【美股队长】决胜21点操盘法则  (2017/09/21)

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  主持人:Jonathan,我见上一集,你曾提及,美国有位投资教练史坦伯格,指出有些人,较难成为成功的投资者,原因是斗心太强,太过进取,希望一战平天下。成功投资者的特质为何?     美股队长:史坦伯格曾撰文,亲身教授时,有位交易员,令他印象十分深刻。那交易员,刚经历败仗,手风欠顺,连续输了颇为多钱,但见他神态冷静,好像没事发生。史氏好奇,便跟他聊天。其实这位交易员的心态,很像电影《决胜21点》的主角,在赌场智取庄家的心态。     主持人:可能大家没看过该套电影?那人有什么特质?够冷静吗?     美股队长:是的,冷静异常。中国人的赌片,就像周星驰的《赌圣》,“哂冷”(show hand)时豪气干云,但求一局置对手于死地。但《决》片中的主角,是大学生,主修统计学,透过数牌,寻找胜率微高于50%的机会。如果长期玩,数%的优势,便能带来很高回报,所以他们不会“哂冷”。只会善用这些微优势,积少成多,集腋成裘,慢慢地长线赚钱。     其实投资亦当如是,大部分高手命中率,也是五成左右,非高达八至九成。像足球赛的12码,入球看似不难,但看过世界杯的,知道可以连续三球不进。故纵有优势,万一持续失运时,注码太大,便可能一沉不起。反之,细水长流,有优势下,长远必胜。     有一个深刻的例子:AMD是2016年的明星股,由一元升至十多元。公司本来面临破产边缘,绝地翻身,并跻身标普500指数成分股,故深受股民爱戴。但我相信,有很多朋友,操作AMD时惨亏。因为眼见股价十倍升,信心奇大,按下来便重锤出击,心雄不已,当然股价曾升越15元。     后来发布业绩,单日跌20%,实是凄凉。查实半导体股,十居奇八,是不断上升,如果分散注码,买入数只半导体股,收获必丰。但若只爱上,某一个特定故事后出事,徒然浪费行业整体升势。     孤注一掷,致胜纯靠运气。一击不中,被抬出场,呜呼哀哉     美股队长 (以上纯属个人分享,并不代表本网站、笔者或其雇主之意见、立场、推荐、陈述、诱使、支持或安排,亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出任何投资决定。)   我是监制 蔡展煇 Steven   — 非常感谢,旅居美国的知名博客 美股价值成长投资 Joesph,对拙作《美股队长手册》的厚爱和推介,并撰写了一篇非常详细的读后心得,上面列举的只是Joseph 兄文章的概略,全文连结:https://goo.gl/ZhYd2a —   乔布斯经典“毒舌”笑话 Steve Jobs说了一个,连Bill Gates也忍俊不禁的笑话,只是背后,有段辛酸史。 话说乔布斯重新执掌苹果前,前CEO为Gil Amelio,当时公司衰微至极。有次Amelio被记者问曰:“苹果的前景如何?”Amelio答曰:“苹果就像宝船,但船身有个破洞。我的工作,是要让所有人,向共同的方向摇橹。” 记者笑问:“那么船身的洞,不去管了吗?” 甲骨文的Larry Ellison,和Jobs食寿司时,将此事转告教主,教主笑得从座椅上倒地。“他[Amelio]真的好滑稽,总是当自己好英明,老是要别人叫他做Amelio博士。这是仆街前的兆头。” 结果,数月后,苹果董事局发动政变,驱逐Amelio。 到后来,Jobs和Gates同台演讲,主持人问:“苹果的前景如何?”时,Jobs立刻Amelio上身,答曰:“苹果就像一只船底有洞的船,我的工作是让它,朝正确的方向前进”,讽刺上手之意,昭然若揭。 当时Jobs的神情,“得戚”至极,盖放公司放逐多年,辛酸至极,难得再度君临天下… P.S. 小弟新作《投资名人堂》经已出版:https://goo.gl/sY1SzE 美股课程查询 → (手机用户可点击→) WhatsApp […]

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【美股队长】你适合操作期权吗?(1) (2017/09/18)

