[聶升專欄]隱含易手部署的財技活動 / 供股


萬威國際 (0167)

 

今日分析股份是萬威國際 (0167),於6月8日晚上宣佈供股,比例為2供1 (如下圖),剛好是不用通過決議案也可進行的上限供股比例,暗示管理層在考慮集資的同時,也顧及收到資金的歷時,初步認為今次供股主因是集資。於供股公告顯示,集資淨額約1.97億元,分為四項用途,其一是約5,000萬元 (佔淨額約25%) 用於加強集團的研究與開發;其二是約5,000萬元 (佔淨額約25%) 用於拓展集團的銷售渠道和市場;其三是約2,500萬元 (佔淨額約13%) 用於升級IT系統和SAP系統,以及採購生產機器;餘額約7,240萬元 (佔淨額約37%) 用於補充集團一般營運資金。從淨額接近2.00億元,以及集資用途具體來看,進一步確認有集資需要。另於4月17日收市後發佈的2017年年報顯示,截至去年底集團流動資產的「銀行結餘及現金」約3,720萬元;相對流動負債的「借款」約3,550萬元,於還債後只剩下170萬元備用現金,對一間上市公司來說顯然太少,反映集團的確有集資壓力。

低價供股有違集資常理

表面看來今次進行供股集資言之成理,但筆者卻隱若看到兩個不理安排。其一是集資時間欠佳,於去年10月27日高見0.27元,為52週高位,之後股價便見下滑至2月21日收報0.142元 (今年宣佈供股前最低收市價),不足四個月跌逾47%。其後股價回升至3月16日收報0.214元 (如下圖),相對6月8日 (當晚宣佈供股) 收報0.17元,已跌逾兩成,暗示若於3月宣佈供股,較現在可產生多逾兩成半的集資淨額。再看自3月1日以來最低收報0.15元 (僅見於6月6日),較6月8日收報0.17元相距13.33%,因不足兩成反映今次屬「低價供股」,有違集資常理。而供股價為0.154元,較0.17元產生折讓只有9.41%,相對一般授權配股折讓上限為少於20%,連一半也沒有,顯然「低折讓供股」的佈局,視為令散戶股東沒有意欲供股的手段,暗示集團一方面有集資需要;另一方面也想藉供股讓「自己人」以有利的價格認購股份。

控股股東想藉供股增權

其二是集團沒有以金融中介作包銷商,卻是Hongtu High Technology International Inc.,現時持有集團約13.11億股,現佔權50.42% (因不少於30%屬控股股東),該公司於2015年4月15日透過股權易手和強制性全購要約進場,每股作價0.218元,一直維持股數不變。相對今年6月8日收報0.17元,賬面損失逾22%,金額近6,300萬元。該公司的母公司為江蘇宏圖,其股份於上海證券交易所上市 (股份代號:600122.SH),主要從事3C零售、工業製造、房地產業務以及系統集成。按6月8日收市價計算市值約92.53億元人民幣,折合超過113億港元,因高於100億元反映規模不小,屬於「大企泊上小企」格局。在我看來,若集團只是單純藉供股集資,最期望看到的結果應是公眾股東按比例供股,甚至是申請額外供股。倘於供股銷情不滯時,以金融中介作包銷商通常就是中介會物色對象接貨,兩種情況都是由「街外人」斥資予集團發展。但如今控股股東作包銷商,未有承接的供股貨都會進到其手上,無異於是控股股東斥資予集團發展,亦有違集資常理。現時控股股東佔權50.42%,若按比例供股,表示集資淨額超過一半將由控股股東斥資;倘若最終沒有公眾股東供股,變相控股股東全收斥資予集團發展業務,暗示其認為供股價吸引。而控股股東最多佔權將變為66.95% (如下圖),遠高於現在的50.42%,可理解為控股股東想藉供股大幅增權。如此安排有兩種可能性,其一是部署將集團私有化,但從此股於過去五年均錄得虧損來看,,理應沒有私有化意欲;其二是部署將集團賣盤,此推斷較合理,皆因透過今次供股可降低控股股東持貨成本,若全數承接供股貨,平均成本價由0.218元降至0.1861元,但仍較6月8日收報0.17元產生賬面虧損近9%,所以日後真的賣盤時,易手價肯定不低於0.186元,這也有合理值所支持。

證明股價具備上揚條件

截至去年底集團資產淨值約1.80億元,假設實際價值只有資產淨值一半,加上供股所得淨額約1.97億元,又考慮到主板「殼價」不少於5.00億元,相對供股後發行股數近39億股,計出每股合理值為0.202元,相對供股價0.154元產生之潛在升幅超過31%。最後分析貨源歸邊程度,於6月8日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示,參與者有279名,持有約25.06億股,佔已發行股數96.36% (如下圖),暗示控股股東全數持股已在CCASS。首名參與者華泰金融控股持有約13.23億股,與控股股東持有約13.11億股接近,表示其股份就在華泰金融控股之中,經扣除後CCASS街貨量約11.95億股。其中首九名參與者均持有逾4,000萬股,認為屬有心人持貨機會大,她們佔參與者總數僅3.23%,卻持有約7.28億股街貨 (已扣除控股股東持股),計出街貨佔比為60.96%。因已高於六成,反映貨源已被歸邊,連同上述各項分析,證明股價具備上揚條件。

於6月8日收報0.17元,較供股價高出約一成,認為此價進場風險不大,但倘若有幸於0.164元或以下進場,勝算則更高。又考慮到供股比例為2供1,故此必須買入兩手或其倍數股份,才能確保於按配額供股期間 (7月6至13日,暫定‧同下),並且於連權最後一日 (6月21日) 或之前買入股份,方能取得供股權。而於6月11日上午收報0.159元,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於0.145元或以下買入;保守者則可於0.130元或以下買入。初步目標價為0.20至0.23元;買入價下跌30%可考慮離場。另須留意三件事,其一是於供股未有完成前 (新股出爐日期為7月27日),有心人未必在短期有所行動,預算股價於0.15至0.17元橫行機會大,所以讀者現在進場要有耐心守候的心理準備。其二是上述參考日期是按現時的「預期時間表」(如下表) 作解說,若見股份發佈修訂的「預期時間表」,應以最新時間表的資料為準。其三是鑑於近期恆指表現波幅,存在打亂有心人部署的可能,遇上股價下挫時不進行維穩,所以投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書

《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
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