購買債券/債基的策略 – 2018年第四季 #1665

今天主要分享2018年接下來時間部署購買債基的策略,在今年8月份,我們展示了世界各地不同類型投資產品的回報表現,大家可見8月份回報最好的是美股,三大指數平均升了3%。其次較意外的是REITs,是指美國REITs,在2018年初,REITs的表現較為弱勢,直到今年中才有轉機,到現時屬跑羸的資產,8月份上升3.1%。回報排第3是高收益債券(High-Yield Bond),第四是美國國債。

今年回報表現較差的投資工具大多是屬於非美元計價的投資物,例如巴西﹑阿根廷﹑土耳其包括香港等新興市場股票,次之是新興市場債券,新興市場的股債同時出現被沽空,單月下跌2.7%,而美國以外的發達國家股市表現是跌1.9%,美國股票及高收益債券表現越來越好,市況看似是萬劍歸宗,其原因是新興市場經濟較為脆弱,外債沉重,在國際上話語權亦較低,

因此我認為市場不太看好未來新興市場的投資環境。

 

近月阿根廷﹑土耳其貨幣相繼下跌,加上土耳其與美國開展了一定規模的貿易糾紛,如果在這些國家投資了股票,對應策略是先沽為上,因就算在該國投資賺取回報,貨幣跌幅已遠大於所賺的升幅。而美股及美債表現造好,因現時市場傾向持美元為主,不少新興國家的貨幣不獲市場信任。投資者持有美股或美債等美元資產後,其中較為穩妥的做法是將美元計價的資產進行抵押,套現美元後再購買美元資產,舉個例,例如將港元兌換成美元後,購買美股,然後將美股抵押,套現出來的美元再去投資其他美元債券作收息,這個操作全程持有美元,就避免了貨幣下跌的風險,亦解釋到萬劍歸宗的情況是因為美元資產上升帶旺其他美國計價的投資物上升。

 

再細分看,同一原理都有兩類,第一類HYG,早前在節目中提及過,高收益債由2018年3月到現在,整整半年,其實價格都是由84-87元波動,波幅少於5%(見下圖),反映出這些債基的穩定性。

看看ETF,HYG及EMLC都是美國上市的ETF,不是推薦投資者買入,而是我們可以從觀察其價格走勢,就可得知到哪類型債基值得在2018年餘下時間值得考慮作投資,EMLC(見下圖)是持有外國債券為主,如土耳其﹑巴西﹑阿根廷的國債或公司債券,可以觀察到以上的資產跌幅就較為明顯,由19元跌至16元,跌幅約一成半左右,跌幅仍算是克制。

債基亦分很多種類,如債基是投資新興市場為主,即該債基十大持股中,有俄羅斯﹑土耳其﹑巴西或非美元計價的債券為主,則不建議在2018年餘下時間再繼續持有,相反應持有什麼債基?大家可見美匯指數在2018年到現在持續在90之上,反映美元較為強勢,以美元計價及投資美國市場的債券較為合適,美國市場明顯資金充裕,擁有有較大的流動性,就算債基價格下跌,其承接力亦不錯。加上不會受到新興市場影響而造成帳面損失。9月13日開始美匯指數退回94水平,美股及恆指都彈,澳元稍升,但看法是美金中期走勢係走強,會重升穿95。

 

另外近期REITs出現異象,現時是加息周期,按以往經驗REITs理應回報表現會較為差,例如香港REITs領展823,一般派息率在3-4%之間,現時本港普遍定期存款息率已有1-2%,換言之定期存款與REITs有類比性,很多人就會把REITs賣出,將資金改為做定期,因此在香港做定期不用冒風險亦有1-2%回報,那為何要買息率3-4%的REITs,以正因如此,當定期存款息率已達到大眾認為吸引水平的時候,REITs的價格就會受影響。

以香港領展823為例,在2018年第一季(上圖),是沒有跟隨大市上升反跌,及後香港的REITs在年中(六月後)才開始回升,原因是大眾認為加息的次數及頻率已屬預期之內。現時至年底,市場預期加息次數為兩次,亦預期現時到下年的加息步伐不會太快,預計3-4次左右,每次加幅約0.25%,在市場預期底下,對於息口較為敏感的REITs相對跌幅收窄,若投資者想在動盪市況尋求穩定資產時,REITs確實是個可投放之選,若問我的意見,雖不建議買REITs,但相信REITs的2018年的下半年價格表現會較上半年好。








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