以上,所以持货的读者仍要耐心守候。再看在1月24日收报0.022元,之后股价逐步上扬,到了2月14日收报0.03元,股价走势不俗,若追溯至去年10月7日首次分析此股,当日开报0.024元,计出升幅已有25%,亦已进入上述目标价范围 (介乎0.03至0.035元),截至上周五 (2月17日) 更已全日最高价收市,报0.033元,账面回报率已扩大至37.50%,可见虽然持股历时超过四个月,诚如最初分析此乃碗型突破的股份,期间读者能成功熬过“挨价”的关键,明显是读者对笔者的信任,以及笔者为他们的持续跟进,令他们安心守候至获利的时刻。     聂Sir   电邮:thomasnip1215@gmail.com 于执笔时,笔者或相关人士,并未持有上述股份。上述内容给读者予以参考,绝不构成任何买卖股份建议。  

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【聂升股解码】剖析细价股之价值 (二) (2017/02/23)

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承接本周二话题,继续分析中生联合 (3332),于2015年11月26日晚上发布“收购备忘”公告,收购对象是上海禾健营养食品股份有 限公司,于内地的“新三板”挂牌作股份买卖,挂牌日期为2015年10月20日,即挂牌于当时只有一个多月,股票代码为833045,已发行股份有600万股,分布如下:       制订策略看日期 截至2015年6月30日,资产净值约890万人民币,相对中生联合同期资产净值为5.73亿人民币,预算属“须予披露交易”,毋须进行决议案便可成事。公告提到代价预期以现金偿付,卖方将以部分代价认购中生联合将予发行及配发的新股份,变相是中生联合与上海禾健交叉持股。公告又显示有“排他期”,卖方及目标公司不得于“最后完成日期”前与任何第三方磋商建议收购事项,却未有交代何谓“最后完成日期”,只提到“有效期限”,就是此备忘签订日期 (11月20日) 计起60天,即2016年1月19日;或建议收购事项签订正式协议当日。由此看来,当时认为于2015年应会成事 (实则在2016年6月14日才完成),并发布配股公告;不然,如买入此股后于2016年1月20日便应离场。       操作绩效之检视 此外,公告于“进行建议收购事项的理由”一栏,指出“中生联合为中国领先的营养补充剂及保健食品制造商。目标公司主要通过网上直购的方式销售膳食营养补充剂,其销售模式与本集团的业务扩充策略不谋而合,并可形成有效互补。”几乎公司有意藉网上平台,进一步拓展业务,反映公司属“实业股”机会大,同时也表明很有意欲促成此交易。当时股价3.04元,制订策略为进取投资者可于3.50元或以下买入股份;谨慎者可于3.00元或以下买入;保守者则可于2.50元或以下买入。初步目标价为4.00至4.50元;买入价下跌30%可考虑离场。结果分析当日开报3.05元,乎合进取者的买价范围,却因交易一直未有完成,所以股价持续下行,于去年2月12日一度低见2.32元,较3.05元跌23.93%,未有触及止蚀价,之后便见股价回升,至4月8日高位和收报分别为3.43和3.32元,较3.05元的账面回报率为12.46%和8.85%。持股历时超过四个月,总算可以“松绑”,但因交易未见完成何期,所以理应离场,可视为一次失败操作,不过未至于损手,实属万幸!       正价值股份特质 回看剖析细价股之价值,继讨论「负价值」股份后,现谈「正价值」股份的特质,分别是股权集中、股东常买和派息稳定。论到这些特质,基要原则是几乎杜绝向下炒的诱因。先看“股权集中”,关键看主要股东的持股量,一般持股量为五成或以上。而向下炒会令主要股东持有股份的价值大幅下降,构成严重损失,所以“合股”和“更改每手买卖单位”的可能性极微。至于我们最担心的“大规模供股”,也不会发生,皆因在处理失当时,随时令自己的股权大幅被摊薄;而供股后若股权占比不变,就表示主要股东已按比例供股,供股规模越大,主要股东需付出的供股金额越高,若你是占比高的主要股东,会于股本集资时做出斥资远高于其他股东,而又令股权占比没有增加的“善举”吗?       股权以实股作准 不过,即或看到主要股东的股权占比为五成或以上,也要留意三件事。第一,高占比是由股份还是衍生工具所构成。后者是指可换股证券 (票据、债券和优先股)、认股证和购股权,被视为潜在股份,只有于行使或转换后才会变为实际持股,严格来说即主要股东未持有那些股份,高股权占比不一定“成真”。例如幸福控股 (0260) 现时的主要股东为中国航空工业集团,旗下有中航国际控股 (0161)、国航空工业国际 (0232) 和中航科工 (2357) 于港交所上市。于2015年5月26日,集团持有幸福控股的股权为49.89%,但从权益披露可见其中13.64 (5.312 + 8.328) 亿股为潜在股份,须于可换股债券全数被转换后才能产生,所以现时实质只持有15.96亿股份。而当时的已发行股数为59.33亿股,所以按持股量计算的股权占比只有26.91%,由于不足30%,因此连控股股东也不是。其余两件事下周二续谈。     聂Sir 于执笔时,笔者或相关人士,并未持有上述股份。上述内容给读者予以参考,绝不构成任何买卖股份建议。