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  电影“激战”中,张家辉饰演的主角程辉,大打综合格斗(MMA),相信不少读者看过。戏中张家辉有型有款,阳刚味十足,六嚿腹肌,抬住石屎钢管在沙滩上操练体能,又在澳门旧城区练跑到呕,一看难忘。     个人最深印象的一幕,是张家辉的徒弟林思齐(彭于晏饰),在格斗中被打断颈骨。张家辉决定参赛,挑战打败徒弟的对手,以报一箭之仇。老友太岁(姜浩文饰)却力劝其三思:打MMA是会死人的!你这样做是为了什么?张家辉则答道:我不管了,几十岁,不想到死时什么回忆也没有,死就死啦!(https://goo.gl/ntw631)     每次看完这一段,都有很深的感受。自己2010年开始,学习期权操作,之前在一篇文章中讲过,很后悔写过有关期权的文章,自觉罪孽深重。那次没能详述,现在续谈原因。     自己买卖股票十多年来,没见过多少人会因炒股破产;但因操作期权而破产,又或身家大幅缩水者,亲眼所见已有多人。近来又再写一些期权为题的文章,主因是大市势弱,勉强写公司分析,只会害大家在高位入市。小弟的观点当然可能是错,但这确是自己的看法,只好写些期权文章度日。     很想在写这类文章时,先讲明一个人要有怎样的性格,才适合使用期权。慢慢逐步解释,让大家了解是否适合自己。就像文首所讲的MMA,如体格、性格不合,勉力为之,打到半身不遂,自是不宜。不想盲目导引大家冒上高风险,甩皮甩骨而还。就算大家海量,不埋怨我,心里也会感不安。     是否适合操作期权,第一个性格特点,是如何看胜败这回事。     年初,与数位专精投机的新相识聊天,他们已有几年期权操作经验,一谈及期权,最明显的评价,就是买期权(即long options、期权长仓)正戆居。怎样苦心经营,都是输多赢少,并不化算,每次都是无厘头地,经过一轮牛皮市,时间值云散烟消。买多少输多少,输足100%,尽变废纸。     估计这类人本身以炒股为主,炒股本身是无时限的游戏,除非是公司倒闭、除牌等极端情况。简单一例:数年前推介身边朋友买入理文手袋(1488),有些朋友斩不下手,自愿坐艇。该股股价由一元多跌至几毫,散户朋友的取态,都是宁死不斩,自言不急套现云云,都是大家耳熟能详的咒语。     坐艇多时,岂料今年理文手袋大发神威,一举升至$1.8以上,自然全体放监,逃出生天,众人开香槟庆祝,反胜为败。反而假若当时有理文手袋股票期权,便没有这种以时间换回翻生的机会,可能不出半年,买入的认购期权,已经跌出价外结算,尽变废纸,又是买多少输多少。     人看事物往往并不全面。最常见是只聚焦这单买卖,是赢是输,一定不接受亏损,坚持要有钱赚,或至少平手才肯离场。一旦有这种心态,个人认为,绝不适合操作期权。因为期权默认决胜负的日子,输的机会一定大幅升高。股票则不能批死,可能艇足廿年、卅年,忽然翻生,反败为胜,亦未可知。就算是科网热潮顶峰,买入电盈(8),你敢批死一辈子股价也不能返家乡的吗?只要股票还在联交所挂牌,便有翻身机会。期权却没这回事,期限一到,烟销云散。     很多散户朋友却没想过,买股票后跌到某一点便止蚀的好处,或善用期权的杠杆作用,(买入期权,只需原有本金的一小部份如十分之一,便可得到持有正股的相同效果,多出大部资金,可以投资别处)。没错一只股票可以坐翻生,但长期锁死本金,是有机会成本的。很多人没想到这方面,永远只看到股票买入价与现时市价之别。他们不会想到,当日挥泪斩了理文手袋,大可转投标普500指数,当时只是约1200点,后来升至2100点,将近翻倍。甚至套回资金,去炒庄股壳股,也可能搏到几个开或更多。你的月结单不会告诉你,斩了理文手袋,转投腾讯(700)或A50(2823),可以多赚几多。机会成本是隐形的,没有几个人会留意得到。     如果性格是每个交易只许胜,不许败,一旦涉足期权的领域,必然很快爱上沽期权“收息”(最害死人就是这个“息”字,原因很快会解释)。因为买期权计次数(注意:是次数,不是最终盈亏),经常输,是戆居的。最蠢的人,直觉都会告诉他,反过来做,长沽期权当庄家,是发达的王道。我那些玩期权差不多破产的几位朋友,出事的轨迹,都是一模一样,做闲不成,跑去做庄,然后… (未完待续) 美股队长 (以上纯属个人分享,并不代表本网站、笔者或其雇主之意见、立场、推荐、陈述、诱使、支持或安排,亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出任何投资决定。) – 乔布斯经典“毒舌”笑话     Steve Jobs说了一个,连Bill Gates也忍俊不禁的笑话,只是背后,有段辛酸史。     话说乔布斯重新执掌苹果前,前CEO为Gil Amelio,当时公司衰微至极。有次Amelio被记者问曰:“苹果的前景如何?”Amelio答曰:“苹果就像宝船,但船身有个破洞。我的工作,是要让所有人,向共同的方向摇橹。”     记者笑问:“那么船身的洞,不去管了吗?”     […]

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【美股队长】 回报28%基金经理 教你下重注的技巧 (2017/09/12)

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    基金经理帕波莱(Mohnish Pabrai),寂寂无名,但其选股心法,极具智慧。旗下基金,1999-2006年,年化回报率28%,大幅跑赢标普500指数,战胜99%基金同业。     帕氏拿手招式之一,是当公司陷入财困、行将破产、股价暴泻时,细心研究基本因素,寻找低风险、高回报的投资机会。经典战役之一,是低捞殡仪股Stewart Enterprises,重锤出击,获利近倍,曾在著作《下重注的本事》分享(https://goo.gl/Agn2Aa)。     话说1990年代,美国殡仪业,掀起并购热,百年老企Stewart也不能免俗,随同行天量发债,以现金并购全国各地小型同行。只是好景不常,行家Loewen Service Corp,无力还债倒闭,热潮告终。银行“落雨收伞”,要求公司减债、降低财务杠杆,不在话下,破产危机渐近。Stewart长期负债达9.3亿(美元,下同),其中5亿,需要于2002年前清还。时公司年营业现金流约为7,700万,债务到期时,仍有3.5亿资金缺口。保守投资者,纷纷抛售。   加上行业本质,稳定至极,盈利暴增,全赖并购。银行水喉一关,各殡仪巨企,就像半夜的灰姑娘,立打回原形,高增长卖点不再。而2000年,美国科网泡沫爆破,经济将入衰退,众股票基金,早已五痨七伤,齐齐极速出货。人踏人斩仓,股价竟由$28跌至$2!     当年秋天,帕波莱如常阅读价值线(Valueline)研究报告,市盈率最低的清单,发现Stewart和同业Services Corp市盈率不到3倍。翻查前数年的清单,估值如斯低贱,实如凤毛麟角(须知90年代美股牛气冲天)。此外,帕氏记忆力惊人,记得看过一篇报导,殡仪业倒闭机率,为所有行业中最低。无意中运用了《超级预测》一书中基本比率(base rate)的预测技巧,隐约觉得,危中隐含暴利商机。     欠债还钱,避无可避,经营现金流不足偿还,出路何在?帕波莱细心推敲,有5个可能情节: 1. 以半价至全价,售回100-200个据点予原业主,危机自消。预期发生概率25%,若是如此,两年后股东权益价值为$4。 2. 由于殡仪业营业现金流稳定及充裕,公司可跟债权人及银行,商讨付较高利息,换取债务展期。预期发生概率35%,若落实,股东权益亦为$4。 3. 高息利诱新金主。预期发生概率35%,后果跟情节1-2相同。 4. 申请破产保护,然后出售100-200个据点,预期发生概率19%,若落实,股东权益亦为$2。 5. 不知何故,公司一文不值。预期发生概率1%,本金全输。   时股价$2,按上述沙盘推演,80%赢1倍,19%打和,1%“渣都冇”,是正宗“赢间厂、输粒糖”的局面,帕氏遂押下基金资产1成。不出半年,Stewart出售海外资产(此举比构想的5大剧本更好,足证管理层之能力),股价向上突破$4,倍赚后分段了结。随后股价,一度直飞$8。   以8字形容帕波莱下重注的本事:少赌!大赌!不经常赌!如阁下自问,兼备耐性加理性,自可多加研究。如为“故事投资法”信徒,乱咁扮fundman,必招致大祸。慎之!     美股队长 (以上纯属个人分享,并不代表本网站、笔者或其雇主之意见、立场、推荐、陈述、诱使、支持或安排,亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出任何投资决定。) – 乔布斯经典“毒舌”笑话 Steve Jobs说了一个,连Bill Gates也忍俊不禁的笑话,只是背后,有段辛酸史。 话说乔布斯重新执掌苹果前,前CEO为Gil Amelio,当时公司衰微至极。有次Amelio被记者问曰:“苹果的前景如何?”Amelio答曰:“苹果就像宝船,但船身有个破洞。我的工作,是要让所有人,向共同的方向摇橹。” 记者笑问:“那么船身的洞,不去管了吗?” 甲骨文的Larry Ellison,和Jobs食寿司时,将此事转告教主,教主笑得从座椅上倒地。“他[Amelio]真的好滑稽,总是当自己好英明,老是要别人叫他做Amelio博士。这是仆街前的兆头。” 结果,数月后,苹果董事局发动政变,驱逐Amelio。 到后来,Jobs和Gates同台演讲,主持人问:“苹果的前景如何?”时,Jobs立刻Amelio上身,答曰:“苹果就像一只船底有洞的船,我的工作是让它,朝正确的方向前进”,讽刺上手之意,昭然若揭。 当时Jobs的神情,“得戚”至极,盖放公司放逐多年,辛酸至极,难得再度君临天下… P.S. […]

