【美股隊長】贏谷輸縮的科學理據 (2017/10/04)

  投機也好,賭博也好,「贏谷輸縮」,總被奉為金科玉律。例如《金融怪傑》(Market Wizards)訪問的高手Paul Tudor Jones,單月虧損一達10%,會立刻清倉,避免演變成不可收拾的死亡漩渦。Jones自白:「接連敗陣時,我會不斷減碼。當表現跌至谷底,注碼必定極輕。」   「贏谷輸縮」,究竟有否科學根據?近日重閱《犬狼之間的時刻:冒險、直覺及市場起落的生理學之謎》(https://goo.gl/nMjgZc)一書,發現原來屢敗之人,受荷爾蒙影響,判斷力會大跌,人亦變得畏首畏尾,暗合古人:「敗軍之將,何足言勇」的道理。   市場波動,難以預測,交易屢敗,身體自然會充斥皮質醇(一種壓力荷爾蒙)。皮質醇的副作用,是令記憶方式劇變,繼而判斷力暴跌。原來人關於風險、危機的記憶,來自大腦兩個區域,各自為記憶的不同面向,進行編碼:海馬迴記住真實的細節,杏仁核則記住事件的情感意義。   皮質醇會令處理細節的海馬迴,體積萎縮多達15%,彷如進入冬眠,卻使處理情感的杏仁核,效能上升,變得極度活躍。借用戰友名句:「細節放兩邊,感覺行最先」,壓力大的交易員,思考變得更情緒化,完全漠視事實細節。   思考模式驟變,績效必差。相關道理,實不難理解,試訪問金融海嘯倖存者,08年下半年,他們做過甚麼交易?諒十居其九,無法憶述細節,只剩恐懼、無助、惶恐等情緒記憶。   皮質醇濃度太高,另一副作用,是令人的回憶,只充斥不安、不快、失敗的經驗;另外,杏仁核過度活躍下,容易相信謠言及自我幻想。難怪08年9月,雷曼兄弟倒下未幾,一個關於東亞銀行的手機短訊,竟會招致擠提。   高壓力交易員,罹患的症狀中,最不幸就是「習得無助感」(learned helplessness),對掌控個人命運的能力,信心盡失;對眼前的獲利機會,無動於衷,落得癱坐椅子,「睜不開兩眼,看命運光臨」。   還記得2016年初,恒指一度跌至18000點,網絡聊天室留言,充斥「大戶玩晒」、「港股是海外大鱷提款機」、「索羅斯集團陰謀滅絕強國」等「人為刀俎、我為魚肉」味濃的言論,跟現時眾散戶信心十足,核彈也不怕、大跌也不怕,不可同日而語。   由此可見,以科學角度來看,大敗後龜縮,百利而無一害,蓋皮質醇的作用,實在霸道。或問:敗軍精神不振,有何法可助復原?   1. 運動抗壓,效果最好,能改變身體荷爾蒙結構; 2. 與良朋、好友共聚,激發迷走神經,通知身體解除高度警戒狀態,皮質醇水平自降; 3. 游泳或以冷水洗面; 4. 腹式呼吸(最易實行) (https://goo.gl/kUmRjd) 5. 避開壓力爆燈的上司或同事,因壓力會互相感染。 《犬》書亦有講及,平日如何透過運動,提升長期抗壓能力,篇幅所限,有緣再述。   美股隊長 (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。) — 非常感謝,旅居美國的知名博客 美股價值成長投資 Joesph,對拙作《美股隊長手冊》的厚愛和推介,並撰寫了一篇非常詳細的讀後心得,上面列舉的只是Joseph 兄文章的概略,全文連結:https://goo.gl/ZhYd2a — 上次講座爆滿企到出門口,現加開多一場,欲報從速 –     P.S. 小弟新作《投資名人堂》經已出版:https://goo.gl/sY1SzE 美股課程查詢 → (手機用戶可點擊→) WhatsApp 91010168 【業績捷報】Netflix 業績後爆升13% 自六月起,美股隊長已多次於講座中,詳盡分析美企Netflix […]

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【美股隊長】特殊時機投資法:「看錯,微虧;看對,倍賺」 (2017/10/03)

