^^[聶升股解碼] 從招股架構剖析契機 (2017/04/11)

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中國能源建設 (3996) 是筆者於2015年12月10日分析股份,於12月9日開市前發佈招股結果,香港發售不足額,以招股價下限1.59元定價。今次全球發售有88億股,國際配售為83.6億股 (佔95%),香港發售為4.4億股 (佔5%)。最終香港發售獲認購額為138,552,000股,只佔4.4億股的31.49%,所以未獲認購的301,448,000股,回撥到國際配售,最終國際配售額為8,661,448,000股,佔88億股的98.43%。我們重點分析是國際配售的分佈,按招股結果,基礎投資者有20名,合共認購近61.65億股,另外易方達基金、信誠基金、招銀國際資產分別認購約9.613億、1.462億和0.975億股,合共約12.05億股,即其他國際配售者認購約12.92億股。至於香港發售認購100萬股或以上有24份申請,合共認購0.70億股,故此其餘的2,121份申請,認購約0.68億股。

 

 

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產生極度貨源歸邊局面

就今次上市價為1.59元來說,認購100萬股或以上就是涉資159萬元或以上買入股份,理應認購者為散戶機會較低,而國際配售者通常也屬大戶為主,所以合計大戶認購約13.62億股 (0.70 + 12.92),對比散戶認購約0.68億股,即只有不足4.80%街貨由散戶持有,可視為極度貨源歸邊,大有向好發展的機會。另想指出今次集資開支佔比亦不算低。以上市價1.59元計算,集資金額約139.92億元,對比集資淨額約123.61億元,即集資開支約16.31億元,所以集資開支佔比為11.65%。一般佔比為15%或以上的新股向上炒機會較大,但對於籌集近140億元的大企而言,佔比超過11%已值得留意。

 

 

 

股價表現不如預期發展

此股的暗盤價開報1.50元,截至昨日下午5:00報1.53元,兩者皆低於上市價。當時認為若上市首日開市價為1.50至1.59元。結果分析當日開報1.54元,高於上市價。若於此價進場,與同年12月31日高見1.71元比較,賬面回報率為11.04%,由於不足兩成,加上未到目標價下限2.00元,讀者理場機會不大。期內累計成交量約11.51億股,相對上述大戶認購約13.62億股,假設全數成交量為大戶釋出貨量,同時換手只有一次,計出大戶散貨高達84.56%,若是推斷正確,理應有所戒心。然而,中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示上市首日 (2015年12月10日) 參與者有123名,持有約85.50億股,扣除基礎投資者持有約71.26億股,計出於CCASS的街貨量約14.24億股,其中首13名參與者均持有超過1.00億股,認為屬有心人持貨機會大,她們佔參與者總數10.57%,持有約10.53億街貨 (已扣除基礎投資者持股),計出街貨佔比為73.92%。

 

 

 

屬於一次績效欠佳操作

到了同年12月31日,參與者數目減少一名至122名,持股量卻增至約85.51億股,多出超過100萬股,而持有超過1.00億股的參與者降至12名,佔總體參與者之9.84%,不過持股量卻增至約12.55億股,增加超過2.00億股,計出街貨佔比為88.08%,由前早超過六成的貨源歸邊,變為超過八成的高度貨源歸邊,應得出繼續持股的結論。不過自2016年1月7日收低於1.50元,報1.39元之後,截至今年3月8日均收低於1.50元,歷時長達14個月,於3月9及10日分別高見1.58和1.59元,隨著3月22日收報1.49元,股價又再「陰跌」,於4月6日收報1.43元。雖然如此,筆者留意到當日CCASS數據顯示貨源被進一步歸邊,參與者總數為138名,首12名佔比為8.70%,她們均持有超過1.00億股,計出街貨佔比為89.86%,幾乎九成的極度歸邊狀態,所以認為股價最終會被炒上,只是要守候的時間,卻遠多於我們所預計的,可見是一次績效欠佳的操作。

 

 

聶Sir

 

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