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【美股队长】吴瑞麟:三星Note7 危机的教训 (2017/09/06)

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    小弟新作《投资名人堂》内容节录 👉三星Note 7危机的教训:超越生死线 “未虑胜,先虑败,无陷死地。” 三星Note 7危机一出,美股队长懒理传媒什么“美股登上尸杀列车”的废话,立刻飞身买入苹果。何解?个人认为,三星手机业务,可能已触及“死亡线”,多年来建立的商誉,或已“一铺清袋”。 之前介绍过的好书《十倍胜,绝不单靠运气》中,有另一重要营运概念,就是“超越生死线(Productive Paranoia)”。“十倍胜”的企业,连年高速成长,事后回望,其成长的轨迹,彷似一条不断向上的抛物线。 但成长过程中,绝不会一帆风顺、无挫无折。与寻常公司无异,会遭遇各式意外、动荡,冲击发展。十倍胜企业,跑赢对手之秘,十字以概括:“未虑胜,先虑败,无陷死地。” 十倍胜企业的习惯,是不停自问:当发生意外时,应该如何自处?它们都明白,“黑天鹅事件”,难以预测,企业长期征战,终必碰上,必须提前预备。应对之法,一为厚积现金,作为缓冲。虽常被井蛙分析员,评为“不理性”、“拖累回报”,然灾难一现,就能笑到最后。 反观平时高负债、无裕余的公司,便会立时气绝,灰飞烟灭。宏观风暴,数年一闰,每次风浪过后,十倍胜企业,就像电影《阿甘正传》(Forrest Gump)中,主角阿甘和战友丹中尉(Lieutenant Dan),经营捕虾业务,一场风暴,所有同业,折戈沉舟,二人遂独霸行业。 借鉴书中例子,更易明白。96年时,电影制作人David Breashears,带领团队,攻坚珠穆朗玛峰,冀完成首部于世界“第三极”拍摄的IMAX电影。临攻顶之日,强风大作,帐幕塌下,令人不安。更令人忧心的,是山腰有五十名登山客,鱼贯而至。 Breashears立时遇到两难:避险撤退下山,损失数百万美元;强行攻顶,山路险窄,尤一名为“希拉瑞之阶”(Hillary Step),仅容通过一人,天气恶劣,数十人同时逃生,瓶颈如此,九死一生,自是必然。权衡轻重,Breashears应用“超越生死线”的法则,“无陷死地”,宁蒙受金钱损失,避免冒险人命。 翌日,另一组人,见早上风和日丽,矢志攻顶,却因向导霍尔(Rob Hall),为等候其中一个客户登峰,不顾原本的进度安排,晚了数小时下山,遂造成了珠峰史上,最严重的山难,八名登山客,命丧黄泉(意外后改编为电影《珠峰浩劫》)。 总结:十倍胜公司的管理层,对于变动的环境,非常敏锐,不断自问:“万一?”坚守纪律,压低风险,设法在犯错后或暴风雨中,存活下来,避免触及“生死线”。正如人死,万事皆空;企业一旦倒闭,旅程结束,没戏唱了,更遑论十倍胜于对手?   美股队长 (以上纯属个人分享,并不代表本网站、笔者或其雇主之意见、立场、推荐、陈述、诱使、支持或安排,亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出任何投资决定。) – 乔布斯经典“毒舌”笑话 Steve Jobs说了一个,连Bill Gates也忍俊不禁的笑话,只是背后,有段辛酸史。 话说乔布斯重新执掌苹果前,前CEO为Gil Amelio,当时公司衰微至极。有次Amelio被记者问曰:“苹果的前景如何?”Amelio答曰:“苹果就像宝船,但船身有个破洞。我的工作,是要让所有人,向共同的方向摇橹。” 记者笑问:“那么船身的洞,不去管了吗?” 甲骨文的Larry Ellison,和Jobs食寿司时,将此事转告教主,教主笑得从座椅上倒地。“他[Amelio]真的好滑稽,总是当自己好英明,老是要别人叫他做Amelio博士。这是仆街前的兆头。” 结果,数月后,苹果董事局发动政变,驱逐Amelio。 到后来,Jobs和Gates同台演讲,主持人问:“苹果的前景如何?”时,Jobs立刻Amelio上身,答曰:“苹果就像一只船底有洞的船,我的工作是让它,朝正确的方向前进”,讽刺上手之意,昭然若揭。 当时Jobs的神情,“得戚”至极,盖放公司放逐多年,辛酸至极,难得再度君临天下… P.S. 小弟新作《投资名人堂》经已出版:https://goo.gl/sY1SzE 美股课程查询 → (手机用户可点击→) WhatsApp 91010168 【业绩捷报】Netflix 业绩后爆升13% 自六月起,美股队长已多次于讲座中,详尽分析美企Netflix (NFLX) 的发迹史、营运优势。美国时间7月17日Netflix公布业绩,远超市场预期 ,订户人数更有惊喜://截至6月底,Netflix海外订阅用户数首次超过美国订阅用户,分别为5,203万个和5,192万个;Netflix第二季非美国订阅用户数增加414万。据分析机构FactSet的资料,分析师平均预估为增加259万;美国则增加了107万个新订阅用户,高于分析师平均预估的63.1万;Netflix预计第三季将新增365万国际订阅用户,分析师平均预估为320万。//(新闻来源:路透社) 业绩公布后,Netflix股价大升逾13%。 美股队长 (以上纯属个人分享,并不代表本网站、笔者或其雇主之意见、立场、推荐、陈述、诱使、支持或安排,亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出任何投资决定。) — 集三代股神智慧,精炼而成八万字 居家旅行,消闲娱乐,提升功力,必备好书! […]

