【價勢黨】王榮昆:超越基金經理 (四)

  買股票=買生意 理論上講,在決定買進股票前,投資者應從收購這間公司業務的角度出發。根據過往公司營運的數據,徹底清楚了解公司的生意模式。如能夠對公司前景投下信心一票,則可再以公司每股內在價值(intrinsic value)及折讓衡量其現時股價是否合理,作出投資與否的決定。   寫到這裡,筆者便很自然地想到了巴菲特著名的「護城河」理論。簡單來說,此理論是將經濟學的進入屏障(Barriers to Entry)和市場學的波特市場劃分策略(Porter Generic Strategies)疊加起來評估公司的競爭力,及其將此競爭力反應到盈利上的能力和年限。當大家選公司的時候,不但要從其過往年報中評估其管理層的盈利能力,更要分析此公司提供的產品或服務有無可以持續的競爭力。這將直接關係到此公司未來的成長和獲利,亦會進一步和公司的股價掛鉤。舉例來說,Walmart採用「店大欺客」式的經營及結算模式,將供應商的來貨價格壓到極低,並用電子系統化方法管理存貨,大量減少營運成本,使得其能夠承擔低過其它大型連鎖商鋪的商品出售單價 – 這便是一條又深又寬的護城河。   筆者接觸到的很多市場參與者都對基本分析嗤之以鼻,並將小道消息和圖表分析(倒不一定是真正的技術分析)作為其做投資決定的唯二指標。其實,一般散戶擭得精確市場資訊的機會較專業投資機構少太多,很難將自己的投資變做smart money,較大機會是在扮醒。當然,基本分析並非能醫百病的靈藥,但在即時資訊不平衡的情況下,卻絕對是散戶可以信賴的少數分析工具之一。將基本分析用作基礎,再將技術分析和其它資訊來源的分析疊加於其上,則得出的推論及之後的決定之誤差將被最小化。反之,若無基本分析做基礎,其它分析便如無根之木,在瞬息萬變的市場裏,很可能因小小變化而失之毫釐,謬以千里。   選股生活化 在證券市場的資訊平衡上處於下風的散戶,其實可以利用自己的知識, 或自己的各社交網絡節點對某些行業的熟識 ,來增加投資的勝算。舉例來說,如果您的好友一間非上市玩具廠的clerk,他告訴您其公司在去年聖誕節、今年復活節的歐洲玩具訂單皆急升,甚至出現backlog。那麼您便可循此徵兆去驗證整體行業的投資機會,往大了說,甚至可以由此嘗試設立命題,去推演是否歐洲經濟已見底。當然,您首先去尋找的公司一定是受惠最大的玩具生產商。但除此之外,下一步亦可考慮受惠較間接的原材料、機器、包裝紙盒及運輸等行業。基金經理交遊廣闊,廠佬是他們社交網絡內不可或缺的組成部分,也是出於同一個原因。   如果身處的行業並沒為您帶來任何投資的主意,其實也可從生活上多加觀察,同樣能增加擭利的機會。以五、六年前的六褔珠寶為例,最初引起我們對黃金零售業興趣的,是黃金價格的不斷上升和內地消費概念的興起。在銅鑼灣門市細加觀察後,我們發現六褔珠寶的內地顧客數目明顯較其他競爭者多。在參考其公司年報後,我們瞭解到六褔珠寶的業務以特許經營權(Franchise)方式拓展,內地銷售點較多,品牌形象亦較之其它競爭者強,於是我們把六褔珠寶加入觀察名單。此公司在被加入我們組合的期間升幅為154%,大幅跑贏主要競爭對手周生生。普通投資者可以此貼近生活的site visit 當做平民版的sell side research。   一般散戶若希望做自己的基金經理,並跑贏大市,則必須儘量避免步入不做風險管理、不做基本分析的誤區。並從生活及工作上的一切細節找尋投資靈感。投資不是賭博,後者可以一注獨贏,或一次輸光。但前者是一份持續一生的全職工作。一個認真的投資者只要有做功課,勤加思考,則必有回報。而懶人和賭徒在投資時所能依靠的就只有Buy and Hold and Pray這條法則了。   作者:王榮昆(James) 在美國時任職著名券商美邦Smith Barney內部的「11人團隊」,負責管理總值10億美元的客戶資產。 回港後,與拍檔成立Alpha Edge Group私人證研究券智庫,為客戶管理基金及股票投資組合, 因熟悉市場運作及對國內政經常態有精闢見解,獲《大公報》及《廠商會期刊》邀請, 以筆名「文少伯」於財經專欄撰文,強調投資須政經合一、價值與走勢並舉的研究方針。 James現於山東國資委旗下的中泰國際證券有限公司任職高級副總裁。       王榮昆【勇者鬥鱷龍,有危有冇機?】WK02(NEW) 時 間:2016年6月2日(四) 19:30 – 21:30 費 用:每位$80、兩位一同報名$120    (*當晚提供輕食例如三文治及飲品) 地 點:尖沙咀金巴利道35號 金巴利中心5 樓 502室 […]

