[聶升專欄] 久違了的股本重組產生的機遇 / 合股


看通集團 (1059,臨時代號:2935)

 

今日分析股份是看通集團 (1059,臨時代號:2935),股本重組於4月10日生效,此事可追溯至去年10月16日晚上發佈的公告 (如下圖),宣佈5合1股本重組,當日收報0.38元,翌日股價跌至全日低位0.345元收市,跌幅超過9%。之後跌勢未止,反覆往下至今年2月2日收報0.163元才喘定,四個交易日後 (2月8日) 一度高見0.28元,收報0.241元,較0.163元回升近48%,而合股生效前收市價維持在0.17至0.24元之間,於合股前夕則收報0.20元,經合股調整為1.00元,與昨日中午收報1.04元相若,暗示1.00元水平有支持,引起我的關注。

三年多前曾先合後供

翻閱昔日公告,知道此股上回發動財技活動為2014年11月28日,當晚宣佈供股,比例為10供3;較早前的2014年11月17日則宣佈合股及更改每手買賣單位,安排為10合1及每手單位由30,000股調低至3,000股,所以兩則公告結合來看為「先合後供」佈局。供股價為1.00元,經合股調整前為0.10元,較宣佈供股當日收報0.087元溢價近15%,並由控股股東冠軍科技 (0092) 作包銷商,當時佔權54.91%。從「溢價供股」安排暗示控股股東有意藉供股增加股權佔比,並從供股價未經調整前為0.10元而論,控股股東應為集團之每股價值當時超過0.10元。於2013/14財政年度,截至2014年6月底集團每股資產淨值為0.4211元,較0.10元高逾三倍,其後三個財政年度結算時,截至2015、2016和2017年6月底之每股資產淨值分別為3.4859、3.4807和1.7001元 (如下圖),均較供股價1.00元為高,證明於2014年控股股東的確是以吸引的價格增持股份。

 

計算控股股東成本價

於2015年1月14日傍晚發佈的供股結果顯示公眾股東於供股前雖佔權逾45%,卻只參與認購1.62%供股貨,即餘下逾98%供股貨由控股股東承接,當時認購約2.28億股,佔權由54.91%提升至64.94%,直至如今。按供股價1.00億計算,當時涉資近2.30億元;現在股本經5合1調整後每股成本為5.00元,較今年4月12日上午收報1.04元賬面損失近八成,金額約1.77億元。而筆者看上的,絕非認為短期股價可重上5.00元,只是從兩次宣佈合股事隔近四年來看,傾向將集團視為實業股多於財技股,不過這卻不是績優股,參考今年3月19日收市後發佈的2017/18年度中期報告,截至2017年底的六個月虧損高逾16億元,較前一年同期約蝕1,776萬元,虧損擴大近90倍,究其原因是期內存貨確認的減值虧損約16.07億元,所以扣除此因素後經調整虧損約384萬元,較前一年同期業績應是虧損收窄近八成。

 

探討今次合股之目的

另可留意截至去年底集團流動資產的「現金及現金等額」約7,338萬元,相對流動負債的「銀行借貸 (於一年內到期)」約191萬元,即還債後仍有超過7,100萬元備用現金。此外,集團的流動負債總額約5,787萬元,也較其現金水平少逾1,500萬元,反映雖然存貨被大幅撇賬,集團財政狀況依然穩健。筆者相信今次合股與上述撇賬有直接關係,皆因合股只是今次股本重組的其中一個環節,還有削減股本,以及將削出部分用來抵銷集團儲備中的累計虧損。於股本重組前每股面值為1.00元,經合股調整為5.00元,集團將其中4.90元削出,按現時已發行股數約1.97億股,計出金額約9.67億元,抵銷截至去年底儲備的累計虧損約17.18億元後,累計虧損變為約7.51億元,再考慮到儲備的股份溢價及匯兌儲備分別約7.95億和917萬元 (如下圖),儲備可由負轉正,金額約5,315萬元。

進場前操作注意事項

當然,這種粉飾會計賬面的方法無助改善基本面,但連同上述集團現時財政狀況穩健的觀察,不排除今次股本重組是控股股東為「賣盤」鋪路。截至去年底集團資產淨值約7,288萬元,假設實際價值只有一半,再加入主板股份普遍「殼價」不少於5.00億股,相對現時已發行股數約1.97億股,計出每股合理值為2.72元,較現價1.04元產生的潛在升幅超過1.60倍,可見現價進場具吸引力。不過進場時要留意暫以臨時代號2935來交易,每手買賣單位為600股,而原有代號1059現為停止交易狀態,直至4月24日才重開,預算屆時投資者主力集中以原有代號1059來交易;臨時代號2935之成交量將銳減。兩個代號的差別有兩個,其一是每手買賣單位,原有代號仍維持在3,000股,所以現在以臨時代號進場必須以5手或其倍數作交易,不然日後便會產生碎股。其二是交易日子,從4月10至23日,原有代號關閉,只有臨時代號可供交易;從4月23日至5月14日,兩個代號也可進行交易 (稱為「並行交易」日子),惟要留意是獨立進行,所以不存在套利操作之可能,意思是兩個代號可能在同一時間的報價不同,卻不能以低價的代號進場,再以高價的代號沽貨。

 

最後分析貨源歸邊程度,於4月11日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有263名,持有約1.97億股,佔已發行股本99.65% (如下圖),反映控股股東的股份也在CCASS。而首名參與者昇輝證券正好持有與控股股東相同數目的股份,所以可撇除不計,即在CCASS街貨量約6,850萬股。其中第二至第十一名參與者均持有超過187萬股,佔已發行股本不少於0.95%,認為屬有心人持貨機會大,她們佔街貨參與者總數262名僅3.82%,卻持有約4,210萬股 (已扣除控股股東持股),計出街貨佔比為61.46%,因已高於六成,反映貨源已被歸邊,證明股價具備上揚條件。於4月12日上午收報1.04元,參考策略為進取者可於此價或以下買入股份;謹慎者可於0.90元或以下買入;保守者則可於0.80元或以下買入。初步目標價為1.50至1.80元;買入價下跌30%可考慮離場。另須留意兩件事,其一是當有心人未有行動前,股價繼續於1.00元水平橫行機會大,所以投資者進場前要有耐心守候的心理準備。其二是鑑於近期恆指表現波幅,存在打亂有心人部署的可能,遇上股價下挫時不進行維穩,所以投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書

《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

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