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【美股队长】Amazon赖以起家的《隆中对》! (2017/08/30)

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    三国刘备,困守新野,得仰孔明,制《隆中对》,先取荆襄,再图益州,大业遂成。现称霸地球的亚马逊,腾飞之前,原来也曾得高人指点,制定大战略,方能脱胎换骨。只是跟玄德公不同,亚马逊(Amazon)的《隆中对》,竟来自曹营主帅…… 话说2001年,亚马逊仍处于草创期。一个小网站,乘科网热潮而快速扩张。然公司营运,杂乱无章,亦缺乏独特形象。直到总裁贝佐斯(Jeff Bezos),与竞争对手Costco舵手辛尼格(James Sinegal)煮酒论英雄后,才茅塞顿开,由横冲直撞的毛头小子,升华至“运筹帷幄之中,决胜千里之外”的将才。   借用股神拍档蒙格心法,“成功企业,多能将某一属性,推到极致,继而起飞。”Costco属性是品种少而量大,做到全美最便宜。辛尼格的口头襌是“价值超越一切”、“零售业无老本可吃”(There is no annuities in this business)。昔日货品价格平绝天下,一旦不能维持,顾客必不念旧“恩”,秒速转投敌阵。所以Costco不论任何货品,划一只取毛利14%,不多收分毫。   与辛氏会面后,贝佐斯训示团队:零售商分两种,一是千方百计,偷偷加价;一是绞尽脑汁,尽量替顾客省钱。亚马逊世世代代,务必要成为后者。   适逢著名商业顾问柯林斯(Jim Collins)大作《A到A+》快将付梓,亚马逊邀之讲解,中型公司,跻身伟大公司之道。柯氏遂讲解“飞轮效应”(The Flywheel Effect)要义,亚马逊据此画下了称霸零售业的路线图:货品绝平,顾客必多;货量增加,便能向供应商压价;现金流涨升,可再投资于物流系统,送货更快、运费更平。客户自更满意,光顾更多。如此,良性循环不息,彷如飞轮,越滚越快。   货量暴增,旧物流系统,曾不胜负荷。不过经名臣威尔基,阔斧改革后,处理订单时间,有3天变为4小时,远优于对手的12小时。   解决系统的樽颈后,亚马逊“晒冷”一击,推出尊荣会员(Prime)机制。客人付$79(美元,下同)年费,年内所有订单,免运费两天内送达。即使要求一天送抵,运费打折,但求锁死顾客需求,只光顾本号,不作他想。何解年费为$79呢?贝佐斯的理据是“中间落墨”:太贵会吓走顾客,太便宜则不痛不痒。尊荣会员制,令用户变成死忠粉丝,被雷劈也誓死相随!   这绝对是亚马逊史上最大的豪赌,尊荣会员机制全无先例可援。时每件包裹,运费约$8。若客人每月下单两次,年总邮费便是$192。年费仅$79,岂非亏大本?故会计部门等强烈反对,恐怕如斯放血,公司或再陷财政危机!   贝佐斯最终力排众议。事后证明,尊荣会员机制为亚马逊腾飞之关键。推出后,营业额持续激增。2003年公司营收为52.6亿美元;及至2016年,营收逼近1,360亿美元。尊荣会员由零起步,到2017年上半年,人数高达8,500万人。人均消费,更倍于非会员($1300对比$700)。至于Costco,很可能暗自后悔,自制了如斯疯狂的对手……   –   – 乔布斯经典“毒舌”笑话 Steve Jobs说了一个,连Bill Gates也忍俊不禁的笑话,只是背后,有段辛酸史。 话说乔布斯重新执掌苹果前,前CEO为Gil Amelio,当时公司衰微至极。有次Amelio被记者问曰:“苹果的前景如何?”Amelio答曰:“苹果就像宝船,但船身有个破洞。我的工作,是要让所有人,向共同的方向摇橹。” 记者笑问:“那么船身的洞,不去管了吗?” 甲骨文的Larry Ellison,和Jobs食寿司时,将此事转告教主,教主笑得从座椅上倒地。“他[Amelio]真的好滑稽,总是当自己好英明,老是要别人叫他做Amelio博士。这是仆街前的兆头。” 结果,数月后,苹果董事局发动政变,驱逐Amelio。 到后来,Jobs和Gates同台演讲,主持人问:“苹果的前景如何?”时,Jobs立刻Amelio上身,答曰:“苹果就像一只船底有洞的船,我的工作是让它,朝正确的方向前进”,讽刺上手之意,昭然若揭。 当时Jobs的神情,“得戚”至极,盖放公司放逐多年,辛酸至极,难得再度君临天下… P.S. 小弟新作《投资名人堂》经已出版:https://goo.gl/sY1SzE 美股课程查询 → (手机用户可点击→) WhatsApp 91010168 【业绩捷报】Netflix 业绩后爆升13% 自六月起,美股队长已多次于讲座中,详尽分析美企Netflix (NFLX) […]