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【價勢黨】王榮昆:超越基金經理 (三)

  上一篇說到用問問題的方法來啟動基金經理的思維過程。然而,問問題只是個形式,更重要的通過提問去思考,通過思考去理解,通過理解去預測,再根據預測來篩選。這就是一個基金經理在選股時的基本思考模式,而遵循這個模式,我們在互相交流投資意見時才能有個客觀、有效的共同框架。 大家不難發現,這種篩選的方法主要是以細緻觀察和邏輯推理為依據,與普通投資者只看重結果,而不細究過程和方法的投機思路大相徑庭。筆者接觸過不少業餘股票炒家,有年長的,有年輕的,投入的資金皆不菲。撇除在教育程度、風險承受能力、和性格上的不同,他們有一個共通點:在多年的投資生涯中蝕多過賺。除了和基金經理的思維過程不能同步之外,一定還有些其它因素導致了這些普通投資者的平均年複合回報率為負。   戰勝不確定因素 以香港最受歡迎的賽馬為例,投注者通常會根據馬匹過往的賽績和排位作出一個贏面較大的投注。這種方法看上去穩穩陣陣,但為什麼仍常常出現大熱倒灶的情況呢?很簡單,主要原因就是「不確定因素 (Uncertainty)」– 此即所有和機會率有關之遊戲的風險根源。在賽馬中,草坪的耗損和天氣的變化等不確定因素,讓我們以往績作為基礎的分析出現偏差,導致賽果與預期不符 。在證券投資中,諸如911、SARS、和日本海嘯之類的不確定因素會直接衝擊大市,並影響股票的合理價值。   當不確定因素出現時,每個投資者都有不同的理解,導致其做出不同的投資決定。首先,投資者會衡量不確定因素所帶來的風險,再以風險和預期的回報比較,如投資者認為這些風險令股價變得不吸引,會選擇離場或甚至選擇短倉;持相反意見的投資者則會趁股價受壓,價值吸引時大手增持。所以,投資者在應對不確定因素時,應在基本分析的基礎上(若無基本分析,則無推理或量度的標的),衡量當時風險,並比照自己的風險承受能力來推算出預期回報,最終量化此預期回報對自己的吸引力。這其實是所有商業機構在為中長線投資決定做評估時所用的NAV估值的另一種表現形式。   投資是一種風險遊戲,很難有一勞永逸的必勝方法。市場參與者在憧憬回報的同時,應未雨綢繆,密切注意不確定因素所帶來的風險,並做到「時刻準備著」。故此,較危險的投資方法便是以借貸或以孖展的方式去換取投資本錢。除非您有無限金錢,或是有成熟的期權策略,不確定因素有機會使股市走向與預期完全相反,致使投資者把借貸的本錢全部輸掉;再者,就算有十足擭利的把握,股價短時間的方向及波動是很難通過任何理性分析去捉摸,甚至解釋的。即使可能最後股價走勢跟預期一樣,但在其間所付出的maintenance cost和機會成本,也會讓投資者分分鐘得不償失。大家尤其需要注意的是,短線投資的回報因不確定因素的存在而變得難以預測,風險較長揸大。因此,投資者切勿讓自己沉迷於一夜暴富的自我催眠中,並因之而選擇增加自己投資風險的入市方法。戰勝不確定因素的唯一方法是謹慎的風險管理和全方位的分析,而非賭博式的投注。風險管理的原理和方法我們會在之後詳解,這裡就不再贅述了。而全方位的分析有一個必不可少的組成部份,那就是針對所投資公司的基本分析。 (待續)     作者:王榮昆(James) 在美國時任職著名券商美邦Smith Barney內部的「11人團隊」,負責管理總值10億美元的客戶資產。 回港後,與拍檔成立Alpha Edge Group私人證研究券智庫,為客戶管理基金及股票投資組合, 因熟悉市場運作及對國內政經常態有精闢見解,獲《大公報》及《廠商會期刊》邀請, 以筆名「文少伯」於財經專欄撰文,強調投資須政經合一、價值與走勢並舉的研究方針。 James現於山東國資委旗下的中泰國際證券有限公司任職高級副總裁。       王榮昆【勇者鬥鱷龍,有危有冇機?】WK02(NEW) 時 間:2016年6月2日(四) 19:30 – 21:30 費 用:每位$80、兩位一同報名$120    (*當晚提供輕食例如三文治及飲品) 地 點:尖沙咀金巴利道35號 金巴利中心5 樓 502室 地圖:https://goo.gl/maps/Jcvyuz8Q6AQ2 網上報名:http://bit.ly/1hWrFPS 短訊報名:WhatsApp 63832145 電郵報名:[email protected] 留「1.姓名」「2.電話」「3.電郵」「4.課程編號=WK02」 我們會向閣下發出「繳款指示」 課堂內容: 阿爺打大交,求財定求氣? —— 一針刺穿中港政經亂局 索老起勢沽,狙擊有Take Two? —— 大鱷政治投機邏輯大踢爆   6點89折,越平越要跌! —— 為何香港溢價大折墮,王子變乞兒? […]