      基金經理帕波萊(Mohnish Pabrai),1999-2006年間,年化回報率28%。其著作《下重注的本事》,分享當上市公司陷入財困,如何分析大局,尋找低風險、高回報的投資機會,捨身一擊。本週續分享,帕氏如何於科網泡沫爆破後,買入通信公司Level 3 Communications(LVLT)的可換股債券,獲取驚人回報的戰史。     故事主角Level 3,為跨國電信服務及網際網路服務提供商。1998年初上市,於科網熱潮頂峰,市值曾逾460億(美元,下同)。惜好境不常,不足年半,股價挫逾95%。網際網路,屬資本密集行業,要鋪設如跨大西洋高速光纖系統,背負天量債務,自是必然。截至2001年底,總負債達60億,擁現金15億,並有6.5億銀行備用信貸。     當時市場共識,公司財困嚴重:2001年營業額15億,但因資本支出浩瀚,自由現金流為負29億,直至2004年才趨正數。Level 3發行的無擔保債券,價格最淒慘時,每美元只值18美分,年度化殖利率高達45%,對於一家未宣佈違約的公司,實在驚人。     帕波萊作為價值投資者,如同股神巴菲特,極少沾手科技行業,蓋行業一日千里,變化太難預測。何解會忽然研究Level 3?事緣在911事件前,帕氏在《巴隆氏》(Barron’s),讀到一篇報導,盛傳股神旗艦巴郡(BRK/A),買入約3.5億的Level 3債券。股神無寶不落,一反常態,事必有因,故仔細調查。     經查探下,公司債券還款高峰期,為2008-2010年,短期暴斃機會不高。經營現金流持續改善,2004年將趨正,而未來資本支出,據管理層表示,定會「睇餸食飯」,80%會透過經營現金流支付,跟投行預測,公司將短缺5億左右現金,大為不同。帕氏心忖,市場共識,或有盲點。     翻查公司歷史,Level 3創辦人史考特(Walter Scott Jr.),身兼巴郡董事一職,與股神相交逾半世紀,其妻是巴菲特高中時代的女朋友。物以類聚,人以群分,出名一諾千金的股神,其死黨品行端正的機會,理應不低,故管理層派的定心丸,應足取信。華爾街眾分析員,對此視若無睹,實為一大敗筆。     加上債券價格,實在低殘,1美元只值18美分。票息6%,按該價格買入,3年內已能回本,縱使華爾街最悲觀的預測,公司應能於隨後3年(2001-2004年),繼續履行還款義務。由此推測,買入該等債券,基本上坐和望贏。     如斯良機,不狠下重注,實在對不起歷代祖宗,帕波萊遂押下基金1成資金。結果,帕氏進場翌年,股神買入Level 3債券的傳言,終獲證實。帕氏於2003年第3季,出清部位,平均年度化報酬為120%。到2006年時,Level 3債券的交易價格,大多在平價之上。如帕波萊持有多3年,回報率會更驚人。     看似複雜,帕氏心法,實不離「看錯,微虧;看對,倍賺」八字而已。       最後,非常感謝,旅居美國的知名博客 美股價值成長投資 Joesph,對拙作《美股隊長手冊》的厚愛和推介,並撰寫了一篇非常詳細的讀後心得,上面列舉的只是Joseph 兄文章的概略,全文連結:https://goo.gl/ZhYd2a — 美股隊長 (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)   P.S. 小弟新作《投資名人堂》經已出版:https://goo.gl/sY1SzE 美股課程查詢 → (手機用戶可點擊→) WhatsApp 91010168 […]

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【美股隊長】量子基金慘敗秘史 (2017/09/28)

      索羅斯旗下量子基金,自70年代,百戰百勝,最大敗仗,為2000年,虧損逾10%。長勝將軍,智勇雙全,緣何失手?索老當時首席戰將鄧肯米勒(Stanley Druckenmiller),於年前曾落落大方,詳細分享陳年糗事:心魔失控,竟致火燒連營!     話說1999年,美國科技股,故事淒美動人,股價極度銷魂。雅虎、美國在線的早期擁躉,投資早已十倍奉還。雞犬皆升,估值離地,索羅斯平生最愛殺羊,遂有沽空泡沫之念頭。二月份豪押2億(美元,下同)沽空,六週內虧損達6億!真箇是:英明不致富,聰明反被誤,極速盲拳,打到老師傅抬出場。     收拾敗軍後,鄧肯米勒放下尊嚴,親赴矽谷,跟眾少年科網股神,交流一番。不知是對方辯才無礙,還是老將敗後精神昏沉,竟悉棄平生所學,深信這次真的不一樣(this time is different),科技年代將臨,遂全力造好科技股。     鄧肯米勒出道時,曾得名師指點,大市牛氣沖天時,必須依重白紙一張的年輕人。初生之犢不畏虎,少年不識敗滋味,思想簡單,膽大如斗,力求上位,最適合快地奔馳。立刻招募了數名年輕炒手,執掌兵符,不二合,基金便由虧損15%,變成贏三成。投機小鮮肉,果然不負眾望!     到了2000年一月,感覺牛市將盡,旗下股票市盈率破百,便出清持股,靜待時機,反手造淡。鄧肯米勒沒有「飛鳥盡、良弓藏」,仍讓眾小鮮肉,小規模操盤。牛三末期,終極一升,實是瘋狂,年輕人竟日賺3%。一股都無的情形下,老將坐立不安,戰績被手下大幅拋離,妒忌之心日盛,心魔益發難控。     到三月份,繼續終極一升。重投戰陣的衝動,幾何級數倍升。尚餘少許理性,猛勸自己:「不要買!不要買!」最終心魔失控,提起電話聽筒,致電經紀:「我要all-in!」事後回望,離納指見頂,牛市往生,僅差一個小時!投入6億資本,六週後不見了3億,黯然辭職。     事後,旁人問鄧肯米勒,從該次大敗,學到甚麼?答曰:「沒有!」心魔自知,失控而已。     故事有何微言大義? 1. 牛三操盤,嫩好過老。老鬼炒細股、故事股,咦咦哦哦,事倍功半。 2. 正如另一高手Paul Tudor Jones教路:牛市最後三分一,必跟基本因素脫節,股價拋物線式連升,狂態定露。太早全力造淡,徒自取其辱。 3. 十上十落,走出走入,操盤至忌。不如全力抱牢持股,並適時買入價外期權,防範黑天鵝事件。 4. 只以價格定去留,例如指數跌破200日平均線才清倉。     後記:鄧肯米勒看似極傻,但斷臂及時,資本仍在,海嘯時本利歸還。至於眾科網股神,信念不滅,直至資本全滅,翌年多輸乾輸淨。正是:尊重風險,屢敗猶存;無視風險,一敗便休。   美股隊長 (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。) — 非常感謝,旅居美國的知名博客 美股價值成長投資 Joesph,對拙作《美股隊長手冊》的厚愛和推介,並撰寫了一篇非常詳細的讀後心得,上面列舉的只是Joseph 兄文章的概略,全文連結:https://goo.gl/ZhYd2a — 喬布斯經典「毒舌」笑話 Steve Jobs說了一個,連Bill Gates也忍俊不禁的笑話,只是背後,有段辛酸史。 話說喬布斯重新執掌蘋果前,前CEO為Gil Amelio,當時公司衰微至極。有次Amelio被記者問曰:「蘋果的前景如何?」Amelio答曰:「蘋果就像寶船,但船身有個破洞。我的工作,是要讓所有人,向共同的方向搖櫓。」 […]

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【美股隊長】決勝21點操盤法則  (2017/09/21)

