[聶升專欄]遇上一隻上市四個月仍未散貨的股份 / 半新股

熒德控股 (8535)

 

今日分析股份是熒德控股 (8535)，早於今年2月12日上市，招股價介乎0.17至0.23元，最終以下限價0.17元上市，但筆者認為上市價定位偏低，理由是於上市前一個交易日 (2月9日) 開市前發佈的招股結果顯示，公開發售部分認購率近35倍，因高於15倍觸發配售部分回撥機制啟動，配額由原來的3,000萬股上調至9,000萬股 (如下圖)，若以認購50萬股或以上作分界線，合共311人認購約5.87億股，相對公開發部分認購總股數約10.45億股，佔比為56.18%。相對有效申請9,607份，即3.24%的申請認購佔比逾56%；但卻僅獲發2,658萬股，佔9,000萬股不足三成，獲發股數相對認購股數佔比不對稱地低，反映有心人以「圍貨」方式觸發配售部分回撥機制啟動，令散戶股東獲發較多股數，屬派貨手法。數字反映招股銷情不俗是「假象」，有心人仍然承接了不少新股，正好能解釋為何以下限定價上市。

新股持有者蝕近兩成

而引起我關注此股是經已上市約四個半月，距離上市半年只差約一個半月，通過會見新股上市五個月後股價上揚機會大，相信此情況也適用於熒德控股，皆因上市以來除了2月26日曾高見0.17元，與上市價相同，卻只有1宗34萬股成交 (如下圖)，其餘日子均低於上市價，反映上市前獲發股份者無人可以獲利離場。於4月10日最低收報0.112元，之後股價反覆向上，視為有心人開始部署托價線索。於6月26日收報0.136元，認購新股而仍未離場者賬面損失超過17%，所以若要乘勢於上市後半年離場，股價至少要重上0.170元，較0.136元之潛在升幅為兩成半，反映現價進場風險不大。至於論到上市半年值得留意，大家不妨看看招股書，於上市前集團主席、行政總裁兼執行董事潘正強以114萬元代價向獨立第三方唐彪買入其於上市前佔權3%之全數股份，交易早於2017年7月10日已完成，持有相當於現時的2,700萬股，計出成本價為0.0422元，較0.136和0.170元分別產生賬面回報率高達2.22和3.03倍，兩者差距逾八成，即使不考慮沽貨，單是押股融資 (上市滿六個月便可進行)，如此差距難道身為控股股東之一的潘正強不在意嗎？

上市時近乎高度歸邊

此外，於上市前集團有三名股東，最少持份的Legend Advanced Limited於上市前佔權10%，由三名人士共同擁有權益，分別是李桃賢佔三成、吳國威 (集團執行董事) 佔三成和潘錦儀 (非執行董事) 佔四成。該公司至今並無披露出售股份，但受到上市首半年之出售限制，故此筆者認為日後股價上揚時，便存在出售誘因。另想指出潘錦儀為潘正強的胞妹，礙於潘正強必須於上市一年或以上才能出售股份，故此現在也可能不是Legend Advanced Limited部署沽貨的時機。然而，有心人與管理層想法未必一致，往往會出現上市後半年便托價散貨。由此可見上市後半年或一年屬於股價拉升的高峰期，不介意守候者現時進場未嘗不可。事實上，有心人仍持有大量上市時新股，參考招股結果於配售部分描述，最大持份的50名承配人 (每人獲發不少於421萬股，如下圖)，合共獲發介乎約2.04億至2.05億股，連同公開發售部分最大持份的311人 (均認購不少於50萬股)，即361名有心人持有介乎約2.31億至2.32億股。參考上市首日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有118名，持有2.997億股，與招股規模3.00億股接近，表示在CCASS的全屬街貨。其中首七名參與者佔總數5.93%，因不足6.00%認為屬有心人持貨機會大，她們持有約2.31億股，與上述有心人持股量相若，而相對CCASS總貨量錄得街貨佔比為77.07%，接近八成的貨源高度歸邊狀態。

已具備股價上揚條件

截至6月25日，那七名參與者合共淨減持9,788萬股，佔原因股數42.38%，反映近六成持貨仍未釋出市場。不過若是觀察6月25日CCASS首七名參與者合共持有約2.08億股，並見其中三名參與者跟2月12日CCASS首七名參與者是重叠的，傾向認為上述淨減持9,788萬股，包含了射倉活動，絕非所有都已釋出市場。對比2月12日和6月25日首七名參與者股數差距約2,276萬股，可視為最多有近九成貨未有釋出市場，連同首十名參與者持貨自3月2日起正不斷增加，暗示有心人至今已建倉近四個月，進一步確認正在部署拉升股價。現順帶分析6月25日CCASS首七名參與者佔總數109名 (如下圖) 為6.42%，處於6%水平，錄得街貨佔比為69.46%，因高於六成，反映貨源歸邊，證明具備股價上揚條件。

最後分析每股合理值，於6月20日傍晚發佈集團截至2018年3月底之全年業績，資產淨值約8,843萬元，假設只有一半為實際價值，加上創業板股份「殼價」普遍介乎2.50億至3.00億元，相對已發行股數12.00億股，計出每股合理值為0.245至0.285元，較現價0.136元產生潛在升幅介乎80.15%至1.10倍，屬吸引的進場價。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.120元或以下買入；保守者則可於0.110元或以下買入。初步目標價為0.180至0.200元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意三件事，其一是此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。其二是從3月1日至6月26日有78個交易日，其中有5日為「零成交」，而餘下73日之每日平均成交量不足260萬股，相對已發行股數12.00億股佔比不足0.22%，反映上市後約半個月交投已變得淡靜，暗示於有心人行動前，股價於0.13至0.14元橫行機會大，投資者進場前要有耐心守候的心理準備。其三是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

 

 

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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