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[美股队长] 巴菲特战队成员变动大公开 (2017/08/22)

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巴菲特与蒙格的波克夏,最新的持股变化又公布啦,究竟这一次他们增减持了哪些股票呢 ? 快透过本次的资讯图卡一探究竟 ! 🎙🎙同场加映波克夏最新买入的两间公司完整介绍🎙🎙           乔布斯经典“毒舌”笑话 Steve Jobs说了一个,连Bill Gates也忍俊不禁的笑话,只是背后,有段辛酸史。 话说乔布斯重新执掌苹果前,前CEO为Gil Amelio,当时公司衰微至极。有次Amelio被记者问曰:“苹果的前景如何?”Amelio答曰:“苹果就像宝船,但船身有个破洞。我的工作,是要让所有人,向共同的方向摇橹。” 记者笑问:“那么船身的洞,不去管了吗?” 甲骨文的Larry Ellison,和Jobs食寿司时,将此事转告教主,教主笑得从座椅上倒地。“他[Amelio]真的好滑稽,总是当自己好英明,老是要别人叫他做Amelio博士。这是仆街前的兆头。” 结果,数月后,苹果董事局发动政变,驱逐Amelio。 到后来,Jobs和Gates同台演讲,主持人问:“苹果的前景如何?”时,Jobs立刻Amelio上身,答曰:“苹果就像一只船底有洞的船,我的工作是让它,朝正确的方向前进”,讽刺上手之意,昭然若揭。 当时Jobs的神情,“得戚”至极,盖放公司放逐多年,辛酸至极,难得再度君临天下…       P.S. 小弟新作《投资名人堂》经已出版:https://goo.gl/sY1SzE 美股课程查询 → (手机用户可点击→) WhatsApp 91010168 【业绩捷报】Netflix 业绩后爆升13% 自六月起,美股队长已多次于讲座中,详尽分析美企Netflix (NFLX) 的发迹史、营运优势。美国时间7月17日Netflix公布业绩,远超市场预期 ,订户人数更有惊喜://截至6月底,Netflix海外订阅用户数首次超过美国订阅用户,分别为5,203万个和5,192万个;Netflix第二季非美国订阅用户数增加414万。据分析机构FactSet的资料,分析师平均预估为增加259万;美国则增加了107万个新订阅用户,高于分析师平均预估的63.1万;Netflix预计第三季将新增365万国际订阅用户,分析师平均预估为320万。//(新闻来源:路透社) 业绩公布后,Netflix股价大升逾13%。 美股队长 (以上纯属个人分享,并不代表本网站、笔者或其雇主之意见、立场、推荐、陈述、诱使、支持或安排,亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出任何投资决定。) — 集三代股神智慧,精炼而成八万字 居家旅行,消闲娱乐,提升功力,必备好书! 小弟新作《投资名人堂》,已陆续送抵各大书店 本书希望分享股神巴菲特、炒神索罗斯、苹果教主乔布斯、投机之王李佛摩的经历,让大家提升投资功力。全书彩色印刷!先谢谢大家的支持! 《投资名人堂》内容大要: 为何投资者 总是重复同样的错误? 发掘名家智慧 打破投资常规 索罗斯的交易日记 索罗斯前半生,骗工伤津贴,农场当苦力,酒吧做侍应。若生于今日香港,实难逃“废青”封号。 然而,他的自知之明和知人善任,却使他旗下的“量子基金”,于十年间爆升3,365%。即使其投资成绩,已达神话级别,他仍然不间断地撰写交易日记,去改进自己。这本神秘的日记中,隐藏着什么投资金律? 巴菲特投资哲学的转变 巴菲特于求学时期,已非池中物,至及后开设自己的投资合伙人公司,更是成绩斐然,声名远播。可惜,这位长胜将军,后来踢到一块又一块的大铁板。其中最经典的,是一家发霉的纺织厂,因为它竟然是,现时无人不识的股神旗舰“巴郡”。面对几乎身败名裂,他如何面对自己的失败,全盘改变自己的投资哲学,造就一场又一场的反败为胜? 《股票作手回忆录》精华 […]

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[美股队长] 料事如神的秘笈 (2017/08/16)