  主持人:Jonathan,我見上一集,你曾提及,美國有位投資教練史坦伯格,指出有些人,較難成為成功的投資者,原因是鬥心太強,太過進取,希望一戰平天下。成功投資者的特質為何?     美股隊長:史坦伯格曾撰文,親身教授時,有位交易員,令他印象十分深刻。那交易員,剛經歷敗仗,手風欠順,連續輸了頗為多錢,但見他神態冷靜,好像沒事發生。史氏好奇,便跟他聊天。其實這位交易員的心態,很像電影《決勝21點》的主角,在賭場智取莊家的心態。     主持人:可能大家沒看過該套電影?那人有甚麼特質?夠冷靜嗎?     美股隊長:是的,冷靜異常。中國人的賭片,就像周星馳的《賭聖》,「哂冷」(show hand)時豪氣干雲,但求一局置對手於死地。但《決》片中的主角,是大學生,主修統計學,透過數牌,尋找勝率微高於50%的機會。如果長期玩,數%的優勢,便能帶來很高回報,所以他們不會「哂冷」。只會善用這些微優勢,積少成多,集腋成裘,慢慢地長線賺錢。     其實投資亦當如是,大部分高手命中率,也是五成左右,非高達八至九成。像足球賽的12碼,入球看似不難,但看過世界杯的,知道可以連續三球不進。故縱有優勢,萬一持續失運時,注碼太大,便可能一沉不起。反之,細水長流,有優勢下,長遠必勝。     有一個深刻的例子:AMD是2016年的明星股,由一元升至十多元。公司本來面臨破產邊緣,絕地翻身,並躋身標普500指數成分股,故深受股民愛戴。但我相信,有很多朋友,操作AMD時慘虧。因為眼見股價十倍升,信心奇大,按下來便重鎚出擊,心雄不已,當然股價曾升越15元。     後來發佈業績,單日跌20%,實是淒涼。查實半導體股,十居奇八,是不斷上升,如果分散注碼,買入數隻半導體股,收穫必豐。但若只愛上,某一個特定故事後出事,徒然浪費行業整體升勢。     孤注一擲,致勝純靠運氣。一擊不中,被抬出場,嗚呼哀哉     美股隊長 (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)   我是監製 蔡展煇 Steven   — 非常感謝,旅居美國的知名博客 美股價值成長投資 Joesph,對拙作《美股隊長手冊》的厚愛和推介,並撰寫了一篇非常詳細的讀後心得,上面列舉的只是Joseph 兄文章的概略,全文連結:https://goo.gl/ZhYd2a —   喬布斯經典「毒舌」笑話 Steve Jobs說了一個,連Bill Gates也忍俊不禁的笑話,只是背後,有段辛酸史。 話說喬布斯重新執掌蘋果前,前CEO為Gil Amelio,當時公司衰微至極。有次Amelio被記者問曰:「蘋果的前景如何?」Amelio答曰:「蘋果就像寶船,但船身有個破洞。我的工作,是要讓所有人,向共同的方向搖櫓。」 記者笑問:「那麼船身的洞,不去管了嗎?」 甲骨文的Larry Ellison,和Jobs食壽司時,將此事轉告教主,教主笑得從座椅上倒地。「他[Amelio]真的好滑稽,總是當自己好英明,老是要別人叫他做Amelio博士。這是仆街前的兆頭。」 結果,數月後,蘋果董事局發動政變,驅逐Amelio。 到後來,Jobs和Gates同台演講,主持人問:「蘋果的前景如何?」時,Jobs立刻Amelio上身,答曰:「蘋果就像一隻船底有洞的船,我的工作是讓它,朝正確的方向前進」,諷刺上手之意,昭然若揭。 當時Jobs的神情,「得戚」至極,蓋放公司放逐多年,辛酸至極,難得再度君臨天下… P.S. 小弟新作《投資名人堂》經已出版:https://goo.gl/sY1SzE 美股課程查詢 → (手機用戶可點擊→) WhatsApp […]

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【美股隊長】你適合操作期權嗎?(1) (2017/09/18)