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【價勢黨】王榮昆:超越基金經理(二)

        在保持開明的頭腦的條件下,就可嘗試像基金經理一樣分析選股。   基金經理最基本的職責就是建立和管理一個投資組合。假設這個基金經理的業務重心是long only equity,那麼,他在選股時的分析過程顯然會包括基本分析範疇內的一系列運算。但是,要想學會像基金經理一樣分析,最重要的可能並非是在Excel上做一個估值模型,而是去模仿基金經理的思考模式(「跑馬仔」或其他操作模式,我們之後再談)。   借用一下晨星的概念,在選股的時候,可通過三個很基本的問題來啟動基金經理的思維過程:   1。這家公司的目標是什麽? 2。這家公司怎麼賺錢? 3。這家公司的表現是否令人滿意?   雖然這三條問題看上去並不算太難,完全可以通過觀察和研究來將之一一解答,但是一旦開始思考這些問題,您的思考過程將會和基金經理同步,分析能力和尋找投資機會的效率將顯著提升。下面,讓我們逐條來看看這些問題。   首先,一家公司的目標可能並非您所想的那樣顯而易見。以運動鞋行業為例,可以先問自己,這家運動鞋公司的目標是哪一類市場。是平價實用類?名牌高檔類?耐用專業類?還是亞文化時尚類?在確定了其真正業務目標之後,就可以進一步通過常識判斷,這家公司想要實現的目標究竟合不合理。舉例來說,一家運動鞋公司想要開拓一個全新的市場,把特別製造的鞋底和鞋面分開販售。當顧客購買一個鞋底之後,他可以將之與其購買的數個鞋面任意組合,這樣,顧客就等於同時擁有了幾雙不同的運動鞋。這是一個非常有創意的目標,但是,在缺乏技術支援,廣告預算,市場研究,和商業投資的情況下,這家公司達到此目標的可能性極低。(這是美國的一家上櫃公司,並非杜撰。)   當您已經分析並認可了一家公司的目標和其可行性,便可以開始分析這家公司是怎麼賺錢的。還是以運動鞋行業為例,這家公司的目標市場佔有率是多少?其競爭對手的市場佔有率又是多少?這個市場還有沒有穿透(penetration)的潛力?這家公司是自己製造運動鞋還是以合約形式外判?如果是代理其它品牌,每年的牌照費支出是多少?原材料、加工、包裝、宣傳的成本各為多少?銷售額的主要來源是每單位高利潤率還是成本導向?所有這些資訊均可在上市公司的年報裏找到。   如果一家公司對上述兩條問題所給出的答案都讓人滿意,那麼,您現在終於可以開始評估它的表現了。年報上的數字固然可以告訴您此公司的過往財務狀況,但是,您也可以通過自己的觀察來達到評估公司表現的目的。在中國這個新興市場,許多公司上市時間很短,很可能只有三、五年的年報可供投資者查閱。這麼狹小的樣本空間很難讓人對其表現總結出什麽規律,所以「觀察」的重要性更加不容忽略。回到運動鞋行業的例子,您可以看看自己平時都買些什麽品牌的運動鞋?為什麽買這個品牌?其他人買些什麽品牌?他們的年齡層和收入水平如何?您逛商場的時候看到哪個運動鞋專櫃前面最多人?平時看電視、上網、看報紙的時候,又是哪些品牌的曝光度較高?   由此可見,上述三條問題可以衍化成更多的小問題。然而,問問題只是個形式,更重要的通過提問去思考,通過思考去理解,再通過理解去預測。這就是一個基金經理在選股時的基本思考模式。下次我們將繼續探討一般基金經理的思考模式和決定模式,並佐以實例。 作者:王榮昆(James) 在美國時任職著名券商美邦Smith Barney內部的「11人團隊」,負責管理總值10億美元的客戶資產。 回港後,與拍檔成立Alpha Edge Group私人證研究券智庫,為客戶管理基金及股票投資組合, 因熟悉市場運作及對國內政經常態有精闢見解,獲《大公報》及《廠商會期刊》邀請, 以筆名「文少伯」於財經專欄撰文,強調投資須政經合一、價值與走勢並舉的研究方針。 James現於山東國資委旗下的中泰國際證券有限公司任職高級副總裁。         王榮昆【勇者鬥鱷龍,有危有冇機?】WK02(NEW) 時 間:2016年6月2日(四) 19:30 – 21:30 費 用:每位$80、兩位一同報名$120    (*當晚提供輕食例如三文治及飲品) 地 點:尖沙咀金巴利道35號 金巴利中心5 樓 502室 地圖:https://goo.gl/maps/Jcvyuz8Q6AQ2 網上報名:http://bit.ly/1hWrFPS 短訊報名:WhatsApp 63832145 電郵報名:[email protected] 留「1.姓名」「2.電話」「3.電郵」「4.課程編號=WK02」 我們會向閣下發出「繳款指示」 […]

