^^[聶升專欄] 問與答 (2017/04/26)

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問：

聶Sir您好，有關昂納科技集團 (0877) 於上周五晚上宣佈配股，就著集資角度而言，理應在3月份處於7.00元或以上較有利，為何管理層不選擇在當時配股呢？另外，現價5.45元 (4月24日上午收市價) 較配股價5.25元僅高3.81%，請問是具值博率呢？

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答：

昂納科技集團 (0877) 於4月21日晚上宣佈配股，其中一部分是「出舊後新」，規模為9,000萬股，佔現時已發行股本12.08%，值得留意有別於普遍大股東借出的股份，將於新股發行後收回同等的股數，如今就是9,000萬股。然而，今次配股的另一部分「發行新股」只有5,000萬股 (如下圖)，由借出股份的兩名大股東每位承接2,500萬股，所以實際他們是減持股份。兩名大股東分別是控股股東O-Net Holdings (BVI) Limited (於配股前佔權32.70%) 和主要股東開發科技 (香港) 有限公司 (於配股前佔權26.36%)，後者為長城科技股份有限公司 (原港交所股票代號0074，於2014年7月11日因私有化而除牌) 之間接全資附屬公司。兩者分別於出售4,000萬和5,000萬股，並於承接2,500萬新後，淨減持1,500萬和2,500萬股，於配股完成後分別佔比為28.75%和21.56%，後者仍為主要股東；前者則因佔權少於30%，由控股股東降格為主要股東。

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故此，今次配股可實則解讀為是發行5,000萬新股，相對於去年5月27日晚上通過一般授權發行新股上限約1.47億股，佔比為34.05%，再扣除行使購股權已發行約1,074萬新股，尚有約8,610萬股之一般授權發行新股配額仍可使用。倘若集團存在集資壓力，參考過去兩屆股東週年大會舉行日期分別為2015年5月28日和2016年5月27日，預算今年的將於5月底舉行機會大，距今約一個月時間，理應可連上述約8,610萬股也用於配股集資，所以初步認為集資壓力不大。再從今次配股集資用途為擴大股東基礎及股本基礎來看，反映用途不明確，認為沒有進行今次集資亦可，進一步確認集資壓力不大，不排除今次配股是讓承配人圖利而設。論到配股價為5.25元，較宣佈前一天停牌前收報6.22元，折讓15.59%，也可理解為承配人之賬面回報率為18.48%，由於不足兩成，暫看不存在承配人離場的誘因。

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然而，值得留意「先舊後新」配股表示承配人於4月24日 (本周一) 已有貨可沽，觀乎當日上午9:06於開市前有兩宗交易，都是成交量為4,500萬股，合計正好是9,000萬股，成盤價同為5.25元 (如下圖)，亦與配股價相同，不排除承配人已沽貨。另見成交量自3月15日起顯著增加，當日錄得約1,935萬股，較前一日約170萬股多逾10倍；即或與過去10個交易日平均值約313萬股比較，亦多逾5倍。而股價存在沽空誘因則見於3月16日，平均成交價為6.5909元，相對配股價之賬面回報率為25.54%，從3月16日至4月21日之累計成交量約1.15億股，已多於配股貨近28%；平均成交量為6.5573元，較配股價高近25%，獲利超過1.17億元，量與價均反映承配人期間借貨沽空，再於今日已配股貨平倉獲利離場機會大，這就能解釋為何不在3月23和24日收高於7.00元時宣佈配股，相信是讓承配人於高位有沽空的機會。再看於4月24日裂口低開13.83% (6.22 → 5.36元)，由競價盤產生，成交量約146萬股，涉資超過781萬元，可視為有心人壓價的線索，進一步確認承配人偷步離場機會大，不然應是托價而非壓價。

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問：

聶SIR你好，想請教飛尚非金屬 (8331) 的佈局，此股在全購後是否有機會？

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答：

此股早於去年1月11日曾分析此股，當時留意原因是於2015年12月29日以全配售方式在創業板上市，起初的招股價介乎0.32至0.38元，最終以下限0.32元訂價。上市首日最初四口成交價為1.21、1.25、1.26 (如下圖) 和1.15元，累計成交量為50,000股 (5手)。當日只有12宗成交之成盤價為1元或以上，累計成交量為17萬股，而自上午9:34起股價便跌穿1元，當日收報0.51元。上市剛過了八個交易日，首七天皆錄得「陰燭」，低見0.35元，收報0.37元，直至第八天才出現「陽燭」，升三個價位，收報0.385元。除了現價與上市價相若，只差十三個價位之外，其上市以來的累計成交量，也是吸引我關注之處，至今累計為2,790萬股，而公司配售的新股數量為1.25億股，即承配人最多只散了22.32%貨量。倘若以成交股份僅交易一次，就是有9,710萬股仍在承配人手上，所以值得分析其分佈情況。但時指出招股結果顯示第一至八名承配人合共獲配發9,710萬股與此數吻合，與1.25億股比較佔77.68%，並且只落在八人手上，顯然是貨源歸邊的格局，證明股價有足以被留意的條件。