  電影「激戰」中,張家輝飾演的主角程輝,大打綜合格鬥(MMA),相信不少讀者看過。戲中張家輝有型有款,陽剛味十足,六嚿腹肌,抬住石屎鋼管在沙灘上操練體能,又在澳門舊城區練跑到嘔,一看難忘。     個人最深印象的一幕,是張家輝的徒弟林思齊(彭于晏飾),在格鬥中被打斷頸骨。張家輝決定參賽,挑戰打敗徒弟的對手,以報一箭之仇。老友太歲(姜浩文飾)卻力勸其三思:打MMA是會死人的!你這樣做是為了甚麼?張家輝則答道:我不管了,幾十歲,不想到死時甚麼回憶也沒有,死就死啦!(https://goo.gl/ntw631)     每次看完這一段,都有很深的感受。自己2010年開始,學習期權操作,之前在一篇文章中講過,很後悔寫過有關期權的文章,自覺罪孽深重。那次沒能詳述,現在續談原因。     自己買賣股票十多年來,沒見過多少人會因炒股破產;但因操作期權而破產,又或身家大幅縮水者,親眼所見已有多人。近來又再寫一些期權為題的文章,主因是大市勢弱,勉強寫公司分析,只會害大家在高位入市。小弟的觀點當然可能是錯,但這確是自己的看法,只好寫些期權文章度日。     很想在寫這類文章時,先講明一個人要有怎樣的性格,才適合使用期權。慢慢逐步解釋,讓大家了解是否適合自己。就像文首所講的MMA,如體格、性格不合,勉力為之,打到半身不遂,自是不宜。不想盲目導引大家冒上高風險,甩皮甩骨而還。就算大家海量,不埋怨我,心裏也會感不安。     是否適合操作期權,第一個性格特點,是如何看勝敗這回事。     年初,與數位專精投機的新相識聊天,他們已有幾年期權操作經驗,一談及期權,最明顯的評價,就是買期權(即long options、期權長倉)正戇居。怎樣苦心經營,都是輸多贏少,並不化算,每次都是無厘頭地,經過一輪牛皮市,時間值雲散煙消。買多少輸多少,輸足100%,盡變廢紙。     估計這類人本身以炒股為主,炒股本身是無時限的遊戲,除非是公司倒閉、除牌等極端情況。簡單一例:數年前推介身邊朋友買入理文手袋(1488),有些朋友斬不下手,自願坐艇。該股股價由一元多跌至幾毫,散戶朋友的取態,都是寧死不斬,自言不急套現云云,都是大家耳熟能詳的咒語。     坐艇多時,豈料今年理文手袋大發神威,一舉升至$1.8以上,自然全體放監,逃出生天,眾人開香檳慶祝,反勝為敗。反而假若當時有理文手袋股票期權,便沒有這種以時間換回翻生的機會,可能不出半年,買入的認購期權,已經跌出價外結算,盡變廢紙,又是買多少輸多少。     人看事物往往並不全面。最常見是只聚焦這單買賣,是贏是輸,一定不接受虧損,堅持要有錢賺,或至少平手才肯離場。一旦有這種心態,個人認為,絕不適合操作期權。因為期權預設決勝負的日子,輸的機會一定大幅升高。股票則不能批死,可能艇足廿年、卅年,忽然翻生,反敗為勝,亦未可知。就算是科網熱潮頂峰,買入電盈(8),你敢批死一輩子股價也不能返家鄉的嗎?只要股票還在聯交所掛牌,便有翻身機會。期權卻沒這回事,期限一到,煙銷雲散。     很多散戶朋友卻沒想過,買股票後跌到某一點便止蝕的好處,或善用期權的槓桿作用,(買入期權,只需原有本金的一小部份如十分之一,便可得到持有正股的相同效果,多出大部資金,可以投資別處)。沒錯一隻股票可以坐翻生,但長期鎖死本金,是有機會成本的。很多人沒想到這方面,永遠只看到股票買入價與現時市價之別。他們不會想到,當日揮淚斬了理文手袋,大可轉投標普500指數,當時只是約1200點,後來升至2100點,將近翻倍。甚至套回資金,去炒莊股殻股,也可能搏到幾個開或更多。你的月結單不會告訴你,斬了理文手袋,轉投騰訊(700)或A50(2823),可以多賺幾多。機會成本是隱形的,沒有幾個人會留意得到。     如果性格是每個交易只許勝,不許敗,一旦涉足期權的領域,必然很快愛上沽期權「收息」(最害死人就是這個「息」字,原因很快會解釋)。因為買期權計次數(注意:是次數,不是最終盈虧),經常輸,是戇居的。最蠢的人,直覺都會告訴他,反過來做,長沽期權當莊家,是發達的王道。我那些玩期權差不多破產的幾位朋友,出事的軌跡,都是一模一樣,做閒不成,跑去做莊,然後… (未完待續) 美股隊長 (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。) – 喬布斯經典「毒舌」笑話     Steve Jobs說了一個,連Bill Gates也忍俊不禁的笑話,只是背後,有段辛酸史。     話說喬布斯重新執掌蘋果前,前CEO為Gil Amelio,當時公司衰微至極。有次Amelio被記者問曰:「蘋果的前景如何?」Amelio答曰:「蘋果就像寶船,但船身有個破洞。我的工作,是要讓所有人,向共同的方向搖櫓。」     記者笑問:「那麼船身的洞,不去管了嗎?」     […]

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【美股隊長】 回報28%基金經理 教你下重注的技巧 (2017/09/12)