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【價勢黨】王榮昆:超越基金經理(一)

  在現代社會快餐文化的燻陶下,眾多市場參與者的賭博心態和媒體的單一技術分析取向相輔相成,不可避免地使投資者對市場預測(market timing)產生偏差的頻率偏高。如此一來,投資就很難成為累積財富的有效途徑。 如果您的錢多到讓您可以賺或者蝕都不在乎,投資只不過是為了玩兩手,那麼,您可能不需要再繼續閱讀本文。但是,如果您想為自己的未來認真謀算,如果您想找一條安全有效的渠道來讓自己從「有錢」變得「更有錢」 – 那麼,您需要找一位基金經理,甚至學習做自己的基金經理。 希望您有思想準備:雖然做自己的基金經理可以帶給您豐盛的回報,但是,這並不是一份簡單的工作。就像傳奇投資家傑西∙李佛摩(Jesse Livermore)所說的:「這是全世界最迷人的遊戲,但它並不是所有人都能參與的。愚蠢的人、精神上懶惰的人、情緒不穩定的人、以及想一夜暴富的冒險家都不適合這個遊戲,那些人會一直窮到死。」 如果您已經下定決心,那麼就讓我們來看看,到底該如何超越基金經理 (當然,如果只能做得跟一般的基金經理一樣好,不如乾脆把錢交回基金經理管理算了)。在超越前,您先要保持一個開明的頭腦,並且像一個真正的基金經理一樣去分析和做決定。   開明的頭腦 所謂「開明」,即是博採眾家之長。千萬不要把自己的分析和預測建立在某一個單一的理論體系之上。 如果您一直在使用技術分析(或者僅用圖表),那麼不妨開始學習一些基本的財會知識,並且試著理解公司的運作及在產業鏈上的位置。看看公司的年報,思考一下,其生意模式否合理?管理層是否言而有信?現金流是否穩定?毛利的逐年增長率有無明顯上升或下降的趨勢?在同一個時間框架內,跟同行業其他公司比較,每股盈利及股本回報是靠前還是排後?這些數據很容易找到,且一個簡單的spread sheet已經可自動幫您運算處理,並不比用圖表分析難。 如果您偏好基本分析,那也不必對技術分析棄如敝履。如果以季度計算,某股的每季最高價及最低價皆連續兩季下跌,而同期的10天線跌穿50天線,那麼您是否應該因應這種明顯的momentum來調整自己的操作?如果現在的股價已經和您經估值模型計算出的賣出位相去不遠,而保利加通道(Bollinger Bands)開始明顯收窄,並且股價在觸碰到上軌后連續兩日低收,您是否應該考慮提早沽出,或者在IV尚不算高的情況下買入看跌期權? 如果您是巴菲特投資理論的忠實擁躉,那麼您一定也讀過葛拉漢的《聰明的投資者》和《證券分析》,以及費雪(Philip Fisher)的《怎樣選擇成長股》。但是除了「護城河」,「人棄我取」,「乘虛而入」這些和價值投資相關的策略之外,還有其它許多側重點不同且不與之相悖的學說。譬如:索羅斯所總結出的「動態不平衡」、「靜態不平衡」、和「近平衡」這三種市場概念,彼得∙林奇 (Peter Lynch)的《One Up on Wall Street》裏所闡述的「只投資你所熟悉的領域」和「Bagger」 理論,傑西∙李佛摩的《How to Trade in Stocks》裏所歸納的交易規則,羅步(Gerald Loeb)所創始的 「逆大眾觀念投資」理論,以及艾略特 (Ralph Elliott ) 所創立的波浪理論。。。等等等等。這些學說在過去幾十到一百年裡,被投資者反復檢驗,仍然屹立不倒,自有其獨到之處。 要知道,畢菲特年輕的時候並不是一個 「耳聽四面,眼觀八方」的消息靈通類投資者,其個人和其理論的成功起始於統計和精算。所以,把一些技術類和心理行為類的理論知識納入您的工具箱,正好可以 與價值投資的體系互補,讓您的邏輯思考更加完美。   作者:王榮昆(James) 在美國時任職著名券商美邦Smith Barney內部的「11人團隊」,負責管理總值10億美元的客戶資產。 回港後,與拍檔成立Alpha Edge Group私人證研究券智庫,為客戶管理基金及股票投資組合, 因熟悉市場運作及對國內政經常態有精闢見解,獲《大公報》及《廠商會期刊》邀請, 以筆名「文少伯」於財經專欄撰文,強調投資須政經合一、價值與走勢並舉的研究方針。 James現於山東國資委旗下的中泰國際證券有限公司任職高級副總裁。       王榮昆【勇者鬥鱷龍,有危有冇機?】WK02(NEW) 時 間:2016年6月2日(四) 19:30 – […]