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[聂升专栏] 明为供钱 实为供干 / 供股 (2017/02/23)

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【聂SIR】个股资讯诠释的关键 (下) (2017/02/22)

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    于本周一 (2月20日) 撰文表示持有普汇中金国际 (0997) 股份的有心人无意将股价向下炒,线索在于去年11月18日晚上发布的供股结果,从下表列出上次供股结果显示公众股东之中按配额供股约23.75亿股,以上述1供5比例计算,参与供股约4.75亿股,占供股前的公众持股量约12.93亿股不足37%,而早前按配额供股期间 (去年11月2至9日) 首四天股价都在反复向下,低见0.051元,对比供股价0.04元只差11个价位,散户必未敢供股,所以认为属有心人供股机会大,而于供股前必须持有约4.75亿股,连同额外供股和包销供股,有心人应合共持有69.38亿股,占公众持股量77.56亿股的89.46%,就街货量而言已近乎极度归边状态,其中约64.63亿股的成本价为0.04元,占整体有心人持股量的93.16%,这就是我认为股价不会再被向下炒的原因。         分析交易之得益者 至于主要及关连交易,并发行可换股债券,对象都是主席、董事总经理兼执行董事李伟斌,他出售其间接全资拥有公司 (目标集团) 给普汇中金国际,代价为9,600万元,而目标集团现时结欠李伟斌2.16亿元,于收购完成后由普汇中金国际全数承担债项,所以实际收购代价为3.12亿元,款项由普汇中金国际透过发行可换股债券 (年息3厘、两年期) 筹资所得,本金为3.70亿元,认购方又是李伟斌,即他在今次主要及关连交易没有现金可收回的情况下,还要付出5,800万元给普汇中金国际。值得留意目标集团截至2014年和2015年底分别赚得除税后溢利约2,926万和4,231万元,增长率为44.60%,并且截至2016年9月底的资产净值约1.01亿元,对比代价为9,600万元,预算今次交易约510万元利润入账,连同上述李伟斌注入普汇中金国际的5,800万元,令其现金流增加,反映交易明显让普汇中金国际受惠,这就是我认为股价仍有上升空间的理由之一。     值得继续持股守候 此外,可换股债券的转换价为0.0226元 (合股后为0.565元),相对本周一撰文表示52周低位为0.02元,高出不足三个价位,可见订价对李伟斌有利。而截至2016年9月底集团流动负债净额超过10.66亿元,很大程度于两年后无力偿还李伟斌那3.80亿元,所以认为他会换股机会大。他的换股上限约6.55亿股 (经合股调整‧同下),连同已持有约3.60亿股,合共约10.15亿股,占届时已发行股本76.58%,多于上限的75%,所以多出的1.58%股权必须释出市场,这是股价看升的另一理由,并且他于早前供股也承接约74.95亿股 (未经合股调整),成本价为0.04元,暗示最终股价必然会重上0.04元或以上,故此已持货的读者可以安心继续持股守候。上述都是在2月8日或之前的看法,结果有目共睹,于2月8日虽然开报0.024元,裂口低开四个价位,并一度低见0.021元,最终却收报0.027元,仅跌一个价位,便知股价会升的推断正确,之后两天股价上扬,升幅分别是25.93% (0.027 → 0.034元) 和17.65% (0.034 → 0.040元),以升至0.04元,两天累升超过48%,于2月10日收市前已收到学生报捷的消息,这就是能否掌握个股资讯诠释关键所得之结果。     聂Sir 于执笔时,笔者或相关人士,并未持有上述股份。上述内容给读者予以参考,绝不构成任何买卖股份建议。    