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【小心驶得万年船】 交易员将要输大钱,其实是“有样睇”的。 只得一个剧本、一个观点,然后不断重复又重复地四处“传教”、跟人舌战,仿佛患有“强逼症”,不能自拔。 胜仗连连,有几人仍能虚怀若谷?《大时代》的丁蟹屡战屡胜,心浮气躁、骄傲自满,一旦市况逆转火烧连营,大败难免。 今次跌浪,小弟觉得凶险万分,因为跟去年英国脱欧一役,完全相反,人人心中,都没有出大事的剧本。但如参考《超级预测》心法,借鉴历史,北韩的行事、决策风格,也许并没有一般人想像般理性和容易预测… 山雨欲来之际,特分享新拙作《投资名人堂》其中一篇,供诸位网友参考。   ******************   美股队长教授投资班,多了机会接触不同类型的投资人。益加发现,投资功力难以突破,主因之一,是对于自己的思考偏误(bias),认识不足。 回心一想:去年英国脱欧,很多战友,受伤极深,致败之因,是名为“就手效应”(availability heuristic)的思考偏误,意指当人看到某事情的新闻或分析越多,越易高估事情出现的机会率。 英国脱欧那段时间,所有传媒、财经网站、脸书,展现的画面,都是世界末日,只是形式不同——可能是英镑贬值,变成废纸,英国经济一蹶不振;欧盟瓦解,乱作一团。中国内地,亦受牵连,盖美元上升,造成“美元荒”。此情此景,美股岂能独善其身?必为三地所累,同归于尽。 什么分析都有,就是没有“英国脱欧,只会是虚惊一场,世界依旧”,甚至“美股再创新高”的预测。 由于被“就手效应”伤害过太多次,美股队长会强逼自己,必须有两个剧本——如果主观判断错误,应该如何处理?例如脱欧,小弟也被杀个措手不及,但自己的后备剧本,是当标普500指数,跌穿200天线,马上全数对冲(hedge)所有持股;当指数重越200天线时,则立刻解除对冲。而一旦美股破顶,亦要强行逼自己加注。 这种做法的好处,是不容许自己,逆势而行,受到重大伤害。 小弟发现,将会大败,或大幅跑输指数的交易员,绝对有迹可寻:他们看事情,永远只从一面分析——造好时只看正面,所有相反的证据,都被强行排除。例如看好房地产信托基金,大市升,自然看好,一荣俱荣也;市跌要加注,盖防守性强;地球末日更不用怕,可当挪亚方舟。可是一项资产,没可能百毒不侵,就算少林金钟罩,也有罩门,总有不利因素。忽视了风险分析,某日情势逆转,应对自然慢十拍。 又或是看淡,破底当然全力追杀;反弹至某平均线,自要加沽;再升是市场不理性,继续再沽,直到破产,阿门……永远只得一个观点、一个动作:就是淡,就是沽,分别仅在何时出手而己。 近日鑚研《超级预测》(Superforecasting)一书,讲述一班极精于预测的平民好手。书中一点,极具参考价值:出色的预测者,多非独行独断,而是群体作战,积极参考他人观点,减低钻牛角尖、困守某看法无法自拔的风险。一班好手,互相提点,可避免“谂埋一边”(集体偏见)。 可惜在华人的办公室中,一定不弹此调。华夏文化,是官大学问大,一定是老板对、伙计错。一旦下属表达另类观点,后果可大可小,至傻者亦不为。这是文化问题,深植基因,绝难改变。不过既然外地有好书如斯,深入研究预测之道,还提供不同的改良方法,绝对值得一看。 有时颇觉悲哀,《超级预测》一书,于本地传媒,鲜见介绍,仿如不存在,呜呼哀哉! P.S. 小弟新作《投资名人堂》经已出版:https://goo.gl/sY1SzE   美股课程查询 → (手机用户可点击→) WhatsApp 91010168     【业绩捷报】Netflix 业绩后爆升13% 自六月起,美股队长已多次于讲座中,详尽分析美企Netflix (NFLX) 的发迹史、营运优势。美国时间7月17日Netflix公布业绩,远超市场预期 ,订户人数更有惊喜://截至6月底,Netflix海外订阅用户数首次超过美国订阅用户,分别为5,203万个和5,192万个;Netflix第二季非美国订阅用户数增加414万。据分析机构FactSet的资料,分析师平均预估为增加259万;美国则增加了107万个新订阅用户,高于分析师平均预估的63.1万;Netflix预计第三季将新增365万国际订阅用户,分析师平均预估为320万。//(新闻来源:路透社) 业绩公布后,Netflix股价大升逾13%。 美股队长 (以上纯属个人分享,并不代表本网站、笔者或其雇主之意见、立场、推荐、陈述、诱使、支持或安排,亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出任何投资决定。) — 集三代股神智慧,精炼而成八万字 居家旅行,消闲娱乐,提升功力,必备好书! 小弟新作《投资名人堂》,已陆续送抵各大书店 本书希望分享股神巴菲特、炒神索罗斯、苹果教主乔布斯、投机之王李佛摩的经历,让大家提升投资功力。全书彩色印刷!先谢谢大家的支持! 《投资名人堂》内容大要: 为何投资者 总是重复同样的错误? 发掘名家智慧 打破投资常规 索罗斯的交易日记 索罗斯前半生,骗工伤津贴,农场当苦力,酒吧做侍应。若生于今日香港,实难逃“废青”封号。 然而,他的自知之明和知人善任,却使他旗下的“量子基金”,于十年间爆升3,365%。即使其投资成绩,已达神话级别,他仍然不间断地撰写交易日记,去改进自己。这本神秘的日记中,隐藏着什么投资金律? 巴菲特投资哲学的转变 巴菲特于求学时期,已非池中物,至及后开设自己的投资合伙人公司,更是成绩斐然,声名远播。可惜,这位长胜将军,后来踢到一块又一块的大铁板。其中最经典的,是一家发霉的纺织厂,因为它竟然是,现时无人不识的股神旗舰“巴郡”。面对几乎身败名裂,他如何面对自己的失败,全盘改变自己的投资哲学,造就一场又一场的反败为胜? 《股票作手回忆录》精华 一本百年不衰的投资秘笈,当中很多情节,与今时今日的金融市场,别无二致。书中主角是有“华尔街之王”之称的利佛摩(Jesse […]

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[美股队长] 再谈巴菲特选股法则 铁路股无竞争发大财 (2017/08/09)