    基金經理帕波萊(Mohnish Pabrai),寂寂無名,但其選股心法,極具智慧。旗下基金,1999-2006年,年化回報率28%,大幅跑贏標普500指數,戰勝99%基金同業。     帕氏拿手招式之一,是當公司陷入財困、行將破產、股價暴瀉時,細心研究基本因素,尋找低風險、高回報的投資機會。經典戰役之一,是低撈殯儀股Stewart Enterprises,重鎚出擊,獲利近倍,曾在著作《下重注的本事》分享(https://goo.gl/Agn2Aa)。     話說1990年代,美國殯儀業,掀起併購熱,百年老企Stewart也不能免俗,隨同行天量發債,以現金併購全國各地小型同行。只是好景不常,行家Loewen Service Corp,無力還債倒閉,熱潮告終。銀行「落雨收傘」,要求公司減債、降低財務槓桿,不在話下,破產危機漸近。Stewart長期負債達9.3億(美元,下同),其中5億,需要於2002年前清還。時公司年營業現金流約為7,700萬,債務到期時,仍有3.5億資金缺口。保守投資者,紛紛拋售。   加上行業本質,穩定至極,盈利暴增,全賴併購。銀行水喉一關,各殯儀巨企,就像半夜的灰姑娘,立打回原形,高增長賣點不再。而2000年,美國科網泡沫爆破,經濟將入衰退,眾股票基金,早已五癆七傷,齊齊極速出貨。人踏人斬倉,股價竟由$28跌至$2!     當年秋天,帕波萊如常閱讀價值線(Valueline)研究報告,市盈率最低的清單,發現Stewart和同業Services Corp市盈率不到3倍。翻查前數年的清單,估值如斯低賤,實如鳳毛麟角(須知90年代美股牛氣沖天)。此外,帕氏記憶力驚人,記得看過一篇報導,殯儀業倒閉機率,為所有行業中最低。無意中運用了《超級預測》一書中基本比率(base rate)的預測技巧,隱約覺得,危中隱含暴利商機。     欠債還錢,避無可避,經營現金流不足償還,出路何在?帕波萊細心推敲,有5個可能情節: 1. 以半價至全價,售回100-200個據點予原業主,危機自消。預期發生概率25%,若是如此,兩年後股東權益價值為$4。 2. 由於殯儀業營業現金流穩定及充裕,公司可跟債權人及銀行,商討付較高利息,換取債務展期。預期發生概率35%,若落實,股東權益亦為$4。 3. 高息利誘新金主。預期發生概率35%,後果跟情節1-2相同。 4. 申請破產保護,然後出售100-200個據點,預期發生概率19%,若落實,股東權益亦為$2。 5. 不知何故,公司一文不值。預期發生概率1%,本金全輸。   時股價$2,按上述沙盤推演,80%贏1倍,19%打和,1%「渣都冇」,是正宗「贏間廠、輸粒糖」的局面,帕氏遂押下基金資產1成。不出半年,Stewart出售海外資產(此舉比構想的5大劇本更好,足證管理層之能力),股價向上突破$4,倍賺後分段了結。隨後股價,一度直飛$8。   以8字形容帕波萊下重注的本事:少賭!大賭!不經常賭!如閣下自問,兼備耐性加理性,自可多加研究。如為「故事投資法」信徒,亂咁扮fundman,必招致大禍。慎之!     美股隊長 (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。) – 喬布斯經典「毒舌」笑話 Steve Jobs說了一個,連Bill Gates也忍俊不禁的笑話,只是背後,有段辛酸史。 話說喬布斯重新執掌蘋果前,前CEO為Gil Amelio,當時公司衰微至極。有次Amelio被記者問曰:「蘋果的前景如何?」Amelio答曰:「蘋果就像寶船,但船身有個破洞。我的工作,是要讓所有人,向共同的方向搖櫓。」 記者笑問:「那麼船身的洞,不去管了嗎?」 甲骨文的Larry Ellison,和Jobs食壽司時,將此事轉告教主,教主笑得從座椅上倒地。「他[Amelio]真的好滑稽,總是當自己好英明,老是要別人叫他做Amelio博士。這是仆街前的兆頭。」 結果,數月後,蘋果董事局發動政變,驅逐Amelio。 到後來,Jobs和Gates同台演講,主持人問:「蘋果的前景如何?」時,Jobs立刻Amelio上身,答曰:「蘋果就像一隻船底有洞的船,我的工作是讓它,朝正確的方向前進」,諷刺上手之意,昭然若揭。 當時Jobs的神情,「得戚」至極,蓋放公司放逐多年,辛酸至極,難得再度君臨天下… P.S. […]

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【美股隊長】吳瑞麟:三星Note7 危機的教訓 (2017/09/06)

    小弟新作《投資名人堂》內容節錄 👉三星Note 7危機的教訓:超越生死線 「未慮勝,先慮敗,無陷死地。」 三星Note 7危機一出,美股隊長懶理傳媒甚麼「美股登上屍殺列車」的廢話,立刻飛身買入蘋果。何解?個人認為,三星手機業務,可能已觸及「死亡線」,多年來建立的商譽,或已「一鋪清袋」。 之前介紹過的好書《十倍勝,絕不單靠運氣》中,有另一重要營運概念,就是「超越生死線(Productive Paranoia)」。「十倍勝」的企業,連年高速成長,事後回望,其成長的軌跡,彷似一條不斷向上的拋物線。 但成長過程中,絕不會一帆風順、無挫無折。與尋常公司無異,會遭遇各式意外、動盪,衝擊發展。十倍勝企業,跑贏對手之秘,十字以概括:「未慮勝,先慮敗,無陷死地。」 十倍勝企業的習慣,是不停自問:當發生意外時,應該如何自處?它們都明白,「黑天鵝事件」,難以預測,企業長期征戰,終必碰上,必須提前預備。應對之法,一為厚積現金,作為緩衝。雖常被井蛙分析員,評為「不理性」、「拖累回報」,然災難一現,就能笑到最後。 反觀平時高負債、無裕餘的公司,便會立時氣絕,灰飛煙滅。宏觀風暴,數年一閏,每次風浪過後,十倍勝企業,就像電影《阿甘正傳》(Forrest Gump)中,主角阿甘和戰友丹中尉(Lieutenant Dan),經營捕蝦業務,一場風暴,所有同業,折戈沉舟,二人遂獨霸行業。 借鑑書中例子,更易明白。96年時,電影製作人David Breashears,帶領團隊,攻堅珠穆朗瑪峰,冀完成首部於世界「第三極」拍攝的IMAX電影。臨攻頂之日,強風大作,帳幕塌下,令人不安。更令人憂心的,是山腰有五十名登山客,魚貫而至。 Breashears立時遇到兩難:避險撤退下山,損失數百萬美元;強行攻頂,山路險窄,尤一名為「希拉瑞之階」(Hillary Step),僅容通過一人,天氣惡劣,數十人同時逃生,瓶頸如此,九死一生,自是必然。權衡輕重,Breashears應用「超越生死線」的法則,「無陷死地」,寧蒙受金錢損失,避免冒險人命。 翌日,另一組人,見早上風和日麗,矢志攻頂,卻因嚮導霍爾(Rob Hall),為等候其中一個客戶登峰,不顧原本的進度安排,晚了數小時下山,遂造成了珠峰史上,最嚴重的山難,八名登山客,命喪黃泉(意外後改編為電影《珠峰浩劫》)。 總結:十倍勝公司的管理層,對於變動的環境,非常敏銳,不斷自問:「萬一?」堅守紀律,壓低風險,設法在犯錯後或暴風雨中,存活下來,避免觸及「生死線」。正如人死,萬事皆空;企業一旦倒閉,旅程結束,沒戲唱了,更遑論十倍勝於對手?   美股隊長 (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。) – 喬布斯經典「毒舌」笑話 Steve Jobs說了一個,連Bill Gates也忍俊不禁的笑話,只是背後,有段辛酸史。 話說喬布斯重新執掌蘋果前,前CEO為Gil Amelio,當時公司衰微至極。有次Amelio被記者問曰:「蘋果的前景如何?」Amelio答曰:「蘋果就像寶船,但船身有個破洞。我的工作,是要讓所有人,向共同的方向搖櫓。」 記者笑問:「那麼船身的洞,不去管了嗎?」 甲骨文的Larry Ellison,和Jobs食壽司時,將此事轉告教主,教主笑得從座椅上倒地。「他[Amelio]真的好滑稽,總是當自己好英明,老是要別人叫他做Amelio博士。這是仆街前的兆頭。」 結果,數月後,蘋果董事局發動政變,驅逐Amelio。 到後來,Jobs和Gates同台演講,主持人問:「蘋果的前景如何?」時,Jobs立刻Amelio上身,答曰:「蘋果就像一隻船底有洞的船,我的工作是讓它,朝正確的方向前進」,諷刺上手之意,昭然若揭。 當時Jobs的神情,「得戚」至極,蓋放公司放逐多年,辛酸至極,難得再度君臨天下… P.S. 小弟新作《投資名人堂》經已出版:https://goo.gl/sY1SzE 美股課程查詢 → (手機用戶可點擊→) WhatsApp 91010168 【業績捷報】Netflix 業績後爆升13% 自六月起,美股隊長已多次於講座中,詳盡分析美企Netflix (NFLX) 的發跡史、營運優勢。美國時間7月17日Netflix公布業績,遠超市場預期 ,訂戶人數更有驚喜://截至6月底,Netflix海外訂閱用戶數首次超過美國訂閱用戶,分別為5,203萬個和5,192萬個;Netflix第二季非美國訂閱用戶數增加414萬。據分析機構FactSet的資料,分析師平均預估為增加259萬;美國則增加了107萬個新訂閱用戶,高於分析師平均預估的63.1萬;Netflix預計第三季將新增365萬國際訂閱用戶,分析師平均預估為320萬。//(新聞來源:路透社) 業績公佈後,Netflix股價大升逾13%。 美股隊長 (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。) — 集三代股神智慧,精煉而成八萬字 居家旅行,消閒娛樂,提升功力,必備好書! […]

