【聶SIR】降準消息有利內銀股表現嗎? (2017/10/06)

於上周六 (9月30日) 人行預告明年實施「定向降準」,單看「降準」,就是全國銀行存放於中央銀行的準備金比例降低,讓市場獲更多流動資金。而「定向降準」則具針對性,須符合央行開出的特定條件才能進行。現時大型內銀存準為16.5%,中小型內銀則為13%。按著今次政策,是針對「普惠金融*」(inclusive finance),普惠金融由聯合國於2005年提出,是指用上「可負擔的成本」為有金融服務需求的社會各階層和群體提供適當、有效的金融服務,小微企業、農民、城鎮低收入人群等弱勢群體是其重點服務對象。

 

 

 

簡述定向降準指標

政策表示若金融機構從事單一客戶授信500萬元以下的小微貸款、個體工商戶貸款,以及農戶生產經營、創業擔保、扶貧、助學等貸款,凡上一年貸款餘額佔總額比例或貸款增幅佔總增幅比例,任何一項達1.5%,該內銀存準可下調0.5個百分點。此外,若以上兩者任一比例達10%,該內銀存款準備金率可額外再下調1個百分點,即整體下降1.5個百分點。經濟師估計,屆時將釋放近7,000億元人民幣 (折合約8,200億港元) 的流動性。人民銀行發言人表示,按現有數據測算,對普惠金融實施定向降準政策可覆蓋全部大中型商業銀行、約90%的城鎮商業銀行和約95%的非縣域農村商業銀行。

 

 

 

升幅已勝過大時代

消息發佈後首個交易日 (10月3日),恆指從9月29日險守27,500點水平,收報27,554點,一洗頹風升逾600點,是近一年半以來最大單日升幅,並創兩年多 (從2015年5月27日計起) 收市新高,報28,173點。本周三恆指表現再下一城,一度高見28,521點,較2015年 (人稱「港股大時代」) 4月27日高位28,588點只差67點。其後雖然升幅收窄,但仍升逾200點,最終收報28,379點,較2015年4月28日最高收報28,442點更是僅差63點,恆指升勢似有超越「港股大時代」高位的跡象。事實上,若以2015年和2017年之首個交易日開報指數,與年內高位作比較,後者升幅已優於前者,分別約升4,900和6,500點,幅度為20.71%和29.68%。

 

 

 

逾九成股份輸大市

截至2017年10月4日,於十大佔比的恆指成份股當中,有三隻內銀股,分別位列第三位的建設銀行 (0939)、第六位的工商銀行 (1398) 和第八位的中國銀行 (3988),若以年初至10月4日高位計算,升幅不盡相近,分別是19.63% (5.91 → 7.07元)、39.35% (4.65 → 6.48%) 和20.35% (3.44 → 4.14元),只有建行和中行接近,約升兩成,但明顯跑輸大市;工行則表現最好,累升近四成,並大幅跑贏大市。暫看大市表現暢旺,未能造就內銀板塊有好表現,若以10月4日收市價計算,年初至今表現最好的是招商銀行 (3968),升近64% (18.18 → 29.80元),繼而便到工行升近37% (4.77 → 6.37元),再來已是中行約升17% (3.44 → 4.04元),即現時23隻內銀股當中,竟有21隻跑輸大市。

 

 

 

第二日見三股回吐

而於降準消息發佈後兩個交易日,恆指累升超過820點,盈富基金 (2800) 則升2.99% (28.40 → 29.25元),相對十大市值內銀股表現,只有中信銀行 (0998) 和郵儲銀行 (1658) 跑輸大市,分別升幅2.42%和2.23%,民生銀行 (1988) 則輕微跑贏0.08%,其餘七隻股份升幅均不少於4.00%,當中更有三隻股份升逾6%,就是建行升6.17%、招行升8.56%和工行升9.83%,證明降準消息有利內銀股之股價發展。但令人詫異的是上述十隻股份於10月4日之股價表現,只有工行出現低開高收的「陽燭」,其餘九股均見「陰燭」,當中的中信銀行、民生銀行和中國光大銀行 (6818) 更錄得股價下跌,反映降準只屬短期炒作消息。

 

 

 

對後市保留的理由

究其原因降準於明年才會實施,市場對內地銀行業務真正受惠多少甚有保留,理由之一是坊間有一種比較粗略的估算,截止2017年第一季度末,中小金融機構存款規模為30萬億 (存款總規模為160萬億),如果定向降準0.5個百分點,假設全部內銀達標,大約釋放基礎流動性1,500億元,對於資金面的實際影響相對有限。理由之二是市場考慮到降準時間訂於2018年,相信與美國的縮表時間有關,屆時環球資金將逐步收緊,故此人行明年的放水措施,旨在穩定中國資金的流動性,實則真正能帶動中國經濟增長的動力,絕不如部分經濟師估計近7,000億元人民幣流進中國的經濟體系那麼樂觀。現水平追入內銀股恐怕風險偏高,最多只宜小注買入,筆者預期截至今年底整體板塊的潛在升幅將不多於兩成,是否值博則請讀者自行定奪。

 

 

聶Sir
【富途證券】證券分析師
筆者為證監會持牌人仕
於執筆時筆者或相關人士並未持有上述股份。

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