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【價勢黨】王榮昆:時不利兮,霸王

  昨日,霸王洗頭水與壹週刊的誹謗訴訟終於有結果。回想一下,原來件事已過了近六年。時光飛逝如電,諸君若不記得事件的緣起,可回顧一下我當時寫下的評論文章 – 雖略長,但還算有趣。惜日文章於2010年7月19日:   上週三,壹週刊第1062期以“霸王致癌”作為頭條,爆出了霸王洗頭水含有致癌物質“二噁烷”的大新聞。霸王集團(HKG: 1338)的股價因此即時呈自由落體狀插水;當日跌幅逾14%,並於午後停牌。及至週五收市,1338在三天內累計下跌22.96%,跑輸大市22.08%,其市值蒸發將近40億港元。   更糟糕的是,在被爆料後的72小時裡,霸王集團完全被肥佬黎的這一記悶棍打得茫茫然不知所措。除了在週五下午才委託廣東省日化商會舉辦新聞發佈會(霸王管理層缺席),以及對壹週刊的“不實報導”報警(非提告)之外,就是發表了一份不承認自己有錯的聲明,全無其它任何補救措施。倒是一些親中媒體,大概是因為在意識形態上和壹傳媒針鋒相對,很快就為動L聲援解劃。霸王管理層對此事件的反應可以用“束手無策,坐以待斃”八個字來形容。很顯然,他們不懂什麽是危機管理。   大品牌被爆負面新聞並不是什麽新鮮事。近的有豐田的刹車失靈和Wendy’s的手指辣椒湯,遠的有百事的針頭可樂和Nike的血汗童工。如果把品牌的定義延伸到公眾人物範疇的話,還可以把克林頓,陳冠希,陳水扁,和老虎伍茲的醜聞都當做例子。正因為可能有不可預測的突發事件對品牌形象造成嚴重的負面影響,危機管理(這裡指公關災難類狹義危機管理)這門學問才應運而生。其目的是對突發事件作出快速及恰當的反應,使事態不蔓延,不擴大,從而將損失最小化。從過往案例來說,在危機出現的最初12至24小時內,負面新聞會像病毒一樣,以裂變方式高速傳播。在這黃金24小時內,公司的反應將會直接影響社會觀感的形成。一旦24小時已過,公眾的立場就很難在短期內被逆轉。   成功的危機管理案例有一個共通點,那就是不管事實是怎樣,先在最短時間內道歉,然後以最有效的方式重建消費者信心,不讓消費者承受損失和風險。以百事為例,1993年中,美國的各個角落都在傳說,在罐裝百事可樂內接連出現了注射器和針頭。甚至有謠言說針頭刺破了不止一個消費者的嘴唇。百事可樂公司馬上通過媒體向投訴的消費者道歉,給予其一筆可觀的獎金以示安慰,並邀請她到生產線上參觀,使她確信百事可樂質量可靠。隨後,百事與FDA合作,證實該事件是個詐騙案。於是政府部門主管和百事領導層一起出現在電視熒屏上,將事實澄清。 豐田對Prius的回收和對Corolla的免費修理,本田對Accord的回收,都可以被當成承認錯誤和保護消費者權益的一種變相道歉。   失敗的危機管理案例也有一個共通點,那就是先對所有指控一概否認,到後來察覺到一面倒的負面社會觀感,再出來認錯,卻已無力回天。以陳水扁弊案為例,由2006年頭其女婿趙建銘一家被揭發收受賄賂開始,一發不可收拾。由於台灣藍綠對立的社會架構,最初的公眾立場并不統一。但是,陳水扁怪罪泛藍政治迫害的護短態度,趙建銘出現在鏡頭前的囂張姿態,和其妻陳幸妤對媒體動輒破口大罵的做派,讓公眾越來越反感。直至2006年中陳水扁自己的國務機要費案被爆出,其一家的形象已無可救藥。就算是這樣,陳水扁還是拖到2008年八月才開記者會承認其海外存款確有其事,但是已於事無補矣。再譬如,Nike 在2001年二月矢口否認其在印尼和馬來西亞的童工血汗工廠的存在,到後來雖然道歉來平息公眾怒火,但為時已晚。網上至今仍流傳著嘲諷Nike的宣傳口號:“Nike – For Kids, By Kids”。   回頭再來看看這次“霸王致癌”事件。動L的管理層對危機管理無概念,無預警,反應慢;對壹週刊的指控死不認錯 – 這些都不提了。其犯的一個最致命的錯誤,就是把社會大眾搞得更加迷惑。壹週刊說二噁烷有毒,動L就說FDA的二噁烷上限是20 ppm,而霸王洗頭水只含有10 ppm。要知道,三聚氰胺引起的恐慌效應至今仍未消失。在日用品的選擇過程中,消費者仍把“安全”作為首要考量。只要是“有毒”,那這個產品就被判了死刑,誰還會理FDA的標準?誰又分得清20 ppm和10 ppm 的分別在哪?在關乎自身安危的日用品市場上,消費者並不會給霸王洗頭水哪怕一點點benefit of the doubt;完全性的風險趨避 (complete risk aversion)才是他們心態的寫照。如此一來,道歉,將產品下架,更新配方,同時以大量資金投入廣告宣傳,重建消費者信心 – 這才是化解這場公關災難的唯一正確途徑。很不幸地,動L的管理層對此毫無認知。結果呢? 超過七成民眾不會再使用霸王產品;深圳,上海,四川,湖北,廣東,江蘇,及浙江均有連鎖超市將霸王產品下架。   不得不承認,霸王洗頭水在剛被推出時的市場及宣傳策略很令人讚賞。首先,其純中藥配方加醫治脫髮的賣點成功地劃定了自己的藍海目標市場。其次,以亦正亦邪的成龍做主角的廣告,有效地達到了吸引注意力,傳達產品信息,以及勸導消費者嘗試的目的。再者,其高標價和不斷的市場穿透使其在賺取了極高每單位利潤的同時,建立了獨有的品牌形象。有這麼好紀錄的霸王管理層卻在這次的危機管理上表現得如此失策,這很是讓我費解。一個可能的解釋是,霸王產品是在幾個投資銀行,Venture Capitalists,和/或首創基金的協助下推出的。當幕後的智囊功成身退之後,在關鍵時刻,霸王就不再動L了。   這一次霸王受創甚重。消費者因為對其品牌信心的喪失,多數會選擇其競爭對手的產品。O’Naomi,萬寧,及屈臣氏的中藥洗頭水內皆未檢測到任何二噁烷成份。可以預見,這幾個品牌會在未來蠶食霸王的市場佔有率,而霸王的銷售數量和毛利必將顯著下降。除了滙豐和大摩這兩個霸王的上市保薦人還在推薦“增持”之外,美林在事發當日即將霸王評級從“買入”改成“跑輸大市”。瑞銀亦將霸王評級由“買入” 降成“中性”。鑒於其管理層在本次危機管理上顯示出的無能,其品牌形象所遭受的嚴重損害,以及對其盈利減少的預測,我們對霸王投以不信任票。   至於有人問股價什麽時候會再動L,Well,除了被有心人士護盤反彈外,它的基本因素已經有了負面的變化,股價又還沒跌得低到讓Sucker Rally 成為可能。當然喇,世事無絕對。或許當我們在電視上看到成龍和王菲互相用霸王洗頭水幫對方洗頭髮的時候,就可以考慮再揸1338了。       王榮昆【勇者鬥鱷龍,有危有冇機?】WK02(NEW) 時 間:2016年6月2日(四) 19:30 […]