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【美股隊長】Amazon賴以起家的《隆中對》! (2017/08/30)

    三國劉備,困守新野,得仰孔明,製《隆中對》,先取荊襄,再圖益州,大業遂成。現稱霸地球的亞馬遜,騰飛之前,原來也曾得高人指點,制定大戰略,方能脫胎換骨。只是跟玄德公不同,亞馬遜(Amazon)的《隆中對》,竟來自曹營主帥…… 話說2001年,亞馬遜仍處於草創期。一個小網站,乘科網熱潮而快速擴張。然公司營運,雜亂無章,亦缺乏獨特形象。直到總裁貝佐斯(Jeff Bezos),與競爭對手Costco舵手辛尼格(James Sinegal)煮酒論英雄後,才茅塞頓開,由橫衝直撞的毛頭小子,昇華至「運籌帷幄之中,決勝千里之外」的將才。   借用股神拍檔蒙格心法,「成功企業,多能將某一屬性,推到極致,繼而起飛。」Costco屬性是品種少而量大,做到全美最便宜。辛尼格的口頭襌是「價值超越一切」、「零售業無老本可吃」(There is no annuities in this business)。昔日貨品價格平絕天下,一旦不能維持,顧客必不念舊「恩」,秒速轉投敵陣。所以Costco不論任何貨品,劃一只取毛利14%,不多收分毫。   與辛氏會面後,貝佐斯訓示團隊:零售商分兩種,一是千方百計,偷偷加價;一是絞盡腦汁,盡量替顧客省錢。亞馬遜世世代代,務必要成為後者。   適逢著名商業顧問柯林斯(Jim Collins)大作《A到A+》快將付梓,亞馬遜邀之講解,中型公司,躋身偉大公司之道。柯氏遂講解「飛輪效應」(The Flywheel Effect)要義,亞馬遜據此畫下了稱霸零售業的路線圖:貨品絕平,顧客必多;貨量增加,便能向供應商壓價;現金流漲升,可再投資於物流系統,送貨更快、運費更平。客戶自更滿意,光顧更多。如此,良性循環不息,彷如飛輪,越滾越快。   貨量暴增,舊物流系統,曾不勝負荷。不過經名臣威爾基,闊斧改革後,處理訂單時間,有3天變為4小時,遠優於對手的12小時。   解決系統的樽頸後,亞馬遜「曬冷」一擊,推出尊榮會員(Prime)機制。客人付$79(美元,下同)年費,年內所有訂單,免運費兩天內送達。即使要求一天送抵,運費打折,但求鎖死顧客需求,只光顧本號,不作他想。何解年費為$79呢?貝佐斯的理據是「中間落墨」:太貴會嚇走顧客,太便宜則不痛不癢。尊榮會員制,令用戶變成死忠粉絲,被雷劈也誓死相隨!   這絕對是亞馬遜史上最大的豪賭,尊榮會員機制全無先例可援。時每件包裹,運費約$8。若客人每月下單兩次,年總郵費便是$192。年費僅$79,豈非虧大本?故會計部門等強烈反對,恐怕如斯放血,公司或再陷財政危機!   貝佐斯最終力排眾議。事後證明,尊榮會員機制為亞馬遜騰飛之關鍵。推出後,營業額持續激增。2003年公司營收為52.6億美元;及至2016年,營收逼近1,360億美元。尊榮會員由零起步,到2017年上半年,人數高達8,500萬人。人均消費,更倍於非會員($1300對比$700)。至於Costco,很可能暗自後悔,自製了如斯瘋狂的對手……   –   – 喬布斯經典「毒舌」笑話 Steve Jobs說了一個,連Bill Gates也忍俊不禁的笑話,只是背後,有段辛酸史。 話說喬布斯重新執掌蘋果前,前CEO為Gil Amelio,當時公司衰微至極。有次Amelio被記者問曰:「蘋果的前景如何?」Amelio答曰:「蘋果就像寶船,但船身有個破洞。我的工作,是要讓所有人,向共同的方向搖櫓。」 記者笑問:「那麼船身的洞,不去管了嗎?」 甲骨文的Larry Ellison,和Jobs食壽司時,將此事轉告教主,教主笑得從座椅上倒地。「他[Amelio]真的好滑稽,總是當自己好英明,老是要別人叫他做Amelio博士。這是仆街前的兆頭。」 結果,數月後,蘋果董事局發動政變,驅逐Amelio。 到後來,Jobs和Gates同台演講,主持人問:「蘋果的前景如何?」時,Jobs立刻Amelio上身,答曰:「蘋果就像一隻船底有洞的船,我的工作是讓它,朝正確的方向前進」,諷刺上手之意,昭然若揭。 當時Jobs的神情,「得戚」至極,蓋放公司放逐多年,辛酸至極,難得再度君臨天下… P.S. 小弟新作《投資名人堂》經已出版:https://goo.gl/sY1SzE 美股課程查詢 → (手機用戶可點擊→) WhatsApp 91010168 【業績捷報】Netflix 業績後爆升13% 自六月起,美股隊長已多次於講座中,詳盡分析美企Netflix (NFLX) […]