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[聂升专栏] 问与答 (2017/02/22)

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【聂SIR】Money Talk 致富教室 (2017/02/21)

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【聂升股解码】剖析细价股之价值 (一) (2017/02/21)

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    此命题是笔者于2015年11月27日撰文时所定,论到寻找有价值的细价股,当时表示首要是避开「负价值」股份。它们有个特点,就是过去五年最少有三年录得亏损,我关注的除了这等公司的财务稳健性,重点是它们有“向下炒”的诱因。理由是长年录得亏损就会产生累计亏损账,若处理不善,公司储备会出现负数。那时上市公司为了抵销亏损账,就需要从股本腾出面值,要办到此事,便要「削减股本」或「注销股份溢价」,而核心问题来了,公司的账目何以会有股本或股份溢价可以削减或注销呢?     诠释向下炒诱因 答案就是通过「合股」。这个早已被市场定性为负面消息的词汇,一方面会构成沽压;另一方面「合股」要经现有股东表决通过方能成事,若不透过「买票」,肯定难以成事,意思就是要有大量内定投赞成票的「自己人」介入。那么,你自然会联想到「买票」的成本会是越低越好,这就是“向下炒”的诱因,所以上市公司会宣布“不改”或“改大”每手买卖单位,令部分甚或是大量现有股东持有“碎股”,逼使他们割价离场。而由于「削减股本」会令股本的面值下降,公司伴随宣布供股,令股本回复旧貌;也可借此取得额外营运资金;又因供股价往往高于每股面值,能制造出股份溢价,以便日后注销拨入储备,何谓“一举三得”。相信现在大家对「负价值」股份有充份了解,至于「正价值」股份有何特质,留待本周 四 (2017年2月23日) 与大家剖析。     股份结构计市值 现在检视当日分析股份,中生联合 (3332) 于2015年11月26日晚上发布“收购备忘”公告。在看公告内容前,先看公司一些背景资料,骤眼看来以分析前一天收报3.04元计算,此股市值为6.90亿元,但实质公司分别已发行2.27亿H股和6.11亿内资股,所以按已发行总股数计出市值为25.48亿元。公司于2014年1月15日在港上市,每股作价2元;2015年4月10日发布“建议发行A股”的公告,计划在上海交易所上市,至当时分析尚未完成。消息发布后,股价裂口高开9.82% (2.85 → 3.13元),之后乘此消息及港股气氛造好,股价高见4.33元 (5月20日),最高收报4.2元 (5月19日)。踏入6月底,股价跟随恒指走势转弱,于8月25日最低收报2.46元后,便见股价开始回升,自10月8日起收穿3元,之后于2.75至3.16元之间徘徊,当时报3.04元,与2.75元比较,升幅为10.55%,可见股价仍在窄幅上落。       公司具盈利支持 虽然本专栏分析股份专于短线操作,但也不妨看看此股盈利表现,从2011至2014年之每年均录得双位数字或以上增长,累计增长超过6倍。2015年上半年盈利及每股盈利增长率分别为45.63%和50.14%,反映有盈利支持,正是股价由2015年初至当时虽经历港股跌浪,仍录得逾九成升幅 (1.59 → 3.04元) 的原因。当时市盈率为18.77倍,而保守估计2015年全年盈利增长率不少于20%,就基本分析而言股价仍有上升空间。有关此股的其余分析,本周四待续。       聂Sir 于执笔时,笔者或相关人士,并未持有上述股份。上述内容给读者予以参考,绝不构成任何买卖股份建议。    

