^^【聶升股解碼】你在等待安心入市的機會嗎?

 

萬德移動 (8163現名「萬德金融」) 是筆者於去年8月18日分析股份,當時留意此股皆因供股貨出爐 (8月11日) 僅六天,又再宣佈配股。兩者的集資淨額分別是6,622萬元和850萬元,後者是前者不到13%,可見後者的集資規模相對很小。此外,公司表示今次配股集資用途是增強公司之一般營運資金基礎,由於沒有明確的資金用途,初步看為沒有集資壓力,但於公告顯示的「過去十二個月之集資活動」,得出的結論卻未必完全沒有集資壓力。上述的供股集資用途分佈是不少於80%用於注資間接附屬公司,即少於20%用於一般營運資金。

 

而從實際用途可見,已有4,800萬元用於注資間接附屬公司,佔整體集資淨額的72.5%,即至少尚有約498萬元將會用到上述的注資項目,餘下1,300多萬元就是一般營運資金。既然當時已有逾千萬元營運資金可用,為何仍要多集資850萬元,同是用到營運資金上呢?藉著公司這樣的鋪排,隱約看到資金需求甚殷,而最有可能是用於還債。

 

論證存在集資壓力

此股於8月17日晚上宣佈配股集資,配股規模佔已發行股本6.61%,將發行76,000,000新股。根據於股東週年大會上授出的一般授權發行,最多可發行76,606,277股股份,可見今次配股已接近一般授權的上限,成為公司有集資壓力的另一證據。論到上述還債的觀點,筆者認為與公司的資本結構有關。根據2015年中期業績顯示,現金及銀行結存和流動負債分別約1,800萬元和1,700萬元,若現金全數用來償還流動負債,將會只剩下約100萬元。

 

而實情是非流動負債項目中有「逾期一年以上之融資租賃承擔」約290萬元,所以約100萬元的現金不足以應付此債項。當然有人會認為只要收回應收賬款那大約1,800萬元,理應周轉便不成問題。有見及此,我們不妨看看應收賬款的結構,以還款期可劃分為四大類別,其中超過120日的約550萬元,成為壞賬的風險較高,通常不會視為可靠的流動資金。相對上還款期為30日內的應收賬款最為可靠,但金額只有約410萬元。因此,於這筆款項順利收回並還清上述的逾期債務後,公司僅餘約230萬現金,所以於供股和將會配股所得淨額合共近2,200萬元,作為公司的一般營運資金,就變得非常重要。

 

分析買賣股價部署

現在來到分析配股價的時候,作價為0.12元,與當時股價0.143元比較,承配人的賬面回報率是19.17%,金額約175萬元。由於所賺金額不吸引,而承配人卻會擔心收到配股前股價回落而要「坐艇」,當然不會輕易拿出逾900萬元的資金。而從承配人不少於六名,並「最後完成日期」訂為2015年12月31日或公司與配售代理可能書面協定的較後日期,證明屬「街外人」機會極高。

 

再從股價圖看到一個月低位為0.118元,與0.12元相若,可視為低價配股,即當時的配股價已是底線,卻仍未能打動承配人,故托價促銷配股在所難免。而從去年8月17日倒數五天,見股價回升約12%,累積成交量近1億股,卻呈價增量縮的背馳形態,當時認為有心人仍在收集貨源,反映短期股價不一定會炒上,畢竟配售協議最後限期為2015年底。

 

檢視當時離場操作

結果分析當日開報0.149元,若以此價買入,會遇上股價反覆向上,並於8月26日配股完成,當日收報0.162元,與配股價0.12元比較,承配人的賬面回報率為35%,他們理應有離場的誘因,但當日成交量不足280萬股,對比配股貨有7,600萬股,相信承配人未有離場,可繼續持股觀望。從8月26日至9月11日,累計成交量超過8,000萬股,同時期內股價均為0.16元或以上,故此視為承配人已離場的線索。

 

9月11日收報0.195元,假設以此價離場,與0.149元比較,持股不足一個月的賬面回報率為30.87%,績效算是不俗。當然有讀者會因股價未達0.2元的目標價下限而不願離場,而其實9月24、25日和10月6日的高位均為0.2元以上,可以達標離場,但這卻有「事後孔明」之嫌,真實操作應以成交量作離場指標較合宜。

 

於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。

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聶振邦:
《信報》專欄作家
《細價股執錢密碼》作者(第五版)
《細價股奪金攻略》作者(第二版 – 2016.03月)
【now財經台 – 名家給力場】客席嘉賓
【新城數碼財經台 – 散戶奇兵】客席嘉賓
【經濟一週 – 細價股狙擊】客席主持
著名投資教室HomeBlogger 財技及莊家心理課程導師

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