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【價勢黨】王榮昆@新城數碼財經台-散戶奇兵20160511

王榮昆‬(James) 在美國時任職著名券商美邦Smith Barney內部的「11人團隊」,負責管理總值10億美元的客戶資產。回港後,與拍檔成立Alpha Edge Group私人證研究券智庫,為客戶管理基金及股票投資組合,因熟悉市場運作及對國內政經常態有精闢見解,獲《大公報》及《廠商會期刊》邀請,以筆名「文少伯」於財經專欄撰文,強調投資須政經合一、價值與走勢並舉的研究方針。James現於山東國資委旗下的中泰國際證券有限公司任職高級副總裁。 上市公司疑退H股轉投A股懷抱? 王榮昆James 同你拆解!   王榮昆【勇者鬥鱷龍,有危有冇機?】WK02 ———————————————————– <阿爺打大交,求財定求氣?> —— 一針刺穿中港政經亂局 <索老起勢沽,狙擊有Take Two?> —— 大鱷政治投機邏輯大踢爆 <6點89折,越平越要跌!> —— 為何香港溢價大折墮,王子變乞兒? <四面唱楚歌,十面有埋伏!> —— 香港人如何在窄縫中反敗為勝? <撥開雲與霧,順勢是王道!> —— 2016特股特炒超然組合大披露! – 時 間:2016年6月2日(四) 19:30 – 21:30 費 用:每位$80、兩位一同報名$120    (*當晚提供輕食例如三文治及飲品) 地 點:尖沙咀金巴利道35號     金巴利中心5 樓 502室     地圖:https://goo.gl/maps/Jcvyuz8Q6AQ2 1.) 網上報名:http://bit.ly/1hWrFPS 2.) 留「1.姓名」「2.電話」「3.電郵」「4.課程編號=WK02」 3.) 我們會向閣下發出「繳款指示」 ‪