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  上回(https://goo.gl/793Rfm)介绍了五大类“企业护城河”,足以将竞争对手拒诸门外。然而那些都是质化描述,到底有没有比较客观的方法,分辨龙蛇?研究机构晨星的做法,是观察公司的资本回报率(Return on Invested Capital)。     资本回报率的计算方法,是公司的税后净利,除以运用资本。运用资本,即股东权益加上长期负债,也就是公司掌握的所有资源。   资本回报率的意思,就是量度管理层运用公司的资本,能取得多少回报(%)。或问:做生意,不是有赚就好?皆因资金有机会成本,不投资这家企业,大可转投别处,赚取更佳回报,所以必须详加比较。例如某家公司,运用10亿资本,每年只净赚10万,资本回报率0.01%,应该齐齐解甲归田,买国债收息了事;相反,具备护城河的企业,动用资本有限,兼且不用增资,也可以取得优厚回报。资本回报率,高于资金成本(机会成本)的部分,称为超额回报。取得超额回报,是企业具备护城河的起点。超额回报的幅度,并非重点,而在其持续性。     能够量化证明具护城河的实例,美国的铁路业,是其中之一:长途陆路运输,铁路相比卡车,能源效益高4倍,正是上回提到的第三类护城河“成本优势”。同时,现有铁路又具备第五类护城河:“有效规模”,其超额利润,长期持续,幅度却不足以吸引新对手进场,反而巩固原有铁路的地位。     锦上添花的是,铁路这种古老行业,并不需大手笔投资;部份公司,更能大幅削减所需资本,退远股东。例如2011年末,前行政总裁Hunter Harrison,于Canadian Pacific Railway就任,随即于一年半内,点出20亿美元无需用于营运的资产,可以套现,再投入于派息、回购、并购中,由2012-15年,3年间升逾2倍。     或问:具备护城河的企业,为数不多,而且通常估值不菲,到底应该如何处理?有护城河的好处,是公司的现金流比较稳定,可预测度较高,估值相对容易。此外,它们现金流强劲,对增资需求少,再投资回报高,长线增长机会较大;相比不具护城河的公司,估算的准确度较高。晨星研究团队的做法,是按折现现金流的方法,计算股价的合理值。     一如巴菲特的名言,晨星的建议,是宁可以合理值,购买具护城河的股票,也不要买入无护城河的公司。通常前者的表现,最终可以超越预期。     那么对于卖出,他们又有什么建议?晨星团队并不建议,单纯因为估值高,就沽售具护城河的企业。这类最优质的公司,价值往往能持续增长,今日稍高的估值,明日就变成合理。他们对卖出的着眼点,反而是护城河,在未来5-10年,存续有没有风险。如果护城河收窄,甚至将会消失,大量对手涌现,则应该立马离场。     理论就是如此,然而相信普罗投资人,仍感无从入手。盛行ETF的美国市场,当然有类似产品,可供大家投资、参考。篇幅所限,下回分解。(未完待续)     P.S. 小弟新作《投资名人堂》经已出版:https://goo.gl/sY1SzE           【业绩捷报】Netflix 业绩后爆升13% 自六月起,美股队长已多次于讲座中,详尽分析美企Netflix (NFLX) 的发迹史、营运优势。美国时间7月17日Netflix公布业绩,远超市场预期 ,订户人数更有惊喜://截至6月底,Netflix海外订阅用户数首次超过美国订阅用户,分别为5,203万个和5,192万个;Netflix第二季非美国订阅用户数增加414万。据分析机构FactSet的资料,分析师平均预估为增加259万;美国则增加了107万个新订阅用户,高于分析师平均预估的63.1万;Netflix预计第三季将新增365万国际订阅用户,分析师平均预估为320万。//(新闻来源:路透社) 业绩公布后,Netflix股价大升逾13%。 美股队长 (以上纯属个人分享,并不代表本网站、笔者或其雇主之意见、立场、推荐、陈述、诱使、支持或安排,亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出任何投资决定。) — 集三代股神智慧,精炼而成八万字 居家旅行,消闲娱乐,提升功力,必备好书! 小弟新作《投资名人堂》,已陆续送抵各大书店 本书希望分享股神巴菲特、炒神索罗斯、苹果教主乔布斯、投机之王李佛摩的经历,让大家提升投资功力。全书彩色印刷!先谢谢大家的支持! 《投资名人堂》内容大要: 为何投资者 […]

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【美股队长】金融海啸赢家访问录 – The Invisible Hands (2017/08/02)

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金融海啸赢家访问录 – The Invisible Hands       金融海啸中的赢家,除了广为人知《大卖空》(The Big Short)群雄外,还有一众隐世高手。他们的心法,宜多加锧研。   近来与一些基金经理闲谈,人人皆呻到树叶落埋,盖心大心细,既怕不够货,如指数弹升跑输大市,客人劳嘈;又怕重仓持货,高追中伏,一世英名,一朝尽丧。如斯局面,可参考一本名为The Invisible Hands: Top Hedge Fund Traders on Bubbles, Crashes, and Real Money (https://goo.gl/z2aC1u) (作者:Steven Drobny)。   此书访问多位基金经理,他们在2007-08年金融海啸时期,都能全身而退,没被抬出场,甚至能获利甚丰的奇葩。每人都有一篇访问,他们回想2006-07年金融海啸前,又是一如现在,面对同一情形:不少资产看似泡沫,例如当年的商品等。明知是泡沫又如何?如果过早清仓,压力又很大。跑输大市,随时给炒鱿鱼。   当时他们有两个应付的手法:第一是明知是泡沫,但照样一起炒,不过只炒流通性(liquidity)最佳的对象。例如商品兴旺、内地A股由2000点升到6000点,他们也不会因此跑到香港买一些缺乏流通性的细股,反而是造好澳元。因为反正是受益于商品向好、中国热的因素,澳元廿四小时有交易,而且就算大注持有,要撤退也很容易。这是他们第一个应对的手法。   流通性是他们最终成功保命的关键。用一个香港的例子说明:汉阳太阳能(566)真是无比雄伟啊!但这又如何?落闸放狗,不能变现,升再多,也只是纸上富贵。   又如2015年中,买入A股,当发现不对劲想离场,对不起,全都停牌了。又或香港的细股,完全没有买盘,就算有也在无限格之外。要沽出某一数目,股价立即崩围。   资产的流通性,平常很少人会留意,因为风平浪静时是没有问题。喜气洋洋时,要买多少走多少也可以。但在特殊情况下,如买盘消失,落闸放狗,不常出现,所以在人们的思考决策中,多没有包括这一范畴。   第二个在书中有提及的手法,是他们会在风平浪静时,买入长期价外期权。这样做是因为大市由牛转熊,也不是即时断气。长仓一方不断有利润流入,用小量金钱去买远期(如一年或两年甚至更远的)认沽期权,张数已可以很多。当市场有事发生,那些笼底买落的期权,回报可以很惊人。   书中有一个例子,是他们买Credit Default Swap(CDS,信用掉期),只是付五个或十多个基点,就算“期权金”全数输光,也无大碍;后来很多升到数百个基点、一千个基点。平时获利后,用些“散纸”去买,储备下来,可以在宇宙大爆炸时再赚一笔。加上早前炒的资产流通性充足,不对劲时早已离场。他们与别人的命运之所以不同,就是由这两点而起。   书本中文版连结:https://goo.gl/UEtmRR 美股队长讲座 / 课程http://homebloggerhk.com/35341/       【业绩捷报】Netflix 业绩后爆升13% 自六月起,美股队长已多次于讲座中,详尽分析美企Netflix […]

