[聶升專欄] 探討恆指是否有力上破二萬八千五 / 新股 (20/09/2017)

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Sisram Medical (1696)

 

恆指於本周一再度收高於28,000點,報28,159點,較上次收報28,094點 (見於8月30日,如下圖) 再創今年收市新高。但上次卻未能企穩28,000點水平,未知今次能否成功,通常以連續三日收於28,000點或以上為確認訊號。截至昨日上午收報28,142點,仍較28,000點高逾140點,暫看企穩在此水平仍是樂觀。倘若成事,下個心理關口就是28,500點,筆者認為此關並不易過,理由是上回見此高位已是2015年的事情,恆指於4月27、28日和5月26日分別高見28,588、28,548和28,524點,即距今已超過28個月。這三天的成交金額超過190億、170億和200億元,反觀今年8月30日和9月18日成交金額不足106億和112億元,即或與上述最少的超過170億元比較,仍有約35%的差距,反映成交金額今非昔比,視為未能支撐恆指企穩28,500點水平的線索。

 

 

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重溫昔日恆指高位

再者,上述2015年那三個交易日分別收報28,433、28,442和28,249點,顯然當時也未能企穩在28,500點。實則收高於28,400點亦只有三日,除了上述兩天,還有一天見於4月29日,正是收報28,400點。以當時成交金額高冀之際,也無法上破28,500點,更遑論現在成交金額少逾三成呢?而上一次恆指成功突破28,500點,便要倒數回到2007年10月至12月,當年只有從10月3日至12月13日位超過28,500點,於期內51個交易日有36日成事;但要收高於此則剩下32日,繼而截至今年8月29日,也未見恆指再觸及此水平或以上,即現在是相隔近十年的高位。不過若論到恆指處於28,000點或以上亦是奇葩,也是自2007年12月14日至2015年4月10日歷時超過七年未嘗再見。這樣看來,若恆指真的成功企穩在28,500點水平,應有望再試30,000點,甚至是在2017年未能成功突破的32,000點。

 

檢視香港經濟數據

不過恆指表現始終與香港經濟表現有關,參考2007年以當時市價計算之本地生產總值 (At current market prices GDP) 增長為9.50%,同年綜合消費物價指數為2.00% (如下圖),差額7.50%為2007年真實本地生產總值 (real GDP) 增長。至於截至2017年6月底,筆者透過政府統計處數據得出市價計算之本地生產總值增長為6.75% (政府實數的公佈日期為9月21日),同期綜合消費物價指數為1.27% (這也是筆者自行運算結果),故此真實本地生產總值增長5.48%,較2007年的低逾2%,證明經濟數據也未能支撐恆指企穩在28,500點水平,故此不宜對恆指走勢過份樂觀。若見恆指本週未能企穩此水平,要有恆指表現隨時回軟的心理準備,不排除屆時投資者逐步沽出手上持股,做好風險管理措施。

 

 

 

 

 


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略談招股基本資料

在此順帶一提,相信讀者於昨日收費文章已看到筆者再度列出參考買賣價,希望有助讀者對我分析的股份內容,更易掌握箇中重點。言歸正傳,現轉看今日分析股份,Sisram Medical (1696) 於昨日上市,這是市值超過150億元的復星醫藥 (2196) 分拆上市的以色列醫學美容器械製造商。早前招股書顯示招股規模為1.10億股,其中2,200萬股屬銷售股份,全數為上市前已存在股東Magnificent View Investments Limited出售股份 (如下圖),於上市後該股東仍持有約9,700萬股,佔權22.04%,為集團第三大股東。因此,今次招股規模只有8,800萬股屬於新股,其集資淨額才能真正是集團的資金進賬。原定招股價介乎8.88至12.35元,計出集資金額介乎約7.74億至10.87億元,因遠超於1.00億元,屬於較大規模的新股集資。然而,從招股價上限價及下限價差距超過四成來看,反映管理層對新股銷情沒有信心。事實上按9月18日開市前發佈的招股結果顯示,集團決定以下限價8.88元上市,集資淨額約6.89億元,連同暫未表示會行使超額配股權,現看為集資最低的結果。此外,相對集資金額約7.74億元,計出開支佔比為11.07%,較一般高效率佔比為5%或以,超逾一倍;猶幸佔為仍低於15%,反映集資效率平庸。倘若這是管理層意料之內,縱然以上限價產生的集資淨額約9.84億元 (假設未有行使超過配股權),差額高近1.48億元亦不介意,相信今次上市主因是要取得上市資格,順道幫大股東套現。

 

 

 

