【美股隊長】量子基金慘敗秘史 (2017/09/28)

 

20170928

 

 

索羅斯旗下量子基金,自70年代,百戰百勝,最大敗仗,為2000年,虧損逾10%。長勝將軍,智勇雙全,緣何失手?索老當時首席戰將鄧肯米勒(Stanley Druckenmiller),於年前曾落落大方,詳細分享陳年糗事:心魔失控,竟致火燒連營!

 

 

話說1999年,美國科技股,故事淒美動人,股價極度銷魂。雅虎、美國在線的早期擁躉,投資早已十倍奉還。雞犬皆升,估值離地,索羅斯平生最愛殺羊,遂有沽空泡沫之念頭。二月份豪押2億(美元,下同)沽空,六週內虧損達6億!真箇是:英明不致富,聰明反被誤,極速盲拳,打到老師傅抬出場。

 

 

收拾敗軍後,鄧肯米勒放下尊嚴,親赴矽谷,跟眾少年科網股神,交流一番。不知是對方辯才無礙,還是老將敗後精神昏沉,竟悉棄平生所學,深信這次真的不一樣(this time is different),科技年代將臨,遂全力造好科技股。

 

 

鄧肯米勒出道時,曾得名師指點,大市牛氣沖天時,必須依重白紙一張的年輕人。初生之犢不畏虎,少年不識敗滋味,思想簡單,膽大如斗,力求上位,最適合快地奔馳。立刻招募了數名年輕炒手,執掌兵符,不二合,基金便由虧損15%,變成贏三成。投機小鮮肉,果然不負眾望!

 

 

到了2000年一月,感覺牛市將盡,旗下股票市盈率破百,便出清持股,靜待時機,反手造淡。鄧肯米勒沒有「飛鳥盡、良弓藏」,仍讓眾小鮮肉,小規模操盤。牛三末期,終極一升,實是瘋狂,年輕人竟日賺3%。一股都無的情形下,老將坐立不安,戰績被手下大幅拋離,妒忌之心日盛,心魔益發難控。

 

 

到三月份,繼續終極一升。重投戰陣的衝動,幾何級數倍升。尚餘少許理性,猛勸自己:「不要買!不要買!」最終心魔失控,提起電話聽筒,致電經紀:「我要all-in!」事後回望,離納指見頂,牛市往生,僅差一個小時!投入6億資本,六週後不見了3億,黯然辭職。

 

 

事後,旁人問鄧肯米勒,從該次大敗,學到甚麼?答曰:「沒有!」心魔自知,失控而已。

 

 

故事有何微言大義?

1. 牛三操盤,嫩好過老。老鬼炒細股、故事股,咦咦哦哦,事倍功半。
2. 正如另一高手Paul Tudor Jones教路:牛市最後三分一,必跟基本因素脫節,股價拋物線式連升,狂態定露。太早全力造淡,徒自取其辱。
3. 十上十落,走出走入,操盤至忌。不如全力抱牢持股,並適時買入價外期權,防範黑天鵝事件。
4. 只以價格定去留,例如指數跌破200日平均線才清倉。

 

 

後記:鄧肯米勒看似極傻,但斷臂及時,資本仍在,海嘯時本利歸還。至於眾科網股神,信念不滅,直至資本全滅,翌年多輸乾輸淨。正是:尊重風險,屢敗猶存;無視風險,一敗便休。

 

美股隊長

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非常感謝,旅居美國的知名博客 美股價值成長投資 Joesph,對拙作《美股隊長手冊》的厚愛和推介,並撰寫了一篇非常詳細的讀後心得,上面列舉的只是Joseph 兄文章的概略,全文連結:https://goo.gl/ZhYd2a



喬布斯經典「毒舌」笑話

Steve Jobs說了一個,連Bill Gates也忍俊不禁的笑話,只是背後,有段辛酸史。

話說喬布斯重新執掌蘋果前,前CEO為Gil Amelio,當時公司衰微至極。有次Amelio被記者問曰:「蘋果的前景如何?」Amelio答曰:「蘋果就像寶船,但船身有個破洞。我的工作,是要讓所有人,向共同的方向搖櫓。」

記者笑問:「那麼船身的洞,不去管了嗎?」

甲骨文的Larry Ellison,和Jobs食壽司時,將此事轉告教主,教主笑得從座椅上倒地。「他[Amelio]真的好滑稽,總是當自己好英明,老是要別人叫他做Amelio博士。這是仆街前的兆頭。」

結果,數月後,蘋果董事局發動政變,驅逐Amelio。

到後來,Jobs和Gates同台演講,主持人問:「蘋果的前景如何?」時,Jobs立刻Amelio上身,答曰:「蘋果就像一隻船底有洞的船,我的工作是讓它,朝正確的方向前進」,諷刺上手之意,昭然若揭。

當時Jobs的神情,「得戚」至極,蓋放公司放逐多年,辛酸至極,難得再度君臨天下…



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【業績捷報】Netflix 業績後爆升13%

自六月起,美股隊長已多次於講座中,詳盡分析美企Netflix (NFLX) 的發跡史、營運優勢。美國時間7月17日Netflix公布業績,遠超市場預期 ,訂戶人數更有驚喜://截至6月底,Netflix海外訂閱用戶數首次超過美國訂閱用戶,分別為5,203萬個和5,192萬個;Netflix第二季非美國訂閱用戶數增加414萬。據分析機構FactSet的資料,分析師平均預估為增加259萬;美國則增加了107萬個新訂閱用戶,高於分析師平均預估的63.1萬;Netflix預計第三季將新增365萬國際訂閱用戶,分析師平均預估為320萬。//(新聞來源:路透社)

業績公佈後,Netflix股價大升逾13%。

20170705

美股隊長

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索羅斯的交易日記
索羅斯前半生,騙工傷津貼,農場當苦力,酒吧做侍應。若生於今日香港,實難逃「廢青」封號。 然而,他的自知之明和知人善任,卻使他旗下的「量子基金」,於十年間爆升3,365%。即使其投資成績,已達神話級別,他仍然不間斷地撰寫交易日記,去改進自己。這本神秘的日記中,隱藏著什麼投資金律?

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巴菲特於求學時期,已非池中物,至及後開設自己的投資合夥人公司,更是成績斐然,聲名遠播。可惜,這位長勝將軍,後來踢到一塊又一塊的大鐵板。其中最經典的,是一家發霉的紡織廠,因為它竟然是,現時無人不識的股神旗艦「巴郡」。面對幾乎身敗名裂,他如何面對自己的失敗,全盤改變自己的投資哲學,造就一場又一場的反敗為勝?

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