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【美股队长】学习“10%法则” 轻松改善组合回报 (2017/07/26)

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金融怪杰、交易冠军米奈尔维尼(Mark Minervini),有一不传之法,能轻松提升组合回报。   米氏出道未久,交易胜率已达50%,且不乏赚50%的交易。然而,连胜一轮后,便“风吹鸡蛋壳”,打回原型。历一、两单严重亏损,早前数十胜仗的成果,悉被抵销。意志消沉,不在话下。   交易第一要旨,是“赢谷输缩”、“迅速认赔”,饱览群藉的米氏,了然于胸。问题是明白原理,与心甘情愿执行,咫尺千里。临阵作战时,感情胜理智,违背所学,临时起意,再给仓位一个“机会”,“暂时”不止蚀,希望最终反败为胜。当然,“希望”在金融市场中,至为昂贵,小亏,多变成大败。   股王全炒过,身家无寸尽,米氏痛定思痛,决定做一测试:他研究交易纪录,一如上文提到,成功率50%,但复利回报率,却受三、四单约20-30%的败仗拖累,整体仓位,竟要蚀逾10%。他的测试,是假设成功率不变、赚钱的交易利润一样,而将亏损交易的损失,全部改为10%。   对于大部分交易,这项改动,造成的变化不大。最主要的改善,在于少数20-30%的损失不再出现,全部将亏损幅度,锁定在10%。大家或能猜到,迅速认赔后,组合可由亏转盈,然而惊人的,是回报改善的幅度:仓位由蚀逾10%,变成赚近80%,云泥之别,斯之谓也。   经此实验,米氏大彻大悟,自立军令状:任何部位,亏损大于10%,立斩不赦。 行为至此,或嗤之以鼻:“何故婆婆妈妈,10%便弃甲曳兵?只要谨守信念,搏一搏,美图(1357)变腾讯(700),怒击全叠打,搏股价倍升,就算有少数交易,损失较大,又如何呢?”   这种心态,米氏称为“逢二退一”,是操作上的一大迷思。   假设有两种手法,成功率一样是67%(已经是神人级),方法A风格,谨小慎微,盈、亏幅度,悉为10%;方法B,大生大死,赚、蚀皆为60%。风格二选一,如何抉择?直觉思维,选B应有着数,实际复利回报,又是如何?   方法A(胜率67%,赢、亏幅度为10%):(1+10%) x (1+10%) x (1-10%) = 8.9% 方法B(胜率67%,赢、亏幅度为60%):(1+60%) x (1+60%) x (1-60%) = 2.4% 注:次序可调乱,不影响计算结果。   再次证明,用直觉交易,九死一生。两个60%的获利交易,竟被单次亏60%的交易,近乎彻底抵销,回报竟然比“细眉细眼”、“毫无大志”的保守派,少了70%。   世道艰难,腰斩易得,股王难求。畅胜的股票,会否出现,回报多少,事前无从估计。但设定止蚀幅度,却是交易者,能够轻易控制。一单50%的亏损,就要一单翻倍的投资来填氹;一单10%的损失,却只需一单等量(约11%回报)的交易来补偿。   只要厉行米氏“10%法则”,严守向下风险,选股功力纵暂无法提升,组合回报,轻松大幅改善,实非梦话。   【业绩捷报】Netflix 业绩后爆升13% 自六月起,美股队长已多次于讲座中,详尽分析美企Netflix (NFLX) 的发迹史、营运优势。美国时间7月17日Netflix公布业绩,远超市场预期 ,订户人数更有惊喜://截至6月底,Netflix海外订阅用户数首次超过美国订阅用户,分别为5,203万个和5,192万个;Netflix第二季非美国订阅用户数增加414万。据分析机构FactSet的资料,分析师平均预估为增加259万;美国则增加了107万个新订阅用户,高于分析师平均预估的63.1万;Netflix预计第三季将新增365万国际订阅用户,分析师平均预估为320万。//(新闻来源:路透社) 业绩公布后,Netflix股价大升逾13%。 美股队长 (以上纯属个人分享,并不代表本网站、笔者或其雇主之意见、立场、推荐、陈述、诱使、支持或安排,亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出任何投资决定。) — 集三代股神智慧,精炼而成八万字 居家旅行,消闲娱乐,提升功力,必备好书! 小弟新作《投资名人堂》,已陆续送抵各大书店 本书希望分享股神巴菲特、炒神索罗斯、苹果教主乔布斯、投机之王李佛摩的经历,让大家提升投资功力。全书彩色印刷!先谢谢大家的支持! 《投资名人堂》内容大要: 为何投资者 […]

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