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[美股隊長] 巴菲特戰隊成員變動大公開 (2017/08/22)

巴菲特與蒙格的波克夏,最新的持股變化又公布啦,究竟這一次他們增減持了哪些股票呢 ? 快透過本次的資訊圖卡一探究竟 ! 🎙🎙同場加映波克夏最新買入的兩間公司完整介紹🎙🎙           喬布斯經典「毒舌」笑話 Steve Jobs說了一個,連Bill Gates也忍俊不禁的笑話,只是背後,有段辛酸史。 話說喬布斯重新執掌蘋果前,前CEO為Gil Amelio,當時公司衰微至極。有次Amelio被記者問曰:「蘋果的前景如何?」Amelio答曰:「蘋果就像寶船,但船身有個破洞。我的工作,是要讓所有人,向共同的方向搖櫓。」 記者笑問:「那麼船身的洞,不去管了嗎?」 甲骨文的Larry Ellison,和Jobs食壽司時,將此事轉告教主,教主笑得從座椅上倒地。「他[Amelio]真的好滑稽,總是當自己好英明,老是要別人叫他做Amelio博士。這是仆街前的兆頭。」 結果,數月後,蘋果董事局發動政變,驅逐Amelio。 到後來,Jobs和Gates同台演講,主持人問:「蘋果的前景如何?」時,Jobs立刻Amelio上身,答曰:「蘋果就像一隻船底有洞的船,我的工作是讓它,朝正確的方向前進」,諷刺上手之意,昭然若揭。 當時Jobs的神情,「得戚」至極,蓋放公司放逐多年,辛酸至極,難得再度君臨天下…       P.S. 小弟新作《投資名人堂》經已出版:https://goo.gl/sY1SzE 美股課程查詢 → (手機用戶可點擊→) WhatsApp 91010168 【業績捷報】Netflix 業績後爆升13% 自六月起,美股隊長已多次於講座中,詳盡分析美企Netflix (NFLX) 的發跡史、營運優勢。美國時間7月17日Netflix公布業績,遠超市場預期 ,訂戶人數更有驚喜://截至6月底,Netflix海外訂閱用戶數首次超過美國訂閱用戶,分別為5,203萬個和5,192萬個;Netflix第二季非美國訂閱用戶數增加414萬。據分析機構FactSet的資料,分析師平均預估為增加259萬;美國則增加了107萬個新訂閱用戶,高於分析師平均預估的63.1萬;Netflix預計第三季將新增365萬國際訂閱用戶,分析師平均預估為320萬。//(新聞來源:路透社) 業績公佈後,Netflix股價大升逾13%。 美股隊長 (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。) — 集三代股神智慧,精煉而成八萬字 居家旅行,消閒娛樂,提升功力,必備好書! 小弟新作《投資名人堂》,已陸續送抵各大書店 本書希望分享股神巴菲特、炒神索羅斯、蘋果教主喬布斯、投機之王李佛摩的經歷,讓大家提升投資功力。全書彩色印刷!先謝謝大家的支持! 《投資名人堂》內容大要: 為何投資者 總是重複同樣的錯誤? 發掘名家智慧 打破投資常規 索羅斯的交易日記 索羅斯前半生,騙工傷津貼,農場當苦力,酒吧做侍應。若生於今日香港,實難逃「廢青」封號。 然而,他的自知之明和知人善任,卻使他旗下的「量子基金」,於十年間爆升3,365%。即使其投資成績,已達神話級別,他仍然不間斷地撰寫交易日記,去改進自己。這本神秘的日記中,隱藏著什麼投資金律? 巴菲特投資哲學的轉變 巴菲特於求學時期,已非池中物,至及後開設自己的投資合夥人公司,更是成績斐然,聲名遠播。可惜,這位長勝將軍,後來踢到一塊又一塊的大鐵板。其中最經典的,是一家發霉的紡織廠,因為它竟然是,現時無人不識的股神旗艦「巴郡」。面對幾乎身敗名裂,他如何面對自己的失敗,全盤改變自己的投資哲學,造就一場又一場的反敗為勝? 《股票作手回憶錄》精華 […]

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[美股隊長] 料事如神的秘笈 (2017/08/16)