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結果於分析當日開報0.38元，較上個交易日 (2016年1月8日) 收報0.385元低一個價位，並且低於0.40元，進取者應已進場。持股七個交易日 (1月19日) 股價高見0.63元，同時成盤價為0.60元或以上有90宗交易，成交量為561萬股，絕對可以獲利離場，假設賣出價為0.60元，較0.38元之賬面回報率近58%，績效算是不俗。實則當時不止賺也可以，皆因從1月11至19日的累計成交量為3,396萬股，相對上述有心人持有9,710萬股，最多散貨只有35%。論到散貨，可將累計成交量與有心人持貨量的1.50至2.00倍作比較，倘若超過1.50倍，便要提防有心人持貨，除非再有發動財技，否則不宜在累計成交量已達2.00倍仍然持股。此股的參考數字約1.46億至1.94億股，截至去年7月21日剛超過1.46億股，當日收報0.95元，較0.38元高出1.50倍，離場亦屬明智。倘若於之後兩個交易日7月22及25日分別收報1.04和1.02元沒有離場，四個交易日後 (7月29日) 便下滑至收報0.47元，利潤蒸發至剩下不足24%，可見投資應懂得見好就收。

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自上市至今，此股未嘗進行任何股本集資，可見鮮有發動財技。到了今年4月12日開市前宣佈停牌，並於4月19日晚上宣佈股權易手及全購要約，以及於4月20日復牌。停牌前收報1.26元較復牌後開報1.34元僅差6.34%，當日雖一度高見1.48元，令升幅擴大至17.46%，但最終仍以1.34元收市。之後兩個交易日 (4月21和24日) 分別收報1.36和1.38元，較1.34元只差兩個及四個價位，可見股價變動不大。若以上述去年7月29日收報0.47元，計至今年4月11日停牌前收報1.26元，歷時約八個半月升幅為1.68元，但期間並無發動任何財技，反映毋須任何息刺激，股價也可大幅上揚，暗示有心人已操控股價。我又留意到於去年8月3日集團發佈「股權高度集中」消息，公告表示於去年7月25日十九名股東持有9,457萬股 (如下圖)，已佔街貨量1.25億股的75.66%。於中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有64名，持有近1.25億股，反映全屬街貨，而第1、2、5及6名參與者合計持有9,575萬股，又與十九名股東持有的9,457萬股，認為他們的持股就在其中。到了同年12月12日，那第5及6名參與者成了當日的第3及4名參與者，她們合計持有9,650萬股，增持75萬股，證明當時那十九名股東未有散貨，翌日才見控股股東Feishang Group Limited持有的3.75億股放進CCASS的中國光大證券。其後控股股東分別於2016年12月15日和2017年1月12日各沽出5,000萬股，賣出價同為0.70元，而中國光大證券則分別於2016年12月19日和2017年1月16日分別減持4,880萬和4,690萬股，並於那兩天元大證券增持4,527萬和4,302萬股，合計8,829萬股，但於2017年1月16日的持股結餘為8,029萬股，表示已減持800萬股，另於2017年2月21日及4月21日分別持股量為9,372萬股 (最大持股量) 和8,767萬股，期內淨減持605萬股，所以元大證券最少仍持有7,424萬股控股股東所釋出貨量。

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再者，於今年4月19日晚上宣佈讀者指出的股權易手和全購要約，翌日CCASS的中國光大證券有2.75億股轉入金利豐證券，跟控股股東現時的持股量相同，並且金利豐證券就是代表買方的金融中介，加上於4月24日晚上集團發佈「委任獨立財務顧問」公告，反映今次交易成事機會高。若參考去年12月12日收報0.77元、上述控股股東沽出1.00億股之每股作價為0.70元，以及今次易手及要約價同為0.70元，暗示有心人的成本價不會高於0.77元，相對今年4月24日 (本周一) 收報1.38元，有心人的賬面回報率已不少於79%，所以認為即或有心人仍會拉升股價，不排除於1.50至1.80元便止步，若市場投資者買入價為1.38元，其賬面回報率介乎8.70%至30.43%，暫看值博率並不高，對於仍有意進場的散戶，認為小注怡情較乎合投資策略。

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由於本文已超過3,000字，為免過於冗長，因此不作第三道問題解答，其餘股價提問之回應，請看「聶升股票專欄」的「問答欄」。

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聶Sir

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於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

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以上純屬研究心得分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
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• 國際市場資深全職交易員Option Jack
• 32年市場實務期貨期權交易經驗
• 前機構投資者資深分析顧問
• 前理財週刊期權專欄主筆
• 經濟一週期權專欄作者
• Now財經台理財有方節目嘉賓
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上堂情況:

 

Option Jack，在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現，可以FB日誌，直播及散戶奇兵為據：

2015年大時代前，3月28日的 ‘擋不住的誘惑’，預期：升200點若不追，升2000點時會後悔。

2016年2月11日，預視跌市將終極一跌後結束，2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出：突破21000點，寧可追錯不可放過，升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出，升破22000點，應由淡轉好倉。（12月30日已表明轉好倉）

2017年5月9日指出，突破24500資金位，全面轉好倉應對。

5月18日指出：最強藍籌：平安保險.

6月28日指出：在直播中只推薦匯豐及江西銅，隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油，有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日，於年底前仍然積極憧憬年後升市，持續建立好倉！

2018年1月2日，年初首個交易日，繼續加注好倉！

2018年2月1日 ，在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌：開始做淡港交所

2018年6月初，好淡分界線31000，跌破轉身

2018年6月中，跌破30,000點，繼續做淡，博破底

2018年6月中，持續分析388 long put 值博，至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底，分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日，分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日，在散戶奇兵分析，28000為好淡分界，跌破更淡。

2018年8月14日，分析銀娛破底機率高，幻想價：50元之下。

2018年9月初，直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日，分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月，分析兩星期轉勢，連續3次

2018年10月，提出騰訊見底論述

2018年11月，提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底，提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日，提出港股年初效應，第一目標27500點

2019年1月9日，直播指出可能升到1月尾

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