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【價勢黨】王榮昆@新城數碼財經台-散戶奇兵20160504

王榮昆‬(James) 在美國時任職著名券商美邦Smith Barney內部的「11人團隊」,負責管理總值10億美元的客戶資產。回港後,與拍檔成立Alpha Edge Group私人證研究券智庫,為客戶管理基金及股票投資組合,因熟悉市場運作及對國內政經常態有精闢見解,獲《大公報》及《廠商會期刊》邀請,以筆名「文少伯」於財經專欄撰文,強調投資須政經合一、價值與走勢並舉的研究方針。James現於山東國資委旗下的中泰國際證券有限公司任職高級副總裁。 上市公司疑退H股轉投A股懷抱? 王榮昆James 同你拆解!   王榮昆【勇者鬥鱷龍,有危有冇機?】WK02 ———————————————————– <阿爺打大交,求財定求氣?> —— 一針刺穿中港政經亂局 <索老起勢沽,狙擊有Take Two?> —— 大鱷政治投機邏輯大踢爆 <6點89折,越平越要跌!> —— 為何香港溢價大折墮,王子變乞兒? <四面唱楚歌,十面有埋伏!> —— 香港人如何在窄縫中反敗為勝? <撥開雲與霧,順勢是王道!> —— 2016特股特炒超然組合大披露! – 時 間:2016年6月2日(四) 19:30 – 21:30 費 用:每位$80、兩位一同報名$120    (*當晚提供輕食例如三文治及飲品) 地 點:尖沙咀金巴利道35號     金巴利中心5 樓 502室     地圖:https://goo.gl/maps/Jcvyuz8Q6AQ2 1.) 網上報名:http://bit.ly/1hWrFPS 2.) 留「1.姓名」「2.電話」「3.電郵」「4.課程編號=WK02」 3.) 我們會向閣下發出「繳款指示」 ‪

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【價勢黨】王榮昆-TALK01:乜嘢叫「分拆上市?」

王榮昆(James) 在美國時任職著名券商美邦Smith Barney內部的「11人團隊」,負責管理總值10億美元的客戶資產。 回港後,與拍檔成立Alpha Edge Group私人證研究券智庫,為客戶管理基金及股票投資組合, 因熟悉市場運作及對國內政經常態有精闢見解,獲《大公報》及《廠商會期刊》邀請, 以筆名「文少伯」於財經專欄撰文,強調投資須政經合一、價值與走勢並舉的研究方針。 James現於山東國資委旗下的中泰國際證券有限公司任職高級副總裁。     王榮昆【勇者鬥鱷龍,有危有冇機?】WK02(NEW) 時 間:2016年6月2日(四) 19:30 – 21:30 費 用:每位$80、兩位一同報名$120    (*當晚提供輕食例如三文治及飲品) 地 點:尖沙咀金巴利道35號 金巴利中心5 樓 502室 地圖:https://goo.gl/maps/Jcvyuz8Q6AQ2 網上報名:http://bit.ly/1hWrFPS 短訊報名:WhatsApp 63832145 電郵報名:[email protected] 留「1.姓名」「2.電話」「3.電郵」「4.課程編號=WK02」 我們會向閣下發出「繳款指示」 課堂內容: 阿爺打大交,求財定求氣? —— 一針刺穿中港政經亂局 索老起勢沽,狙擊有Take Two? —— 大鱷政治投機邏輯大踢爆   6點89折,越平越要跌! —— 為何香港溢價大折墮,王子變乞兒?   四面唱楚歌,十面有埋伏! —— 香港人如何在窄縫中反敗為勝?   撥開雲與霧,順勢是王道! —— 2016特股特炒超然組合大披露!   –  

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【價勢黨】王榮昆:對沖基金釋疑(下之二)