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上市前資本化發行

筆者在意的是大量企業以上市價買入股份,單是上市前已存在的三名股東就是Chindex Medical Holdings (BVI) Limited (簡稱CML)、能悅有限公司和Magnificent View透過資本化發行 (即「以股代債」) 分別認購約4,668萬、3,875萬、和4,362萬股 (如下圖),連同三者原有股份,最終持有約1.27億股 (佔權28.94%)、1.06億股和9,698萬股 (22.04%),合計佔權75.00%。另想指出能悅為復星醫藥全資擁有公司,而CML又是能悅的全資擁有公司,即復星醫藥間接佔權52.96%,因已高於五成,反映在控股上已取得主導權。至於Magnificent View,為復星-保德信基金的全資附屬公司,該基金的由三名合顆人組成,分別是普通合夥人Fosun Equity Investment Ltd.,以及兩名有限合夥人Prudential Insurance Company of America和 Prudential Legacy Insurance Company of New Jersey,後兩者均獨立於集團母公司復星國際 (0656),而前者則是復星國際的全資附屬公司。論到復星國際,透過全資附屬公司復星高科技持有復星醫藥37.94%權益,所以若以復星國際為單位,即接間持有Sisram Medical的42.13%股權;若以復星國際和復星醫藥一併來看,無異於掌控了Sisram Medical的75.00%股權,這是按《上市規則》列明的大股東持股佔比上限,反映上市前股權已非常集中。

 

 

 

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有三名基石投資者

再看招股規模分佈,招股書早已寫到有三名基石投資者,就是上海自貿區基金、升泰有限公司和紐頓醫學美容集團有限公司,以上市價8.88元計算,分別獲發約1,318萬、878萬和334萬股 (如下圖),合計約2,530萬股,佔實際配售部分7,700萬股之32.85%。另有兩名國際配售承配人,就是中國國際金融股份有限公司和CMBI SPC-Special Opportunities Fund Segregated Portfolio,前者間接全資擁有其中一名招股包銷商中金香港;後者則受另一包銷商招銀國際管理控制。兩者分別獲發1,318萬和246萬股,合計約1,563萬股,又佔配售部分20.30%,連同上述三名基石投資者,就是五間企業共佔配售部分超過53%。此外,配售部分再有其中550萬股屬優先發售,認購者雖有495名,但最大兩名持份者分別獲發40萬股和大約335萬股,佔配額550萬股已逾68%。而優先發售之股數也屬配售部分,即七名認購者合共持有約4,468萬股,佔配售部分58.02%。配售部分餘下約3,232萬股,相對發行股數4.40億股計出佔比為7.35%,暗示只要承配人有兩名或以上,他們的佔權便可低於5%,日後買賣股份毋須向公眾披露。

 

 

 

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接著分析公開發售部分,因認購率為17.58倍,高於15倍而觸發配售部分回撥機制,配額由原來的1,100萬股上調至3,300萬股。當中又分為甲組和乙組,各佔配額一半,後者為認購金額屬500萬元或以上,認購者有76名,佔全數公開發售申請者6,200名僅1.23%,卻佔公開發售配額一半 (即1,650萬股),認為屬有心人機會大,連同上述優先發售的兩大持份者獲發約375萬股,以及不少於兩名承配人獲發約3,232萬股,合計約5,257萬股,為不少於80名有心人所瓜分。而招股規模於扣除三名基石投資者及兩名國際配售承配人後,計出公眾持股當中的街貨量約6,907萬股,即有心人持股之街貨佔比為76.11%,因已高於六成,反映上市前貨源已被歸邊。於上市首日 (9月19日) 收報8.12元,較上市價8.88元低8.56%,全日成交量卻不足3,900萬股,反映有心人即或開始散貨,仍持有不少貨量。更何況高位為8.88元,有心人只能平手離場,表示沒有離場誘因,可見於現價進場風險不大。當然,若有幸於上市價低一成 (即7.99元) 或以下才進場,則勝算更高。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於7.50元或以下買入;保守者則可於6.50元或以下買入。初步目標價為10.00至11.00元;買入價下跌30%可考慮離場。

 

 

 

 

聶Sir

富途證券證券分析師
證監會持牌人士

於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。

( 以上純屬個人研究分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。)

 

 

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Jack Sir 簡介

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上堂情況:

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Option Jack,在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現,可以FB日誌,直播及散戶奇兵為據:

2015年大時代前,3月28日的 ‘擋不住的誘惑’,預期:升200點若不追,升2000點時會後悔。

2016年2月11日,預視跌市將終極一跌後結束,2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出:突破21000點,寧可追錯不可放過,升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出,升破22000點,應由淡轉好倉。(12月30日已表明轉好倉)

2017年5月9日指出,突破24500資金位,全面轉好倉應對。

5月18日指出:最強藍籌:平安保險.

6月28日指出:在直播中只推薦匯豐及江西銅,隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油,有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日,於年底前仍然積極憧憬年後升市,持續建立好倉!

2018年1月2日,年初首個交易日,繼續加注好倉!

2018年2月1日 ,在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌:開始做淡港交所

2018年6月初,好淡分界線31000,跌破轉身

2018年6月中,跌破30,000點,繼續做淡,博破底

2018年6月中,持續分析388 long put 值博,至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底,分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日,分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日,在散戶奇兵分析,28000為好淡分界,跌破更淡。

2018年8月14日,分析銀娛破底機率高,幻想價:50元之下。

2018年9月初,直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日,分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月,分析兩星期轉勢,連續3次

2018年10月,提出騰訊見底論述

2018年11月,提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底,提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日,提出港股年初效應,第一目標27500點

2019年1月9日,直播指出可能升到1月尾

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