【小心駛得萬年船】 交易員將要輸大錢,其實是「有樣睇」的。 只得一個劇本、一個觀點,然後不斷重覆又重覆地四處「傳教」、跟人舌戰,仿佛患有「強逼症」,不能自拔。 勝仗連連,有幾人仍能虛懷若谷?《大時代》的丁蟹屢戰屢勝,心浮氣躁、驕傲自滿,一旦市況逆轉火燒連營,大敗難免。 今次跌浪,小弟覺得凶險萬分,因為跟去年英國脫歐一役,完全相反,人人心中,都沒有出大事的劇本。但如參考《超級預測》心法,借鑑歷史,北韓的行事、決策風格,也許並沒有一般人想像般理性和容易預測… 山雨欲來之際,特分享新拙作《投資名人堂》其中一篇,供諸位網友參考。   ******************   美股隊長教授投資班,多了機會接觸不同類型的投資人。益加發現,投資功力難以突破,主因之一,是對於自己的思考偏誤(bias),認識不足。 回心一想:去年英國脫歐,很多戰友,受傷極深,致敗之因,是名為「就手效應」(availability heuristic)的思考偏誤,意指當人看到某事情的新聞或分析越多,越易高估事情出現的機會率。 英國脫歐那段時間,所有傳媒、財經網站、臉書,展現的畫面,都是世界末日,只是形式不同——可能是英鎊貶值,變成廢紙,英國經濟一蹶不振;歐盟瓦解,亂作一團。中國內地,亦受牽連,蓋美元上升,造成「美元荒」。此情此景,美股豈能獨善其身?必為三地所累,同歸於盡。 甚麼分析都有,就是沒有「英國脫歐,只會是虛驚一場,世界依舊」,甚至「美股再創新高」的預測。 由於被「就手效應」傷害過太多次,美股隊長會強逼自己,必須有兩個劇本——如果主觀判斷錯誤,應該如何處理?例如脫歐,小弟也被殺個措手不及,但自己的後備劇本,是當標普500指數,跌穿200天線,馬上全數對沖(hedge)所有持股;當指數重越200天線時,則立刻解除對沖。而一旦美股破頂,亦要強行逼自己加注。 這種做法的好處,是不容許自己,逆勢而行,受到重大傷害。 小弟發現,將會大敗,或大幅跑輸指數的交易員,絕對有跡可尋:他們看事情,永遠只從一面分析——造好時只看正面,所有相反的證據,都被強行排除。例如看好房地產信託基金,大市升,自然看好,一榮俱榮也;市跌要加注,蓋防守性強;地球末日更不用怕,可當挪亞方舟。可是一項資產,沒可能百毒不侵,就算少林金鐘罩,也有罩門,總有不利因素。忽視了風險分析,某日情勢逆轉,應對自然慢十拍。 又或是看淡,破底當然全力追殺;反彈至某平均線,自要加沽;再升是市場不理性,繼續再沽,直到破產,阿門……永遠只得一個觀點、一個動作:就是淡,就是沽,分別僅在何時出手而己。 近日鑚研《超級預測》(Superforecasting)一書,講述一班極精於預測的平民好手。書中一點,極具參考價值:出色的預測者,多非獨行獨斷,而是群體作戰,積極參考他人觀點,減低鑽牛角尖、困守某看法無法自拔的風險。一班好手,互相提點,可避免「諗埋一邊」(集體偏見)。 可惜在華人的辦公室中,一定不彈此調。華夏文化,是官大學問大,一定是老闆對、夥計錯。一旦下屬表達另類觀點,後果可大可小,至傻者亦不為。這是文化問題,深植基因,絕難改變。不過既然外地有好書如斯,深入研究預測之道,還提供不同的改良方法,絕對值得一看。 有時頗覺悲哀,《超級預測》一書,於本地傳媒,鮮見介紹,仿如不存在,嗚呼哀哉! P.S. 小弟新作《投資名人堂》經已出版:https://goo.gl/sY1SzE   美股課程查詢 → (手機用戶可點擊→) WhatsApp 91010168     【業績捷報】Netflix 業績後爆升13% 自六月起,美股隊長已多次於講座中,詳盡分析美企Netflix (NFLX) 的發跡史、營運優勢。美國時間7月17日Netflix公布業績,遠超市場預期 ,訂戶人數更有驚喜://截至6月底,Netflix海外訂閱用戶數首次超過美國訂閱用戶,分別為5,203萬個和5,192萬個;Netflix第二季非美國訂閱用戶數增加414萬。據分析機構FactSet的資料,分析師平均預估為增加259萬;美國則增加了107萬個新訂閱用戶,高於分析師平均預估的63.1萬;Netflix預計第三季將新增365萬國際訂閱用戶,分析師平均預估為320萬。//(新聞來源:路透社) 業績公佈後,Netflix股價大升逾13%。 美股隊長 (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。) — 集三代股神智慧,精煉而成八萬字 居家旅行,消閒娛樂,提升功力,必備好書! 小弟新作《投資名人堂》,已陸續送抵各大書店 本書希望分享股神巴菲特、炒神索羅斯、蘋果教主喬布斯、投機之王李佛摩的經歷,讓大家提升投資功力。全書彩色印刷!先謝謝大家的支持! 《投資名人堂》內容大要: 為何投資者 總是重複同樣的錯誤? 發掘名家智慧 打破投資常規 索羅斯的交易日記 索羅斯前半生,騙工傷津貼,農場當苦力,酒吧做侍應。若生於今日香港,實難逃「廢青」封號。 然而,他的自知之明和知人善任,卻使他旗下的「量子基金」,於十年間爆升3,365%。即使其投資成績,已達神話級別,他仍然不間斷地撰寫交易日記,去改進自己。這本神秘的日記中,隱藏著什麼投資金律? 巴菲特投資哲學的轉變 巴菲特於求學時期,已非池中物,至及後開設自己的投資合夥人公司,更是成績斐然,聲名遠播。可惜,這位長勝將軍,後來踢到一塊又一塊的大鐵板。其中最經典的,是一家發霉的紡織廠,因為它竟然是,現時無人不識的股神旗艦「巴郡」。面對幾乎身敗名裂,他如何面對自己的失敗,全盤改變自己的投資哲學,造就一場又一場的反敗為勝? 《股票作手回憶錄》精華 一本百年不衰的投資秘笈,當中很多情節,與今時今日的金融市場,別無二致。書中主角是有「華爾街之王」之稱的利佛摩(Jesse […]

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