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[聂升专栏] 大股东与管理层的心计较量 / 复合财技 (2017/02/21)

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【聂SIR】个股资讯诠释的关键 (中) (2017/02/20)

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    承接上周五 (2月17日) 的话题,今日继续跟进普汇中金国际 (0997),前文表示于1月9日分析时认为有心人在街货占比已逾六成,反映货源仍处于归边状态,股价已具备操控条件。但其后股价不升反跌,证明有心人在刻意压价,为要进一步收货,相信有心人的街货占比要达八成或以上,形成货源高度归边格局,他们才有意欲拉升股价。参考供股价为0.04元,我认为股价跌至此价一半 (即为0.02元),有心人才会开始大举收货,较当时股价0.028元会再跌近三成,事实上于1月25日股价的低见0.02元,当日则收报0.022元,于三个交易日后 (2月2日) 收报0.028元,较低位回升四成,反映当时推断不错。     坏消息未必股价跌 此股又于2月8日开市前发布一则公告,当中涉及主要及关连交易、发行可换股债券、合股、更改每手买卖单位,以及增加法定股本。当读者看到“合股”二字时,通常联想到股价会被向下炒,这也是我撰写上周五文章上半部的原因,如果个股发布市场公认的好消息,不能保证股价上扬;那么发布坏消息,同样不是全然意味着将会股价下挫。于2月8日上午9:18见股价为0.024元,较上日收报0.028元下跌14.29%,乎合宣布合股后市场对股价走势的预期。但当时有一个股仔淘金班whatapps群组有学生发布上述公告,我回应的讯息是:“可以放心,这则公告还有发CB (Convertible Bond 可换股债券) 给大股东,所以不似向下炒,预算股价仍有上升空间。”     首四分钟跌两成半 值得留意我发布看法是上午9:18,两分钟后出现竞价成盘,作价正是0.024元,成交量高达4,518万股,涉资超过108万元,明显是有心人出手,难道不是刻意压价吗?于开市后两分钟再跌两个价位,报0.022元,跌幅扩大至21.43%,继而跌见0.021元,变成跌25%,都是在开市后不足四分钟发生的事情,与笔者的看法背道而驰。但当时我没有向群组再作任何补充说明,而到中午12:00股价已回升两个价位,报0.024元,未到下午2:00已重上0.028元,最终收报0.027元,全日仅跌一个价位,乎合我上述推断的第一部分,有心人无意将股价向下炒。接下来是解释第二部分,就是股价仍有上升空间,那就要探究上述公告。     股本重组产生后果 先谈合股和更改每手买卖单位,比例为25合1,表示不持有25手或其倍数的股份,都会产生碎股,但考虑到早前已进行供股,比例为1供5,即按配额供股就是于供股前每持有10,000股,会变为持有60,000股,经合股调整为2,400股,再考虑到更改每手买卖单位,由10,000至5,000股,表示这些股东必须在合股后持有6万股或其倍数的股份,就会产生碎股,即在合股前最少要有150万股,即150手股份,比起上述没有参与供股的股东需要的持股量多出五倍,表面看来是借着剥削小股东逼他们沽货,进一步压价收货,向下炒的结果才是合理的。实际是否如此,留待本周三 (2月22日) 继续分析。       聂Sir 于执笔时,笔者或相关人士,并未持有上述股份。上述内容给读者予以参考,绝不构成任何买卖股份建议。  

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[聂升专栏] 跳出投资思维的盲点 / 新股 (2017/02/20)

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