…… 同時間,對沖基金除了門檻高之外,成本亦不算低。基金收費分兩種,一為管理費,一為表現費。前者固定要收,後者是幫你賺咗錢才會收。一隻「2/20」的基金,表示固定的管理費為2%一年;而表現費為20%, time frame不一定一樣。表現費20%的意思是,當隻基金賺錢時,基金經理會把你的盈利二八分帳,你袋盈利的八成,基金經理袋兩成。   有良心的對沖基金收表現費時會用historic high water mark,基金蝕錢時係一定唔會收表現費,仲要有排唔會收添。但無論賺定蝕,管理費是一定要收的。好少客戶會樂意在硬食虧損之餘,仲要攞錢出來繳費。因為覺得不抵、不滿而出現的撤資潮都叫好難避免 – 加州公共養老基金、荷蘭社保基金、同埋奧地利最大的養老基金,都在上年將交給對沖基金投資的金額降到去0。 當然,我相信到個市好返時,又會有資金回流。   暫時在內憂外患之下,可以想像市場波動對對沖基金的傷害有幾大。但一隻對沖基金的平均壽命是5年,生意一向都唔係話容易做。         王榮昆【勇者鬥鱷龍,有危有冇機?】WK02(NEW)   時 間:2016年6月2日(四) 19:30 – 21:30 費 用:每位$80、兩位一同報名$120    (*當晚提供輕食例如三文治及飲品) 地 點:尖沙咀金巴利道35號 金巴利中心5 樓 502室 地圖:https://goo.gl/maps/Jcvyuz8Q6AQ2 網上報名:http://bit.ly/1hWrFPS 短訊報名:WhatsApp 63832145 電郵報名:[email protected] 留「1.姓名」「2.電話」「3.電郵」「4.課程編號=WK02」 我們會向閣下發出「繳款指示」 課堂內容: 阿爺打大交,求財定求氣? —— 一針刺穿中港政經亂局 索老起勢沽,狙擊有Take Two? —— 大鱷政治投機邏輯大踢爆   6點89折,越平越要跌! —— 為何香港溢價大折墮,王子變乞兒?   四面唱楚歌,十面有埋伏! —— 香港人如何在窄縫中反敗為勝?   撥開雲與霧,順勢是王道! —— 2016特股特炒超然組合大披露! 王榮昆(James) 在美國時任職著名券商美邦Smith Barney內部的「11人團隊」,負責管理總值10億美元的客戶資產。 回港後,與拍檔成立Alpha […]

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【價勢黨】王榮昆:對沖基金釋疑(下之一)

    另一個好多人關心的問題係,市場動蕩對對沖基金究竟是有利還是有害?   我唸08年之後直到現在近8年的市場已經開啟咗一個新紀元,叫後危機時代。呢個時代的市場動蕩,由產生到暫停​​到不斷重複的過程,都不是市場自身調節的結果,對對沖基金整體而言難稱得上有利。呢度可以分做基金表現和投資者心理兩方面去睇。   首先說基金表現。由TARP開始,再到QE,各國央行的超低利率導致yield chasing愈加激烈,alpha更加難搵。市場不斷被宏觀經濟事件同地緣政治風險事件衝擊,讓為數不少注重以bottom up方法分析公司基本面的基金經理手足無措。傳統的long short equity策略基金,乃是以short來保護所持長倉(做有限對沖)。但當面對全球各大央行無定向地圖炮式的貨幣政策攻擊時,此類基金仍無可避免地陷入窘境。同時,因為各國政府不斷打亂市場原本的節奏,依靠統計宏觀層面歷史變化來預測市場走向的策略,準確性亦大幅降低。   另外,外匯基金對宏觀經濟事件尤其敏感。自次按金融風暴及隨後的環球經濟不景以來,外匯市場飽受各國政府的干預。早前瑞郎、後來人仔的黑天鵝,不但令很多玩開外匯的個人投資者損手爛腳,更間接令兩年前全球最大的外匯對沖基金FX Concepts執笠。   最麻煩的一樣嘢是,趨勢好難捕捉。即使唔提幾億美金起跳,比較難轉身的對沖基金,就算普通投資者呢幾年俾指數或大市左一巴右一巴玩到心力俱疲的經歷都不會太少。上文話執立的嗰間FX Concepts老細都話:trend following (趨勢投資法)已死,因為根本已再沒有趨勢。   再說投資者心理。因為市場動蕩,導致對沖基金一眾客戶的情緒頻繁地係risk-on同risk-off之間轉換,且其風險承受能力同忍耐能力就越係顯著下降。而家好平常的一個現象係,投資者發現對沖基金三個月回報不如benchmark,就可能會威脅基金要撤資了。總體來言,資金越來越冇耐性。這對營運對沖基金的公司來說,當然不是好事。       王榮昆【勇者鬥鱷龍,有危有冇機?】WK02(NEW) 時 間:2016年6月2日(四) 19:30 – 21:30 費 用:每位$80、兩位一同報名$120    (*當晚提供輕食例如三文治及飲品) 地 點:尖沙咀金巴利道35號 金巴利中心5 樓 502室 地圖:https://goo.gl/maps/Jcvyuz8Q6AQ2 網上報名:http://bit.ly/1hWrFPS 短訊報名:WhatsApp 63832145 電郵報名:[email protected] 留「1.姓名」「2.電話」「3.電郵」「4.課程編號=WK02」 我們會向閣下發出「繳款指示」 課堂內容: 阿爺打大交,求財定求氣? —— 一針刺穿中港政經亂局 索老起勢沽,狙擊有Take Two? —— 大鱷政治投機邏輯大踢爆   6點89折,越平越要跌! —— 為何香港溢價大折墮,王子變乞兒?   四面唱楚歌,十面有埋伏! —— 香港人如何在窄縫中反敗為勝?   撥開雲與霧,順勢是王道! —— 2016特股特炒超然組合大披露! […]

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